报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面供应端宽松，需求端铁水产量回升，需关注旺季需求支撑力度，库存端压港库存小幅增加，总体基本面呈弱势；宏观扰动强化，短期震荡稍显偏强，预计铁矿表现震荡，注意市场波动风险 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约收于758.5元/吨，较前一交易日收盘价跌5元/吨，涨幅-0.65%，成交28万手，持仓量48.5万手，沉淀资金80.95亿，下方支撑750附近，上方压力770附近，短期偏强反弹对待 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉762跌2，超特粉648跌2，掉期主力103.65（-0.95）美元/吨，掉期小幅下跌、现货微跌 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格796.1元/吨，基差37.6元/吨，基差小幅走扩；铁矿5 - 9价差21元，铁矿9 - 1价差17.5元 [1] 基本面梳理 - 供应：全球发运环比小幅增加，前期低发运下到港环比减量，太平洋地区有飓风但扰动可能有限，供应整体维持宽松预期 [2] - 需求：钢厂盈利率持稳，铁水延续回升，铁矿刚需有支撑，需关注旺季终端需求支撑力度 [2] - 库存：铁矿港口库存环比小幅下降，压港库存略增，钢厂进口矿库存小幅下降，整体累库压力有所缓解 [2] - 地缘影响：美伊冲突有加剧风险，上周市场预期港口部分品种现货流动性放开致盘面估值回落，基本面相比前期边际改善，长期宽松压力仍存，扰动存在反复风险 [2] 宏观层面 - 国内：国内宏观环境整体平稳，3月输入性通胀因素拉动PPI大幅上行，由负转正或提振国内经济预期，3月PPI环比上涨1.0%，连续6个月上涨，涨幅相较上月大幅提升，核心原因是霍尔木兹海峡封锁抬升国际油价带来的输入性通胀 [3][4] - 海外：短期地缘事件发展或仍有反复，但部分大类资产的交易节奏可能开始与事件发展逐步脱敏 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面供应端宽松，需求端铁水产量有恢复空间，需关注旺季需求支撑力度，库存端港口库存小幅增加，总体基本面弱势；随着宏观弱化，铁矿回归交易基本面逻辑，下方支撑松动，近期震荡偏弱下行对待 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内弱势下行，收于750元/吨，较前一交易日收盘价跌16.5元/吨，跌幅2.15%，成交28.6万手，持仓量45万手，沉淀资金74.28亿，下方支撑745附近，上方压力765附近，维持震荡偏弱 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉759跌9，超特粉646跌9，掉期主力102.75（-2.65）美元/吨，掉期回落下行、现货跟跌 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格792.8元/吨，基差42.8元/吨，基差再度走扩；铁矿5 - 9价差22元，铁矿9 - 1价差17.5元 [1] 基本面梳理 - 供应：澳洲发运环比恢复，带动全球发运明显回升，供应维持宽松预期 [2] - 需求：钢厂盈利率继续增加，铁水延续快速复产节奏，春节前冬休高炉陆续恢复正常，铁矿刚需有支撑，需关注旺季终端需求支撑力度 [2] - 库存：铁矿港口库存环比小增，压港库存下降，厂进口矿库存小幅下降 [2] - 市场走势：美伊冲突预期反复，现货流动性的结构性问题未解决，铁矿预计表现震荡，短期走势取决于部分品种现货流动性问题和美伊冲突走向，近期波动可能加大 [2] 宏观层面 - 国内：海外冲突背景下，国内宏观环境平稳，3月制造业PMI回暖，供需均有所回升，综合指数为50.4%，环比回升1.4个百分点，产需和用工景气度均有回升 [3][4] - 海外：美伊冲突局势仍有反复，霍尔木兹海峡通行量仍低，原油价格中枢有进一步抬升，催化“滞胀”叙事，地缘冲突对海外宏观经济现实影响未显著体现，但预期端已受损 