核心观点 - 海底捞面临增长瓶颈 火锅主业营收 翻台率 客单价三重下滑 公司通过业务多元化 外卖拓展和子品牌孵化寻求突破 但新业务尚未形成第二增长曲线[3][12][29] - 公司人力资源体系与扩张模式高度绑定 增长停滞导致员工晋升通道收窄 "红石榴计划"试图通过内部创业维持文化承诺但面临基层覆盖不足问题[18][19][20] - 餐饮行业面临供给过剩和消费降级压力 海底捞转型需平衡扩张惯性与实际需求 参照国际餐饮集团多品牌模式但中国市场环境更为复杂[29][30][31] 财务表现 - 2025年上半年营收207.03亿元人民币 同比下滑3.7% 核心经营利润24亿元 同比下滑14%[3] - 翻台率从去年同期4.2降至3.8 同店销售额同比减少10% 客单价97.9元维持2017年水平[3] - 外卖业务收入同比大涨近60% 营收占比提升至4.5% 其中传统火锅类占比不足25% 增长主要来自"下饭菜"系列产品[12] - 加盟业务收入从2024年底1670万增加至9085万 目前加盟店总数41家 其中35家为直营店转化[25] 门店运营 - 门店总数1363家（自营1322家） 较去年同期收缩5家 较疫情期间峰值1579家减少216家[3][6] - 翻台率从去年同期4.1下降至3.9 爆改30家夜宵主题门店后部分门店翻台率提升10%-20%[6][10] - 对外卖产能改造覆盖超50%门店 计划打造外卖超级厨房和卫星店新模式[16] 新业务拓展 - 推出客单价20-40元的"下饭火锅菜"和"拌饭"子品牌 瞄准一人食场景 部分门店月销达3000+[10][11] - "红石榴计划"孵化14个餐饮品牌共126家餐厅 上半年贡献其他餐厅营收5.97亿元 同比增速227%[20][23] - 子品牌焰请烤肉铺子门店70家 上半年营收近2亿元 目标三年内开店400-500家[20] - 新进入烘焙 甜品等赛道 "超级甜品站"上海首店覆盖30余款产品[29] 行业环境 - 消费选择火锅店首要关注价格 其次才是品牌和口碑 消费者人均消费下降且决策更理性[15] - 中国人均餐厅保有量为美国3倍 2024年新收录餐饮商户数占存量43% 同期42%商户退出线上经营[29] - 日本头部餐饮企业纯利率普遍低于3% 如泉膳1.7% 云雀1.34% 萨莉亚2.81%（依赖中国业务）[31] 供应链体系 - 关联供应链公司包括颐海国际（底料） 蜀海集团（食材） 蜀韵东方（装修） 微海咨询（人力）[25] - 颐海国际TTM市盈率18.07 高于海底捞的15.86 供应链业务估值优于餐饮终端[26] - 子品牌可复用海底捞供应链优势 集中采购能将主要肉类价格锁定6至12个月[21]

餐饮外卖渗透率提升 - 堂食商家开通外卖比例从2022年至2025年持续上涨 2025年超过52% 三年间比例翻倍增长 [1] - 无堂食纯外卖店比例下降 目前仅占全国餐饮门店总量5.78% [1] 餐饮行业整体发展态势 - 2024年全国餐饮收入达到55,718亿元 同比增长5.3% 增速较疫情前双位数增长显著放缓 [3] - 2024年全国餐饮相关企业存量达1,680.6万家 同比增长7.8% 竞争激烈 [3] - 2024年全国餐饮企业新注册量357.4万家 同比下滑13.7% 近五年来首次出现负增长 [3] 在线餐饮增长表现 - 2024年在线餐饮增速持续领先行业大盘 与全国餐饮增速最大差距近20% [6] - 线上渠道突破地理限制创造增量需求 成为餐饮商家争夺增量空间的核心战场 [6] 连锁品牌外卖业务发展 - 海底捞2025年上半年外卖业务收入同比增长近60% [6] - 海底捞"下饭火锅菜"外卖贡献超过55%的外卖收入 [6] - 小菜园2024年外卖业务收入同比增加34.4%至20.05亿元 占总营收38.5% [6] - 小菜园外卖订单数量从2023年1,890万笔增加至2024年2,900万笔 [6] 行业线上化转型趋势 - 线上化成为餐饮行业转型发展的长期趋势和必经之路 [3][7] - 