公司定位与背景 - 公司是航天七院唯一上市平台，于2023年重组后业务聚焦高性能电子功能材料、汽车内外饰件、油气装备与工程服务三大领域 [1] - 控股股东航天七院隶属航天科技集团，承担了国家重大航天任务，例如我国常规运载火箭47%的箱体、运载火箭95%的火工品、载人飞船80%的火工品研制生产 [1] - 公司作为唯一上市平台，未来具备持续的资产注入预期 [1] 核心子公司：航天模塑（汽车零部件） - 行业层面：2025年1-10月，中国汽车产销分别为2769.2万辆和2768.7万辆，同比增长13.2%和12.4%；其中新能源汽车产销分别为1301.5万辆和1294.3万辆，同比增长33.1%和32.7%，渗透率达46.7% [2] - 自主品牌乘用车销量占有率达到69.4%，增速高于行业均值 [2] - 航天模塑已实现国内主流车企客户全覆盖，产品应用于吉利、长安、一汽、奇瑞、广汽、比亚迪等 [2] - 公司积极提升新能源订单占比，2025年上半年新能源订单占比达到61% [2] - 公司正积极拓展智慧座舱等高端产品，并与主机厂联合研发，已形成部分销售 [2] 核心子公司：航天能源（油气装备） - 行业层面：中国油气对外依存度仍处高位，2024年为71.9% [3] - 随着易采储量减少和油价攀升，非常规油气（如老井再开采、深海油气、压裂）开发投入加大，带动高性能油气设备需求提升 [3] - 航天能源从事射孔器材、高端完井装备研发制造，其非常规油气装备市占率显著高于常规装备，2021年达到65% [3] - 公司根据军用爆破器材自研项目批产任务及新获取的大药量药柱生产任务，调整了募投项目，改由航天能源承担大药量药柱批量生产并新增火工品协作生产任务 [3] - 调整后的募投项目达产年预计收入为1.5亿元，为公司带来新的业务增长点 [3] 公司发展前景与预测 - 募投项目调整带来军品新增长点，支撑公司长期发展 [1] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为9.38亿元、11.19亿元和13.93亿元 [4] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为23倍、19倍和15倍 [4]

公司近期经营与财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入67.07亿元，同比增长22.01%，归母净利润6.51亿元，同比增长21.43% [1] - 汽车零部件业务销售收入同比增长25%，主要得益于行业增长及主要客户销量带动 [1] - 油气装备业务前三季度销售收入与去年基本持平，公司在页岩气分簇射孔、超高温超高压射孔系统等技术上保持领先 [1] - 高性能功能材料业务前三季度业绩出现下滑，主要受火车票全面电子化影响，公司正推动压力测试膜成为主导产品以加快市场转型 [1] 汽车零部件业务发展 - 2025年1-9月，中国乘用车累计销量达2124.6万辆，同比增长13.7%，新能源汽车销量达1122.8万辆，同比增长34.9% [1] - 公司紧跟自主品牌和新能源汽车发展趋势，主要客户涵盖吉利、长安、奇瑞、一汽集团、广汽、比亚迪等国内主流汽车厂商 [1] - 公司与华为鸿蒙智行等主流新兴造车新势力厂商建立了良好合作关系 [1] - 全资子公司航天模塑在汽车内外饰件领域具有产业布局、研发技术、客户资源等竞争优势，客户包括多家国内主流整车厂及全球知名一级供应商 [2] 未来战略与潜在增长领域 - 公司实际控制人航天科技集团已围绕商业航天等战略性新兴产业开展战略研究与规划布局 [2] - 控股股东航天七院部分所属企业已向商业航天相关企业供应产品，但公司目前暂未参与相关项目或供应产品 [2] - 作为航天七院所属上市公司，未来将持续关注商业航天产业发展，利用自身核心优势寻求市场机会并积极参与 [2] - 公司关注到多家主要客户发布了飞行汽车、机器人的发展规划 [3] - 鉴于公司与相关客户的良好关系，以及在复合材料和结构件等方面的核心技术（与低空经济、机器人产品技术相通），公司正密切关注这两个行业的发展，并计划未来根据行业发展情况积极参与 [3]

公司公告与财务 - 公司于2025年12月22日召开第三届第二十一次董事会临时会议，审议了《关于提前赎回“金钟转债”的议案》[1] - 公司2025年1至6月营业收入构成为：汽车内外饰件占比98.88%，其他业务占比1.12%[1] - 截至新闻发稿时，公司市值为35亿元[1] 行业动态 - 新能源重卡行业需求旺盛，11月销量同比增长178%[1] - 行业出现供不应求局面，生产需两班倒，客户直接进厂催单，此情景被描述为十年难遇[1]

