行业与公司 * 涉及行业为**大中华显示行业**，涵盖液晶电视面板、电子纸、电竞显示器等细分领域 [1] * 涉及公司包括**E Ink**、**友达光电**、**群创光电**、**京东方**等面板及电子纸厂商 [2][3] 核心观点与论据 **1 面板价格与行业趋势** * 2026年2月，32寸/43寸/55寸/65寸液晶电视面板价格环比上涨，年初至今价格分别上涨**6%**/**3%**/**2%**/**2%**，至**36美元**/**65美元**/**124美元**/**172美元**[1][2] * 当前价格较2021年7月峰值分别低**59%**/**53%**/**45%**/**40%**[1][2] * 面板价格环比上涨表明市场供需正恢复至更健康的水平 [2] * 对面板行业维持积极看法，认为行业竞争变得更健康，领先供应商能更好地根据市场需求灵活调整产能利用率，管理产品均价 [2] **2 公司营收表现与市场地位** * **E Ink**：1月营收环比增长**8%**，12月环比增长**12%**，得益于电子销售标签和B2B客户的标牌需求 [2] * **友达光电**：1月营收环比下降**11%**，受年初季节性放缓和库存消化影响 [2] * **群创光电**：1月营收环比增长**3%**，收购先锋后显示出积极势头 [2] * **京东方**：2025年12月在大尺寸LCD/中小尺寸LCD/LCD TV的市场份额分别为**35%**/**33%**/**28%**，而2024年12月为**35%**/**32%**/**26%**，在大尺寸LCD面板领域市场份额稳固或提升 [3] * 京东方是行业整合的受益者，尤其在大尺寸LCD面板领域，并正向更大尺寸迁移 [3] **3 细分领域增长动力** * 电子纸增长势头优于传统显示行业，过去12个月电子纸/面板厂商营收同比分别增长**15%**/**2%**[2] * 电子纸的创新应用是增长动力：电子标签可节省劳动力、纸张和电力；电子笔记/电子书阅读器相比平板电脑能提供更少干扰、更好护眼的阅读体验 [2][3] 其他重要内容 * 行业有新产品发布，包括新款壁纸电视、电竞显示器、电子纸显示屏 [1] * 大尺寸LCD面板领域资本开支负担沉重 [3]

全球液晶电视面板市场进入上行周期 - 二月，赛事备货与成本备货是需求阶段性向好的两大主要因素，加之面板供应收窄，全球液晶电视面板价格步入上行周期 [1] - 成本上涨是推动品牌采购节奏持续性前移的核心因素，一季度面板需求降温力度收缩 [1] - 供需两端的协同调整加速市场向供需平衡状态回归 [1] 价格上涨的核心驱动因素 - 存储芯片价格大幅上涨与面板价格同步进入涨价周期，成本焦虑影响品牌被动前移采购需求以锁定库存成本 [1] - 以利润为核心指标的品牌厂商采购策略相对谨慎，而头部品牌在兼顾份额和获利的诉求下采购策略相对稳健 [1] - 从供应端来看，春节控产力度受需求影响有所收窄，但一季度面板供应体量依然呈现环比下降 [1] 各尺寸面板价格表现与预测 - 32英寸面板：短期以抄底需求为主，1月面板均价小幅上涨1美金，预计2月维持该涨势 [2] - 50英寸面板：供应受超大尺寸挤压，1月面板均价小幅上涨1美金，预计2月上涨1美金 [2] - 55英寸面板：需求好于预期推动供需回归平衡，1月小幅上涨1美金，预计2月持续上涨1美金 [2] - 大尺寸面板（如65英寸和75英寸）：G10.5控产力度较强叠加品牌采购需求恢复，1月面板均价温和上涨，预计2月均价涨幅扩大至2美金 [2] 具体尺寸面板价格数据（1月与2月预测） - 32英寸OC面板典型价格：1月为34美金，2月预测为35美金，上涨1美金 [3] - 50英寸OC面板典型价格：1月为92美金，2月预测为93美金，上涨1美金 [3] - 55英寸OC面板典型价格：1月为117美金，2月预测为118美金，上涨1美金 [3] - 65英寸OC面板典型价格：1月为167美金，2月预测为169美金，上涨2美金 [3] - 75英寸OC面板典型价格：1月为228美金，2月预测为230美金，上涨2美金 [3]