外卖平台启动中小商户发展扶持计划 通过"堂食提振"计划带动门店经营增量 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入207.03亿元，净利润17.55亿元，核心经营利润24.08亿元 [1] - 自营餐厅整体翻台率为3.8次/天，同店翻台率保持3.8次/天，接待顾客总数近1.9亿人次 [1] 餐厅运营动态 - 截至2025年6月30日共经营1363家餐厅，上半年新开自营餐厅25家及加盟餐厅3家 [1] - 持续落实"啄木鸟计划"，主动关停经营不达预期及增长潜力不足的门店 [1] - 加盟模式采用"老店+新店"组合形式，已初步验证规模化布局可行性 [2] 业务多元化进展 - 外卖业务收入增长近60%，其中"下饭火锅菜"贡献超55%外卖收入 [2] - 测试海底捞拌饭、自制饮料等新外卖品类，计划打造外卖超级厨房及卫星店模式 [2] - 多品牌战略下运营14个餐饮品牌共126家餐厅，"其他餐厅收入"达5.97亿元且同比增长227.0% [2] - "焰请烤肉铺子"新开46家门店，总门店数达70家 [2] 会员体系与战略布局 - 会员人数突破2亿，通过异业合作延伸权益至旅游、交通出行领域 [3] - 持续打击不合规会员权益使用行为，维护体系公平性 [3] - 策略性寻求收购优质资产以丰富餐饮业务形态和顾客基础 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年收入207.03亿元人民币 较2024年214.91亿元下降3.7% [1] - 税前利润26.27亿元 较去年同期28.88亿元下降9.0% [1] - 净利润17.55亿元 较去年同期20.33亿元下降13.7% 低于市场预期的22亿元 [1][2] - 每股基本盈利0.32元 较去年同期0.38元下降15.8% [1] - 核心经营利润24.08亿元 较去年同期27.99亿元下降14.0% [1] 经营指标变化 - 自营餐厅翻台率3.8次/天 较去年同期4.2次/天下降9.5% 低于4.0次/天的及格线 [4][7][8] - 客单价97.9元 较去年同期97.4元微增0.5元 [7][9] - 餐厅系统销售额增长率-6.5% [9] - 自营餐厅数量1322家 较去年同期1343家减少21家 [9] - 净增门店为-5家 新开自营餐厅25家但关闭33家 [10] 业务结构变化 - 外卖业务收入9.28亿元 同比增长近60% [12] - "下饭火锅菜"外卖贡献超过55%的外卖收入 [4][12] - 多品牌运营14个餐饮品牌共计126家餐厅 [13] - 其他餐厅收入5.97亿元 同比增长227.0% [13] - "焰请烤肉铺子"新开46家 门店总数达70家 [13] 行业环境背景 - 全国餐饮收入同比增长4.1% [5] - 限额以上餐饮企业收入首次出现负增长-0.4% [5] - 高端与头部品牌普遍承压 [5][6] 战略调整举措 - 从外延式扩张转向内涵式增长 [11] - 实施"红石榴计划"孵化14个餐饮新品牌 [13] - 打造外卖超级厨房和探索卫星店新模式 [12][13] - 通过数字化运营提升管理效率 [14] - 探索特许经营模式和寻求优质资产收购 [14] 市场表现 - 当前股价14.88港元/股 [15] - 总市值829亿港元 [15]

核心业绩表现 - 2025年上半年营收207.03亿元同比下降3.7% 净利润17.55亿元同比下降13.7% [2] - 核心经营利润24.08亿元 低于去年同期27.99亿元 [3] - 实际净利润较市场预期22亿元低4.45亿元 [3] 经营指标变化 - 自营餐厅翻台率从去年同期4.2次/天降至3.8次/天 跌破4.0次/天"及格线" [4][6] - 客单价微增0.5元至97.9元 但仍低于100元水平 [6] - 餐厅系统销售额增长率为-6.5% [7] - 自营餐厅数量减少21家至1322家 加盟餐厅增至41家 [7][9] 业务结构调整 - 净增门店为-5家 新开25家自营店及3家加盟店 关闭33家经营效率不佳门店 [9] - 增长动力从外延扩张转向内涵式增长 [9] - 实施"红石榴计划"孵化14个餐饮品牌共126家餐厅 [12] 新兴业务亮点 - 外卖业务收入增长近60%达9.28亿元 [11] - "下饭火锅菜"外卖贡献超55%外卖收入 [4][11] - 其他餐厅收入5.97亿元同比增长227% 主要来自"焰请烤肉铺子"新增46家门店 [12] 行业环境与战略应对 - 全国餐饮收入增长4.1% 但限额以上餐饮企业收入首次负增长-0.4% [6] - 未来战略重点：提升用餐体验与数字化运营 继续多元化经营与特许经营探索 寻求优质资产收购 [12] - 当前市值829亿港元 市盈率TTM为16.31倍 [15]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入207.03亿元，同比下降3.7% [4] - 净利润17.55亿元，同比下降13.7% [4] - 核心经营利润24.08亿元 [4] 餐厅运营数据 - 整体翻台率3.8次/天，同店翻台率3.8次/天 [4] - 上半年接待顾客总数近1.9亿人次 [4] - 截至2025年6月30日共经营1363家餐厅 [4] - 新开自营餐厅25家，加盟餐厅3家 [4] - 翻台率及客流量下降主要因市场竞争加剧及消费需求变化 [4] 加盟业务发展 - 采用"老店+新店"组合加盟模式 [6] - 截至2025年6月底加盟店数量达41家 [6] - 坚持质量优先原则，保证加盟店与自营店运营标准一致 [6] 外卖业务增长 - 外卖业务收入增长近60% [6][7] - "下饭火锅菜"外卖贡献超过55%的外卖收入 [7] - 正在测试拌饭、自制饮料等新外卖品类 [7] - 计划打造外卖超级厨房和卫星店新模式 [7] 多品牌战略进展 - 运营14个餐饮品牌共计126家餐厅 [8] - "焰请烤肉铺子"新开46家，门店总数达70家 [8] - 通过放宽创业门槛和完善激励机制加速品牌布局 [9] - 整合供应链、物业资源和会员系统实现协同效应 [9][10] 数字化与会员体系 - 会员人数突破2亿 [13] - 通过智能中台提升管理效率和服务质量 [12] - 开展多元化IP合作触达亲子及年轻客群 [13] - 推进异业合作实现会员积分互通 [13] 股价表现 - 8月25日股价报14.88港元，上涨4.27% [13] - 最新市值超过800亿港元 [13]

财务表现 - 2025年上半年营业收入207.03亿元同比下降3.7% [2] - 净利润17.55亿元同比下降13.7% [2] - 餐厅经营收入185.8亿元占总收入89.8% [3] 餐厅运营 - 全球餐厅总数1363家较去年同期减少21家 [2] - 自营餐厅中国大陆1299家港澳台23家加盟餐厅41家 [2] - 整体翻台率3.8次/天低于去年同期4.2次/天 [2] 业务调整 - 实施啄木鸟计划关停经营不达标及潜力不足餐厅 [2] - 翻台率下降主因餐饮市场竞争加剧及消费需求变化 [2] - 港澳台地区翻台率逆势上升 [2] 新兴业务 - 外卖业务收入增长近60% [3] - 下饭火锅菜外卖贡献超55%外卖收入 [3] - 外卖收入占比仅4.5%未能扭转总营收下滑 [3] 多元化拓展 - 孵化14个餐饮品牌共126家非火锅餐厅 [3][4] - 焰请烤肉铺子新开46家门店达70家 [3][4] - 其他餐厅收入5.97亿元同比增长227.0% [4]

