国信期货研究 Page 1 油脂： 2026年下半年东南亚棕榈油产量呈现先增后降的局面，市场交易 重点在于东南亚棕榈油出口与印尼生物柴油政策的实施情况。厄尔尼诺天气给 东南亚棕榈油带来的不利影响可能要在2027年第一季度前后才能有所体现。当 前马棕油处于高库存、增产周期、出口疲软的局面，市场期待出口及印尼生柴 需求提振。如果印尼执行B50政策拖延或者执行力度不够，那么三季度马棕油 市场或继续承受库存压力。四季度市场或随着减产周期的到来而震荡走高。如 果印尼B50政策在三季度执行较好，那么马棕油或在三季度提前止跌反弹。按 照美国新的生物柴油掺混政策，美豆油制生物柴油需求量或大幅增加。美豆油 下半年进入去库存阶段。需求端则受到国际原油及美国生物柴油生产的影响。 随着国际原油价格的回落，美豆油工业需求量增幅可能不及预期。国内油脂市 场下半年将呈现供大于求的局面，尽管下半年国内油脂需求或因假期增多有所 回升，但国内进口大豆、菜籽的数量集中在下半年到港，下半年豆油、菜油供 给或有明显增加。棕榈油因当前库存处于高位，下半年进口量同比增加，库存 仍有增加趋势。国内油脂现货供给压力仍在，基差承压。但期货更多跟随国际 油脂而动 ...