近期策略表现 - 上一周期（10月14日至10月27日）低价增强策略、改良双低策略、高价高弹性策略收益率分别为1.3%、0.5%、0.7%，同期基准收益率为0.3% [1] - 今年以来三类策略累计收益率分别为17.4%、28.2%、52.2%，同期基准收益率为17.0%，累计超额收益率分别为0.3%、11.2%、35.2% [1] - 上个周期权益市场震荡冲高，万得全A指数与中证转债指数分别环比上涨1.5%、0.3%，低波策略重新占优 [1] - 年初至今改良双低策略和高价高弹性策略分别有11.2%、35.2%的显著超额收益 [1] 低价增强策略 - 最新持仓新增精工转债（建筑装饰）、上银转债（银行）、洋丰转债（基础化工）、常银转债（银行）、嘉诚转债（交通运输）、兴发转债（基础化工）、海能转债（电子）、美诺转债（医药生物）、新港转债（公用事业）、牧原转债（农林牧渔）、超声转债（电子）、楚天转债（医药生物）等 [2] - 调仓原因为上个周期低价指数表现较强（上涨1.4%），低波策略重新占优 [3] - 基于三季报窗口进行调整，调出业绩转弱或价格已涨至高位的个券，调入业绩稳健或明显改善、溢价率合理的低价品种 [3] - 行业布局以农业、消费、金融等防御型板块为底仓（占比八成），力求分散，并辅以小仓位科技转债以保持弹性 [3] 改良双低策略 - 最新持仓新增上银转债（银行）、中环转2（环保）、嘉诚转债（交通运输）、希望转2（农林牧渔）、丰山转债（基础化工）、楚天转债（医药生物）、冠宇转债（电力设备）、爱迪转债（汽车）等 [4] - 上个周期双低指数环比收涨0.4%，中波策略小幅跑赢基准 [5] - 调出价格涨至高位的泰瑞转债、强赎进度抬升的旗滨转债等，调入三季报正股业绩改善或经营稳健的标的 [5] - 加强条款进度约束以进一步规避强赎风险（进度小于20%），行业偏好银行、公用事业、交通运输、化工等，适度分散以博取板块轮动机会 [5] 高价高弹性策略 - 最新持仓新增万凯转债（基础化工）、水羊转债（美容护理）、泰瑞转债（机械设备）、富春转债（纺织服饰）、亿纬转债（电力设备）、大中转债（钢铁）、伟24转债（环保）、北港转债（交通运输）、蓝天转债（公用事业）等 [6] - 上一周期高价指数收益回吐（下跌1.5%），高波策略跑赢基准0.4% [7] - 调仓放松净利润同比增长约束至年内净利润为正，同时加强条款风险约束（强赎进度小于20%） [7] - 调出强赎进度较快的柳工转2、旗滨转债等，调入前三季度整体业绩稳健、强赎风险较低的高价标的，保持行业配置均衡分散 [7]

人事任命 - 财通证券董事会于10月29日同意聘任应朝晖为公司总经理，任期自董事会审议通过之日起至本届董事会届满时止 [1] - 应朝晖出生于1976年3月，拥有工商管理硕士学位，此前在财通证券控股股东浙江省创新投资集团旗下的浙江省担保集团担任党委书记、董事长 [3] - 应朝晖具备担任公司总经理所必需的履职能力、专业能力、从业经历等相关任职条件，与公司控股股东、实际控制人及其他董事、监事和高级管理人员无关联关系 [3] 高管背景 - 应朝晖曾担任浙江省农信联社湖州办事处主任、电子银行部总经理、办公室主任、党委组织部部长、浙江省农信联社党委委员、副主任，以及浙江农商联合银行党委委员、副行长等重要职务 [3] - 财通证券上一任总经理黄伟建于去年9月初到龄退休，此后由公司董事长章启诚代为履行总经理职责，应朝晖于今年8月初被任命为公司党委副书记并被提名为总经理人选 [4] 控股股东结构 - 财通证券的控股股东为浙江省创新投资集团（又称浙江金控），由浙江省财政厅100%持股，是浙江省级金融投资管理平台 [3] - 浙江省创新投资集团持有财通证券29.16%的股份，为公司的控股股东，同时持有浙江省担保集团100%的股份 [3] 公司财务业绩 - 公司第三季度营业总收入为21.03亿元，同比增长48.58%，净利润为9.54亿元，同比增长75.10% [4] - 前三季度营业总收入为50.63亿元，同比增长13.99%，净利润为20.38亿元，同比增长38.42% [4] - 截至三季度末，公司归属于母公司股东的所有者权益（净资产）为374.19亿元 [4] 可转债情况 - 财通证券发行的财通转债规模为38亿元，将于2026年12月10日到期 [4] - 财通转债的溢价率为29.21% [5] - 未来一年财通转债能否顺利促成转股，对公司的净资产、净资本都将有所影响 [4] 市场交易数据 - 公司市值为403.54亿元，流通市值为403.54亿元，市盈率为13.89 [5] - 财通转债最新价格为138.791元，当日涨幅为1.93% [5]

