核心财务表现 - 2025年中报营业总收入18.91亿元 同比下降11.33% 归母净利润4005.9万元 同比下降22.67% [1] - 第二季度营业总收入10.21亿元 同比下降12.97% 归母净利润1039.57万元 同比下降48.52% [1] - 毛利率4.73% 同比下降8.33个百分点 净利率2.12% 同比下降12.79个百分点 [1] - 三费总额4974.48万元 占营收比例2.63% 同比增长35% [1] - 每股收益0.11元 同比下降23.36% 每股经营性现金流0.22元 同比增长2078.17% [1] 资产负债表状况 - 货币资金6993.24万元 同比下降40.18% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达627.8% [1][5] - 有息负债7.986亿元 同比增长3.82% [1] - 货币资金/流动负债比例为39.4% [4] - 有息资产负债率达24.14% [4] 盈利能力与投资回报 - 去年ROIC为4.37% 资本回报率不强 [3] - 去年净利率2.63% 产品或服务附加值不高 [3] - 上市以来ROIC中位数9.4% 2022年最低为3.21% [3] - 扣非净利润3644.3万元 同比下降28.33% [1] 现金流与债务压力 - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为1.72% [4] - 有息负债总额/近3年经营性现金流均值达261.18% [4] - 财务费用/近3年经营性现金流均值高达602.92% [4] - 每股净资产6.11元 同比增长1.82% [1] 业务布局与产能规划 - 炭黑产能41万吨/年 煤焦油深加工能力60万吨/年 [5] - 改质沥青产能20万吨/年 粗酚精制产品1.5万吨/年 [5] - 推进煤化深加工产品向新材料领域拓展 [5] - 在建2×10万吨/年蒽油深加工项目 [5] - 拟建50万吨/年煤焦油深加工项目 完工后总加工能力达百万吨级别 [5][6] - 规划7万吨/年特种炭黑产能 包括高性能低滚动阻力炭黑、导电炭黑等高端产品 [5]

公司业务与产品 - 公司主营低消耗预焙阳极和通用级碳纤维等碳基新材料 年产能达30万吨 其中出口近15万吨 主要出口美国 俄罗斯 欧盟及东南亚等地区 [1] - 公司煤焦油年加工能力达50万吨 衍生出改质沥青 工业萘等10余种高附加值产品 [3] - 新型碳材料产品浸渍剂沥青和纺丝沥青以50%以上高端市场占有率替代进口 应用于国防军工和核石墨浸渍等领域 [3] 技术研发与创新 - 公司自主研发的低消耗预焙阳极产品每吨铝生产可降低碳耗15千克以上 电解槽换极周期延长30% 为客户每吨节约成本50至100元 [2] - 公司设有新材料研究院 拥有国家认定企业技术中心和两个CNAS认证实验室 建有6个高水平科技创新研发平台 [2] - 主导制定预焙阳极和炭材料国家和国际标准50余项 累计获得国家专利100余项 [2] - 建成国内首套百吨级煤系通用级碳纤维和纤维软毡中试生产线 打通从原料到终端产品全产业链条 [3] 产能与市场表现 - 上半年阳极产品市场订单同比增长20% 新增1家国外客户 产品出口同比增长11% 累计创汇4200万美元 [3] - 公司计划三年内预焙阳极总产能突破80万吨 跃居全国前三 整体产值突破70亿元 [3] 战略发展 - 公司通过智能化改造和技术突破加速构建覆盖预焙阳极 煤焦油精深加工 新型碳材料的全产业链体系 [1] - 去年投入3000余万元实施技术改造 突破低消耗阳极产品自动化 智能化生产工艺 实现生产效率和产品质量双提升 [2] - 投资17亿元推进技改和新建重大项目 加快实施产业倍增计划 [3] - 着力打造产业集群化 产品高端化 市场国际化的百亿级新型碳材料产业基地 [2]

产品产销及营收 - 2025年二季度SBS产量19,598.65吨、销量20,478.45吨、营收22,333.30万元[1] - 2025年二季度SEBS产量5,998.80吨、销量6,124.95吨、营收7,562.32万元[1] - 2025年二季度PBT产量62,557.69吨、销量60,954.94吨、营收41,886.50万元[1] 产品单价变化 - 2025年二季度SBS均价10,905.76元/吨，较2024年二季度降7.74%[2] - 2025年二季度SEBS均价12,346.74元/吨，较2024年二季度降7.24%[2] - 2025年二季度PBT均价6,871.72元/吨，较2024年二季度降12.70%[2] 原料采购单价变化 - 2025年二季度丁二烯均价8,371.54元/吨，较2024年二季度降21.62%[3] - 2025年二季度苯乙烯均价6,679.86元/吨，较2024年二季度降21.13%[3] - 2025年二季度BDO均价6,973.70元/吨，较2024年二季度降3.19%[3] - 2025年二季度PTA均价4,198.68元/吨，较2024年二季度降18.73%[3]

