报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予目标价45.76元 [5][11] - 目标价基于2026年32倍PE，参考可比公司估值 [11] 报告核心观点 - 新泉股份2026年上半年营业收入稳步增长，毛利率显著回升，净利润略降 [2] - 公司积极发展座椅与机器人等新兴业务，不断丰富和拓展产品品类 [2] - 预计2026-2028年EPS分别为1.43/2.00/2.50元 [11] 财务表现总结 - 2026年上半年实现营收80.15亿元，同比+7.45% [11] - 2026年上半年归母净利润4.14亿元，同比-1.90% [11] - 2026年上半年毛利率20.08%，同比+1.99pct [11] - 2026年上半年净利率5.17%，同比-0.43pct [11] - 2026Q2实现营业收入43.75亿元，同比+11.04%，环比+20.23% [11] - 2026Q2归母净利润2.11亿元，同比+0.83%，环比+3.52% [11] - 2026Q2毛利率为19.96%，同比+3.12pct，环比-0.28pct [11] - 2026Q2净利率为4.81%，同比-0.49pct，环比-0.78pct [11] - 净利率下滑主要受汇兑等财务费用大幅提升的影响 [11] 新兴业务发展 - 2026年5月设立全资子公司芜湖新泉座椅有限公司，布局汽车座椅业务 [11] - 2026年上半年座椅及座椅附件业务实现收入3.4亿元，同比增长66% [11] - 2026年1月26日与常州凯迪电器股份有限公司签署战略合作协议，布局机器人关键零部件赛道 [11] - 合作有望释放双方在制造、技术、供应链、资源等方面的核心优势，加速机器人产业技术转化与规模化落地 [11] 全球化战略 - 2026年上半年向香港联交所递交发行H股股票并在主板上市的申请 [11] - 已向中国证监会提交备案申请 [11] - H股发行有望助力公司业务的全球化和机器人等新兴业务的拓展 [11] 财务预测 - 预计2026-2028年营业总收入分别为180.48亿元、219.94亿元、270.37亿元 [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为10.24亿元、14.32亿元、17.85亿元 [4] - 预计2026-2028年每股净收益分别为1.43元、2.00元、2.50元 [4] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为12.6%、15.4%、16.8% [4] - 预计2026-2028年市盈率分别为27.47倍、19.65倍、15.76倍 [4] 主营业务分项预测 - 仪表板总成2026-2028年预计营收分别为107.71亿元、131.19亿元、161.65亿元 [13] - 门板总成2026-2028年预计营收分别为34.56亿元、39.87亿元、46.76亿元 [13] - 座椅及汽车座椅配件2026-2028年预计营收分别为10.88亿元、16.26亿元、23.26亿元 [13] - 座椅及汽车座椅配件2026-2028年预计营收增速分别为74.0%、49.5%、43.0% [13] - 保险杠总成2026-2028年预计营收分别为8.16亿元、9.48亿元、11.01亿元 [13] - 外饰件2026-2028年预计毛利率分别为5.00%、8.00%、10.00% [13] 可比公司估值 - 可比公司2026年平均PE为31倍，平均PB为4.4倍 [14] - 可比公司包括拓普集团、岱美股份、常熟汽饰、浙江荣泰、三花智控 [14]