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面供应端宽松，需求端铁水产量有恢复空间，库存端港口库存小幅增加，总体基本面呈弱势；随着宏观弱化，铁矿回归交易基本面逻辑，下方支撑松动，近期震荡稍显偏弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡偏弱，收于766.5元/吨，较前一交易日收盘价跌8元/吨，跌幅1.03%，成交20.4万手，持仓量39.7万手，沉淀资金66.99亿，下方支撑760附近，上方压力780附近 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉770跌1，超特粉659跌1，掉期主力105.65（-0.9）美元/吨，掉期高位震荡、现货微跌 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格807.2元/吨，基差18.2元/吨，基差走扩；铁矿5 - 9价差22.5元，铁矿9 - 1价差18.5元 [1] 基本面梳理 - 供应：澳洲发运环比恢复，带动全球发运回升，供应维持宽松预期 [2] - 需求：钢厂盈利率增加，铁水复产，春节前冬休高炉恢复正常，铁矿刚需有支撑，需关注旺季终端需求支撑力度 [2] - 库存：铁矿港口库存环比小增，压港库存下降，厂进口矿库存小幅下降 [2] - 市场走势：美伊冲突预期反复、现货流动性问题未解决，若扰动因素弱化，铁矿将面临基本面压力；供需宽松难去库压制价格估值，预计铁矿震荡，短期走势取决于现货流动性问题和美伊冲突走向，近期波动或加大 [2] 宏观层面 - 国内：海外冲突下国内宏观环境平稳，3月制造业PMI回暖，综合指数为50.4%，环比回升1.4个百分点，产需和用工景气度回升 [3][4] - 海外：美伊冲突局势反复，霍尔木兹海峡通行量低，原油价格中枢抬升，催化“滞胀”叙事，地缘冲突对海外宏观经济现实影响未显著体现，但预期端受损 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看 铁矿基本面上供应端仍显宽松 需求端铁水产量下降 复产节奏延后 港口库存有一定下滑 总体基本面依然呈现弱势 在供应端叠加地缘政治双重扰动下 铁矿难以交易基本面逻辑 且铁矿期现呈现正基差加之BACK结构延续 短期下方空间暂有限 或陷入高位震荡整理 关注上方压力附近进一步测试 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格 铁矿石期货主力合约日内震荡稍强 收于815.5元/吨 较前一个交易日收盘价涨+8.0元/吨 涨幅+0.99% 成交24.7万手 持仓量45万手 沉淀资金80.77亿 目前下方短期支撑795附近 上方短期压力825附近 压力与支撑区间震荡稍显偏强 [1] - 现货价格 港口现货主流品种青岛港PB粉794涨+3 超特粉673涨+3 掉期主力108.35(+0.9）美元/吨 掉期高度震荡 现货稍涨 [1] - 基差价差端 青岛港PB粉折盘面价格826.9元/吨 基差11.4元/吨 基差小幅收缩 铁矿5 - 9价差34.5元 铁矿9 - 1价差22元 [1] 基本面梳理 - 海外矿山发运环比增加 澳巴非主流国家环比均有回升 本期到港环比下降 发运到港节奏仍有波动 [2] - 需求端 钢厂盈利率环比增加 两会结束河北环保限产解除叠加检修的高炉复产 铁水环比修复 仍有部分钢厂延长复产 铁水仍有恢复空间 关注旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面 铁矿港口库存环比小幅下降 压港库存下滑 钢厂进口矿库存累积 [2] - 供应和宏观仍有扰动预期 除能化品种外商品情绪有所转弱 关注市场情绪变化 [2] - 短期预计震荡 中长期看铁矿高库存压力难以缓解 整体仍维持宽松格局 若宏观扰动弱化则铁矿基本面压力较大 中期铁矿表现预计震荡偏弱 [2] 宏观层面 - 国内方面 重要会议结束后 国内宏观进入基本面现实的验证期 本周国内主要公布出口、通胀、金融数据 整体数据表现相对较好 宏观基本面维持韧性 一季度“开门红”概率增加 外需韧性的现实已初步确认 内需的韧性仍体现在金融和资金层面 高频商品消费仍处于春节复工后的季节性低位 后续重点关注内需投资端的修复进展、外围输入性通胀对国内价格结构的影响、及出口韧性的持续性 [4] - 海外方面 当前市场逐渐开始定价高油价环境尚可能持续 市场对美国一季度经济滞胀的担忧进一步加剧 后续海外宏观逻辑或逐渐从由流动性转宽推动“软着陆”预期切换至“胀”的到来时间与幅度、及由“胀”转“滞”的可能性与时间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿基本面发运端有扰动，高库存压力短期难缓解，需求端铁水产量下降、复产节奏延后，或陷入短期性高位窄幅震荡稍显偏强，关注上方压力附近进一步测试 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 铁矿石期货主力合约日内震荡稍显偏强，收于787.5元/吨，较前一交易日涨3.5元/吨、涨幅0.45%，成交19.3万手，持仓量47.5万手，沉淀资金82.29亿，下方短期支撑770附近，上方短期压力795附近，近期或窄幅震荡整理 [1] - 港口现货主流品种青岛港PB粉773元、超特粉655元无变化，掉期主力104.2美元/吨涨0.3美元/吨，掉期延续走强、现货无变化 [1] - 青岛港PB粉折盘面价格803.8元/吨，基差16.3元/吨，基差小幅收缩；铁矿5 - 9价差29元，铁矿9 - 1价差18元 [1] 基本面梳理 - 海外矿山发运环比大幅回落，澳巴非主流国家环比均下滑；本期到港明显回升，前期高发运逐渐到港 [2] - 需求端高炉检修增多，两会期间部分地区环保限产，本期铁水产量环比大幅回落，钢厂盈利率下降，铁水复产节奏延后，但后期大概率季节性恢复，关注旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面，铁矿港口库存环比小幅增加，压港库存增加，厂库小幅去化 [2] - 全国两会召开，供应和宏观仍有扰动预期，关注市场情绪变化；供应端发运恢复但仍存扰动预期，高库存压力短期难以缓解，两会召开叠加地缘政治扰动多，宏观仍存不确定性，近期商品表现偏强，若宏观扰动弱化则铁矿基本面压力仍较大 [2] 宏观层面 - 国内方面，《报告》发布后，市场对上半年政策积极发力呵护“十五五”经济开门红的政策预期主线将收敛，后续转向现实数据验证阶段 [4] - 海外方面，判断当下地缘冲突阶段很重要，因其影响市场对通胀和经济判断的久期，美联储考虑地缘事件是否从一次性能源冲击演化为更持久的通胀抬升预期，当下谈论战争持续性尚早，推荐以中性情形作为资产配置组合构建的基准情形，短期建议适当管理权益、商品等风险资产的仓位 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面上发运端存在扰动，高库存压力短期难以缓解，需求端铁水产量有所下降，复产节奏延后；铁矿依旧呈现正基差加之BACK结构延续，短期下方空间暂有限，或陷入高位窄幅震荡整理，关注上方压力附近进一步测试 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡，收于784元/吨，较前一交易日收盘价跌0.5元/吨，跌幅0.06%，成交29.6万手，持仓量46.8万手，沉淀资金80.71亿；下方短期支撑770附近，上方短期压力795附近，近期或在上方压力附近承压，陷入窄幅震荡整理 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉771跌2，超特粉656跌2，掉期主力103.9（+1.1）美元/吨；掉期延续走强、现货小幅回落 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格801.6元/吨，基差17.6元/吨，基差收缩；铁矿5 - 9价差27元，铁矿9 - 1价差18元 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运环比大幅回落，澳巴非主流国家环比均下滑，本期到港明显回升；供应端发运恢复但仍存扰动预期，高库存压力短期难以缓解 [2] - 需求端：高炉检修增多，两会期间部分地区环保限产，本期铁水产量环比大幅回落，钢厂盈利率下降，铁水复产节奏延后，但后期大概率季节性恢复，关注旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面：铁矿港口库存环比小幅增加，压港库存增加，厂库小幅去化 [2] 宏观层面 - 国内方面：《报告》发布后，市场对上半年政策积极发力，呵护“十五五”经济开门红的政策预期将逐渐收敛，后续将转向现实数据的验证阶段 [4] - 海外方面：判断当下地缘冲突所处阶段很重要，这影响市场对通胀和经济判断的久期，美联储考虑地缘事件是否会从一次性能源冲击演化为更持久的通胀抬升预期；当下谈论战争时间持续性尚早，推荐以中性情形作为资产配置组合构建的基准情形，短期建议适当管理权益、商品等风险资产的仓位 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面上，高发运高库存压力短期难以缓解，需求端铁水产量有所回升，供需矛盾逐步累积，关注需求端进一步变化。两会召开，宏观预期向好支撑加之正基差下的期货依旧呈现BACK结构，短期维持震荡稍显偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡稍显偏强，收于752元/吨，较前一交易日收盘价下跌1.5元/吨，跌幅-0.2%，成交23万手，持仓量52.6万手，沉淀资金86.95亿；铁矿下行至前低附近后止跌反弹，下方短期支撑上移至745附近，近期以偏强反弹思路对待 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉752跌-2，超特粉639跌-2，掉期主力98.85(+0.65）美元/吨；掉期延续震荡偏强，现货小跌 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格780.7元/吨，基差28.7元/吨，基差小幅走扩；铁矿5 - 9价差20.5元，铁矿9 - 1价差14元 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运环比小幅增加，整体维持高位；本期到港维持低位，环比小幅下降，后期到港有望回升 [2] - 需求端：高炉复产检修时间错配，本期铁水产量环比大幅回升，钢厂盈利率小幅恢复，刚需边际回升，两会期间部分区域将限产，影响铁水恢复节奏，关注节后需求支撑力度 [2] - 库存方面：铁矿港口库存环比增加，压港库存下降，春节期间钢厂消耗库存为主，厂库去化明显 [2] - 整体情况：供应端发运恢复，高发运高库存压力短期难以缓解，即将召开两会叠加地缘政治扰动较多，宏观仍存不确定性，但随着春节结束，基本面定价权重预计抬升，宏观扰动弱化后基本面压力仍较大 [2] 宏观层面 - 国内：政策协同强化、消费高频偏暖、地产边际改善；2月财政与货币投放高于季节性，流动性环境偏稳，有利于短端利率表现；出口平稳，春节期间出行与消费活跃，1 - 2月社零或好于预期，支撑内需与中盘结构机会；地产成交仍低位，但一、二线城市挂牌价小幅反弹，政策优化信号增强，修复持续性仍待观察；专项债额度上调但投向结构调整，基建实物弹性或低于名义规模，对黑色链条支撑有限 [4] - 海外：消费信心修复、工业订单分化、地缘与制度风险升温；围绕沃什人选的政策讨论发酵，风险溢价影响美元与利率定价；叠加特朗普强化对伊朗立场并出现以色列对伊朗空袭，中东局势升温，推升能源与避险溢价；整体呈现“增长未失速、政策与地缘风险抬升”的格局 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面上，高发运高库存压力短期难以缓解，需求端铁水产量有所回升，供需矛盾逐步累积，关注需求端进一步变化。两会即将召开，宏观预期向好支撑加之正基差下的期货依旧呈现BACK结构，短期维持震荡稍显偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格方面，铁矿石期货主力合约日内震荡偏强，收于753.5元/吨，较前一日收盘价下跌1元/吨，跌幅-0.13%，成交24万手，持仓量53.3万手，沉淀资金88.33亿，铁矿下行至前低附近后止跌反弹，下方短期支撑上移至745附近，近期以偏强反弹思路对待 [1] - 现货价格方面，港口现货主流品种青岛港PB粉753跌-2，超特粉642跌-2，掉期主力99.1(+0）美元/吨，掉期延续反弹走强，现货微跌 [1] - 基差价差端，青岛港PB粉折盘面价格781.8元/吨，基差28.3元/吨，基差小幅走扩；铁矿5 - 