公司产能与规划 - 公司炭黑产能 41 万吨/年、煤焦油深加工能力 60 万吨/年、改质沥青 20 万吨/年、粗酚精制产品 1.5 万吨/年 [1] - 业务拓展战略包括煤化深加工产品向新材料领域拓展、推动炭黑产品向高端延伸、打造百万吨煤焦油加工工厂 [1][2] - “2×10 万吨/年蒽油深加工项目”与“50 万吨/年煤焦油深加工项目”已通过股东大会审议，投产后将丰富产品线，使煤焦油深加工能力达百万吨级别 [1][2] - “煤焦油精细加工及特种炭黑综合利用项目”含特种炭黑 7 万吨/年，可推动炭黑产品高端化等 [2] 定增项目情况 - 募投项目主要产品脱晶蒽油配套炭黑生产线，用于生产中高端炭黑，有良好市场需求，能发挥产业链协同优势，控制产品质量，降低成本 [2] - 咔唑是重要精细化工中间体，在多领域有良好前景；蒽醌是高附加值精细化工产品，在染料、医药等领域应用广泛，医疗需求增长为其提供新增长点 [3][4] 转债问题 - 转债还剩 2.8 年，规模 3.8 亿，公司将综合考虑后续事宜，履行信息披露义务，做好经营管理，力争股债双赢 [5] 能源综合利用 - 公司建有炭黑尾气发电装置，实现用电自供，节约成本；利用尾气产生蒸汽驱动风机，提高设备利用率；对焦油加工管式炉烟道气余热再利用，降低煤气消耗；利用富余蒸汽进行油品加热等，提高能源利用率 [6] 产品用途 - 炭黑分为橡胶用炭黑、导电炭黑和色素炭黑等，用于橡胶、塑料等多行业；煤焦油加工产品包括改质沥青、工业萘等，各有不同用途 [6][7]

公司财务表现 - 报告期内营业收入分别为375,901.68万元、450,402.08万元，呈现波动趋势[2] - 毛利率分别为12.50%、4.15%、5.33%和4.99%，呈现先降后升再降趋势[2] - 归属于母公司股东的净利润分别为3,938.37万元、10,136.01万元、11,139.03万元和2,966.33万元[26] 存货与固定资产 - 报告期各期末存货账面价值分别为34,709.70万元、64,452.82万元[2] - 2024年末1年以上存货账面余额为4,090.99万元，占比8.89%[2] - 固定资产余额118,939.83万元，其中闲置固定资产35,849.86万元[2] 产品与市场 - 炭黑产品毛利率2025年1-3月为4.23%，2024年度为5.14%[16] - 煤化产品毛利率2025年1-3月为8.36%，2024年度为5.27%[16] - 全球炭黑市场规模2023年为274.4亿美元，预计2032年达412.8亿美元[10] 原材料与成本 - 煤焦油平均采购成本从5,624.49元/吨降至3,946.25元/吨[5] - 炭黑产品单位原材料成本从7,077.86元/吨降至5,070.94元/吨[17] - 公司形成"煤焦油加工+炭黑生产+尾气发电+精细化工新材料"循环经济模式[31] 行业竞争格局 - 2023年中国炭黑产能占全球46.2%，印度为第二大生产国[11] - 全球前十大炭黑企业产能占比60.9%，行业集中度较高[11] - 中国炭黑进口均价4,539美元/吨，出口均价仅1,250美元/吨[13] 针状焦项目 - 年产4万吨煤系针状焦项目2023年4月停产[2] - 相关固定资产账面价值30,472.53万元，计提减值1,108.83万元[46] - 针状焦相关存货账面余额2,959.12万元，计提跌价准备1,202.51万元[55]

