直击五粮液经销商大会： "一字之变"定调厂商关系，系列改革能否破局酒业寒冬？ 【中国白酒网】当下的白酒行业，正经历深度调整与周期寒意。龙头企业的一举一动，尤其受到关 注。 在产品端，五粮液将着力构建主品牌"一核两擎两驱一新"的产品体系。其中，"一核"以第八代五粮 液为核心；"两擎"是经典五粮液系列、五粮液•紫气东来定位超高端；"两驱"是1618五粮液、39度五粮 液定位为新增长点，着力打造成为两个百亿级大单品；"一新"是坚持以五粮液•一见倾心为新锐。 同时，在五粮液浓香酒方面，要打造五粮春、尖庄、五粮特头曲、五粮醇四个全国性战略大单品， 形成100亿级、50亿级、20亿级、10亿级的梯队架构。 从价格带布局来看，该公司明年将全力攻坚细分市场，形成梯度分明的产品价格体系。 第八代五粮液坚持"量价平衡、结构优化、优质服务"，巩固千元价位段第一产品地位；五粮液1618 定位千元价位段第一宴席品牌，打造成都、重庆等10~20个根据地市场；五粮液39度夯实700元价位段 产品地位，攻坚环渤海、环太湖区域等重点市场；经典五粮液坚持"布新卖老"，形成老经典占位1500元 价位段、新经典占位2000元价位段的产品布局；小五粮 ...

投资评级与核心观点 - 报告对五粮液维持“买入”评级 [3][7] - 核心观点认为五粮液作为浓香白酒与千元价格带头部企业，品牌基础深厚，短期调整后，中长期仍将回到稳健良性增长通道 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为266亿元、267亿元、291亿元，同比变化-16.5%、+0.5%、+8.9% [7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为16倍、16倍、15倍 [7] - 参照前期现金分红回报规划，公司年分红底线达200亿元（2025-2026年），隐含股息率达4.1%，安全边际较足 [7] 财务数据与预测 - 2024年营业总收入891.75亿元，同比增长7.1%；归母净利润318.53亿元，同比增长5.4% [2] - 2025年前三季度营业总收入609.45亿元，同比下降10.3%；归母净利润215.11亿元，同比下降13.7% [2] - 预测2025年营业总收入757.66亿元，同比下降15.0%；归母净利润265.95亿元，同比下降16.5% [2] - 预测2026年营业总收入759.99亿元，同比增长0.3%；归母净利润267.18亿元，同比增长0.5% [2] - 预测2027年营业总收入820.21亿元，同比增长7.9%；归母净利润290.94亿元，同比增长8.9% [2] - 2024年毛利率为77.1%，2025年前三季度为74.9%，预测2025-2027年毛利率分别为75.8%、75.7%、76.3% [2] - 2024年净资产收益率为23.9%，2025年前三季度为15.1%，预测2025-2027年净资产收益率分别为19.6%、18.7%、19.2% [2] 市场与基础数据 - 报告日（2025年12月18日）收盘价为110.43元 [4] - 一年内最高/最低价分别为144.47元/109.51元 [4] - 市净率为3.0倍，股息率为7.54% [4] - 流通A股市值为4286.28亿元 [4] - 截至2025年9月30日，每股净资产为36.71元，资产负债率为19.26% [4] 产品策略 - 2026年将聚焦巩固千元价位段第一产品地位 [7] - 1618产品主攻宴席市场，2025年实现了场次及开瓶30%以上增长，2026年重点打造成都、重庆、兰州等20大重点市场 [7] - 39°产品围绕环渤海、环太湖加大投入，2025年宴席活动同比增长25% [7] - “一见倾心”产品2025年销量超1.8亿元，2026年在扩大线上份额同时积极布局线下潮流体验店，切入年轻消费群体 [7] - 浓香酒2025年日均开瓶扫码量及宴席场次分别同比增长25%和109% [7] - 公司提出加快重启小五粮营销，聚焦300元左右价位段，完善产品布局 [7] 渠道策略 - 传统渠道持续优化，2026年计划通过反向激励、终端包量激励等措施维护经销商盈利能力 [7] - 将加大市场秩序管理，坚决遏制低价抛售、跨省开箱、跨渠道窜货等不合规销售行为，终止与扰乱市场商家及低质量专卖店合作 [7] - 大力培育新兴渠道，2025年与光伏、医药等新兴企业实现直销45亿元，“名酒进名企”专项活动实现动销超9亿元 [7] - 2026年计划加强与异业渠道的名企合作，坚持推进相关直销渠道扩展 [7] - 积极拥抱电商渠道，2025年集中拜访七家电商平台，优化电商供应结构 [7] - 2026年将进一步加强与电商平台沟通合作，提升线上份额，加大直采力度，扭转乱商无序供货局面 [7] 近期调整与催化剂 - 面对行业调整，公司务实调整价格策略，加强补贴费用 [7] - 2026年开门红期间调整普五开票价，降低渠道资金成本，并加大市场推广、开瓶等反向激励 [7] - 报告认为公司主动调整有利于释放渠道压力，消化库存，是着眼长远良性发展的明智选择 [7] - 股价表现的催化剂为批价回升和动销超预期 [7]