公司人事任命 - 财通证券董事会于10月29日同意聘任应朝晖为公司总经理 [2] - 应朝晖1976年出生 此前在财通证券控股股东旗下的浙江省担保集团担任董事长 [2][4] - 应朝晖于今年8月初被任命为财通证券党委副书记并被提名为总经理人选 此次董事会正式完成聘任 [5] - 应朝晖的职业生涯包括在浙江省农信联社 浙江农商联合银行等机构担任重要职务 具备丰富的金融管理经验 [4] - 财通证券上一任总经理黄伟建于去年9月到龄退休 此后由董事长章启诚代为履行总经理职责 [5] 公司股权结构与关联 - 财通证券控股股东为浙江省创新投资集团（浙江金控） 由浙江省财政厅100%持股 [4] - 浙江金控持有财通证券29.16%的股份 同时持有浙江省担保集团100%的股份 [4] - 应朝晖未持有财通证券股份 与控股股东及其他董事 监事和高级管理人员无关联关系 [4] 公司财务业绩 - 财通证券第三季度营业总收入为21.03亿元 同比增长48.58% [6] - 第三季度净利润为9.54亿元 同比增长75.10% [6] - 前三季度营业总收入为50.63亿元 同比增长13.99% [6] - 前三季度净利润为20.38亿元 同比增长38.42% [6] - 三季度末公司归属于母公司股东的净资产为374.19亿元 [6] 公司资本与市场表现 - 财通证券发行的财通转债规模为38亿元 将于2026年12月10日到期 [6] - 10月29日财通证券股价上涨2.36% 报收8.69元 总市值为403.5亿元 [7]

