本周上市企业 - 定制消费品生产商迈克丽斯在美国纳斯达克IPO上市 发行162.5万股股份 募集资金650万美元 市值4896万美元 [1] - 香港建筑分包商Masonglory在美国纳斯达克挂牌上市 发行150万股股份 募集资金600万美元 市值7042万美元 [2] - 香港财经印刷服务供应商Rich Sparkle在纳斯达克上市 发行125万股股票 募集资金500万美元 市值4588万美元 [3] - 泛亚洲人寿保险公司富卫集团在港交所主板上市 全球发售9134.21万股股票 募集资金34.71亿港元 市值483.62亿港元 [4] - 电机驱控半导体企业峰岹科技在港交所主板上市 全球发售1874.44万股股份 募集资金22.59亿港元 市值148.88亿港元 [5] - AMR仓储机器人解决方案提供商极智嘉在港交所主板上市 全球发售1.61亿股股份 募集资金27.12亿港元 市值192.23亿港元 [6] - 云通信服务提供商讯众股份在港交所主板上市 全球发售3044万股股票 募集资金4.13亿港元 市值17.85亿港元 [7] - 民营口腔医疗服务提供商大众口腔在港交所主板上市 全球发售1086.18万股股票 募集资金2.17亿港元 市值10.22亿港元 [8] - 智能终端精密制造解决方案提供商蓝思科技在港股主板上市 全球发售2.62亿股股票 募集资金47.68亿港元 市值1026亿港元 [9] 本周递表企业 - 中式快餐品牌老乡鸡再次递表港交所拟主板IPO上市 2024年在中国中式快餐行业市场占有率为0.9% [10] - 锂离子电池隔膜制造商星源材质递表港交所拟A+H股上市 2024年干法隔膜市场份额全球排名第一 [11] 热点资讯 - 美股三大指数逆势上行 市场关注企业盈利与科技革新而非关税变动 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 71.07 元 [5][8] 报告的核心观点 - 铂力特 24 年业绩低于预期，主要因批产类航空航天订单延后及规模效应减弱，看好军工新一轮需求落地后业绩重回高增轨道 [1] - 考虑航空航天需求及价格波动，下调主业营收预测值，预计 25 - 27 年归母净利 2.81/3.74/5.06 亿元（25 - 26 年较前值下调 28.41%/30.10%） [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24 年实现营收 13.26 亿元（yoy + 15.02%），归母净利 1.04 亿元（yoy - 5.26%）；25Q1 营收 2.27 亿元，同比 +7.30%，归母净利润 -0.15 亿元，由盈转亏 [1] - 对 23 年报表财务更正，相关收入、利润确认至 24 年，致 24 年业绩相比快报大幅调增 [2] 产品与市场 - 24 年定制化产品、3D 打印设备、3D 打印原材料收入分别为 6.89/5.45/0.91 亿元，同比 +23.51%/+4.99%/+41.38% [3] - 24 年航空航天/工业/科研院所/医疗收入分别为 8.15/4.52/0.55/0.03 亿元，同比 +33.08%/-1.36%/-20.6%/-72.2%；海外收入 0.81 亿元，同比 +58.47% [3] 毛利率情况 - 24 年整体毛利率 37.44%，同比 23 年调整后减少 9.76pcts [4] - 定制化产品/设备/原材料 24 年毛利率分别为 33.16%/44.20%/29.22%，同比 -13.33/5.91/5.07pcts [4] 盈利预测调整 |项目|原预测（调整前）|现预测（调整后）|变化幅度(pct)/%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2073（2025E），2752（2026E）|1851（2025E），2451（2026E）|-10.72%（2025E），-10.96%（2026E）| |归属母公司净利润（百万元）|392.3（2025E），534.8（2026E）|280.9（2025E），373.8（2026E）|-28.41%（2025E），-30.10%（2026E）|[19] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入 (人民币百万)|1,152|1,326|1,851|2,451|3,194| |归属母公司净利润 (人民币百万)|110.24|104.44|280.87|373.83|506.31| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.41|0.38|1.03|1.38|1.86| |ROE (%)|2.33|2.17|5.51|6.83|8.47| |PE (倍)|156.74|165.45|61.52|46.22|34.13| |PB (倍)|3.65|3.59|3.39|3.16|2.89| |EV EBITDA (倍)|61.41|71.53|35.02|26.52|21.33|[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 71.07 元 [5][8] 报告的核心观点 - 铂力特 24 年业绩低于预期，主要因批产类航空航天订单延后及规模效应减弱，看好军工新一轮需求落地后业绩重回高增轨道 [1] - 考虑航空航天需求及价格波动，下调主业营收预测值，预计 25 - 27 年归母净利 2.81/3.74/5.06 亿元，25 - 26 年较前值下调 28.41%/30.10% [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24 年实现营收 