TCL华星业绩与展望 - TCL华星2025年营收预计首次突破1000亿元，达到约1063亿元，同比增长23% [1][2] - TCL华星2025年净利润预计将超过80亿元 [1] - 公司营收结构优化，电视面板营收占比首次降至50%以内（约47%），形成大屏（电视/商显）、移动（手机/平板，约27%）和IT（笔记本/显示器，约19%）业务“三条腿发展”的架构 [2] - 公司增长动力来自中小尺寸IT、车载、智能手机等高附加值产品面板，各中小尺寸应用面板出货量均同比大幅增长60%以上 [2] - 公司通过收购LGD广州8.5代液晶面板线及扩产，液晶面板出货面积增长24%，市场份额提升约4个百分点 [2] - 由于8.6代OLED产线2027年才产生贡献，预计TCL华星2026年营收或将稳中略增 [2] 行业整体市场趋势 - 2025年全球显示面板业营业额预计为1144亿美元，同比下降1.3%，主要受移动产品面板市场下滑影响 [3] - 预计2026年全球面板业销售额将同比下降1.8%至1124亿美元 [3] - 预计2026年手机、平板、笔记本、显示器、电视等主流消费电子终端出货量将同比下降2%至约18.4亿台，主要受内存涨价影响 [3] - 行业呈现结构性分化，头部厂商规模效应显现，竞争力将进一步夯实，而尾部厂商收入下滑 [3] - 2026年全球面板市场规模预计整体保持稳定，会有小幅波动，利润水平则整体会改善 [7] 液晶面板市场动态 - 京东方、TCL华星、惠科三家龙头企业已占据全球液晶电视面板市场出货量的七成份额 [3] - 全球液晶电视面板出货量2025年预计同比逆势增长3%至2.48亿片，2026年预计将同比下滑2.1% [3] - 液晶电视面板获利趋稳，原因包括面板厂持续控产稳价、10.5代线逐步完成折旧、以及大尺寸化使面板需求面积增长 [3][4] - 2026年第一季度，三大面板厂规划减产，预计液晶电视面板整体产能利用率将环比减少3.5个百分点至87.7%，供需转为偏紧格局 [4] - 受中国补贴政策及世界杯备货带动，2026年一季度淡季电视面板需求面积环比仅下降1.8%，1月32、43、55、65英寸面板价格均将上调1美元，为价格连跌后的首度回升 [5] OLED面板市场趋势 - 2026年面板业的增长点在中尺寸OLED（应用于平板电脑、笔记本电脑、显示器和车载显示），其销售额预计将同比增长20%以上 [6] - 2026年业内预计京东方和三星的8.6代OLED面板生产线将步入量产阶段，新产能将加剧中尺寸OLED应用的竞争 [6] - 中小尺寸OLED渗透率逐渐提升是未来趋势之一 [7] 竞争格局与未来增长点 - 电视与显示器面板已经是以中国面板厂供应占多数 [6] - 笔记本面板市场2026年竞争将更加白热化 [6] - 车载显示和高端IT产品需求增长及AI赋能显示仍将是未来市场主要增长点 [7] - 中国大陆头部面板厂商的产能优势明显，各应用市场份额及营收份额将进一步提升 [7] 资本市场反应 - 1月14日截至12点，TCL科技股价涨8.61%至5.17元/股，京东方涨5.16%至4.69元/股，深天马涨3.61%至10.32元/股，维信诺涨1.47%至8.98元/股 [1]

