券商债券承销业务 - 2025年前三季度券商科技创新债券承销金额同比增幅超57%，总额突破7000亿元[1] - 2025年前三季度券商民营企业债券承销金额达3913.6亿元，同比增长43.46%[1] - 中信证券在半数细分债券承销指标上位居榜首，行业集中度提升[1] 国盛证券控制权变更 - 国盛证券实际控制人由江西省交通运输厅变更为江西省国资委，控股股东江西交投持股比例不变[2] - 变更前江西交投直接持有国盛证券4.94亿股（占总股本25.52%），间接持有7850万股（占总股本4.06%）[2] - 此次实控人变更前夕，国盛证券三大股东齐抛减持计划[2] 债券ETF市场发展 - 境内债券型ETF总规模从2024年底的1739.73亿元增长至7121.6亿元，创历史新高[4] - 全市场53只债券ETF中，百亿规模以上产品达28只[4] - 海富通短融ETF规模695.69亿元居首，博时可转债ETF574.42亿元次之，富国政金债ETF437.21亿元排名第三[4] 全球ETF资金流向 - 先锋领航（Vanguard）年内ETF资金流入总额逼近3500亿美元，突破该公司2021年创下的纪录[5] - 先锋领航与贝莱德两家巨头共同占据ETF总流入资金的过半份额[5]

信用债ETF市场概况 - 截至11月7日，信用债ETF总规模达4938亿元，单日上升28.7亿元，其中基准做市ETF规模下降2.3亿元，科创债ETF规模上升6.3亿元 [1] - 信用债ETF加权久期中位数为3.3年，整体成交金额为1694亿元，平均单笔成交额为598万元，换手率中位数为33.7% [1] - 信用债ETF收益率中位数为1.84%，贴水率中位数为-19.6BP，其中基准做市ETF贴水率为-31.3BP，科创债ETF贴水率为-16.7BP [1] 主要信用债ETF产品表现 - 规模排名前六的基金分别为海富通短融ETF（690.73亿元）、博时可转债ETF（577.32亿元）、富国7-10政金ETF（436.34亿元）、鹏扬30年国债ETF（334.44亿元）、海富通城投债ETF（268.95亿元）和平安公司债ETF（239.04亿元） [2] - 平安公司债ETF（511030）在上周信用债调整中逆势流入4.70亿元，其特点是久期短（1.95年）、静态收益率高（1.90%）、周均升水0.02%，今年以来回撤仅-0.50% [2] - 今年以来债市调整中，平安公司债ETF（511030）的回撤控制排名第一，近一周平均升水2BP [3] 债市近期走势与驱动因素 - 上周债市先受央行买债利好推动连涨3日，后因赎回新规落地传闻开启调整模式，较多债券ETF遭遇单日大额净赎回，但整体规模仍小幅增长 [2] - 上周债市交易主要受央行国债买卖情况、基金费率新规即将落地传闻和市场风险偏好主导 [3] - 全周债市走势表现为周一偏空震荡、周二窄幅震荡、周三普涨、周四收益率上行、周五连续阴跌 [3] 债市未来展望 - 机构认为内需偏低迷且供给过剩，未来几年无通胀问题，欧美财政刺激效应减弱可能导致出口超预期难持续 [5] - 惩罚性赎回费正式文件落地将被视为利空出尽，机构继续看多债市，预计第四季度第二波行情来临 [5] - 摊余成本法定开债基开放后，资金从政金债转向信用债的趋势将在未来半年达到高峰，利好长久期产业债及城投债 [5]

