文 | 明鉴vast，作者 | 璞玉，编辑 | 顾北 2025年12月，全球资本市场被埃隆·马斯克的名字持续引爆。一边是其个人净资产飙升至4919亿美元，9 个月狂揽1500亿美元财富，稳坐全球首富宝座；另一边是SpaceX抛出史上最大IPO计划，目标估值1.5万 亿美元，募资规模直指300亿美元，一旦成行将改写资本史。当比尔·盖茨成为全球前十科技富豪中唯一 身家缩水的人，马斯克的财富增长却占据了前十富豪总增长额的近四分之一，这种悬殊背后，绝非运气 使然。 这位商业狂人麾下的九家公司，已构建起覆盖太空、能源、AI、生命科学的庞大商业矩阵，从星链的 全球组网到Optimus的亿级量产，从特斯拉的能源生态到Neuralink的脑机接口，每一项业务都在重构行 业规则。 有人惊叹他是"现实版钢铁侠"，有人质疑其估值泡沫与技术风险，但不可否认的是，马斯克正在用工程 创新将科幻场景变为商业现实，其财富逻辑早已超越传统商业的边界。 01 太空基建：1.5万亿IPO背后的现金流引擎 2002年，当马斯克在洛杉矶郊区的旧仓库创立SpaceX时，没人能想到这家公司会成为全球商业航天的 绝对霸主，更遑论冲击1.5万亿美元的估值高峰 ...

《华尔街日报》12月5日报道指出，SpaceX即将启动新一轮股票发行，其估值有望飙升至令人瞠目的 8000亿美元。这意味着该公司估值在短短五个月内实现了翻倍。 对于这一市场传闻，马斯克的回应显得策略性的模棱两可。他否认公司正在筹集8000亿美元资金，但同 时着重强调了SpaceX持续的正现金流状况以及每年两次的股票回购政策，以此向市场传递财务健康的 积极信号。 在谈及估值的核心驱动因素时，马斯克明确将其与SpaceX的两大支柱项目——星舰（Starship）和星链 （Starlink）的进展深度绑定。他特别指出，成功获取全球范围内用于卫星直连手机（D2D）通信的无 线电频谱使用权，将是打开万亿级潜在市场的关键钥匙。 这一估值预期震动了资本市场。若得以实现，SpaceX不仅将超越OpenAI，登顶全球"独角兽"之首，其 体量更将堪比一家科技主权基金。即便置于标普500指数成分股中审视，SpaceX的估值也能一举跃升至 第13位，其市值规模甚至超过了洛克希德·马丁、雷神等美国前六大国防承包商的总和，凸显出商业航 天在资本视野中堪比国家级战略产业的地位。 更值得深入剖析的是，在此次估值叙事中，一个超越传统卫星互联网 ...

据媒体报道，SpaceX首席财务官布雷特·约翰森在上周五发给员工的一份内部备忘录中写道，公司正在 为2026年进行潜在IPO做准备。此前媒体报道称，SpaceX正在寻求在明年的中后期上市，目标估值约为 1.5万亿美元，这一估值规模也将媲美沙特阿美在2019年创下的约1.7万亿美元纪录。 责任编辑：栎树 SpaceX目前是全球最繁忙的火箭发射公司，其猎鹰9号火箭频繁为客户发射卫星，同时也将自有的"星 链"卫星送入近地轨道。星链系统目前已部署超过9000颗卫星，用于提供高速卫星互联网服务，近年来 业务规模迅速扩张。卫星互联网的快速扩张，尤其是直连移动设备业务的广阔前景，叠加星舰 （Starship）登月与火星探测火箭项目的持续推进，成为SpaceX加速推进IPO的重要推动因素。中国星网 的GW星座正处于快速建设和组网阶段，2025年下半年发射进度明显提速，特别是12月以来，星网已经 实现了三次发射。2026年随着中国火箭运力的提升，发射节奏有望进一步加速。商业航天产业催化密 集，看好产业链投资机会。 股票频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> ...