保持定力，拥抱变化，将是白酒穿越本轮周期的主旋律。 产业形势虽多变，但五粮液经销商团队拥有足够经验 白酒量价策略摇摆之际，五粮液给行业吃下定心丸。 在今日的五粮液第二十九届12·18共识共建共享大会上，这家白酒风向标企业透露自身改革力度前所未 有——高管薪酬全面跟市场表现挂钩，公司内部形成末等调整和不胜任退出机制。 外部渠道端，则明确不会为了短期增速而恶性竞争，保证经销商合理的市场经营回报。同时，电商端直 面百亿补贴，加大电商直采，扭转乱商无序的供货局面。 但行业已从最低点走出。其指出，当前产能正处高度优化过程中。分别表现为优质产能增长，劣质产能 下降，业外蹭热度资本退出，小企业停产，名酒企业贮存能力提升。其次，高企库存也正缓解——名酒 企业调整市场投放节奏，主动纾解库存压力。消化库存成效明显。此外，名酒价格倒挂正在趋稳，供需 关系决定价格，主动调整供需是保持价格稳定永远的法宝。"消费场景正在恢复之中，促消费是从中央 到地方的重要经济振兴策略。场景持续恢复是不可逆转的趋势。" 早前，工信部发布《关于推动历史经典产业高质量发展的指导意见（2026—2030年）》（征求意见 稿），首次将酿酒业与丝绸、瓷器等并列为 ...

12月18日，五粮液12·18大会透露： 第八代五粮液坚持"量价平衡、结构优化、优质服务"，通过传统渠道的精细化运营策略，巩固千元价位 段第一产品地位； 12月18日，五粮液12·18大会透露： 第八代五粮液坚持"量价平衡、结构优化、优质服务"，通过传统渠道的精细化运营策略，巩固千元价位 段第一产品地位； 五粮液1618定位千元价位段第一宴席品牌，打造成都、重庆等10-20个根据地市场； 五粮液39度夯实700元价位段产品地位，攻坚环渤海、环太湖区域等重点市场； 经典五粮液坚持"布新卖老"，形成老经典占位1500元价位段、新经典占位2000元价位段的产品布局； 小五粮加快重启系统营销，聚焦300元左右价位段； 文化酒推出专属性产品，推动收藏市场与市场销售的良性互动和有效转化。 您对此有何看法，欢迎下面评论区留言分享。 五粮液1618定位千元价位段第一宴席品牌，打造成都、重庆等10-20个根据地市场； 五粮液39度夯实700元价位段产品地位，攻坚环渤海、环太湖区域等重点市场； 经典五粮液坚持"布新卖老"，形成老经典占位1500元价位段、新经典占位2000元价位段的产品布局； 小五粮加快重启系统营销，聚焦300元 ...

小瓶酒市场现象概述 - 酒类产品出现小型化趋势，50ml至150ml的小瓶酒在盒马、711、KKV等零售渠道货架占比提升 [1] - 小瓶酒价格区间广泛，从几元到几十元不等，为消费者提供了低成本尝鲜机会 [1][6] - 行业头部公司如茅台、五粮液、郎酒、江小白及国际洋酒品牌均已布局50ml至100ml的小瓶装产品 [1][9] 消费需求与行为变化 - 年轻消费者偏好小瓶酒的核心原因包括：避免大瓶装喝不完、适合单人份量、便于尝鲜多种口味以及满足“微醺”需求 [2][4][5] - 消费场景从传统商务宴请转向个人小酌、朋友小聚、户外露营等随性日常场景，强调“悦己型微醺体验” [8] - 独居及单身群体增长催生了“一人独酌”的迷你经济，小瓶酒契合了家庭小型化的社会结构变化 [8][11] 市场数据与销售表现 - 2023年6月以来，淘宝平台330ml以下酒类销量环比增长超过40%，超10万人购买小容量酒 [9] - 京东平台小瓶酒销售数据亮眼：郎酒100ml×6礼盒售出100万+，茅台50ml×2售出80万+，泸州老窖50ml×2售出60万+ [9] - 具体产品定价示例如下：50ml茅台约150元，50ml五粮液约132元，50ml梅见青梅酒9.9元，50ml百利甜酒14.9元 [6] 行业战略与产品创新 - 酒企推出小瓶装旨在以低成本和低门槛方式培育年轻消费者市场，进行产品试错和快速迭代 [8] - 产品创新不仅在于容量缩小，更注重通过IP联名、潮流设计、口味创新来提升情绪价值和社交属性 [11] - 小瓶酒被视为酒类产品场景化细分的必然探索，是匹配潮流消费人群的新机会，而非短暂趋势 [11] 未来市场展望 - 小瓶酒预计将成为酒类市场的固定细分赛道，其发展依托于家庭小型化、独居单身等社会结构变化 [11] - 具有性价比的产品将更快抢占市场，未来市场竞争将加剧并迎来洗牌 [11] - 成功的产品需兼具设计感、社交属性、情绪价值及文化IP，超越单纯的容量缩小 [11]