13.26 亿元（yoy + 15.02%），归母净利 1.04 亿元（yoy - 5.26%）；25Q1 营收 2.27 亿元，同比 +7.30%，归母净利润 -0.15 亿元，由盈转亏 [1] - 对 23 年报表财务更正，相关收入、利润确认至 24 年，致 24 年业绩相比快报大幅调增 [2] 产品与市场 - 24 年定制化产品、3D 打印设备、3D 打印原材料收入分别为 6.89/5.45/0.91 亿元，同比 +23.51%/+4.99%/+41.38% [3] - 24 年航空航天/工业/科研院所/医疗收入分别为 8.15/4.52/0.55/0.03 亿元，同比 +33.08%/-1.36%/-20.6%/-72.2%；海外收入 0.81 亿元，同比 +58.47% [3] 毛利率情况 - 24 年整体毛利率 37.44%，同比 23 年调整后减少 9.76pcts [4] - 24 年定制化产品/设备/原材料毛利率分别为 33.16%/44.20%/29.22%，同比 -13.33/5.91/5.07pcts [4] 盈利预测与估值 - 预计 25 - 27 年营业收入分别为 18.51/24.51/31.94 亿元，归属母公司净利润分别为 2.81/3.74/5.06 亿元 [7] - 参考可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值 69 倍，给予公司目标价 71.07 元 [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|1,152|1,326|1,851|2,451|3,194| |+/-%|25.53|15.02|39.66|32.39|30.34| |归属母公司净利润(人民币百万)|110.24|104.44|280.87|373.83|506.31| |+/-%|38.67|(5.26)|168.94|33.10|35.44| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.41|0.38|1.03|1.38|1.86| |ROE(%)|2.33|2.17|5.51|6.83|8.47| |PE(倍)|156.74|165.45|61.52|46.22|34.13| |P/B(倍)|3.65|3.59|3.39|3.16|2.89| |EV/EBITDA(倍)|61.41|71.53|35.02|26.52|21.33|[7]

公司基本情况 - 汇绿生态前身为华信股份，2005 年因连续亏损退市，2014 年起以重新上市为目标，2016 年与汇绿园林重组更名，2021 年 11 月 17 日重新上市 [2] - 核心业务包括园林工程施工、设计、苗木销售和养护等，2024 年并购武汉钧恒向高科技领域转型 [2][3] 公司经营情况 - 2024 年营业收入 58,702.99 万元，较上一年度下降 14.28%，净利润 6,530.14 万元，同比增长 13.85% [3] - 2025 年一季度营业收入 30,881.36 万元，同比增长 210.40%，净利润 1,983.26 万元，同比增长 549.69% [3] - 2025 年一季度经营活动产生的现金流量净额同比下降 209.65% [3] 武汉钧恒相关情况 业务影响 - 海外收入占比 50%以内，已与主要海外客户达成共识，在马来西亚建立海外生产基地应对加征关税 [4][5] 协同效应 - 公司收购武汉钧恒实现业务多元化，降低单一业务风险，公司为其提供支持提升其能力，提高整体财务表现 [6] 产能情况 - 武汉工厂产能饱和，部分产能转移到合肥及马来西亚工厂，计划在鄂州投资约 2 亿元建设生产厂房等 [7] 产品分类 - 产品主要分为光模块、光引擎、AOC 及定制化产品 [8]

财务表现 - 2024年公司营业收入403 63亿元同比增长11 26%归母净利润8 61亿元同比增长15 41% [1] - 2025Q1公司营业收入104 07亿元同比增长11 96%归母净利润-0 68亿元同比转亏 [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为446 59/488 11/522 21亿元同比增速10 65%/9 30%/6 99%归母净利润9 37/10 54/11 71亿元同比增速8 89%/12 43%/11 18% [5] 业务结构 - 2024年快运/快递/其他业务收入分别为364 60/21 92/17 11亿元同比+12 95%/-19 67%/+34 63% [2] - 2025Q1快运/快递/其他业务收入分别为94 53/4 83/4 71亿元同比+12 90%/-11 00%/+23 89% [2] - 快运行业格局较优公司深耕大件配送领域精细化管理下盈利能力有望持续提升 [5] 成本结构 - 2024年人工成本/运输成本/房租费及折旧摊销分别为150 12/177 38/17 56/10 39亿元同比-0 45%/+33 49%/-2 28%/-6 68%运输成本上升因高运费业务体量提升及运输资源投入增加 [3] - 2025Q1人工成本/运输成本/房租费及折旧摊销分别为38 04/51 28/4 23/2 40亿元同比+3 86%/+34 13%/-17 01%/-10 23% [3] 运营管理 - 2024年期间费用22 19亿元同比下降7 01%销售费用/管理费用分别为6 86/12 41亿元同比+43 04%/-20 40% [4] - 2025Q1期间费用5 18亿元销售费用/管理费用分别为2 01/2 62亿元同比+85 08%/-32 76% [4] - 公司通过科技赋能流程优化实现职能组织提效并加大销售资源投入 [4]