首次覆盖与核心观点 - 首次覆盖航天智造并给予“买入”评级，目标价26.00元，基于2026年20倍PE估值 [1] - 看好公司“技术壁垒+政策红利”双轮驱动增长，通过航天技术转化在油气装备、汽车智能座舱等领域构建壁垒，并拓展大药量药柱业务，有望保持长期稳健成长 [1] 公司概况与财务表现 - 公司前身为乐凯新材，于2023年完成重大资产重组，获得航天能源100%股权和航天模塑100%股权，成为航天七院核心上市平台 [1] - 2023年公司实现营业收入58.60亿元，同比增长20.10%，实现归母净利润4.23亿元，同比增长61.36% [1] - 2024年公司实现营业收入77.81亿元，同比增长32.78%，实现归母净利润7.92亿元，同比增长87.02% [1] - 2025年前三季度归母净利润同比增长21%，业绩保持稳健增长 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润复合年增长率达17% [1] 汽车零部件业务 - 业务主体航天模塑成立于2000年，产品包括汽车内外饰件、智能座舱部件、发动机轻量化部件等 [2] - 行业层面，“两新”政策促进汽车消费，汽车传统内饰产品向智能化升级成为新趋势 [2] - 2023年航天模塑为1095万辆整车提供零部件，占全国乘用车总销量的42% [2] - 2024年新获取产品中新能源车占比72%，超过行业渗透率，并成功进入蔚来汽车、问界等造车新势力供应商体系 [2] - 公司向智能座舱拓展以提升单车价值量，预计汽零业务2025-2027年收入复合年增长率为20.96% [2] 油气装备业务 - 业务主体航天能源成立于2013年，从事油气设备领域射孔器材、高端完井装备研发与制造 [3] - 公司页岩油气分簇射孔装备整体处于国际先进水平，2021年国内非常规油气开采市占率超60%，常规油气开采领域市占率约为35% [3] - 国内油气增储上产推动产量提升，深海、深地等领域开发使非常规油气开采前景广阔 [3] - 公司产品作为耗材与油气开采量强相关，有望获得长期较快增长，并新获取大药量药柱批产任务 [3] - 预计油气装备业务2025-2027年收入复合年增长率为17.94% [3] 与市场不同观点 - 市场对公司长期成长性认知不足 [4] - 汽车零部件业务受益于下游客户电动化、网联化、智能化转型带来的单车价值量提升 [4] - 油气装备业务受益于深海科技、深地科技等政策支持，以及新型领域资源勘探需求带来的射孔器材及完井装备用量提升 [4] - 公司新拓展的药柱业务前景广阔 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.48亿元、11.02亿元、12.76亿元 [5] - 选取拓普集团、万丰奥威、双林股份、迪威尔作为可比公司，可比公司2026年Wind一致预期PE均值为30倍 [5] - 考虑到可比公司估值中存在人形机器人业务预期，而航天智造业务暂不涉及机器人零部件，给予2026年20倍目标PE，对应目标价26.00元 [5]

公司业务与定位 - 公司是一家专业从事汽车内外饰件组装工艺的国家高新技术企业 [2] - 公司瞄准高端化、智能化、绿色化发展方向，推动新旧动能转换 [2] 智能化生产与技术升级 - 注塑车间采用智能化注塑机，技术人员在控制中心输入参数，机械手自动抓取零部件至传送带 [2] - 涂装车间引进全自动进口机器人涂装设备，采用恒温恒湿供风系统、走珠换色系统、静电旋杯加喷枪喷涂系统，提高喷涂稳定性并实现无死角喷涂 [4] - 线体工序采用精准停车定位系统，配合喷涂机器人感应，实现追踪喷涂、定点旋转喷涂，使产品漆膜均匀颜色一致 [4] 经营业绩与发展目标 - 今年前三季度，公司实现产值1.3亿元 [4] - 公司正全力冲刺年度目标，掀起大干快干的攻坚热潮 [4] 发展战略与行业趋势 - 公司不断在新设备、新工艺、新产品上下功夫，加快打造高质量发展强劲引擎 [2] - 公司以持续不断的技改投入与创新突破，推动传统产业提档焕新 [4] - 技术改造是推进新型工业化的重要抓手 [4]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖航天智造并给予“买入”评级，目标价26.00元，基于2026年20倍PE估值[1] - 