行业核心趋势：ETF市场从宽基红海转向细分赛道差异化竞争 - 传统宽基ETF赛道竞争加剧，规模增长陷入停滞甚至萎缩，部分产品份额出现明显缩水 [1][8] - 基金公司转向通过打造细分领域爆款单品实现单点突围，构建差异化护城河 [2][5] - 新赛道ETF（如债券型、商品型、跨境型）呈现爆发式增长，成为拉动ETF市场整体规模达5.69万亿元的主要引擎 [1][9] 黄金主题ETF的规模爆发 - 黄金价格上涨带动挂钩黄金现货的ETF总规模一度突破2000亿元，创历史新高，规模仅次于沪深300ETF [1][2] - 华安基金、国泰基金、博时基金、易方达基金四家公司的黄金ETF年内分别收获341.57亿元、154.31亿元、148.77亿元和120.31亿元的资金净流入 [2] - 华安黄金ETF规模达829.84亿元，单只产品为该公司今年ETF规模增长贡献543亿元，占去年底公司ETF总规模的47% [3] 其他特色赛道ETF的成功案例 - 富国中证港股通互联网ETF年内吸金557.24亿元，规模从不足200亿元飙升至近1000亿元 [3][6] - 博时基金专注可转债ETF，累计吸金460亿元，规模突破600亿元 [4] - 国泰基金聚焦证券ETF，获资金净流入290亿元，最新规模达595.95亿元，是A股市场规模最大的行业主题ETF [4][6] - 海富通中证短融ETF吸金346.25亿元，稳居债券ETF规模榜首 [3][4][6] 基金公司的差异化布局策略 - 头部公司（如易方达、华夏）凭借全面布局优势，分别有6只和5只ETF获百亿级资金净流入 [6] - 多数公司放弃大而全，依靠1-2只核心产品跻身前列，通过生态卡位在细分领域建立绝对优势 [5][6] - 新入局者（如永赢基金）通过提前布局冷门主题（如黄金产业ETF）实现规模突破，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF年内吸金86.81亿元，规模破百亿 [7] 传统宽基ETF增长乏力具体表现 - 核心宽基指数ETF（如沪深300、中证500、科创50）规模未触及历史顶峰，增长停滞，部分份额缩水 [8] - 科创50指数年内收益达47.86%，但挂钩ETF规模从去年10月的超2200亿元缩水至约1800亿元 [8] - 全市场有7只ETF遭遇百亿元级净赎回，包括科创50ETF、创业板ETF等今年涨幅靠前的指数产品 [8][9] 新基金发行重点转向垂直细分领域 - 基金公司发行兴趣从同质化传统赛道转向创业板新能源ETF、恒生生物科技ETF、科创板人工智能ETF等垂直赛道产品 [10] - 中小公募避开与头部公司在宽基赛道正面竞争，转而聚焦稳健型或具备独特属性的产品（如红利低波、科技细分）以打开突破口 [10]

黄金ETF规模爆发与市场格局变化 - 伴随黄金价格上涨，挂钩黄金现货的ETF规模爆发，总规模一度突破2000亿元，创历史最高纪录，并反超跟踪中证1000、上证50等传统宽基赛道的ETF，规模仅次于沪深300ETF [1][2] - 华安基金、国泰基金、博时基金、易方达基金四家公司的黄金ETF成为大赢家，今年以来分别收获341.57亿元、154.31亿元、148.77亿元和120.31亿元的资金净流入 [2] - 华安黄金ETF最新规模达829.84亿元，单只产品为公司今年ETF规模增长贡献543亿元，占去年底公司ETF总规模的47%，助力公司在全行业非货ETF规模排名中稳居第十位 [3] 基金公司单点突围策略 - 多数基金公司已放下大而全的规模执念，转而通过打造爆款单品构建差异化护城河，在激烈竞争中通过单点突围占据一席之地 [2] - 富国中证港股通互联网ETF、海富通中证短融ETF分别吸金557.24亿元、346.25亿元，表现不逊色于黄金ETF [3] - 富国基金聚焦核心赛道，其旗下中债7—10年政策性金融债ETF规模从2024年初的不足百亿元一度突破500亿元，富国中证港股通互联网ETF规模1年内从不足200亿元飙升至近1000亿元 [3] 细分赛道王牌产品案例 - 博时基金专注可转债ETF，该产品自2024年以来累计吸金460亿元，规模突破600亿元，成为可转债ETF领域的标杆 [4] - 国泰基金聚焦证券ETF，今年该产品获资金净流入290亿元，最新规模达595.95亿元，是公司旗下规模最大的ETF，也是A股市场中规模最大的行业主题ETF [5] - 海富通基金发力债券ETF，凭借全市场规模第一的短融ETF，推动公司非货ETF规模排名上升2位 [5] 生态卡位与冷门主题挖掘 - 基金公司从广度覆盖转向深度挖掘，以细分主题和特色赛道打开ETF新空间，通过独特定位吸引有特定配置需求的投资者 [6] - 全市场共有41只ETF获百亿级资金净流入，其中头部公司易方达、华夏基金分别占据6只、5只，而更多公司则依靠1-2只核心产品跻身前列 [6] - 永赢基金作为ETF领域"新人"，提前布局永赢中证沪深港黄金产业股票ETF，随着今年黄金价格突破，该ETF年内吸金86.81亿元，规模一跃突破百亿元，稳居全市场黄金产业ETF规模榜首 [8] 传统宽基ETF增长乏力 - 传统宽基ETF赛道增长乏力，规模扩张更多依赖基金净值被动上涨，而非投资者主动净申购，部分产品规模已陷入停滞甚至出现明显萎缩 [1][9] - 尽管科创50指数今年斩获47.86%的高收益，挂钩该指数的ETF规模仍从去年10月的超2200亿元缩水至最新的1800亿元左右，资金赎回迹象显著 [9] - 今年以来全市场共有7只ETF遭遇百亿元级资金净赎回，包括科创50ETF、创业板ETF等，其中科创50ETF、创业板ETF成为年内资金赎回规模前两位的产品 [9][10] ETF市场分化趋势 - 市场分化加剧，股票型ETF份额增长动力不足，规模提升更多依赖净值被动上涨；而债券型ETF、商品型ETF规模较年初实现数倍增长，跨境型ETF规模也翻倍扩容，成为拉动整体增长的引擎 [11] - 基金公司对同质化严重的传统赛道ETF兴趣渐失，转而将资源集中于特色细分领域，如创业板新能源ETF、恒生生物科技ETF、科创板人工智能ETF等 [11] - 中小公募在ETF布局上不再热衷对传统宽基的追逐，转而聚焦稳健型或具备独特属性的产品，试图在细分领域打开突破口 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周（10/13 - 10/17）债券型ETF资金净流出133.6亿元 ，可转债ETF回撤较大 ，信用债与利率债ETF净值边际修复；无新发行债券ETF；各类型ETF流通市值大多减少；近两周利率债和信用债ETF累计单位净值分别收于1.18、1.02；信用债ETF配置情绪偏低；三类ETF周度换手率均明显攀升 [2][13][17] 根据相关目录分别进行总结 发行进度跟踪 - 上周无新发行债券ETF [3][17] 存量产品跟踪 - 截止2025年10月17日 ，利率债、信用债、可转债ETF流通市值分别为1341亿元、3682亿元、660亿元 ，信用债ETF规模占比64.8% [19] - 海富通中证短融ETF、博时可转债ETF流通市值位居前二 ，分别为607亿元、577亿元 [19] - 相较于上周 ，利率债、信用债、可转债ETF流通市值分别减少37.6亿元、34.1亿元、21.6亿元 [21] - 上周规模缩减超15亿元的产品有海富通中证短融ETF、博时可转债ETF、国债ETF东财、博时上证30年期国债ETF [21] - 基准做市信用债ETF、科创债ETF流通市值分别为1220亿元、2465亿元 ，较上周分别减少4.5亿元、51.8亿元 [24] ETF业绩跟踪 - 近期市场区间震荡 ，近两周利率债、信用债ETF累计单位净值分别收于1.18、1.02 [27] - 以2月7日为基日 ，基准做市信用债ETF累计收益率均值上行至0.42% [32] - 以7月17日为基日 ，科创债ETF累计收益率边际修复至 - 0.30% ，仍在负区间徘徊 [32] 升贴水率跟踪 - ETF升贴水率衡量基金二级市场交易价格与单位净值偏离程度 ，溢价率高表示市场看好 ，折价率高表示市场悲观 [37] - 上周信用债、利率债、可转债ETF升贴水率均值分别为 - 0.15%、+0.001%、+0.04% ，信用债ETF配置情绪偏低 [37] - 基准做市信用债ETF和科创债ETF周度升贴水率均值分别为 - 0.21%、 - 0.15% [37] 换手率跟踪 - 上周换手率利率债ETF＞信用债ETF＞可转债ETF ，三类产品周度换手率分别升至187%、143%、109% [42] - 海富通上证5年期地方政府债ETF、华夏上证基准做市国债ETF等利率债类ETF换手率较高 [42]

债券ETF市场规模增长 - 截至9月末债券ETF总规模达6950.54亿元 较年初增长超5000亿元 增幅近300% 为年内增长最快的ETF品类 [1] - 债券型ETF已连续三年跨越式发展 2022年规模从239.64亿元增至529.43亿元 增幅121% 2023年末突破800亿元 2024年末达1739.73亿元 [3] - 2025年增速进一步加快 2月规模突破2000亿元 7月跨越5000亿元 9月站上6000亿元台阶 [3] 主要产品与市场格局 - 截至9月末规模超百亿元的债券ETF产品达32只 [3] - 海富通短融ETF以631.5亿元规模领跑 博时可转债ETF规模达605.73亿元 两只产品均突破600亿元 [3] - 科创债ETF重塑市场格局 存续产品24只 总规模高达2523.04亿元 其中14只规模超百亿元 [3] 基金公司布局动态 - 海富通基金成为首家债券ETF规模突破千亿元的公司 旗下6只产品覆盖信用债利率债可转债 三只产品规模超百亿元 [4] - 博时基金于今年8月跻身千亿俱乐部 旗下5只债券ETF总规模突破千亿元 [4] - 华泰柏瑞基金 永赢基金 万家基金 泰康基金 摩根资管等机构加速入场 成为市场新晋参与者 [4] 行业发展前景 - 随着债基费率改革深入推进和指数化投资理念普及 债券ETF有望成为投资者大类资产配置中更重要的工具 [4]

债券ETF市场总体规模增长 - 截至2025年9月30日，债券ETF总规模达6950.54亿元，逼近7000亿元大关，较年初增长超5000亿元，增幅高达近300%，成为年内规模增长最快的ETF品类 [1] - 债券型ETF连续三年实现规模跨越式增长，从2022年末的239.64亿元增长至2025年9月末的6950.54亿元，展现出强劲发展势头 [3] - 债券ETF市场成交额显著放大，日均成交额从1月的384亿元持续增长至9月的超2200亿元 [6] 主要产品与市场格局 - 截至9月末，规模超百亿级别的债券ETF产品达32只，其中海富通短融ETF规模631.5亿元，博时可转债ETF规模605.73亿元，位居市场前列 [3] - 富国政金债券ETF规模达437.1亿元，鹏扬30年国债ETF规模达304.84亿元，另有海富通城投债ETF等多只产品规模均超过200亿元 [3] - 科创债ETF正在重塑市场格局，存续产品累计达24只，总规模高达2523.04亿元，其中14只规模超百亿元，嘉实和鹏华的产品规模位居前列 [4] 基金公司布局与竞争 - 海富通基金是首家债券ETF规模破千亿元的公司，旗下有6只产品形成完整矩阵，三只产品规模超百亿元 [8] - 博时基金于2025年8月跻身“千亿俱乐部”，旗下5只债券ETF总规模突破千亿元，产品布局广泛 [8] - 华泰柏瑞基金、永赢基金、万家基金、泰康基金、摩根资管等机构加速入场，成为市场新晋参与者 [8] 科创债ETF发展前景 - 科创债ETF填补了“科技金融”债券ETF的空白，有望迎来较好的增长轨迹 [6] - 在积极政策导向下，关注和参与科创债的机构数量与资金规模将持续提升，增量资金流入将增强产品流动性和换手率 [6] - 流动性提升将压缩科创债流动性溢价，对提高科创债的品种价值有明显帮助 [6] 债券ETF的产品优势与机构应用 - 债券ETF既具备指数基金的优点，还拥有交易快捷灵活及场内质押的便利性 [6] - 债券ETF已逐渐成为机构投资者的重要配置工具 [6]