全球大尺寸液晶电视面板市场概况 - 2025年8月全球大尺寸液晶电视面板出货量达到2130万片，同比增长9.3% [2] - 中国大陆面板厂商在全球市场的出货量份额在2025年8月达到74.6%，连续刷新历史新高 [4] - 2025年8月京东方出货量约590万片排名第一，华星光电出货量约550万片同比增长36.0%，惠科出货量约340万片排名第三 [4] 夏普公司市场表现 - 2025年8月夏普出货量市占率仅为4.8%，出货量约100万片，同比持续下滑 [2] - 夏普在2025年7月全球电视面板市场出货量同比下滑幅度超过20%，是当时七家主要厂商中唯一负增长的企业 [2] - 夏普在大尺寸化和高端产品领域的竞争力明显不足，难以与中国大陆主要面板厂商形成有效竞争 [5] 夏普公司战略调整 - 夏普近年来陆续出售面板产线收缩业务规模，包括2024年关闭堺市10代线，2025年4月出售三重事业所第一工厂，5月出售龟山第二工厂，8月完成三重事业所第二工厂转让 [4] - 夏普市场份额从2009年的28%降至2012年的不足20%，再到2015年仅剩12% [6] - 夏普试图将资源集中于车载显示屏、医疗设备面板等高附加值领域以推动业务转型 [6] 市场竞争格局演变 - 中国大陆面板厂商加速整合产能，TCL华星于2025年4月正式完成对LGD广州工厂的收购 [4] - 夏普在2016年被鸿海收购后，双方在技术路线与市场策略方面存在分歧，错过了布局OLED等新兴显示技术的窗口期 [6] - 夏普在车载显示市场面临京东方、华星光电、三星显示等强劲对手，缺乏技术与产能优势 [6]

行业动态 - 中国大陆液晶电视面板厂商计划在国庆假期对生产线放假约3-7天 包括TCL华星 京东方 惠科和夏普广州工厂 [3][4] - 放假措施旨在通过主动控产调节供需关系 防范四季度电视面板采购需求回落对价格形成的压力 [4] - 10月液晶电视面板整体产能利用率预计从9月的90%左右下降至80%以下 [4] 产能利用率变化 - 2021年10月液晶电视面板产能利用率为88% 2022年10月因行业减产降至68% [3] - 2023年10月产能利用率为77% 2024年10月预计为79% 与今年10月预计水平一致 [3] - 放假期间生产线不停机 仅停止投料 [3] 价格走势 - 全球液晶电视面板价格于今年8月止跌企稳 9月价格环比8月持平 [5] - 预计10月面板价格环比9月将继续保持稳定 维持横盘状态 [1][5] - 去年10月国庆长假控产措施对稳定面板价格效果显著 今年采取类似策略 [1][5] 厂商具体安排 - TCL华星深圳两条8.5代线放假5天 两条10.5代线放假7天 [4] - 京东方合肥及武汉10.5代线和成都8.6代线放假5天 8.5代线放假7天 [4] - 惠科重庆 滁州 长沙三条8.6代线均放假5天 夏普广州10.5代线计划放假8天 [4] 市场背景 - 中国大陆面板龙头企业全球出货量占比超过70% [5] - 9月中国大陆面板厂电视面板出货量预计达年内高点 [5] - 国庆假期处于四季度起点及中国"双11"大促备货关键窗口期 [5]

行业动态 - 中国大陆液晶电视面板厂商计划在国庆假期期间对生产线放假约3至7天 以主动控制产量 [3][4] - 行业龙头TCL华星部分生产线放假5至7天 京东方部分生产线放假5至7天 惠科三条8.6代线放假5天 夏普广州10.5代线计划放假8天 [3] - 10月液晶电视面板整体产能利用率预计从9月的90%左右下降至80%以下 [3] 价格走势 - 面板厂商通过国庆放假控产 旨在稳定10月液晶电视面板价格 预计环比9月维持持平 [1][3][5] - 全球液晶电视面板价格于8月止跌企稳 9月价格环比8月持平 [5] - 行业希望第四季度面板价格有机会上行 目前处于横盘阶段 [4] 产能利用率变化 - 2021年10月液晶电视面板产能利用率为88% 2022年10月因减产降至68% [3] - 2023年10月产能利用率为77% 2024年10月预计为79% 今年10月预计同样维持79% [3] - 放假期间生产线不停机 仅不投料 [3] 市场背景 - 中国大陆面板龙头企业在全球液晶电视面板出货量占比已超过70% [4] - 9月中国大陆面板厂电视面板出货量预计达年内高点 国庆控产有助于双11大促备货关键窗口期的价格稳定 [4] - 行业防范四季度电视面板采购需求回落对面板价格形成压力 [4]