文章核心观点 - SpaceX的本质并非传统航空航天制造商，而是一家将第一性原理应用到极致的太空物流与基础设施垄断商 [3] - 公司的核心护城河并非单一技术，而是由成本、制造和客户三大维度的壁垒深度融合而成 [1][4] - 公司通过猎鹰9号的可复用经济学颠覆了行业成本结构，并以此构建了自我强化的商业闭环，利用发射和星链业务的现金流供养星舰项目，形成了独特的“现金流+高成长+高期权”的估值基础 [5] 成本壁垒：无可匹敌的可复用经济学 - SpaceX通过猎鹰9号火箭的完全一级复用技术，将航天发射从“定制工艺品”变成了“工业标准品”，内部发射边际成本已降至近1500万美元 [5] - 在SpaceX崛起前，NASA航天飞机将载荷送入近地轨道的成本约为每千克54,500美元，而猎鹰9号将这一数字降至每千克2,720美元，降幅近20倍 [7] - 一枚全新的猎鹰9号火箭制造成本约为5000万美元，其中价值约3000万美元的第一级可回收，复用发射的纯边际成本（含第二级、翻新、燃料等）约1500万美元，燃料成本占比不足1% [12] - 当一枚猎鹰9号火箭复用次数达到5次时，单次发射的毛利率可高达约68% [12] - 猎鹰9号的部分复用存在约1500万美元的“成本硬地板”，因其第二级是一次性的，这驱动了完全可重复使用的星舰的研发，目标是将成本降至更低水平 [11] - 星舰的目标是成为完全复用的系统，其单次发射内部成本目标初期低于1000万美元，成熟期低于200万美元，近地轨道运载能力目标为100-150吨，较猎鹰9号的22吨提升近10倍 [13] 制造壁垒：流水线时代的垂直整合 - SpaceX实现了高达80%的自制率，在其工厂内部制造了包括发动机、箭体结构、电子设备乃至航天服在内的绝大部分部件，将火箭制造从“手工作坊”带入“流水线时代” [14] - 在星舰项目上，公司放弃昂贵的碳纤维，转而使用304L系列不锈钢，其成本仅为碳纤维的约五十分之一（每吨2,500美元 vs. 每吨130,000美元），且具备极佳的低温强度和耐高温性能 [16] - 具体材料成本对比：碳纤维约135美元/千克，铝锂合金（猎鹰9号使用）约40美元/千克，不锈钢（星舰使用）约4美元/千克，不锈钢加工难度极低，易焊接拼装，显著减少了隔热盾需求 [17] 客户壁垒：与美国政府的战略共生 - SpaceX与美国政府（NASA和国防部）形成了“深度战略共生”关系，后者不仅是其最大客户，更是其早期生存和技术迭代的资助者，通过长期高价值合同为星舰等核心研发提供了事实上的巨额补贴 [19] - 在民用领域，NASA将宇航员送往国际空间站的唯一手段是SpaceX的龙飞船，形成了“单一依赖”，并通过Artemis登月计划合作开发星舰登月版本（HLS），资金按进度支付 [19] - 在军方与情报界，SpaceX已从“反垄断闯入者”成长为“核心承包商”，美国军方正转向分布式低轨卫星群，唯有SpaceX拥有足够高的发射频次和足够低的成本来部署星盾网络 [19] - 在与国家侦察局的合作中，SpaceX的角色已演变为“既造卫星（基于星链平台改），又发射”，深度嵌入美国国家安全体系 [20] - 关键政府合同历史包括： - **COTS（2006/2008）**：金额2.78亿美元，是公司在猎鹰1号连续失败后的“救命稻草” [21] - **CRS-1（2008-2016）**：初始金额16亿美元，最终约35亿美元，执行20次任务，是公司第一个稳定的现金流来源 [21] - **CCtCap（2014-2030）**：初始金额26亿美元，当前已追加至近49.3亿美元，执行14次载人任务，标志着公司掌握了载人技术，单次发射单价高 [21] - **HLS（2021/2022）**：合计约40.5亿美元，用于开发星舰的登月版本，本质是星舰的研发费 [21] - **USDV（2024）**：金额8.43亿美元，用于制造飞船在2030年后将国际空间站推入大气层销毁 [21] - **NSSL Phase 2（2020-2024）**：金额约25-30亿美元（占40%份额），执行约20-25次任务，标志着公司被正式列为军方两大主供应商之一 [23] - **星盾项目（2021-2026）**：与国家侦察局合作，金额18亿美元，包含卫星制造与发射，标志着公司成为情报网络的构建者 [23] - **NSSL Phase 3 Lane 1（2024-2029）**：共享56亿美元资金池，在高频次、低风险发射赛道中，公司预计将吃下大部分份额 [23]

文章核心观点 - 国金证券深度研究报告揭示，SpaceX已从传统航空航天制造商转型为一家将“第一性原理”应用到极致的“太空物流与基础设施垄断商” [1] - 公司的行业壁垒并非源于单一技术突破，而是由成本、制造和客户三大维度的护城河深度融合而成 [1] - SpaceX构建了“自我强化的商业闭环”：利用猎鹰9号的低成本发射优势构建星链网络，并用两者产生的现金流供养星舰项目，形成了独特的“现金流+高成长+高期权”估值溢价基础 [2] 成本壁垒：可复用经济学 - SpaceX最核心的护城河在于其独步全球的火箭复用技术，这不仅是技术胜利，更是商业模式的降维打击，终结了航天工业长达四十年的“成本加成”合同模式 [5] - 通过完全一级复用技术，SpaceX已将航天发射从“定制工艺品”变成了“工业标准品”，其内部发射边际成本已降至近1500万美元 [2] - 成本对比显示，NASA航天飞机将载荷送入近地轨道（LEO）的成本约为每千克54,500美元，而SpaceX的猎鹰9号将这一数字降至每千克2,720美元，降幅近20倍 [5] - 历史数据表明，猎鹰9号的每千克成本（2.7千美元）和猎鹰重型（1.4千美元）远低于历史上其他主流运载系统 [7][8] - 一枚全新猎鹰9号火箭制造成本约为5000万美元，其中价值约3000万美元的第一级可回收 [12] - 一次复用发射的纯边际成本（主要包括第二级、翻新、燃料、运营等）已降至约1500万美元，其中燃料成本占比不足1% [12] - 当一枚猎鹰9号火箭复用次数达到5次时，单次发射的毛利率可高达约68% [12] - 猎鹰9号的部分复用存在约1500万美元的“成本硬地板”，因其第二级是一次性的，这解释了公司全力研发完全可重复使用星舰（Starship）的原因 [11] - 星舰的目标是消除成本地板，将单次发射内部成本从猎鹰9号的约1500万美元，降至初期目标低于1000万美元，成熟期目标低于200万美元 [13] 制造壁垒：垂直整合与材料创新 - SpaceX的制造模式更接近特斯拉造车，而非波音造飞机，实现了高达80%的自制率，在其工厂内部制造了包括发动机、箭体结构、电子设备乃至航天服在内的大部分部件 [14] - 这种垂直整合策略带来了极高的迭代速度和成本控制能力，将火箭制造从“手工作坊”带入“流水线时代” [14] - 在星舰项目上，公司做出了颠覆性决策：放弃昂贵的碳纤维，转而使用304L系列不锈钢 [16] - 不锈钢成本仅为碳纤维的约五十分之一（每吨2,500美元 vs. 