报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月转债市场延续涨势，等权指数跑赢加权，月底小幅回撤，价格逼近2022年初水平，结构上低价券高于2022年初，高价券不及 [2][9] - 7月行情是“二阶导”波动，权益“一阶导”偏多，8月关注高股息轮动与小微盘机会，转债市场将跟随正股保持强势 [2] - 国债等债券利息收入增值税新规将提升债性转债及整个转债的性价比，促进买盘增长 [2] - 市场将从仓位致胜走向结构致胜，建议重视银行转债机会，关注高弹性品种自下而上的机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 7月转债市场回顾：权益强势下的修复 - 价格走势：7月转债价格中位数最高触及129元，月底收于127元附近，等权指数明显跑赢加权，7月底小幅回撤 [2][9] - 风格表现：7月小盘、低评级风格再度占优，今年以来超额表现再创新高；主题风格分化大，医药板块领涨，金融板块明显跑输 [10][13][15] - 与正股比较：转债略跑输正股，但跑输幅度较6月进一步收窄，2025年以来转债跑输正股约10% [16][17] - 估值情况：百元溢价率再度强势拉升至33%，已修复至2023年底水平，兜底溢价率同样表现较强；当前转债估值贵的问题体现在低平价区，120 - 130元平价仍是估值洼地 [22][24][25] 8月转债市场展望：仓位致胜切向结构比较 - 市场走势：8月市场回归震荡市，9月3日阅兵前可能还有上涨波段，中期看好25Q4及2026年行情 [46] - 估值维持：股票市场没有系统性风险，转债高估值或能够维持 [48] - 债性转债：绝对估值偏高，有潜在调整风险，但短期调整后已具有一定性价比；债券增值税调整或将进一步提高其吸引力 [54][60][63] - 股性与高平价转债：估值仍有提升空间，当前转债市场具有较高投资价值，胜负手从仓位切向结构 [67] - 等权指数：表现优异，机构行为被动化程度或提升；指数结构变化是等权策略致胜关键；转债委外投资的ETF化相当于减少市场供给 [74][78][91] - 等权与正股比较：历史上多数回撤区间等权转债指数强于等权正股，仅2021年9 - 10月等权转债回调幅度超过等权正股；2018 - 2021年等权转债指数领先于等权正股，2023、2025年以来等权转债在年化收益率、年化夏普比率不及等权正股 [92][102][106] 选券方向与8月标的 - 选券方向：关注8月行情高切低利好方向，如银行转债、“类银行”转债；小盘成长关注自主可控和国防军工方向；不做强赎或上市6个月内的转债；正股替代类转债 [4][5] - 8月标的：低波包括绿动转债等；稳健包括伯25转债等；高波包括道通转债等 [124]

股票相关 - ST凯利要约申报期为2025年7月17日至8月15日[1] - 中程退、退市锦港、退市锦B等多只股票最后交易日为2025年7月18日[1] - 广生堂、扬电科技等多只股票出现严重异常波动情况[1] 基金相关 - 东方红睿轩定开基金终止上市日为2025年7月18日[4] 可转债相关 - 利柏转债上市时间为2025年7月22日[4] - 伟测转债、侨银转债等多只可转债转股价格调整生效日期不同[4] 债券相关 - 泉峰转债、联得转债等多只债券赎回登记日不同[6] - 合兴转债、好客转债等多只债券有最后交易日[6] - 立讯转债、22润资02等多只债券有回售申报期[6] - 22山路01债券提前摘牌日为2025年7月18日[6]

可转债发行上市概况 - 希望转债于2020年1月3日公开发行，发行总额400,000万元（4,000万张，每张面值100元），2020年2月4日起在深交所挂牌交易[1] - 希望转2于2021年11月2日公开发行，发行总额815,000万元（8,150万张，每张面值100元），2021年11月29日起在深交所挂牌交易[3] 可转债转股期 - 希望转债转股期为2020年7月9日至2026年1月2日[1][2] - 希望转2转股期为2022年5月9日至2027年11月1日[3][4] 转股价格 - 希望转债和希望转2的转股价格均为10.6元/股[1] 2025年第二季度转股及股本变动情况 - 希望转债因转股减少14,000元（140张债券），希望转2因转股减少12,900元（129张债券），合计转股数量为2,534股[4] - 截至2025年6月30日，希望转债剩余可转债金额为949,389,700元（9,493,897张），希望转2剩余可转债金额为8,143,485,900元（81,434,859张）[4] - 公司有限售流通股增加系董事会换届，部分董事及高管所持股份被锁定[4] 备查文件 - 中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的股本结构表[5]

信用评级 - 维持新希望六和主体长期信用等级为AAA，展望稳定 [1] - 维持"希望转债"和"希望转2"信用等级为AAA [1] - 评级结果有效期至债券到期兑付日 [2] 公司经营 - 2024年饲料总销量2596万吨，约占全国总产量8.21% [5][19] - 生猪出栏1652万头，出栏量位居国内上市公司第三 [5][19] - 2024年营业总收入1030.63亿元，利润总额4.83亿元 [12] - 2025年1-3月营业总收入244.17亿元，利润总额6.27亿元 [12] 财务表现 - 2024年末货币资金余额86.99亿元 [9] - 持有民生银行18.28亿股，无质押 [9] - 2024年末资产负债率69.01%，全部债务671.93亿元 [9] - 2024年经营性净现金流91.27亿元 [8] 行业分析 - 2024年全国工业饲料产量约3.16亿吨 [15] - 生猪养殖行业经历2022年以来产能去化，2024年价格回升 [19] - 饲料企业加速推进豆粕减量和替代蛋白研发 [15] - 集团化养殖企业占比提升，猪周期波动幅度有望平滑 [19] 融资情况 - 拟向特定对象发行A股股票募集不超过38亿元 [26] - 2024年末获得授信总额757.17亿元，未使用额度273.57亿元 [7] - 实际控制人下辖财务公司给予综合授信额度130亿元 [7]

关于控股股东完成非公开发行2023年可交换公司债券（第一期）部分购回的公告 - 新希望集团于2023年3月22日面向专业投资者非公开发行65亿元可交换公司债券 债券简称"23希望E1" 债券代码"117205 SZ" 期限3年 标的股票为新希望A股股票 [1] - 新希望集团于2025年4月30日发布购回实施公告 购回申报期为2025年5月6日至5月8日 [2] - 购回有效申报债券合计190 000张 票面金额合计19 000 000元 已于2025年5月15日完成兑付本息 [2] - 本次购回后 "23希望E1"剩余债券票面金额未披露具体数字 [2] - 新希望集团将注销购回债券并办理相关担保解除手续 [2]