新型工业化强市战略体系 - 泰安市于2021年末提出新型工业化强市战略，旨在解决产业层级不高、创新动能不足的发展瓶颈 [2] - 2022年建立以三个“1+N”为核心的推进体系，包括市工业推进委员会、推进办、产业链专班“三驾马车” [2] - 组织体系上构建“链长挂帅、专班驻链、市县联动”格局，市委市政府主要负责同志担任总链长，11个产业链由四大班子有关负责同志担任链长，百余名业务骨干下沉一线 [2] - 规划体系上锚定“441X”现代产业蓝图，即4大支柱产业、4大优势产业和数字经济及未来产业，编制11个产业链行动计划及87家重点企业专项规划 [3] - 政策体系梳理10大类330余项核心政策，形成8批《政策汇编》，并通过“泰企通”平台精准推送政策1.2万条次 [4] - 三年间，工业企业增值税留抵退税达40.3亿元，“强工贷”为9509家企业提供695.27亿元资金支持 [4] 支柱产业发展与竞争力 - 高端装备制造领域，以泰开集团为龙头建成省内最大、国内第三的智能输变电产业基地，其新能源箱变、断路器服务国家级工程 [5] - 泰开集团核心产品竞争力达“全国前三”，综合经济指标长期稳居全国高压开关行业前四名 [3] - 石横特钢蝉联“中国企业500强”，其锚杆钢筋全国市场占有率超60%，高强度电力角钢全国市场占有率超50% [3] - 新材料产业中，泰山玻纤拥有国内玻纤行业唯一国家级技术中心，其无碱玻纤产品应用于京沪高铁、C919大飞机，泰安玻璃纤维产品国内市场占有率超20% [6] - 泰山石膏以工业副产石膏为原料生产纸面石膏板，实现100%固废再利用，国内石膏板市场占有率高达53% [6] - 现代食品产业聚焦畜禽制品、饲料加工等，培强营收过亿元企业75家，打造1个肉鸭百亿级全产业链及生猪奶业两个50亿级产业集群 [7] - 规上食品企业数量由2021年底的119家增长到204家 [7] - 高端化工产业实现跨越式增长，成功培育2个省级特色产业集群、2个省级雁阵形产业集群，化工新材料及药用中间体集群入选2025年全省先进制造业集群 [8] 科技创新与数字化转型 - 泰安纵深推进“双十”攻坚及“百名专家泰安行 百家企业进院所”行动，截至2025年9月已开展“双百行动”系列活动146场 [10] - 行动中“走出去”对接21所高校院所，“请进来”481人次专家，对接481家企业，助力解决187项技术难题，促成136个科技合作项目 [10] - “十四五”以来累计实施制造业数字化转型重点项目1725个，规上工业企业数字化转型覆盖率达95.1%，关键业务环节全面数字化率达75.1% [5] - 获评省级工业互联网平台31家，国家特色专业型工业互联网平台2家，国家数字领航企业3家，17个项目入选省“工赋百景”试点 [5] - 石横特钢打造“九位一体”零碳智慧管控中心，通过国家级两化融合管理体系3A级认证，其智能工厂项目入选2025年度国家卓越级智能工厂 [11] - 恒信高科建成全国首家“华为云智能化工数字孪生工厂”，其煤基化工产业大脑入选省级示范 [11] 绿色发展与能源转型 - 泰安推广节能电机、建设微电网，使企业综合节电率超15% [10] - 截至2025年8月，新能源装机达695.4万千瓦，占比65%居全省前列，“十四五”期间年均增长19.8% [10] - 2025年1-8月新能源发电量增长15.3%，成功应对561.1万千瓦历史最高负荷 [10] - 泰山抽水蓄能一期投运、二期在建、三期纳入国家规划，在建在运储能装机超580万千瓦，2030年将突破1000万千瓦 [10] - “储能之都”经验作为山东改革典型上报中央 [10] 产业生态与要素保障 - 泰安每年预留20%能耗、土地指标支持重点项目，创新“五色项目地图” [12] - 累计通过“强工贷”为9509家企业提供695.27亿元资金支持，并创新推出“科创贷”“文旅贷”等信贷产品 [4][12] - 出台《新型工业化促进条例》以立法护航政策兑现，深化重大项目“绿卡”制度使审批提速75%以上 [12] - 创新建立“企业市长直通车”，实行“企业服务专员”“企业宁静日”等制度 [12] - 建成14家省级特色产业集群总量全省第一，以及3家省级先进制造业集群 [12] - 