会议基本信息 - 会议类别为业绩说明会，于2025年5月20日15:00 - 17:00通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开 [1] - 参与人员包括山西辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日暨年报业绩说明会活动参与者，上市公司接待人员有董事长刘东杰等 [1] 经营目标与可转债事宜 - 2025年公司密切关注炭黑市场动态，秉持“循环经济绿色发展”理念，专注煤焦油深加工产业链延伸与高效利用，巩固炭黑主业，构建循环经济产业链，向高技术含量领域扩展 [1][2] - 公司将综合考虑3.8亿元可转债后续事宜，按规定履行信息披露义务，努力实现股债双赢 [1][2] 未来发展战略 - 在国家产业政策引导下，关注全球炭黑市场趋势，以“循环经济绿色发展”理念，通过“煤焦油加工 + 炭黑生产 + 尾气发电 + 精细化工新材料”结合形成可持续循环产业模式，向高技术含量领域拓展 [3] 生产模式优势 产业链条 - 形成“煤焦油加工 + 炭黑生产 + 尾气发电 + 精细化工新材料”完整可持续循环产业模式，推动炭黑产品高端化、差异化和规模化，增加高附加值煤焦油精细化工产品种类 [3] 产品品种 - 炭黑产品包括轮胎用炭黑、橡胶制品炭黑等特种炭黑，煤化产品有工业萘等煤焦油加工产品，产品结构丰富 [4] 能源综合利用率 - 建有炭黑尾气发电装置，自供生产及办公生活用电；利用炭黑生产尾气产生蒸汽推动汽轮机、驱动风机；对焦油加工管式炉烟道气余热再利用；利用富余蒸汽加热油品、设备管道保温吹扫及生活采暖，提高能源利用率 [5] 新材料布局 - 7万吨/年特种炭黑生产线已建成，涵盖高性能低滚动阻力炭黑等高端品种，4万吨/年炭黑项目在建，投产后炭黑总产能将突破45万吨/年，特种炭黑占比显著提升 [6] - 50万吨/年煤焦油深加工项目与2×10万吨/年蒽油深加工项目已取得环评批复，达产后将形成百万吨级煤焦油深加工能力 [6] 燃料成本情况 - 公司位于稷山县经济技术开发区，周边焦化企业焦炉煤气资源充足且利用率低，公司采购焦炉煤气并铺设管道引入生产线，降低燃料成本 [7] 中高端炭黑领域竞争力 - 我国中高端炭黑市场前景良好，存在结构化需求缺口，低端炭黑同质化竞争严重，中高端炭黑供给不足、依赖进口 [7] - 公司深耕相关领域多年，市场占有率高，获“中国炭黑十强企业”“山西省碳基新材料产业链链主”称号，产品有循环经济产业链、技术、成本和品牌优势 [7]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上，目标价 21.60 元 [2][19] 报告的核心观点 - 2025Q1 宝丰能源业绩略超预期，营收和归母净利润同比、环比均大幅增长，静待油价下行风险出清后盈利进入上行通道 [2][9] - 结合市场价格、内蒙项目投产进度和油价变化，小幅调整 2025 - 2027 年归母净利润预期，给予 2025 年 12 倍目标 P/E [9] 根据相关目录分别进行总结 经营数据层面 - 烯烃端：一季度聚乙烯、聚丙烯、EVA（含转产 LDPE）销量环比有不同变化，单吨营收有升有降，Q1 采购原料煤价格环比下降，理论价差修复 343 元/吨 [9] - 焦炭端：一季度焦炭销量环比下降，单吨营收下降，炼焦原煤采购价环比下降，单吨焦炭理论价差下降 8 元/吨 [9] - 精细化工板块：苯、改质沥青、MTBE 总计营收环比下降 14.92% [9] 价格走势与行业格局 - 煤价企稳，Q2 内蒙古坑口原煤均价环比 Q1 下降 11.9%；油价进入下跌通道，Brent 原油价格 Q2 环比 Q1 下跌 12.8%，带动烯烃 Q2 均价环比下跌 606 元/吨 [9] - 对美加征进口关税使进口聚烯烃成本增加，气头路线成本抬升，国内煤制烯烃相对优势更明显，静待油价风险出清后行业格局重塑 [9] 项目进展与预期 - 2024 年众多新疆煤化工项目进入前期手续阶段，2025 年初政策强调能源安全保障，新疆项目或加速建设 [9] - 公司准东 400 万吨煤制烯烃项目投产后单吨净利有望达 3000 元/吨，理论增量贡献约 120 亿元，2024 年 7 月第一次环评公示，静待 2025 年实质性进展 [9] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|32,983|46,268|49,719|50,069| |同比增速(%)|13.2%|40.3%|7.5%|0.7%| |归母净利润(百万)|6,338|13,177|14,165|14,405| |同比增速(%)|12.2%|107.9%|7.5%|1.7%| |每股盈利(元)|0.86|1.80|1.93|1.96| |市盈率(倍)|19|9|8|8| |市净率(倍)|2.8|2.2|2.0|1.7|[4]