财务表现 - 2025年上半年实现营收207.03亿元，净利润17.55亿元 [1] - 餐厅经营收入占比89.8%达185.8亿元，外卖业务收入增长近60% [1] - 其他餐厅经营收入同比增长227%至5.97亿元 [1][2] 业务战略 - 推进多品牌战略孵化14个餐饮品牌共126家餐厅，包括焰请烤肉铺子/从前印巷/小嗨爱炸等 [2] - 外卖业务推出"下饭火锅菜"贡献超55%外卖收入，测试拌饭/自制饮料等新品类 [1] - 打造外卖超级厨房与卫星店新模式，整合三方平台与会员体系提升运营效率 [1] 门店网络 - 全球经营1363家海底捞餐厅，含自营门店1322家及加盟门店41家 [3] - 新开自营餐厅25家及加盟餐厅3家，关闭部分不达标门店落实啄木鸟计划 [3] - 开设50余家鲜切主题店，改造近30家夜宵场景主题店响应夜间经济 [3] 技术创新 - 应用AI技术实现个性化订餐/智能菜品推荐/账单答疑功能 [4] - 通过AI分析用户心愿单指导新品研发，建立知识问答系统提升员工效率 [4] 行业背景 - 2025年上半年全国餐饮收入27480亿元同比增长4.3% [5] - 2024年火锅市场规模6175亿元同比增长5.6%，预计2025年达6500亿元 [5] - 火锅门店数2024年同比增长3.9%，消费频率预期持续提升 [5] 发展举措 - 红石榴计划孵化多元餐饮品牌，寓意培育红润饱满的子品牌生态 [2] - 会员体系突破2亿人，通过异业合作延伸至旅游/交通出行等领域 [3] - 策略性寻求收购优质资产以丰富餐饮业务形态和顾客基础 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入207.03亿元，净利润17.55亿元，核心经营利润24.08亿元 [1] - 外卖业务收入同比增长近60%，其中"下饭火锅菜"贡献超55%外卖收入 [1] - 孵化品牌带动其他餐厅收入达5.97亿元，同比增长227.0% [2] 运营数据 - 自营餐厅整体翻台率3.8次/天，同店翻台率3.8次/天，接待顾客总数近1.9亿人次 [1] - 翻台率及客流量下降主要因餐饮市场竞争加剧和消费需求变化 [1] - 截至2025年6月30日共经营1363家餐厅，含自营餐厅1322家（中国大陆1299家+港澳台23家）及加盟餐厅41家 [1] 门店策略 - 上半年新开自营餐厅25家，加盟餐厅3家 [1] - 持续落实"啄木鸟计划"，关停经营不达预期及增长潜力不足的餐厅 [1] - 通过"红石榴计划"孵化14个餐饮品牌共126家餐厅，其中"焰请烤肉铺子"新开46家达70家门店 [2] 战略规划 - 将持续提升用餐体验并精进服务能力，通过数字化运营赋能管理 [2] - 动态采纳"啄木鸟计划"并实施"红石榴计划"，探索特许经营模式 [2] - 策略性寻求收购优质资产以丰富餐饮业务形态和顾客基础 [2]

海底捞快餐业务探索 - 公司在北京某门店试点推出12元自助午餐，包含一荤一素两道热菜、汤品及两种主食，无限续吃，主要吸引外卖骑手、周边白领及老年群体 [1][2] - 快餐业务最初由西安门店22元自助午餐立牌曝光，实际已在全国数十家门店自发开展，总部未统一调度，属门店自主创新 [3][4] - 北京门店经理通过调研骑手需求后定价12元，首日吸引90名骑手，菜品基于员工餐改良，每日更新 [5][6] 业务运营细节 - 开餐时间调整为下午1点至4点，与员工餐时段重合，便于员工与食客交流改进产品 [6] - 未主动宣传，但吸引老顾客体验，如80岁阿姨每周固定到店支持 [6] - 门店考察周边竞品后定位"便宜、干净、安全"，利用连锁品牌信任度差异化竞争 [6] 战略背景与成效 - 2023年"下饭火锅菜"外卖订单三个月增长超100%，带动外卖收入增长20.4%至12.54亿元 [8] - 2024年推出"红石榴计划"，孵化焰请烤肉、小嗨火锅等子品牌，构建消费金字塔 [8] - 师徒制激励机制推动创新，超100位店经理管理200+门店，包括集团其他品牌 [9] 快餐行业竞争格局 - 米村拌饭2024年日均开店2.3家，全年新增837家；老乡鸡门店超1500家，乡村基川渝布局近700家 [10] - 麦当劳中国门店破6000家，肯德基菜单本土化率达95%，南城香以"3元粥品无限续"实现3倍行业翻台率 [10] - 乡村基二次冲击港股，老乡鸡Pre-IPO估值200亿，南城香获绝味食品亿元级投资 [10]