绘制先进制造业、产业链供应链“两张协同图谱”，推动11条产业链横向联动、纵向贯通 [13] 企业培育与产业成果 - 政策催生出1618家规上工业企业、20家国家级制造业单项冠军 [4] - “十四五”期间累计培育国家级单项冠军20家，省级单项冠军85家 [13] - 培育创新型中小企业1184家，专精特新中小企业667家，专精特新“小巨人”企业65家，省级瞪羚企业115家 [13] - 肥城电池级碳酸锂产量已占全国21%，为“锂电材料占全国五分之一”目标奠定基础 [3][4] - 岱岳区功能纤维及复合材料产业集群入选山东省第三批战略性新兴产业集群名单 [6] 经济发展成效与未来方向 - 2024年1-10月规上工业增加值同比增长7.8%，居全省第4位，工业投资、技改投资增幅稳居全省前列 [14] - 与“十三五”末相比，2024年泰安市工业增加值占GDP比重由24.6%提升到27.4%，制造业增加值占GDP比重由19.8%提升到23% [14] - 工业税收占全部税收比重由35.4%提升到37.1%，工业投资占全部投资比重由33.8%大幅提升到51.2% [14] - “十五五”期间将以智能化、绿色化、融合化为主攻方向，统筹推进传统产业改造、新兴产业培育及未来产业布局 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 华辰转债首日目标价123 - 128元，建议积极申购，预计首日打新中签率0.0013% - 0.002%附近 [3][17][18] 根据相关目录分别进行总结 华辰转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 华辰转债发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级A +，发行规模4.60亿元，初始转股价格23.53元，6月19日正股收盘价格23.74元，转债平价100.89元，纯债价值84.22元 [13] - 博弈条款中，下修条款（15/30，85%）、赎回条款（15/30，130%）、回售条款（30/30，70%）正常，债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性尚可，机构入库较难，一级参与无异议 [2][13] 新债上市初期价格分析 - 公司主营节能型变压器等输配电及控制设备的研发、生产与销售，募集资金用于新能源电力装备相关项目，顺应行业趋势，能提升竞争力、优化资本结构 [3][16] - 参考中能转债、洛凯转债，考虑市场环境及平价水平，华辰转债上市首日转股溢价率预计在22% - 27%区间，对应目标价123 - 128元 [3][17] 转债打新中签率分析 - 假设老股东配售比例为63% - 76%，华辰转债留给市场的规模为1.1亿元 - 1.7亿元，假定网上有效申购数量为836万户，打满计算中签率在0.0013% - 0.002%附近 [4][18] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 公司主营节能型变压器等输配电及控制设备，主要产品有干式变压器等 [19] - 上游产业为钢材等行业，原材料价格波动和性能可靠性影响行业；下游产业为传统电力电网等领域，需求受电力行业发展状况影响 [19][20] 公司经营情况 - 2022年至2025年一季度公司营业收入分别为10.25亿元、15.1亿元、15.81亿元、2.89亿元，分别同比增长17.62%、47.4%、4.69%、15.28%，受益于“双碳”政策，新能源领域产品需求增长带动营收增长 [21] - 2022年至2025年一季度，公司综合毛利率分别为21.24%、22.82%、21%和20.33%，净利率分别为8.91%、8.04%、5.76%和7.13%，毛利率受原材料采购价格和产品销售结构影响 [23] - 2022年至2025年一季度，公司期间费用合计分别为0.9亿元、1.2亿元、1.44亿元和0.3亿元，期间费用率分别为8.82%、7.98%、9.11%和10.32%；研发费用分别为0.4亿元、0.58亿元、0.59亿元和0.14亿元，占比分别为3.87%、3.83%、3.71%和4.68% [28] - 