核心观点为看好公司“技术壁垒+政策红利”双轮驱动增长，通过航天技术转化在油气装备、汽车智能座舱等领域构建壁垒，并拓展大药量药柱业务，有望保持长期稳健成长[1][5][16] 公司概况与重组影响 - 公司前身为乐凯新材，于2023年完成重大资产重组，获得航天能源100%股权和航天模塑100%股权，成为航天七院核心上市平台[2][25] - 重组后2023年/2024年公司实现营业收入58.60/77.81亿元，同比分别增长20.10%/32.78%，实现归母净利润4.23/7.92亿元，同比分别增长61.36%/87.02%[2] - 2025年第一季度至第三季度归母净利润同比增长21%，预计2025-2027年归母净利润复合年增长率达17%[2] 汽车零部件业务 - 航天模塑2023年合计为1095万辆整车提供零部件，占全国乘用车总销量的42%[3] - 2024年新获取产品中新能源车占比72%，已成功进入蔚来汽车、问界等造车新势力供应商体系[3] - 公司向智能座舱拓展以提升单车价值量，预计汽零业务2025-2027年收入复合年增长率为20.96%[3][16] - 汽车零部件业务是营收主要来源，2024年收入占比达90%[34][39] 油气装备业务 - 航天能源页岩油气分簇射孔装备处于国际先进水平，2021年国内非常规油气开采市占率超60%，常规油气开采领域市占率约为35%[4] - 产品具有耗材属性，与油气开采量强相关，受益于国内油气增储上产及深海、深地领域开发[4][17] - 新获取大药量药柱批产任务，预计油气装备业务2025-2027年收入复合年增长率为17.94%[4][17] 财务表现与盈利预测 - 2024年公司实现营业总收入77.81亿元，归母净利润7.92亿元[10][36] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.48/11.02/12.76亿元[6][10] - 2024年综合毛利率为22.53%，净利率为11.26%[10] 与市场不同观点及长期展望 - 市场对公司长期成长性认知不足，报告认为汽车零部件业务受益于下游电动化、网联化、智能化带来的单车价值量提升，油气装备业务受益于深海、深地科技政策支持[5][19] - 长期看，公司作为航天七院唯一上市平台，未来优质资产进一步注入可期，将通过资本运作与产业发展“双轮驱动”[18]

财务表现与影响因素 - 2024年及2025年1-9月公司净利率呈现下滑趋势 [2] - 净利率下滑受多因素影响：可转债计提费用、股权激励产生的股份支付费用、新项目转固后折旧增加、汽车零部件项目未达盈亏平衡、核心原材料铜价上涨 [2] 家电零部件业务战略 - 家电零部件业务市场份额较高，下游客户集中度较高 [2] - 增长逻辑是利用现有客户资源提升整机价值量，产品由单一电磁阀拓展至传感器、门锁开关和模块组件 [2] - 客户群由洗衣机拓展至干衣机、智能马桶、净水器、洗碗机等产品应用 [2] - 公司将投入更多资源到海外业务和智能马桶业务，以改变现有收入结构 [2] - 公司目前不会考虑做终端产品直接面向终端客户，近30年一直从事ToB业务 [3] 汽车零部件业务规划 - 汽车零部件业务核心客户位于公司周边（金华市新能源汽车小镇），具有地理优势 [3] - 目前已具备汽车内外饰件的规模化制造能力，产品覆盖立柱系统、门板系统、前后保系统等 [3] - 未来将持续投入资源，引进专业团队拓展高附加值其他汽车零部件业务 [3] 机器人产业链投资 - 公司持有良质关节30%股权，是战略性投资机器人产业链的重要抓手，并保留了相关股权优先并购权 [3] - 良质关节总部位于杭州，设东莞和平湖两个生产基地，平湖基地已投入使用 [3] - 客户已覆盖国内头部人形机器人公司，部分客户已批量交货、部分处于送样测试阶段、部分处于技术对接阶段 [3] - 特别提醒：目前机器人产业链下游客户量小，销售规模小，对公司财务指标影响较小 [3] 外延并购战略 - 内生发展与外延并购是公司既定发展战略 [4] - 外延并购是重点工作，上半年已有良质关节投资落地，公司参与的并购基金已完成备案 [4] - 未来将持续关注并购机会，聚焦有较好发展前景、稳定营收和利润规模的标的 [4]