债券ETF市场整体规模与增长 - 债券ETF市场在2025年迎来爆发式增长，截至9月30日总规模达6950.54亿元，逼近7000亿元大关，较年初增长超5000亿元，增幅高达近300%，成为年内规模增长最快的ETF品类 [1] - 债券ETF规模自2022年末以来连续三年实现跨越式增长，从2022年末的529.43亿元增长至2024年末的1739.73亿元，并在2025年增速进一步加快，2月突破2000亿元，7月突破5000亿元，9月突破6000亿元 [3] - 债券ETF市场成交活跃度显著提升，日均成交额从今年1月的384亿元持续增长，至9月份已超2200亿元 [6] 主要产品与市场格局 - 截至9月末，规模超百亿级别的债券ETF产品达32只，其中海富通短融ETF规模631.5亿元和博时可转债ETF规模605.73亿元位居市场前列，均超过600亿元 [3] - 富国政金债券ETF规模达437.1亿元，鹏扬30年国债ETF规模达304.84亿元，另有海富通城投债ETF、平安公司债ETF等多只产品规模均超过200亿元 [3] - 科创债ETF正在重塑市场格局，存续产品累计达24只，总规模高达2523.04亿元，其中14只规模超百亿元，嘉实和鹏华的产品规模居前，分别约为210.79亿元和191.1亿元 [4] 基金公司布局与竞争 - 海富通基金是首家债券ETF规模破千亿元的公司，旗下有6只产品形成覆盖信用债、利率债、可转债的完整矩阵，三只产品规模超百亿元，其短融ETF全市场规模排名第一 [8] - 博时基金于2025年8月跻身“千亿俱乐部”，旗下5只债券ETF总规模突破千亿元，产品布局包含可转债ETF、30年国债ETF等多类品种 [8] - 华泰柏瑞基金、永赢基金、万家基金、泰康基金、摩根资管等机构加速入场，成为市场新晋参与者 [8] 行业驱动因素与发展前景 - 科创债ETF被机构认为填补了“科技金融”债券ETF的空白，在积极政策导向下，关注和参与该领域的机构数量与资金规模将持续提升，有助于压缩流动性溢价并提高品种价值 [6] - 债券ETF具备指数基金优点及交易快捷灵活、场内质押便利性，已逐渐成为机构投资者的重要配置工具 [6] - 对比美国市场，境内债券指数基金在纯债基金中规模占比约为15%，债券指数基金中ETF规模占比约为34%，而美国市场这两指标分别超过40%和60%，表明境内债券ETF发展仍有较大空间 [9] - 随着债基费率改革深入推进及指数化投资理念普及，债券ETF有望成为投资者大类资产配置中更重要的工具，吸引更多资金流入 [8]

债券ETF市场整体表现 - 截至9月28日，债券ETF产品数量达53只，总规模达到6844亿元，较年初增加超5000亿元，大幅增长280% [1][6] - 2025年债券ETF发展进程加速，2月总规模突破2000亿元，7月突破5000亿元关口，9月突破6000亿元再创历史新高 [6] - 债券ETF成为年内规模增加最多的ETF品类，截至9月28日，已有32只债券型ETF规模突破百亿元大关 [6][10] 产品类型与市场结构 - 债券ETF市场形成利率债ETF、信用债ETF和可转债ETF三大矩阵，新上市的科创债ETF进一步完善了多层次债券投资工具矩阵 [3] - 科创债ETF表现突出，首批10只产品于7月17日上市，上市首日规模突破760亿元，至7月21日规模已突破1000亿元 [7] - 第二批14只科创债ETF合计募集规模407.86亿元，目前已有7只产品规模突破100亿元 [7] 主要产品与基金管理人 - 博时可转债ETF规模突破600亿元，海富通短融ETF规模580亿元，规模位居前列 [10] - 富国政金债券ETF规模达437亿元，鹏扬30年国债ETF规模达到307亿元 [10] - 海富通基金是首家债券ETF规模破千亿的公司，旗下有6只债券ETF；博时基金于今年8月跻身“千亿俱乐部”，旗下5只债券ETF总规模突破千亿 [13] - 今年以来，华泰柏瑞基金、永赢基金、万家基金、泰康基金、摩根资管、银华基金等多家机构加速入局债券ETF赛道 [4][13] 市场需求与流动性 - 养老、社保、年金以及公募FOF基金等资管产品越来越多配置ETF，个人投资者对债券ETF的关注度持续上升 [4] - 债券ETF日均成交额大幅增长，从今年1月的384亿元持续增长至9月的超2200亿元 [11] - 债券ETF具备交易快捷灵活及场内质押的便利性，凭借低风险与稳健回报的双重优势，已成为机构投资者的重要配置工具 [11] 发展驱动因素与前景 - 在公募基金费率改革背景下，赎回费率豁免的债券ETF、货基、同业存单基金的重要性提升，规模有望继续扩容 [4] - 科创债ETF发展迅速，因政策鼓励支持且工具属性突出，交易灵活便捷，降低了投资者参与门槛 [7] - 未来指数债基尤其是债券指数ETF的规模预计仍将明显增长，其中信用债指数ETF、与权益指数挂钩的ETF的发展尤其值得关注 [4][8]

债券ETF市场发展概况 - 债券ETF市场呈现跨越式发展，截至9月28日，产品数量达53只，总规模6844亿元，较年初1739亿元的规模增加超5000亿元，大幅增长280% [1][5] - 2024年5月债券型ETF规模首次突破千亿元达1014亿元，同年末增长至1739亿元；2025年2月突破2000亿元，7月突破5000亿元关口，9月总规模突破6000亿元再创历史新高 [5] - 债券ETF成为年内规模增加最多的ETF品类，市场成交额显著放大，日均成交额从1月的384亿元增长至9月的超2200亿元 [5][9] 产品类型与市场结构 - 债券ETF市场版图形成利率债ETF、信用债ETF和可转债ETF三大矩阵，新上市的科创债ETF进一步完善了多层次债券投资工具矩阵 [3] - 科创债ETF表现突出，首批10只产品于7月17日上市，首日规模突破760亿元，至7月21日规模已突破1000亿元；第二批14只产品合计募集规模407.86亿元 [5][6] - 截至9月28日，32只债券型ETF规模突破百亿元，博时可转债ETF规模突破600亿元，海富通短融ETF规模580亿元，富国政金债券ETF规模达437亿元，鹏扬30年国债ETF规模达307亿元 [8][9] 市场参与主体 - 养老、社保、年金以及公募FOF基金等资管产品越来越多配置ETF，个人投资者对债券ETF的关注度持续上升 [3] - 海富通基金是首家债券ETF规模破千亿的公司，旗下有6只债券ETF；博时基金于今年8月跻身"千亿俱乐部"，旗下5只债券ETF总规模突破千亿 [10] - 今年以来华泰柏瑞基金、永赢基金、万家基金、泰康基金、摩根资管、银华基金等多家机构加速入局债券ETF赛道，成为行业新晋参与者 [3][10] 驱动因素与未来展望 - 在公募基金费率改革背景下，赎回费率豁免的债券ETF、货基、同业存单基金的重要性提升，规模有望继续扩容 [3] - 债券ETF在持有成本、T+0交易、可质押、允许实物申赎、节约资本占用等方面各有特色，未来发展指数债基应以ETF为主 [3] - 银行理财对大类资产配置的需求越来越旺盛，为债券ETF提供发挥空间，预计未来这一需求还将继续上升 [10]