经营情况 - 2024 年度营业收入 42.28 亿元，较上年同期减少 7.35%；利润总额 1.26 亿元，较上年同期增长 12.88%；归属于上市公司股东的净利润 1.11 亿元，较上年同期增长 9.90% [1] - 2025 年一季度营业收入 8.70 亿元，较上年同期减少 9.34%；利润总额 3491.14 万元，较上年同期减少 6.16%；归属于上市公司股东的净利润 2966.33 万元，较上年同期减少 6.16% [1] 利润分配 - 2025 年 4 月 24 日相关会议审议通过 2024 年度利润分配预案，拟以相关股本为基数，每 10 股派发现金红利 1.50 元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本，议案需提交 2024 年年度股东大会审议 [2] 业务拓展战略 - 煤化深加工产品向新材料领域拓展，现有改质沥青产能 20 万吨/年，“2×10 万吨/年蒽油深加工项目”与“50 万吨/年煤焦油深加工项目”已通过股东大会审议 [3] - 推动炭黑产品向高端延伸，“煤焦油精细加工及特种炭黑综合利用项目”含特种炭黑 7 万吨/年 [3] - 打造百万吨煤焦油加工工厂，50 万吨/年煤焦油深加工项目已获股东大会通过，完工后加工能力达百万吨级别 [3] 未来业绩增长点 - 可转债“永东转 2”募投项目 2024 年陆续完工投产，2025 年产能释放 [4] - 自有资金建设的 50 万吨煤焦油深加工项目和 4 万吨/年炭黑生产线正在建设中 [5] - 2024 年度向特定对象发行股票的募投项目 2×10 万吨蒽油深加工项目 [5] 主要产品产销量（2024 年） - 炭黑产量 36.03 万吨，销量 36.06 万吨 [6] - 改质沥青产量 18.38 万吨，销量 18.47 万吨 [6] - 工业萘产量 8.04 万吨，销量 7.97 万吨 [6] 循环经济产业链优势 - 依托当地资源优势，通过“煤焦油加工 + 炭黑生产 + 尾气发电 + 精细化工新材料”形成可持续循环产业模式，对向新材料领域拓展及产品结构转型升级有重要意义 [8]

公司业绩表现 - 2025年一季度实现营收107.71亿元，同比增长30.92%，净利润24.37亿元，同比增长71.49%，扣非净利润25.97亿元，同比增长75.25% [1][2] - 2024年全年营收329.8亿元，同比增长13.21%，净利润63.38亿元，同比增长12.16%，扣非净利润67.80亿元，同比增长13.97% [3] - 2019年至2024年营收从135.7亿元增长至329.8亿元，累计增幅达143.04%，但2021年后曾连续出现净利润下滑 [2] 产能扩张与项目进展 - 内蒙古烯烃项目投产带动2025年一季度聚烯烃产销量增加 [1][2] - 2024年宁东三期25万吨/年EVA项目正式投产，内蒙古260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目分三系列建设：第一系列100万吨/年烯烃生产线于2024年11月试生产，第二系列于2025年1月试生产，第三系列计划2025年3月试生产 [3] - 公司布局全球单厂规模最大的绿氢生产厂，目标年产百万吨级绿氢，2022年起计划每年新增绿氢产能3亿标方/年 [4] 研发创新与技术应用 - 2024年研发费用7.40亿元，同比增长75.41%，占营收比重2.24%，2020—2024年研发费用复合增长率显著 [4][5][6] - 生产环节采用"智能控制+数字孪生"技术实现精准管控，智能实验室实现全流程无人化检测，自动化烯烃立体库提升库存管理精度 [6] - 智慧物流共享平台通过RPA技术和高精度定位系统，物流周转效率提升30%，运输成本大幅降低 [6] - 截至2024年末累计申请专利546件（授权318件），软件著作权121件，发布11项标准 [1][6] 业务结构与战略布局 - 主营业务为煤制烯烃，同时布局焦化产品（焦炭）和精细化工产品（纯苯、改质沥青等），三大业务收入占比超99% [1][4] - 2013年收购东毅环保后拓展甲醛生产能力，2019年上市后加速氢能开发，2021年设立氢能公司 [4]

证券代码：600989 证券简称：宝丰能源 公告编号：2025-015 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息披露第十三 号化工》有关规定和披露要求，现将宁夏宝丰能源集团股份有限公司（以下简称"公 司"）2025 年一季度主要经营数据披露如下： 一、主要产品产量、销量及收入情况 2025 年 1-3 月，公司实现营业收入 1,077,074.13 万元，其中主营业务收入 1,072,494.76 万元，其他业务收入 4,579.37 万元。构成公司主营业务收入的产品产销情况如下： 单位：万吨，万元 序号 主要品种 产量 销量 销售收入 1 聚乙烯 52.25 51.46 361,398.32 2 聚丙烯 50.14 49.15 320,532.49 3 EVA/LDPE 5.27 4.71 42,346.16 4 焦炭 170.99 169.87 183,337.56 5 纯苯 2.03 2.04 12,621.34 6 改质沥青 3.19 2.51 8,802.23 7 甲基叔丁基醚 2.55 2.79 14,455.25 8 其他 129,001.41 合计 1,072,494.7 ...