中美经贸关系 - 中美将在瑞典展开新一轮经贸会谈，被视为两国关系重要风向标 [1] - 90天缓冲期为谈判构建了缓冲带，但小国已受到冲击 [2] 墨西哥经济与贸易 - 墨西哥是中国在拉美第二大贸易伙伴，双边贸易额每年两位数增长 [3] - 2024年墨西哥成为中国新能源汽车第六大出口目的国，出口同比增量排名第三 [3] - 国际货币基金将墨西哥2024年经济增速预期从1.4%下调至-0.3%，成为G20中唯一预计负增长经济体 [3] - 特朗普宣布2025年8月1日起对墨西哥输美产品征收30%关税 [10] 制造业与供应链 - 中企通过"本国零件+墨西哥组装+美国市场"转口模式赴墨设厂 [3] - 4月关税战后墨西哥在建工厂停工，新增投资计划暂停 [9] - 2024年Q3中国企业赴墨建厂热度下降，大公司项目几乎全停 [10] - 墨西哥连续三次提高进口关税，希望引导外资在当地建厂 [11] - 中企打造海外第二条供应链可能只是时间问题 [11] - 福特通用宝马要求下游厂商转移供应链至拉美、东欧或东南亚 [12] 跨境电商 - 墨西哥是拉美第二大经济体，1.3亿人口，人均GDP1.3万美元，消费潜力相当于小号中国 [14] - 墨西哥互联网普及率86.51%，电商渗透率仅18% [14] - 中国跨境电商平台SHEIN、TEMU、TikTok在墨西哥投入巨量资源 [14] - 2025年1月1日起墨西哥对中国商品征收19%关税，但销量仍保持两位数增长 [17] - 中国商品在墨西哥性价比优势明显，短期内难以被替代 [17] 新能源行业 - 墨西哥新能源发展经历三个阶段：2012-2018年黄金期、2018-2024年政策收紧期、2024年后政策再度开放 [19] - 墨西哥国家电力公司CFE年投资需求40亿美元，实际能力不超过10亿美元 [20] - 外资在墨西哥新增大型电力项目持股可能不超过46% [20] - 大型地面光伏电站机会有限，储能和输变电领域存在更多机会 [20] 企业出海管理 - 出海企业初期需要中方领导亲自参与，后期可逐步本地化 [22] - 墨西哥罢工和游行频繁，2024年首都爆发至少8起大型示威活动 [24] - 拉美企业管理体系类似分封制，强调层层对上负责 [25] - 极兔海外本地员工比例超过95%，严控中方外派名额 [26] - 企业需平衡合规与关系，墨西哥位于法制化程度轴线中间位置 [30][31] 市场特点与规则 - 墨西哥市场高毛利，中国商户年交易量可达数亿 [14] - 墨西哥物流成本高，本土快递运费达300-400比索，但引入先进设备可实现降维打击 [15][16] - 墨西哥重视合同执行，30天账期必须严格遵守 [32] - 极致内卷模式在墨西哥不适用，打破市场平衡会面临严重后果 [33]

公司概况 - 公司为华润集团旗下唯一电力平台，近年来新能源装机快速增长 [1] - 截至2024年底，公司合计权益装机容量为72.43GW，其中火电/风电/光伏/水电占比分别为53%/33%/13%/1% [1] - 2024年公司营业收入达到1052.84亿港元，同比增长1.9%，实现归母净利润143.88亿港元，同比增长30.8% [1] - 新能源利润贡献自2020年起超过火电，2024年实现归母净利润90.29亿港元，占公司整体业绩的62.8% [1] 火电业务 - 公司火电机组主要分布在江苏、广东、湖北等经济发达省份，机组利用小时数较高，发电经济效益较好 [1] - 2022-2024年，公司煤电利用小时分别为4731/4688/4625小时，单位燃料成本分别为0.339/0.296/0.276元/千瓦时 [2] - 火电度电归母净利润分别为-0.021/0.017/0.032元/千瓦时，单位燃料成本低于同行，度电利润更高 [2] 新能源业务 - 公司大部分新能源项目位于Ⅳ类资源区，具备差异化竞争优势，补贴回款压力较小 [2] - 新能源项目更注重效益而非规模，风光利用小时数均高于行业平均水平，盈利能力领先 [2] - 2025年计划新投产新能源10GW、煤电6.09GW，投产后可再生能源装机占比将达到50% [2] 资本运作 - 公司拟分拆华润新能源赴A上市，募集资金245亿元，用于开发717.5万千瓦的新能源及储能项目 [2] - 分拆上市有望缓解新能源扩张资本开支压力，长期增长潜力将释放 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为1057.44、1140.65、1216.65亿港元，同比增长0.4%、7.9%、6.7% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为147.89、154.84、160.82亿港元，同比增长2.8%、4.7%、3.9% [3] - 当前股价对应PE分别为6.5x、6.2x和6.0x [3]

