（编辑 任世碧） 证券日报网讯 三花智控10月20日在互动平台回答投资者提问时表示，公司已对机器人机电执行器方面 展开持续研究和产品开发工作。关于关税方面，公司将持续关注相关政策动向，并根据市场变化采用有 利的策略应对，降低外部因素对公司业务的潜在影响。同时，公司一直致力于全球化战略布局，以增强 业务抗风险能力。 ...

股价波动与市场传闻 - 三花智控于10月16日收盘回吐前一日部分涨幅，A股下跌2.85%，H股下跌6.13% [1][2] - 公司发布澄清公告，否认获得机器人大额订单的传言，并表示不存在应披露而未披露的重大事项 [2] - 此前在10月15日，受“特斯拉50亿订单”传言影响，公司A股和H股均上涨超过10% [6] 传闻内容与市场解读 - “特斯拉50亿订单”的传言最早于10月10日前后在海外社交媒体流传，并于10月15日下午在市场中发酵 [6] - 尽管公司辟谣，但部分市场人士维持乐观预期，认为公司未否认与“T公司”的合作顺利，市场信息显示三花智控将配套“T公司”机器人机电执行器等部件 [6] - 市场讨论指出，三花智控隔日大涨可能与牛散章建平常用席位净买入6.81亿公司A股有关 [13][14] 行业合作模式与保密协议 - 特斯拉等主机厂与供应商的合作通常以“定点”形式确认，即授权供应商为特定项目提供零部件，而非直接下达金额明确的“订单” [12] - “定点”不等同于“订单”，主机厂会提供产能指引和产品全生命周期销量预期，供应商披露时常用“全生命周期定点金额”呈现合作金额 [12][13] - 特斯拉会与一级供应商签订严格的保密协议，条款包括禁止供应商向外界透露客户关系，违反协议将面临处罚 [7][8][9] 公司回应策略分析 - 公司发布辟谣公告被视为一种风险控制手段，旨在避免违反与客户签订的保密协议 [7][10] - 行业内与特斯拉建立牢固客户关系的公司，反而不倾向于向公开市场透露任何客情信息 [9] - 产业链同行交流和金融机构闭门调研会使供应商身份成为“公开的秘密”，三花智控是典型案例 [10]

公司声明与市场传闻 - 公司发布公告，明确网络媒体关于其获得机器人大额订单的传言不属实，且不存在应披露而未披露的重大事项 [1] - 公司证券部在股价异动后表示正在紧急核实传闻，并强调与特斯拉的合作进展顺利，但具体细节因保密协议无法披露 [5] - 引发股价异动的消息最初源自社交媒体平台X上的一个个人账户，其引用的信息来源是东方财富网自媒体平台财富号上的一则未经验证的旧帖，目前该帖已被删除 [6][9] 股价异动详情 - 受市场传闻影响，公司A股于10月15日下午开盘后涨停，收盘价为44.18元/股，较前日上涨10.01%，成交额达119.8亿元，总市值达到1860亿元 [1][3] - 公司港股同步大幅上涨，盘中一度涨超13%，最终收盘涨幅为12.98%，收盘价为39.52港元/股，总市值达1646.31亿港元 [1] - 据计算，此次股价异动导致公司港股市值上涨约195.9亿人民币，A股市值上涨约186亿人民币，合计市值增长近381.9亿人民币 [5] 公司业务与合作背景 - 公司是全球最大的制冷控制元器件和领先的汽车空调及热管理系统控制部件制造商，产品应用于制冷、汽车零配件和机器人三大领域 [11] - 公司自2017年起成为特斯拉的一级供应商，为其多款车型提供热管理系统核心零部件，并在2020年后进一步扩大合作范围，提供新能源车热管理集成组件 [11] - 在机器人领域，公司于2024年开始布局机器人机电执行器，并与绿的谐波成立合资公司研发谐波减速器相关产品，2024年已获得国内头部机器人企业超1000套执行器订单 [11] - 根据公司2025年港股招股书，其上市募资总额为93.36亿港元，其中约10%（约9.336亿港元）将用于仿生机器人及相关领域的技术研发 [11] 行业动态与前景 - 人形机器人是当前热门赛道，特斯拉首席执行官马斯克多次强调公司未来约80%的长期价值将来自其人形机器人Optimus [12] - 特斯拉计划于2025年底推出第三代Optimus人形机器人，并计划在2026年开始量产 [12]

公司业务发展 - 公司认为人工智能是未来发展方向 [1] - 公司已对机器人机电执行器方面展开持续研究和产品开发工作 [1]