9价差20.5元，铁矿9 - 1价差13.5元 [1] 基本面梳理 - 供应端，海外矿山发运环比小幅增加，整体维持高位；本期到港维持低位，环比小幅下降，后期到港有望回升 [2] - 需求端，高炉复产检修时间错配，本期铁水产量环比大幅回升，钢厂盈利率小幅恢复，刚需边际回升，两会期间部分区域将限产，影响铁水恢复节奏，关注节后需求支撑力度 [2] - 库存方面，铁矿港口库存环比增加，压港库存下降，春节期间钢厂消耗库存为主，厂库去化明显 [2] - 整体来看，供应端发运恢复，高发运高库存压力短期难以缓解，即将召开两会叠加地缘政治扰动较多，宏观仍存不确定性，但随着春节结束，基本面定价权重预计抬升，宏观扰动弱化后基本面压力仍较大 [2] 宏观层面 - 国内政策协同强化、消费高频偏暖、地产边际改善。2月财政与货币投放高于季节性，流动性环境偏稳，有利于短端利率表现。出口平稳，春节期间出行与消费活跃，1 - 2月社零或好于预期，支撑内需与中盘结构机会。地产成交仍低位，但一、二线城市挂牌价小幅反弹，政策优化信号增强，修复持续性仍待观察。专项债额度上调但投向结构调整，基建实物弹性或低于名义规模，对黑色链条支撑有限 [4] - 海外消费信心修复、工业订单分化、地缘与制度风险升温。围绕沃什人选的政策讨论发酵，风险溢价影响美元与利率定价；叠加特朗普强化对伊朗立场并出现以色列对伊朗空袭，中东局势升温，推升能源与避险溢价。整体呈现“增长未失速、政策与地缘风险抬升”的格局 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面上库存累积，后端需求恢复力度有限，两会即将召开，宏观预期向好支撑加之正基差下的期货依旧呈现BACK结构，进一步下行空间有限，短期震荡偏强反弹 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡，收于748.5元/吨，较前一交易日收盘价下跌-4元/吨，跌幅-0.53%，成交19.0万手，持仓量54.1万手，增仓1.2万手，沉淀资金89.02亿；铁矿下跌至预判支撑730附近后呈现一定抗跌，短期以偏强反弹思路对待 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉750跌-2，超特粉638跌-2，掉期主力98.85(+0.05）美元/吨；掉期反弹走强后陷入窄幅震荡，现货微跌 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格785.3元/吨，基差36.8元/吨，基差小幅走扩；铁矿5 - 9价差16.5元，铁矿9 - 1价差11.5元 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运环比增加，澳洲发运恢复；本期到港继续走弱，天气影响到港节奏，后期有望回升 [2] - 需求端：铁水产量环比回升，钢厂盈利率走弱，刚需边际回升，需关注节后需求支撑力度 [2] - 库存方面：铁矿港口库存止增，到港回落叠加钢厂补库使得港口累库压力阶段性缓解，但整体总库存压力仍在积累 [2] - 市场情绪：上海放松地产限购提振盘面情绪，短期对现实需求影响可能有限，节后即将召开全国两会，需关注市场情绪变化 [2] 宏观层面 - 国内方面：春节期间出行、消费及1月关键经济数据表现呈现差异化；1月社融开局平稳，政府部门融资偏强凸显政策前置倾向，私人部门融资符合预期，居民中长贷偏弱但短期消费贷偏强，企业贷款看似偏弱实则平稳，主要受债券融资挤出、PSL投放及政策传导滞后影响；春节错位也对社融读数产生一定扰动，需结合1 - 2月数据综合观察 [3] - 海外方面：美国经济呈现整体扩张放缓、多领域结构分化的运行态势；四季度美国GDP增速大幅放缓，个人消费成为主要拖累，同时通胀粘性仍存；整体呈现内需偏弱、增长降温、各部门复苏节奏显著不一的格局 [3]

公司金融衍生品业务计划 - 公司拟开展货币类衍生品套期保值业务，授权期限为自股东会授权之日起12个月内 [2] - 计划涉及的任一交易日最高合约价值不超过20亿美元或等值外币 [2] - 计划动用的保证金及权利金上限不超过公司2024年合并净利润的50% [2] - 业务所需资金将来源于公司自有资金或授信额度 [2] - 计划开展的衍生品品种包括外汇远期、掉期、期权等 [2]