纪要涉及的公司 中国能建 纪要提到的核心观点和论据 1. **水电建设优势**：中国能建在国内水电建设领域占主导地位，主导编制40%以上国内水电建设标准，缔造超百项超级水电工程，在大江大河导截流、筑坝施工等方面有绝对实力，如白鹤滩水电站机组全部由国内自主研发设计并安装，打破多项国际记录[2][3] 2. **雅江项目影响**：雅江项目总投资1.2万亿元，投产后提升国内水电装机容量，促进清洁能源占比突破50%，为高耗能产业提供绿色电力支持，加速双碳目标实现[2][4] 3. **经营业绩增长**：2024年新签合同额达1.4万亿，同比增长9.75%；营业收入4367亿，同比增长7.56%；利润总额151亿，同比增长7.98%；归母净利润84亿，同比增长5%；2025年第一季度新签合同约3880亿元，营收3亿元，归母净利润16.12亿元，同比增长分别为5%、3%和8.8%；上半年新签合同达7753.57亿元，同比增长5%[2][10][14] 4. **转型发展成果**：以新能源等为战略转型基点，内部定下稳增长等基调，转型成果显著；新兴产业发展迅猛，2024年新兴产业营业收入1397亿元，同比增长14%，占总营收32%[9][16] 5. **科技创新突破**：2024年研发经费投入141亿元，占比3.23%，获271项专利授权及1800多项科技奖项，发布人工智能三年行动方案，布局103个人工智能应用场景[17] 6. **新能源及电力系统优势**：在新能源和新型电力系统领域具全产业链一体化能力，2024年底新能源控股装机容量达1500万千瓦；90%以上火电站由公司设计，70%以上工程由公司承建[3][18] 7. **提升经营韧性**：通过提高新签合同质量、开展五大专项行动等提升经营韧性，经营现金流持续净流入[29] 8. **加强投资者回报**：加大对投资者回报力度，2024年分红比例从14%提高到20%，增长约50%，实现中期和年度两次分红[30] 9. **非公开发行获批**：2025年6月12日证监会批复非公开发行申请，计划2025年内完成发行，将获更多资金，加快科技和战略领域布局[3][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **雅江项目具体优势**：中国能建在雅江项目中能应对高技术要求和施工难度大的挑战，有全产业链一体化能力，积极布局数据中心业务，总投资预计超350亿元[3] 2. **建筑板块市场布局**：国内参与新能源项目，将优质技术等转移到海外；国际通过一带一路峰会等拓展业务，形成千亿级及多个500亿级核心市场[13] 3. **高端一体化营销措施**：聚焦高端一体化营销，通过行业领先优势推广，以专班机制推进高端拜访成果，对接区域发展战略，编制省域发展方案[15] 4. **核聚变技术研究**：从2019年开始组建核聚变技术团队，牵头承担热核聚变发电岛概念设计研究，在传统核电领域参与国内50%以上核电工程建设，设计占比达65%[21] 5. **多元能力疏通业务**：发挥传统工程建设优势，承担特高压交直流输变电工程，在西南、西北风光大基地柔性直流外送项目中有参与并取得进展[23] 6. **雅江水电站建设节点**：预计开工后先进行基础设施建设，随后开展大型物资准备等工程，大坝主体招标是重要节点，但时间未确定[24] 7. **电力外送业务机会**：中国能建在高压、特高压建设领域是全国龙头企业，在雅江项目电力外送方面有规划设计能力和建设业务经验[26] 8. **能源建设业务范围**：涵盖电网铁塔巡检、线路建设、电力分配和调度等多个方面，在电力输出及相关业务上有重要能力[27] 9. **与其他建筑央企对比**：过去两年能建公司订单、收入等保持良好增长态势，与其他建筑央企整体收入利润承压形成对比，经营性现金流持续流入[28] 10. **提升经营韧性举措**：开展五大专项行动，涉及应收应付管理、资产负债率控制等方面，解决工程款拖欠问题，优化财务管理[29]