股价表现 - 三花智控股价上涨5.5%至39.92港元 成交额达2.74亿港元 [1] 行业动态 - 人形机器人进入量产前夕 国内外景气度共振 [1] - 行业内多次出现亿元级别大订单 [1] - 特斯拉预计10月下旬举办2025Q3业绩会 11月6日举办股东大会 [1] - Optimus V3发布在即 [1] 公司业务 - 三花智控深度绑定特斯拉 是人形机器人执行器总成主力供应商 [1] - 公司聚焦机器人机电执行器 整体推进顺利 [1] - 成功切入仿生机器人机电执行器制造领域 [1] - 已成立专门机器人事业部 积极配合客户产品研发和量产落地 [1] - 机器人项目将为公司开拓新增长曲线 [1]

市场表现 - 上证指数下跌0.92%，机器人ETF（562500）下跌0.90%，盘中多次翻红后维持水下震荡 [1] - 成分股中东杰智能逆势领涨5.11%，石头科技领跌3.99%，科沃斯下跌3.21%，绿的谐波、景业智能、秦川机床等多股跌幅超2% [1] - 机器人ETF盘中成交金额达4.34亿元，连续5日净流入资金13.9亿元，单日净流入1.16亿元，资金吸引力显著超越同类产品10亿元 [1] 行业动态 - 首程控股计划未来6个月在全国重点城市开设10家机器人4S店，一年内推动20家体验店落地，门店集成展示、体验、销售、服务功能 [1] - 作为宇树科技、加速进化、松延动力等头部企业一级代理商，首程控股将重点展示人形机器人、四足机器人及消费级机器人产品，并融合生态企业技术成果 [1] 公司业务 - 三花智控聚焦机器人机电执行器业务，配合客户完成全系列产品研发、迭代与送样，已获得客户认可并实现量产落地 [2] - 公司在机器人执行器领域具备先发优势，有望在产业化进程中抢占更多市场份额，同时大力发展数据中心液冷新兴业务 [2] 产品信息 - 机器人ETF（562500）为全市场唯一规模超百亿的机器人主题ETF，覆盖人形机器人、工业机器人、服务机器人等细分领域 [2] - 产品提供场外联接渠道（A类份额018344/C类份额018345），助力投资者布局机器人全产业链 [2]

投资评级 - 维持买入评级 目标价41.16元[2][5] 核心观点 - 汽车及家电业务稳定增长 积极布局机器人及液冷业务[1] - 2季度毛利率同环比逆势提升 同比增1.4个百分点 环比增2.4个百分点[9] - 上半年营业收入162.63亿元 同比增18.9% 归母净利润21.10亿元 同比增39.3%[9] - 汽车零部件业务营收同比增8.8% 毛利率28.0%同比提升0.7个百分点[9] - 空调零部件业务营收同比增25.5% 显著跑赢行业8.3%的增速[9] - 机器人机电执行器业务实现量产落地 数据中心液冷业务打开新增长空间[9] 财务预测 - 预测2025-2027年净利润41.18/48.64/55.61亿元（原预测36.66/42.46/47.48亿元）[2] - 2025年预计营业收入346.40亿元 同比增23.9%[4] - 2025年预计每股收益0.98元 2027年升至1.32元[4] - 毛利率稳定在27.6%-28.3%区间 净利率逐步提升至12.5%[4] - 可比公司2025年平均PE估值42倍[2] 业务表现 - 2季度营业收入85.93亿元 同比增18.7% 环比增12.0%[9] - 2季度归母净利润12.07亿元 同比增39.2% 环比增33.6%[9] - 汽车业务受特斯拉交付量下降影响增速放缓 预计下半年企稳[9] - 空调业务通过优化全球产能布局应对关税挑战[9] - 拟每10股派发现金红利1.2元[9] 估值与表现 - 当前股价31.89元（2025年9月1日）[5] - 近12个月绝对收益率86.44% 相对收益率50.24%[6] - 2025年预测市盈率32.6倍 2027年降至24.1倍[4] - 市净率从7.0倍（2024年）预期降至3.5倍（2027年）[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 2025H1业绩超预期 收入163亿元同比+19% 归母净利润21.1亿元同比+39% [1] - Q2单季度表现亮眼 收入86亿元同比+19%环比+12% 净利润12.1亿元同比+39%环比+34% [1] - 机器人业务布局成为第三成长曲线 特斯拉计划2025年底量产人形机器人 [3] - 盈利能力持续提升 H1毛利率28.1%同比+0.7pct 净利率13.2%同比+2.0pct [2] 业务表现分析 - 汽车零部件业务收入58.7亿元 占比36% 同比+9% 受益于新能源车热管理需求提升 [1] - 家电零部件业务收入103.9亿元 占比64% 同比+25% 受益于空调产量增长5.5% [1] - 两大主业毛利率均达28% 同比均提升0.7个百分点 [2] 财务指标表现 - 期间费用率12.0% 同比优化0.9pct 销售/管理/财务/研发费用率全面下降 [2] - Q2单季度毛利率29.3% 同比+1.4pct环比+2.4pct 净利率14.1%同比+2.0pct环比+2.1pct [2] - 2025-2027年盈利预测上调 归母净利润分别42/53/61亿元 对应PE 32/26/22倍 [3] 战略布局与成长性 - 机器人领域重点布局机电执行器 总投资不低于38亿元建设生产基地 [3] - 与绿的谐波设立墨西哥合资企业开发谐波减速器产品 [3] - 控股集团与峰岹合作开发空心杯电机产品 [3] - 已配合客户完成全系列产品研发试制迭代送样 获客户高度评价 [3] 行业与市场表现 - 国内新能源车销量694万台 同比超40% 特斯拉全球交付72万辆同比-13% [1] - 空调累计产量16329.6万台 同比增长5.5% 受益于补贴政策拉动需求 [1] - 股价相对沪深300表现优异 近期涨幅显著 [8]