公司高层人事变动 - 财通证券董事会于10月29日同意聘任应朝晖为公司总经理，任期自董事会审议通过之日起至本届董事会届满时止 [2] - 应朝晖于1976年3月出生，拥有工商管理硕士学位，此前在财通证券控股股东旗下的浙江省担保集团担任党委书记、董事长 [4][5] - 应朝晖具备担任公司总经理所必需的履职能力、专业能力、从业经历等相关任职条件，其任命符合相关规定 [4] 新任总经理背景 - 应朝晖的职业生涯履历丰富，曾担任浙江省农信联社湖州办事处主任、电子银行部总经理、办公室主任、党委组织部部长，浙江省农信联社党委委员、副主任，浙江农商联合银行党委委员、副行长等职务 [4] - 履新财通证券之前，应朝晖在财通证券控股股东浙江省创新投资集团（又称浙江金控）旗下的浙江省担保集团任党委书记、董事长 [5] - 财通证券的控股股东为浙江省创新投资集团，由浙江省财政厅100%持股，持有财通证券29.16%的股份，同时持有浙江省担保集团100%股份 [5] 公司近期经营业绩 - 财通证券2025年第三季度营业总收入为21.03亿元，同比增长48.58% [5] - 公司2025年第三季度净利润为9.54亿元，同比增长75.10% [5] - 2025年前三季度营业总收入为50.63亿元，同比增长13.99%，净利润为20.38亿元，同比增长38.42% [5] 公司财务与市场表现 - 截至2025年三季度末，财通证券归属于母公司股东的所有者权益（净资产）为374.19亿元 [5] - 财通证券发行的财通转债规模为38亿元，将于2026年12月10日到期 [5] - 截至10月29日，财通证券股价报8.69元，当日上涨2.36%，公司总市值为403.5亿元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 25Q2固收+规模高增，行情加持下资金流入有望持续；银行转债快速退出使转债供需矛盾加剧，底仓转债替代偏好集中在规模较大的转债标的 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情加持下，固收+基金份额保持增长 - 25Q2固收+基金份额增长，债市欠配与权益上行推动资金流入；转债市场表现亮眼，中证转债涨3.77%，优于沪深300与中证1000；25Q2固收+基金净申购566.41亿份，一级债基净申购525.48亿份，二级债基净申购77.74亿份，偏债混合型净赎回36.8亿份且较25Q1缩减，可转债基金净赎回21.64亿份，略高于25Q1但较24Q4压力不大 [4][6] - 25Q2转债基金含权资产仓位下降，股票仓位从8.55%降至7.14%，转债仓位从60.29%降至58.59%；固收+基金含权资产仓位也略有下降，权益市值上升但占比下降，转债持仓市值与占比均下降 [8] 公募险资边际减仓，券商增持转债 - 券商倾向在行情走牛时加仓，如25年2、3、5、6月；公募和险资在转债估值高企时主动减仓；当前转债市场突破新高，权益市场处于高位，部分资金止盈，需谨慎估值压降 [4][12] - 25年6月基金持仓面值2170.03亿元，占比33.11%；保险持仓面值536.95亿元，占比8.19%；券商自营持仓面值193.32亿元，占比2.95%；券商资管持仓面值88.44亿元，占比1.35% [13] - 转债ETF份额4、5月净流出，因弹性不及部分二级债基；6月下旬后，随着业绩和信用评级风险落地及市场上行，份额明显回升 [15] 公募基金持仓分析 - 25Q2公募基金减持银行转债，因南银、杭银、齐鲁转债强赎及浦发转债临近到期；金融板块其他转债如上海、重银、财通、华安等获增持，公用事业板块转债也有增持 [4][19] - 电子、计算机等弹性品种获增配，受益于科技、医药、消费板块行情；基础化工内需修复明确，地产基建产业链获政策扶持，基础化工、建筑材料等行业转债仓位上升 [21] - 除银行等金融底仓转债外，公募基金25Q2对欧通、闻泰、神马、恒邦等转债加仓金额多，分别属电力设备、电子、化工、有色板块；除银行等金融转债外，公募持仓家数较多且增持的标的包括神马、闻泰等 [26]

业绩表现 - 2025Q2典型固收+基金跑赢纯债基金，转债基金收益率中位数为3.52%，一级债基、二级债基、偏债混合基金和中长期纯债基金分别为1.08%、1.24%、1.07%、0.96%[1][9] 规模仓位 - 2025Q2一、二级债基规模分别增加800、385亿元至8487、8077亿元，转债基金环比下降36亿元至948亿元，主动转债基金环比下降24亿元至441亿元[2][20] - 2025Q2一级债基转债仓位环比微降0.11个百分点至8.54%，二级债基和偏债混合基金分别环比回落1.59、0.81个百分点至10.63%、5.90%，主动转债基金环比提升0.64个百分点至85.34%[2][24] 仓位下调原因 - 被动降仓，管理人难寻合适标的，只能持现等待[3][26] - 一季度降仓投资者二季度难回补仓位，且处于边配置边兑现状态[3][26] - 转债估值高，低价配置策略逻辑削弱，银行退出约束底层配置策略容量[3][26] 个券配置 - 公募基金重点加仓金融个券及周期消费领域中低价权重标的，如增持上银转债17.06亿元等[4][35][37] - 银行等转债因退出被动减配，新能源等标的兑现行情，如杭银转债减持59.12亿元等[4][37][39] 投资策略 - 转债值得做多，正股不走弱时，估值波动是配置机会[4][54] - 延续哑铃配置思路，推荐大盘底仓、博弈内需政策预期品种和关注科技成长板块[4][54]