会议基本信息 - 活动类别为2024年度业绩说明会 [2] - 时间是2025年05月08日15:00 - 17:00 [2] - 地点为深圳证券交易所“互动易”平台“云访谈”栏目和价值在线 - 易董价值平台路演广场 [2] - 参与人员为线上全体投资者，上市公司接待人员有董事长郭敬谊、独立董事李国辉、副总经理（财务负责人）许冰、董事会秘书周飞媚、证券事务代表程青民 [2] 业务布局与协同发展 - 通过环保水务、固废处理、新能源三大主业与其他业务板块融合，构建“强链补链、资源共享”生态服务体系 [3] - 水务板块实现全流程统一管理，形成规模与区域集约化优势；固废板块协同前后端，形成资源循环闭环；新能源板块联动基金与资本运作，提供资金保障 [3] 业务增长与市场拓展 - 水务板块营收同比增加7.43%，固废板块营收同比增加32.00%，新能源板块营收同比增加77.13% [3] - 未来水务板块推进民生工程和镇街厂网一体化等；固废板块深化产业链整合，拓展新兴业务；新能源板块推进源网荷储一体化和零碳产业园建设，创新管理模式 [3] 业务布局战略 - 未来重点聚焦固废和新能源两大高成长性赛道，通过战略性并购优化业务结构等 [4] 盈利增长点 - 水务板块稳健运营整合成果，拓展工业污水处理新市场 [4] - 固废板块围绕多领域补链强链延链，提升综合竞争力 [4] - 新能源板块推进“零碳园区”等项目，构建大湾区绿色发展新范式，打造数智化综合能源服务产业 [4] 市值管理举措 - 聚焦主责主业，发展新质生产力，拓展新能源产业布局 [4] - 强化股东回报机制，今年1月实施特别分红方案，派发现金红利5.14亿元 [4] - 完善公司治理，组建专业化、年轻化、多元化董事会 [5] - 完善投资者关系管理，构建多维度沟通体系 [5] ESG领域亮点 - 2024年立足业务板块应对气候变化，获诸多奖项和较好评级，荣登相关榜单 [5] - 承担多项公共服务，连续十年蝉联水业最具社会责任投资运营企业，实现多价值共赢 [5]

公司业绩概览 - 2024年营业总收入1.61亿元同比下降35.53% [1] - 毛利润1933.82万元较2023年1.21亿元大幅减少 [1] - 归属净利润亏损3.16亿元同比下滑23.88% [1] 直播电商业务 - 直播电商业务曾是营收增长重要引擎但2024年表现不佳 [4] - 行业进入成熟阶段主播数量爆发式增长导致渠道竞争加剧 [4] - 低门槛和市场低迷迫使加工厂直接进入终端市场品牌端竞争加剧 [4] - 为维持市场份额增加成交成本推广佣金投入压缩盈利空间 [4] 电商直销业务 - 公司积极转型电商直销业务但转型过程不顺利 [5] - 处于扩大业务规模关键阶段前期投入较大导致经营成本上升 [5] - 用户新鲜感降低忠诚度下降消费日趋理性行业流量红利消退 [5] - 探索新零售新业态直销模式多平台多渠道铺设但短期难扭亏 [5] 矿产品业务 - 矿产品业务主要包括锂矿原矿及其他矿产品贸易业务 [7] - 已完结大宗贸易业务和"背靠背结算方式"业务切断风险 [7] - 计提9110.94万元信用减值损失主要系矿产品贸易应收款项坏账准备增加 [7] 新能源业务 - 新能源业务被视为未来发展重点但尚未形成实质性收益贡献 [8] - 推进采矿选矿工程建设提高矿产资源利用效率夯实资源基础 [8] - 参与发起新能源产业基金年产30万吨硫酸绿色循环经济项目具备开工条件 [8] - 发展仍需时间短期内难对业绩产生显著影响 [8] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额-1.25亿元同比下降144.28% [9] - 投资活动现金流量净额-3541.89万元同比上升49.97% [9] - 筹资活动现金流量净额-1.59亿元同比下降68.60% [9] - 现金流恶化加剧财务压力需谨慎管理确保可持续发展 [9] 资产减值损失 - 计提1.72亿元资产减值损失 [10] - 包括投资性房地产固定资产减值准备9543.73万元 [10] - 参股公司中能鑫储中联畅想长期股权投资减值准备7691.31万元 [10] 未来展望 - 电商直销业务投入大量资源未来有望逐步形成规模效应 [11] - 新能源业务相关项目推进为公司长远发展奠定基础 [11] - 需在业务转型风险控制现金流管理等方面继续努力 [11] - 优化人才结构通过人才驱动推动公司价值稳步提升 [11]