外资机构看多中国资产 - 德意志银行指出中国股市估值处于全球低位，预计海外长期资金流入将支撑市场反弹 [1] - 高盛、花旗、摩根士丹利等外资大行近期均发布报告看好中国资产表现 [1] 海外机构调研概况 - 3月以来210家A股上市公司获海外机构关注，其中33股获超10家机构调研 [1] - 澜起科技、汇川技术、奥普特、埃斯顿、三花智控调研家数均超30家 [1][4] - 26只调研股公布2024年业绩，65%报喜（13股归母净利润同比增长，3股扭亏，1股减亏） [2] 重点公司动态 澜起科技 - DDR5世代内存接口产品总价值量较DDR4大幅提升 [1] - 新技术推动MRCD/MDB、CKD芯片等新增需求，预计未来几年市场规模扩大 [1] - 2024年归母净利润同比增213.1%，总市值879.89亿元 [4] 汇川技术 - 工业机器人在泛3C、光伏、锂电行业实现大批量应用 [9] - 汽车产业链和劳动密集型产业存在新增/替代需求 [9] - 总市值1850.91亿元 [4] 三花智控 - 将仿生机器人列为第三大核心战略板块 [9] - 聚焦机电执行器研发，配合客户实现量产落地 [9] - 2024年归母净利润同比增6.1%，总市值1076.42亿元 [4] 其他高关注度公司 - 奥普特（机器视觉）：2024年归母净利润同比降28.23%，总市值101.94亿元 [4] - 埃斯顿（工业机器人）：2024年归母净利润同比降662.79%，总市值184.85亿元 [4] - 思特威-W：2024年归母净利润同比增2651.81%，总市值390.91亿元 [4] 行业分布特征 - 电子行业占比最高（12/33），机械设备（9）、计算机（3）次之，三大行业合计占比超70% [5] - 机器人概念受关注：汇川技术、埃斯顿（工业机器人）、奥普特（机器视觉）、三花智控（机电执行器）均涉足该领域 [9]

文章核心观点 公司2024年年报业绩符合预期，多元化客户结构助力增长，汽零业务毛利率因规模效应和精细化管理提升，战略卡位人形机器人有望开启第三成长曲线，预计2025 - 2027年归母净利润分别为37/44/53亿元，维持“买入”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年实现收入279亿元，同比+14%，归母净利润31亿元，同比+6% [1] - 2024Q4实现收入74亿元，同比+32%，环比+7%，归母净利润8.0亿元，同比+5%，环比+1% [1] 业务板块表现 汽车业务 - 2024年全球新能源汽车销量1753万辆，同比+22%，中国销量1227万辆，同比+38%，特斯拉全球销量179万辆，同比-1% [1] - 多元化客户结构助力业务增长，2024年营收114亿元，同比+15%，占比41%，未来全球化布局推进增长 [1] 家电业务 - 2024年家用空调总产量2.0亿台，同比+20%，内销同比+5%，出口同比+36% [1] - 家电出口增速带动业绩增长，2024年实现收入166亿元，同比+13%，占比59% [1] 财务指标情况 毛利率与净利率 - 2024年销售毛利率27.5%，同比-0.4pct，销售净利率11.1%，同比-0.8pct [2] - 2024Q4销售毛利率26.8%，同比-2.4pct，环比-1.3pct，销售净利率10.7%，同比-2.5pct，环比-0.9pct [2] - 2024年汽零业务毛利率27.6%，同比+0.5pct，制冷业务毛利率27.4%，同比-0.6pct [2] 费用率 - 2024年期间费用率13.6%，同比+0.7pct，销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.1/+0.3/+0.1/+0.4pct [2] 战略布局情况 人形机器人领域 - 机器人行业发展潜力大、应用前景广，是未来产业新赛道，行业量产临近 [3] - 特斯拉计划人形机器人2025年底前量产销售，2026年量产5万 - 10万台，2027年量产50万 - 100万台 [3] - 公司聚焦机电执行器，开启生产线建设，拟投资不低于38亿元建设研发及生产基地项目 [3] - 与绿的谐波在墨西哥设立合资企业开发谐波减速器产品，控股集团与峰岹合作开发空心杯电机产品 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为37/44/53亿元，对应PE分别为30/25/21倍，维持“买入”评级 [3]