每吨130,000美元），且具备极佳的低温强度和耐高温性能 [16] - 材料对比显示，不锈钢原材料成本约4美元/千克，加工难度极低（易焊接、易拼装），而碳纤维成本约135美元/千克，加工难度极高且废品率高达35% [17] - 不锈钢材料使SpaceX能够“像造船一样快速迭代飞船”，并显著减少了隔热盾的需求 [16][17] 客户壁垒：与美国政府的战略共生 - SpaceX的第三重护城河是其与美国政府（NASA和国防部）之间超越单纯买卖的“深度战略共生”关系，后者不仅是其最大客户，更是其早期生存和技术迭代的资助者 [19] - 这种关系已成为强大护城河，NASA和国防部通过长期、高价值的合同，为SpaceX的核心研发（特别是星舰）提供了事实上的巨额补贴 [19] - 在民用领域，NASA将宇航员送往国际空间站的唯一手段是SpaceX的龙飞船，形成了“单一依赖” [19] - 通过Artemis登月计划，NASA与SpaceX合作开发星舰的登月版本（HLS），合同金额约40.5亿美元，这笔资金“不是按发射次数给，而是按进度给”，深度绑定了双方未来 [19][21] - 在军方与情报界，SpaceX已从“反垄断闯入者”成长为“核心承包商” [19] - 美国军方正转向分布式、多数量的低轨卫星群，而唯有SpaceX拥有足够高的发射频次和足够低的成本来部署星盾（Starshield）网络 [19] - 在与国家侦察局（NRO）的合作中，SpaceX的角色已演变为“既造卫星（基于Starlink平台改），又发射”，深度嵌入美国国家安全体系，相关星盾项目订单金额约18亿美元 [20][22] - 关键政府合同历史包括：2006年COTS项目2.78亿美元（救命稻草）、2008-2016年CRS-1项目约35亿美元（第一桶金）、2014-2030年CCtCap项目当前约49.3亿美元（利润之王）、2024年USDV项目8.43亿美元（终结者订单） [21] - 关键军方合同包括：2016-2018年GPS III合同（破冰之战）、2020-2024年NSSL Phase 2合同份额价值约25-30亿美元（正式编制）、2024-2029年NSSL Phase 3 (Lane 1) 共享56亿美元池子（垄断加剧） [22] 商业模式与市场影响 - 通过猎鹰9号，公司彻底颠覆了全球航天发射市场的成本结构，在面对传统军工巨头时拥有“降维打击的定价权” [2] - 公司构建了强大的“自我强化的商业闭环”：猎鹰9号支撑星链，星链与发射业务现金流供养星舰 [2] - 星舰（Starship）的目标是实现完全复用，其LEO运载能力目标为100-150吨，较猎鹰9号的约22吨提升近10倍 [13] - 发射数据显示，猎鹰9号复用率持续攀升：2023年发射91次，其中复用一级火箭88次（新火箭一级占比3.3%）；2024年（截至11月）发射约150次，其中复用一级火箭约141次（新火箭一级占比约6.0%） [9]

行业投资评级 - 对计算机行业维持“看好”评级 [1] 核心观点 - 周观点认为AI产业持续繁荣，商业航天产业催化密集 [5][16] - SpaceX计划推进史上最大规模IPO，目标估值约1.5万亿美元，预计2025年营收约150亿美元，2026年营收将增至220亿至240亿美元之间 [5][12] - 中国星网（GW星座）进入规模化部署阶段，规划发射卫星总数12992颗，2025年下半年发射进度明显提速，12月初已实现三次发射 [6][13] - 多款可重复使用火箭开启首飞试验，若成功将大幅降低发射成本，为大规模低轨星座组网提供低成本解决方案 [7][14] - 投资建议高度看好商业航天产业链机会，并列出火箭产业链、卫星产业链及太空算力领域的相关受益公司 [8][15] 市场回顾 - 本周（2025.12.8-2025.12.12），沪深300指数下跌0.08%，计算机指数下跌1.14% [4][16] 公司动态 - **投资并购**：海光信息终止换股吸收合并中科曙光 [11][17] - **项目中标**：捷顺科技中标“龙湖金融中心”地下停车场运营管理项目，运营期限至2031年底，合同期内预计运营收入超7000万元 [11][18] - **股权激励**：安恒信息发布2025年第二期限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票270万股，占公司总股本的2.65%，首次授予激励对象不超过210人 [11][19] - **其他公告**：同方股份计划公开挂牌转让子公司持有的同方工业信息技术80%股权 [11][20] 行业动态 - **国内要闻**： - 智谱开源具备手机操作能力的AI Agent模型AutoGLM [11][22] - 火山引擎FORCE原动力大会·冬将于12月18-19日召开，将发布豆包大模型新成员 [11][23] - **国外要闻**： - OpenAI发布GPT-5.2系列3款大模型，并获得迪士尼10亿美元投资 [11][24][25] - 英伟达投资的Starcloud公司宣布成功在太空中训练大语言模型 [11][26] - AI智能体开源基金会（AAIF）成立，获OpenAI、谷歌、亚马逊AWS等巨头支持 [11][27] - IBM拟以110亿美元全现金收购数据流平台公司Confluent [11][28] - 马斯克阐述大规模部署太空AI卫星构想，计划每年向太空发射100万吨卫星 [11][29]

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以下文章来源于硬AI ，作者专注科技产研的 硬AI . AI时代，快人一步~ 来源 | 硬AI 人工智能（AI）的万亿级数据中心热潮，正在催生一个全新的战场：外太空。科技亿万富翁埃隆·马 斯克和杰夫·贝佐斯，在火箭和卫星领域的长期竞争之后，正将赛道延伸至轨道AI数据中心，试图将 庞大的计算基础设施搬离地球。 12月10日，据《华尔街日报》援引知情人士报道，马斯克旗下的SpaceX计划使用升级版的"星 链"（Starlink）卫星来承载AI计算负载，并将此技术作为其股份出售的一部分进行推介，该计划可 能使SpaceX公司估值达到8000亿美元。与此同时，一位知情人士称，贝佐斯的蓝色起源（Blue Origin）也已组建一个团队，就轨道AI数据中心所需的技术进行了超过一年的研发。 这场竞赛的参与者远不止这两位巨头。 据报道，OpenAI的首席执行官Sam Altman也曾研究收购 火箭运营商的可能性，以在太空部署AI计算能力。谷歌等科技巨头同样在积极布局。这一新兴趋势 预示着AI和航天两大行业的潜在交汇，其核心驱动力在于解决AI在地球上日益增长的能源消耗难 题。 尽管支持者对利用太空无限太阳能的前景感到兴奋，但将 ...

12月11日，当资深太空记者埃里克·伯杰在社交媒体上分享SpaceX即将上市的分析时，他可能没料到会立刻得到老板本人的"盖章认证"。 埃隆·马斯克在评论 区轻描淡写地回复："和往常一样，埃里克的判断很准确。 " 这句话，像一颗投入资本深海的石子，瞬间激起了全球市场的巨浪。 它侧面证实了一个酝酿已久的传闻：马斯克的太空帝国SpaceX，真的要上市了，而且 目标直指一个天文数字：1.5万亿美元。 这不是一次普通的上市。 如果计划成真，它将直接打破沙特阿美在2019年创下的290亿美元募资纪录，成为人类商业史上规模最大的IPO。 SpaceX计划在 2026年中后期登陆公开市场，融资规模将远超300亿美元，目标估值高达1.5万亿美元，约合人民币10.62万亿元。 这个数字意味着什么？ 它已经超过了当前特斯拉约1.48万亿美元的市值，而SpaceX在2025年的预期营收仅为150亿美元，不到特斯拉2024年营收的六分之 一。 市场正在为一场前所未有的资本盛宴做准备。 支撑这个惊人估值的，是SpaceX已经构建起的两个强大引擎：一个是当下赚钱的"现金牛"，另一个是通往未来的"梦想火箭"。 当下的"现金牛"，是已经深入全 ...