2022年至2025年一季度公司应收款项分别为5.47亿元、8.78亿元、9.77亿元和8.94亿元，占营收比重分别为53.4%、58.15%、61.79%和77.29%（已年化处理），应收账款周转率分别为2.18次/年、2.12次/年、1.7次/年、1.24次/年（已年化处理） [29][31] - 2022年至2025年一季度公司归母净利润分别为0.91亿元、1.21亿元、0.92亿元和0.21亿元，同比增速分别为16.37%、33.11%、 - 24.58%和 - 10.57%，2022年度非经常性损益金额为2007.05万元 [34] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 截至2024年12月31日，张孝金持股0.84亿股，持股比例52.5%，张孝保持股0.16亿股，持股比例10%，前两大股东持股比例合计62.5%，前十大股东持股比例合计75.75%，控股股东和实际控制人为张孝金 [35][38] - 公司有3家全资或控股子公司 [38] 公司业务特点和优势 - 品牌与客户优势：拥有先进工艺和装备，产品质量稳定，获多项认证和客户认可，与国央企和新能源头部企业合作，产品远销海外 [41] - 研发与技术优势：专注研发，是国家高新技术企业，设立新能源研发中心，拥有158项专利，其中发明专利16项 [42] - 营销和售后服务优势：设营销中心及国际事业部，营销网络健全，售后响应及时，积极开拓海外市场 [42][43] - 人才及管理优势：重视队伍建设，拥有专业人员，管理团队稳定，形成科学高效管理机制 [43] - 智能制造优势：实施智能制造转型战略，融合信息技术与制造技术，提升生产效率和质量，获“江苏省智能制造示范车间”称号 [44] 本次募集资金投向安排 - 公司计划发行可转债募集不超过4.6亿元，2.69亿元用于“新能源电力装备智能制造产业基地建设项目（一期）”，总投资5.44亿元；1.01亿元用于“新能源电力装备数字化工厂建设项目”，总投资1.94亿元；0.9亿元用于补充流动资金 [11] - “新能源电力装备智能制造产业基地建设项目（一期）”规划建设期2年，建成后新增新能源干式变压器等产能，静态投资回收期9.03年（含建设期，税后），内部收益率13.61%（税后） [45] - “新能源电力装备数字化工厂建设项目”规划建设期2年，建成后新增新能源油浸式变压器油箱产能，达产年净节约成本约3244.43万元 [46]

发行概况 - 本次发行证券类型为可转换为A股股票的可转换公司债券，将在上交所上市 [33] - 发行规模为人民币46,000万元，发行数量为460万张（46万手） [34] - 每张面值为人民币100元，按面值发行 [35][36] - 募集资金总额为人民币46,000万元，将专项存储于董事会指定账户 [37] - 发行方式为原股东优先配售，余额通过上交所交易系统网上发行，主承销商余额包销 [39][41] 募集资金用途 - 募集资金将投资于新能源电力装备智能制造产业基地建设项目（一期）、新能源电力装备数字化工厂建设项目及补充流动资金 [38] - 如实际募集资金少于拟投入总额，不足部分将通过自筹方式解决 [38] - 在募集资金到位前，公司将通过自筹资金先行投入 [38] 可转债条款 - 债券期限为发行之日起6年（2025年6月20日至2031年6月19日） [43] - 票面利率为第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50% [45] - 转股期限自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止 [46] - 初始转股价格为23.53元/股 [52] - 信用评级为公司主体长期信用等级A+，可转债信用等级A+ [47] 公司财务情况 - 2022-2024年营业收入分别为102,450.02万元、151,014.77万元和158,092.61万元 [26] - 2022-2024年利润总额分别为9,119.75万元、13,412.92万元和9,994.39万元 [26] - 2022-2024年经营活动现金流量净额分别为-7,885.84万元、-6,956.31万元和9,242.74万元 [27] - 2024年末应收账款账面价值为89,243.79万元，占资产总额37.61% [28] - 2024年末存货账面价值为46,811.82万元，占资产总额19.73% [28] 行业背景 - 我国GDP从2015年到2024年复合增长率达7.75%，全社会用电量从55,499.57亿千瓦时增长到98,521.00亿千瓦时，复合增长率6.58% [30] - 新型能源体系构建为输配电及控制设备行业提供良好发展契机 [31] - 新能源产业快速发展推动输配电设备需求增长 [32]

公司基本情况 - 公司所属行业为电气机械和器材制造业中的输配电及控制设备制造 [4] - 公司主要从事节能型变压器、箱式变电站和智能电气成套设备等输配电及控制设备的研发、生产与销售，主要产品包含干式变压器、油浸式变压器、新能源箱变等，广泛应用于传统电力电网、新能源、新能源汽车充电设施等领域 [15] 行业概述 - 电力系统由发电、变电、输电、配电和用电五个环节组成，电能需通过不同电压等级转换实现传输与分配 [5] - 我国电力系统中，220kV及以上为输电电压，110kV连接输电与配电，10kV为最广泛应用的中压配电电压等级 [6] 行业发展有利因素 - 宏观经济持续增长带动行业长期发展，2024年国内生产总值达1,349,084亿元，同比增长5%，2015-2024年GDP复合增长率7.75% [7] - 社会用电量持续增加，从2015年55,499.57亿千瓦时增长至2024年98,521.00亿千瓦时，复合增长率6.58% [7] - 新型电力系统建设推动行业发展，2023年全国并网风电和光伏发电装机规模达10.5亿千瓦，较2022年增长38.16%，占总装机容量比重36% [8] - 全球电网建设高景气，欧盟拟投入5,840亿欧元升级电网，沙特计划至2030年可再生能源装机达130GW，为中国企业创造出海机遇 [10][11] 行业发展不利因素 - 行业竞争激烈，中低端产品同质化严重，存在无序价格竞争，外资企业加大中国市场开拓力度 [12] - 原材料价格波动影响企业利润，取向硅钢、铜等大宗商品价格波动显著 [13] - 行业资金需求高，研发生产周期长、货款回收期长、技术升级投入大 [14] 公司财务与分配 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税），合计派发32,887,000元，占2024年归母净利润35.90% [3] - 天健会计师事务所出具标准无保留意见审计报告 [3]

财务表现 - 25Q1收入21.02亿元，同比+3.46%，环比-56.96%（调整后口径）[1] - 25Q1归母净利润0.65亿元，同比+5.17%，环比-86.22%，扣非净利润0.45亿元，同比-3.90%，环比-87.99%[1] - 25Q1毛利率37.51%，净利率10.35%，环比分别下降15.39和8.15个百分点[1] - 25Q1合同额突破38亿元，同比+30%，充电量突破40亿度，同比+40%[1] 充电桩业务 - 25Q1行业新增充电桩93.1万台（公用桩32.1万+私桩61.0万），同比+30.0%，环比-32.8%[2] - 截至2025年3月，公司运营公共充电桩74.57万台，市占率19.12%，Q1新增3.71万台[2] - 已成立独资/合资公司超290家，与超70家车企合作，累计建成车企品牌站1900+座[2] 电力设备业务 - 高压预制舱式模块化变电站和新能源箱变产品在新能源发电领域中标份额稳居第一[3] - 中高端箱式电力设备产品在中国铁路市场占有率第一，局部电力市场第一[3] - 25年4月预中标国华投资5.6亿元箱式变压器框架采购[3] - 25年1月签署沙特7亿元高压变电站订单，25年3月设立青岛前湾保税港区全资子公司加速海外布局[3] 未来展望 - 预计25-27年归母净利润12.11/15.94/22.86亿元[4] - 充电业务逐步轻资产化提升盈利能力，客户资源及平台生态壁垒显著[4] - 电力设备细分领域龙头地位稳固[4]