行业投资评级 - 非车载大尺寸LCD行业已进入成熟期，出货量周期性大于增长性，预计均价将跟随全球CPI波动呈现稳定态势 [4] 核心观点 - LCD与OLED技术路线之争趋于缓和，LCD在中低端市场仍具竞争力 [4] - 2021年多个换机周期共振及远程办公和线上教学需求飙升，推动LCD出货量及价格上涨至历史高位 [4][41][42] - 面板技术成熟使LCD涨价能力有限，未来出货量将主要受换机周期和人口规模影响 [4][43][45] 行业定义与分类 - 非车载大尺寸LCD行业涉及7寸及以上LCD的加工和制造，采用以销定产模式，具有周期性特征 [4][5] - 按光源位置可分为反射型LCD（低耗电）和透射型LCD（需背光模组） [7][8][9] - 按产品类型可分为液晶电视面板、笔记本电脑面板、平板电脑面板和液晶显示器面板 [10][11][12][13][14][15] 行业特征 - 行业具备较强周期性，终端产品换机周期通常为3-5年 [17] - 主要采用以销定产模式，供给不太可能成为行业发展限制因素 [18] - 技术路线之争趋于缓和，LCD在特定领域仍具不可替代性 [19] 产业链分析 上游环节 - 偏光片行业利润分化明显，日东电工净利率达13.54%，而中国深纺织A和三利谱光电分别为4.29%和2.64% [24][30] - 液晶材料企业议价能力高，德国默克毛利率达59%，中国八亿时空和诚志股份分别为42.47%和52.72% [24][31] 中游环节 - 中游LCD厂商毛利率普遍较低，京东方A显示器件业务毛利率12.76%，惠科股份低至11.18% [25][34] - 出货量呈现明显周期性，2020-2024年依次为8.14、8.90、7.90、7.18和7.80亿片 [25][26][35] 下游环节 - 中国平板电脑厂商掌握定价权，在面板价格下行背景下仍实现销售均价从2640元/件升至2673元/件 [27][38] - 液晶电视面板价格逆势上扬，导致下游电视厂商成本压力骤增 [27][39] 行业规模与预测 - 2020-2024年市场规模从515.56亿美元降至413.50亿美元，预计2025-2030年将回升至477.91亿美元 [40] - 2021年市场规模爆发主要受换机周期共振和远程办公需求激增影响 [41][42] - 未来市场规模变化将受面板技术成熟度和市场成熟度影响 [43][45] 政策环境 - 《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》将新型显示列为信息技术产业重点发展领域 [48] - 《电子信息制造业2023-2024年稳增长行动方案》重点培育75英寸及以上大尺寸显示器 [48] - 《重点新材料首批次应用示范指导目录（2024年版）》推动LCD产线核心材料国产化 [49] 竞争格局 - 第一梯队为京东方、TCL科技、夏普公司和松下集团 [50] - 夏普凭借早期技术积累和全球化布局取得优势地位 [51] - 京东方通过技术创新和政府扶持形成产业集群 [52] - 行业集中度预计将进一步提升，中小型企业面临淘汰风险 [53][54]

电视面板价格止跌 - 8月液晶电视面板价格预计环比持平 为连续两个月下跌后首次止跌 [1][4] - 止跌受四大因素影响：新一批国补资金690亿元下达 面板厂按需控产 行业集中度提升 电视面板采购恢复 [1][4] 行业供需动态 - 第三季度电视面板需求呈现弱复苏态势 面板厂采取按需生产策略 供需关系逐步改善 [4] - 电视品牌厂第二季度大幅下调面板采购计划 第三季度开始为下半年旺季备货 8-9月采购动力恢复 [4] - 面板厂持续调整生产线产能利用率 京东方透露三季度坚持"按需生产"策略 [4] 政策与市场影响 - 第三批支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金690亿元于7月陆续发放 [4] - 补贴发放申请形式更加精细化 领取更严格 奥维睿沃指出持续补贴对内需拉动效果将逐渐下降 [4] 行业集中度提升 - 京东方系 TCL华星 惠科三大厂商全球液晶电视面板市场份额预计将扩大至70%以上 [5] - 京东方6月宣布拟收购彩虹光电30%股份 咸阳彩虹光电8.6代面板产能或成其布局重要一环 [5] - TCL华星已完成对LGD广州8.5代液晶面板生产线项目的收购 [5] 产品趋势 - 电视大尺寸化趋势延续 将推动面板面积需求持续增长 [4]