文章核心观点 我们正处在一个由技术突破、政策引导与资本助推共同定义的新产业周期起点，多领域呈现出"硬科技国产替代"与"全球创新共振"的交织特征[1] 12月12日汇集的多重信号共同勾勒出未来数年全球科技与产业竞争的清晰轮廓，标志着新一轮科技产业革命正从实验室创新向量产化、商业化全面跃迁的关键节点[2] 投资重心应从追逐概念转向对产业链关键环节、国产化稀缺突破、量产进程验证的深度挖掘[23] 第一章：苍穹征途——商业航天的资本化元年与产业链爆发 - 行业拐点：SpaceX计划于2026年进行IPO，预计募资规模达数百亿美元，标志着商业航天产业正式步入规模商业化与资本化的全新阶段，其意义堪比特斯拉之于电动汽车产业[3] - 产业链价值重构：中国一日三箭成功发射通信、互联网、遥感卫星，随着发射频率从“按年计”迈向“按周甚至按天计”，上游核心供应商将迎来订单的指数级增长[3] - 细分赛道机遇：单枚中型火箭价值量约1500万元人民币，其中箭体结构占比最高[4] 单颗卫星在轨前的环境模拟测试费用约200-300万元[4] 星载计算卡单星价值量可达100万元[4] - 核心公司剖析：广联航空拟收购火箭燃料贮箱核心供应商跃峰科技51%股权，单箭价值量高达约2000万元，假设中国商业火箭年发射量增长至上百枚，仅贮箱业务即可带来数十亿级增量收入，市场预期其2025年合并利润有望达到12亿元，当前市值对应估值仅约5倍PE[4] 苏试试验在国内高端环境试验设备市占率超70%，其卫星测试业务线2025年收入有望突破1亿元[4] 上海瀚讯、陕西华达、电科数字等公司受益于卫星星座批量化建设[4] 西部材料的钛合金、金属复合材料广泛应用于火箭发动机与箭体结构[5] - 投资逻辑：商业航天投资应遵循“总装引领，核心配套优先”的原则，重点关注直接受益于发射频率提升、具备高壁垒、高价值量份额的核心配套企业[5] 第二章：算力纪元——AI服务器迭代与液冷革命的“冷”与“热” - 需求驱动：AI模型参数进入“万亿级”时代，单柜功率从30kW向100kW以上迈进，液冷从“可选”变为“必选”[6] 英伟达对液冷方案的认证极为严格，全球仅少数几家供应商获得资质，推高了相关产品的平均售价至万美元级别[6] - 龙头破局：蓝思科技通过收购元拾科技，获得了全球仅5家的英伟达RVL认证资质，可参与其新一代Rubin平台服务器的液冷系统开发与供应，ASP达到万美金级别[9] - 应用与硬件层：浩瀚深度将其DPI技术应用于AIGC的鉴伪与反诈，预计相关业务利润将呈现爆发式增长[9] AI服务器推动FPC用量和价值量双升，奕东电子深度布局[9] 恒勃股份在PEEK等高性能工程塑料部件上发力[9] 慧辰股份的“机器人大脑”已实现千台级出货，通过向本体厂商加价30%销售[9] - 投资逻辑：AI服务器产业链投资正从“GPU稀缺”向“散热革命”和“配套升级”扩散，拥有绝对稀缺认证资质、高技术壁垒硬件的公司将享有估值溢价[6] 第三章：钢铁之躯——人形机器人量产前夜的“心脏”与“骨骼” - 产业阶段：特斯拉Optimus已启动供应商审核流程，标志着人形机器人正式步入量产前夜[7] 市场预期中国头部企业的量产规模有望在2026年超越特斯拉[7] - 核心增量部件：PEEK材料是替代金属关节的理想材料，宁波华翔为智元机器人打样的PEEK零部件已获认可[8] 市场预计其2026年主业利润可达15亿元，当前估值约15倍PE[10] 恒立液压将其精密制造能力拓展至电动缸、旋转执行器领域[13] 机器人对柔性电路板需求巨大，奕东电子受益[13] 各类力觉、视觉传感器市场广阔[13] - 