股票相关 - ST凯利要约申报期为2025年7月17日至8月15日[1] - 中程退、退市锦港、退市锦B等多只股票最后交易日为2025年7月18日[1] - 广生堂、扬电科技等多只股票出现严重异常波动情况[1] 基金相关 - 东方红睿轩定开基金终止上市日为2025年7月18日[4] 可转债相关 - 利柏转债上市时间为2025年7月22日[4] - 伟测转债、侨银转债等多只可转债转股价格调整生效日期不同[4] 债券相关 - 泉峰转债、联得转债等多只债券赎回登记日不同[6] - 合兴转债、好客转债等多只债券有最后交易日[6] - 立讯转债、22润资02等多只债券有回售申报期[6] - 22山路01债券提前摘牌日为2025年7月18日[6]

转股价格调整公告 - 调整前转股价格为8 20元/股 调整后转股价格为8 09元/股 下调幅度为1 34% [1] - 转股价格调整实施日期为2025年7月25日 2025年7月17日至24日暂停转股 [1][2] - 本次调整依据2024年年度利润分配方案 每股派发现金红利0 11元(含税) [1] 权益分派方案 - 公司以权益派息股权登记日的总股本为基数 向A股股东实施分红 [1] - 每股分配现金红利0 11元 若总股本变动将维持每股分配金额不变 [1] - 本次分红为差异化分红 每股虚拟分配现金红利0 11元 [2] 转股价格调整机制 - 根据《募集说明书》条款 派送现金股利时按P1=P0-D公式调整转股价 [2] - P0为调整前转股价8 20元 D为每股现金股利0 11元 P1为调整后转股价8 09元 [2] - 可转债存续期限为2020年12月10日至2026年12月9日 转股期为2021年6月16日至2026年12月9日 [1]

权益分派方案 - 公司2024年年度股东大会审议通过每股派发现金红利0.11元（含税）的利润分配方案 [1][2] - 本次差异化分红送转方案涉及总股本4,643,760,927股，扣除不参与分配的回购股份40,741,986股后，实际参与分配股本为4,603,018,941股 [2] - 共计派发现金红利506,332,083.51元 [2] 实施时间安排 - A股股权登记日为2025年7月24日，除权（息）日和现金红利发放日为2025年7月25日 [1][3] - 为保持总股本不变，"财通转债"自2025年7月17日至股权登记日期间停止转股 [2] 除权（息）计算 - 除权（息）参考价格计算公式为（前收盘价格-0.11）元/股 [3] - 虚拟分派的每股现金红利约为0.11元 [3] - 本次权益分派不进行资本公积金转增股本和送红股，流通股份变动比例为0 [3] 红利派发方式 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发 [3] - 浙江省金融控股有限公司、浙江省财务开发有限责任公司由公司直接派发 [5] - 公司回购专用证券账户中的股份不参与本次利润分配 [5] 税收政策 - 自然人股东及证券投资基金持股超过1年免征个人所得税，持股1年以内暂不扣缴 [6] - QFII按10%税率代扣代缴企业所得税，实际派发0.099元/股 [7][8] - 香港市场投资者统一按10%税率代扣所得税，实际派发0.099元/股 [9] - 其他机构投资者不代扣代缴企业所得税，实际派发0.11元/股 [10]

2024年年度权益分派方案 - 公司2024年年度利润分配方案已获股东大会审议通过，将向A股股东每股派发现金红利0.11元（含税）[1] - 分红派息以股权登记日的公司总股本为基数，若总股本变动将维持每股分配金额不变并调整分配总额[1] - 现金红利以人民币计值并向A股股东支付[1] 可转债相关安排 - 权益分派实施后将根据募集说明书条款对"财通转债"的转股价格进行调整[2] - "财通转债"将在权益分派股权登记日后的第一个交易日恢复转股[2] - 持有人若想享受本次权益分派需在2025年7月16日（含）前完成转股[2] 信息披露 - 股东大会决议公告已于2025年6月20日在四大证券报及上交所网站披露[2] - 权益分派实施公告和可转债转股价格调整公告将在《证券日报》及上交所网站刊登[2]