市场风格切换 - 机构观点显示市场正从高波动成长风格向低估值、高股息价值板块切换 [1] - 大盘价值风格成份股今年以来平均上涨8.93%，跑输同期上证指数 [1] - 传音控股年内累计下跌24%，跌幅居前，公司主营手机为核心的智能终端业务 [1] 高股息价值特征 - 大盘价值股近12个月股息率均值达到4.05%，远高于A股整体水平 [2] - 13只大盘价值股股息率超过5%，中远海控股息率最高为10.59% [2] - 大盘价值股中八成以上（53只）滚动市盈率低于行业平均水平，22只市盈率不到行业一半 [2] 低估值与基本面 - 华域汽车最新滚动市盈率为9.1倍，为汽车行业市盈率的0.31倍，前三季度净利润46.88亿元，同比增长4.79% [2] - 华域汽车三季度末获社保基金和养老保险基金持仓，市值分别为5.29亿元和4.33亿元 [2] - 中国太保前三季度实现净利润457亿元，同比增长19.29% [3] 机构预期上涨空间 - 34只低估值大盘价值股机构预测上涨空间超过20% [3] - 中国太保机构预测上涨空间为42.44%，光大银行上涨空间为40.65% [3] - 光大银行被机构认为基本面扎实，特色化经营优势明显，分红率提升 [3] - 招商蛇口、中国建筑、中国交建、中国联通、中国电信等也被认为有较大上涨空间 [4]

机构对大盘价值股的观点 - 东吴证券认为市场正从高波动成长向低估值、高股息价值板块切换 [1] - 中信建投认为年底盈利多兑现，大盘价值风格往往占优 [1] - 大盘价值风格成份股今年以来平均上涨8.93%，跑输同期上证指数 [1] 大盘价值股的市场表现 - 传音控股年内累计下跌24%，跌幅居首，公司主营TECNO、itel和Infinix三大品牌手机 [1] - 传音控股已发布AIPC、AI眼镜等产品，专注打造深度本地化的"实用型AI" [1] - 大盘价值股的股息率均值达到4.05%，远高于同期A股整体水平 [1] - 13只大盘价值股的股息率超过5%，中远海控以10.59%的股息率最高 [1] 大盘价值股的估值分析 - 截至11月5日，53只大盘价值股滚动市盈率低于行业平均水平，占比超八成 [2] - 22只股市盈率不到行业一半，包括华域汽车、中远海控、招商蛇口、传音控股、中国移动、中国建筑 [2] - 华域汽车最新滚动市盈率为9.1倍，是汽车行业市盈率的0.31倍，前三季度实现净利润46.88亿元，同比增长4.79% [2] 机构看好的上涨潜力股 - 34只市盈率偏低的大盘价值股，机构预测上涨空间超过20% [2] - 中国太保上涨空间为42.44%居首，前三季度实现净利润457亿元，同比增长19.29% [2] - 光大银行上涨空间为40.65%排第二位，基本面扎实稳健，分红率有所提升 [3] - 上涨空间较大的还包括招商蛇口、中国建筑、中国交建、中国联通、中国电信等 [4]

车载图像信号处理器（ISP）行业 - 2024年全球车载ISP市场销售额已达到相当规模并预计未来几年保持增长趋势[1] 钠离子电池行业 - 预计到2031年全球钠离子电池市场销售额将达到1521.3亿元 年复合增长率高达88.9%[3] 医疗器械行业 - 全球医疗器械市场规模预计2030年可达8626亿美元（超6万亿人民币） 主要受人口老龄化、慢性病患病率上升及医疗技术进步等因素驱动[5][51] - 深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司引用了QYResearch出版的医疗器械行业报告[4] 电动垂直起降飞行器（eVTOL）行业 - 2024年全球eVTOL市场规模已达148亿美元 预计到2031年将激增至2200亿美元 年复合增长率高达45%[7] - 浙江天成自控股份有限公司引用了QYResearch出版的eVTOL市场报告[6] 汽车内外饰件行业 - 2024年全球汽车内外饰件市场规模达到1490亿美元 预计2025年达1571.8亿美元 2031年增至2242.3亿美元 期间年复合增长率为6%[9] - 舜宇精工引用了QYResearch出版的汽车内外饰件市场报告[8] 商用清洁机器人行业 - 预计2031年全球商用清洁机器人市场规模将达到17.1亿美元[11] - 格力博引用了QYResearch出版的商用清洁机器人市场报告[10] 风电齿轮箱行业 - 德力佳传动科技2023年全球风电齿轮箱市场占有率为12.77%居全球第三 中国市场份额高达20.68%排名第二[15] - 2024年公司全球市场占有率10.36%位列全球第三 中国市场占有率16.22%位列中国第二[29][31] 透明质酸市场 - 全球透明质酸市场持续增长 对抗衰老和护肤产品日益增长的需求是主要驱动力[17] - 