整机与应用场景：智元机器人宣布“远征”A1机器人已下线5000台，步入量产阶段[13] 东港股份计划发布与阿里云合作的ToC陪伴机器人，应用从工业场景向商业服务、家庭陪伴等领域渗透[13] - 投资逻辑：机器人投资应把握“核心部件优先于整机，量产验证优先于概念”，PEEK材料、FPC、旋转关节是现阶段需要重点关注的“黄金赛道”[11] 第四章：硅基基石——半导体设备与材料的国产化“深水区”突围 - 核心驱动力：高端AI芯片对高带宽内存的需求爆发式增长，推动HBM技术向更高堆叠层数演进，国产替代进程全面提速[12] - 设备与材料突破：迈为股份的半导体业务正迅猛增长，预计2024年订单达8亿元，其中存储设备占2/3，公司已将2025年半导体订单目标定为20亿元[14] 华海诚科是国内极少数能生产HBM专用底部填充材料的企业，产品已支持12层堆叠，该材料国产化率不足5%，公司未来有望占据国内40%以上的市场份额，对应潜在营收规模达30亿元[14] 富创精密成功从设备结构件OEM向关键模组ODM升级，其刻蚀设备关键模组性能参数已超越国际竞争对手[14] - 投资逻辑：半导体投资已进入“国产化深水区”，关注点应从“有没有”转向“好不好、快不快”，在HBM、先进封装等细分领域实现实质性突破并获得订单的公司将迎来巨大弹性[12] 第五章：能源革命——从燃气轮机到核聚变的“无限能源”憧憬 - 新旧能源景气：燃气轮机新增与运维市场景气度有望延续至2035年，应流股份四季度新签订单饱满，并大幅上调远期产能规划与盈利预期[15] 政策回暖推动风电项目建设加速，大金重工积极拓展漂浮式海上风电基础等高端海工装备，市场给予其2026年500亿市值的远期展望[15] - 核聚变技术：中国科研团队在聚变-裂变混合堆领域取得进展，理论上可将铀资源利用效率放大60-100倍[16] 中国铀业正从“资源商”向未来“无限能源储备与技术提供者”转型[16] 杭氧股份中标聚变新能低温系统项目，切入终极能源赛道[16] - 投资逻辑：能源投资呈现“多元并存，技术跃迁”的特征，短期关注燃气轮机、海上风电等高景气赛道，长期战略性关注核聚变颠覆性技术及其核心材料、装备的早期布局者[16] 第六章：光速互联——1.6T时代的光通信升级与国产化纵深 - 技术迭代：为满足AI集群数据交换需求，光模块正从800G向1.6T迭代，1.6T光模块对磷化铟芯片的需求量是800G的3倍，对微型热电制冷器的精度和可靠性要求急剧提高[17] - 国产替代核心：富信科技是全球少数能批量供应用于800G/1.6T光模块的Micro TEC厂商，产品毛利率高达70%，净利率约50%，假设其在1.6T时代占据50%的国产市场份额，仅此单项业务净利润潜力可达7.5亿元级别[21] 跃岭股份布局磷化铟衬底材料，华懋科技在光模块PCBA业务上单台盈利稳定，云南锗业积极推进6英寸磷化铟衬底国产化[21] - 投资逻辑：光通信投资需紧扣“速率升级”与“国产替代”两大主线，关注技术壁垒极高且已实现国产突破的细分环节，如Micro TEC、高端InP芯片/衬底[17] 第七章：宏观变量——美联储降息与科技成长的“流动性”新篇 - 直接影响：12月美联储降息25个基点，点阵图预示2026-2027年仍有降息空间，无风险利率下行有助于提升科技股未来现金流的现值，从而提振估值[18][22] - 间接影响：融资环境改善，有利于商业航天、AI、机器人等仍需大量研发投入的科技企业进行融资和扩张[22] - 市场风格：在“软着陆”预期下，市场风险偏好有望提升，资金可能更倾向于追逐具备长期成长故事的硬科技赛道[22]