华熙生物科技股份有限公司引用了QYResearch出版的透明质酸市场报告[16] MLCC离型膜行业 - 2024年全球MLCC离型膜市场规模约为36.78亿美元 预计到2031年将达57.92亿美元 年复合增长率约6.8%[21] - 2024年全球中高端MLCC离型膜市场规模为19.18亿美元 2031年预计增至34.17亿美元 年复合增长率达8.6% 目前市场由日企主导 全球前五家企业市占率近87%[21] - 江苏双星彩塑新材料股份有限公司引用了QYResearch出版的MLCC离型膜市场报告[20][22] 毫米波雷达行业 - 2025年全球毫米波雷达市场规模约为181.4亿美元 预计到2031年将攀升至494.7亿美元 2025至2031年期间复合年均增长率达18.2%[23] 家用网络附加存储（NAS）设备行业 - 2023年全球家用NAS设备市场销售额达24.4亿元 预计2030年将达到289.3亿元[25] 半导体市场 - 中国作为全球最大的半导体消费市场 预计到2035年其市场规模将突破3.5万亿元[28] 全光交换（OCS）交换机行业 - 全球全光交换（OCS）交换机市场规模从2020年的7278万美元增长到2024年的3.66亿美元 预计2031年将达到20.22亿美元[33] - 全球OCS交换机市场2020年至2024年复合增长率为49.80% 预计2031年将达到2022.21百万美元 2025年至2031年复合增长率为17.12%[61] USB桥接芯片市场 - 2024年按全球市场主要厂商USB桥接芯片销售收入市场份额排名 沁恒微排名全球第九、国内第一[35] 核酸药物市场 - 预计2031年全球核酸药物市场规模将达到217.3亿美元[37] - 无锡药明康德新药开发股份有限公司引用了QYResearch出版的核酸药物市场报告[36] 智能穿戴设备行业 - 2024年全球智能穿戴设备市场规模约为239.8亿美元 预计2031年将达到518.1亿美元 2025~2031年期间复合年均增长率为11.8%[39] 透明显示器行业 - 2024年全球透明显示器市场规模为4.12亿美元 预计2031年将增长至7.01亿美元 2025-2031年复合增长率为8.0%[41] 电容钽粉钽丝市场 - 2024年电容钽粉钽丝市场大约12.65亿美元 公司电容级钽粉国内市占率超50% 全球占20%-25%[43] 公共直流充电桩行业 - 预计2030年全球公共直流充电桩市场规模将达到273.5亿美元 未来几年复合增长率高达32.5%[45] 金属空气电池市场 - 预计到2031年全球金属空气电池市场的收入规模将从2023年的2.96亿美元增至8.52亿美元 2023~2031年的复合年增长率超过14%[47] 高倍率锂电池市场 - 2023年全球高倍率锂电池的市场规模达到9.1亿美元 预计2030年规模将达到57.4亿美元[49] 植物肉市场 - 预测全球植物肉市场年复合增长率超10% 中国作为第二大消费市场预计2025年市场规模将突破百亿人民币[53] 运动相机市场 - 2024年全球运动相机市场的销售额达到22.92亿美元 预计到2031年将达到34.49亿美元 年复合增长率为6.1%[55] 机器人多指灵巧手市场 - 预计2030年全球机器人多指灵巧手市场规模将超过50亿美元 2024年至2030年复合年均增长率为64.6%[57] 磁性编码器市场 - 预计到2031年全球磁性编码器市场销售额将达到198.2亿元 年复合增长率为7.1%[59] 骨骼和关节营养补充剂市场 - 去年全球骨骼和关节营养补充剂市场规模约34.52亿美元 预计2031年将达45.25亿美元[63] 车规级UWB芯片市场 - 预计到2031年全球车规级UWB芯片市场销售额会达到9.1亿元人民币 平均每年的复合增长率为25.7%[66] 汽车零部件市场 - 公司2020年雨刮器总成销量约占中国市场的25% 2020年汽车座椅电机产量全球市场占有率约为11.44% 全球排名第四[68] 汽车智能大灯市场 - 预计2027年全球汽车智能大灯市场规模有望达到113亿美元 2020~2027的复合年增长率为5.4%[70] 浮式风电用锚链市场 - 预测浮式风电用锚链市场将从2024年的1.49亿美元飙升至2031年的13.67亿美元 年复合增长率为37.9%[72] 家电市场 - 2023年全球家电市场规模约为2150亿美元 预计2029年将达到2711亿美元 未来几年年复合增长率为3.9%[74]