报告核心观点 - 受出口放缓、有效需求不足、价格拖累等因素影响，工业企业盈利边际转弱，5月工业企业利润当月同比转负；拆分结构看，成本、费用上行，利润率改善，价格端仍是较大拖累；大类板块盈利多有放缓，TMT逆势改善，资源品、必需消费、中游设备保持正增；细分行业中原材料行业盈利多数下滑，装备制造业是增长主要支撑，TMT行业盈利持续改善，消费品制造业部分实现两位数增长；随着出口驱动减弱，预计盈利阶段性震荡放缓，下半年财政扩张空间有望提升，驱动盈利“V”型修复；推荐关注业绩呈改善趋势的TMT板块和部分消费品制造业，如半导体、消费电子等 [2][3][29] 本周行业景气度核心变化总览 本周关注 - 1 - 5月规模以上工业企业利润同比转负，5月当月同比转负，1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额27204.3亿元，同比转负至 - 1.1%，5月同比转负至 - 9.1%；1 - 5月营业收入累计同比增长2.7%，营业收入利润率4.97%，同比下降0.19个百分点 [16] - 拆分结构来看，成本、费用上行，利润率改善，价格端仍是较大拖累；1 - 5月全部工业品PPI累计同比降幅扩大至 - 2.6%，PPI当月同比降幅扩大至 - 3.3%；1 - 5月工业增加值同比增幅收窄至6.3%，单月同比增幅收窄至5.8%；每百元营业收入中的成本85.61元，费用提升至8.29元；1 - 5月营业收入利润率4.97%，同比下降0.22个百分点，较前值略有提升 [18] - 从工业企业三大领域来看，1 - 5月采矿业利润同比降幅扩大，制造业、电力行业利润同比增幅收窄；三个月滚动来看，大类板块盈利多有放缓，TMT逆势改善，资源品、必需消费、中游设备保持正增；细分行业中原材料行业盈利多数下滑，装备制造业是增长主要支撑，TMT行业盈利持续改善，消费品制造业部分实现两位数增长 [20][21][28] 行业景气度核心变化总览 - 上游资源品中有色、煤炭、钢铁、建材、化工等细分行业价格和库存有不同表现，如工业金属价格多数上涨，建筑钢材成交量十日均值下行等 [30] - 中游制造中电气设备、光伏、机械、交通运输等细分行业有不同变化，如1 - 5月全国太阳能发电装机容量累计同比增幅扩大，5月包装专用设备等产量三个月滚动同比增幅收窄等 [30] - 消费服务中食品饮料、农林牧渔、影视等细分行业有不同表现，如5月农副食品加工业利润增长超30%，票房收入十日均值周环比上行等 [30] - 信息技术中电子、通信细分行业有不同变化，如本周费城半导体指数等上行，5月电信主营收入三个月滚动同比增幅扩大等 [30] - 金融地产中地产、银行、非银等细分行业有不同表现，如本周土地成交溢价率上行，A股换手率、日成交额上行等 [30] - 公用事业中天然气、电力细分行业有不同变化，如我国天然气出厂价上行，5月全社会用电量三个月滚动同比增幅收窄等 [30] 信息技术产业 - 本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数、DXI指数上行，截至6月25日，费城半导体指数周环比上行4.61%至5493.30点，台湾半导体行业指数周环比上行3.34%至647.84点，DXI指数周环比上行6.63%至81767.35点 [31] - 本周DDR4 DRAM存储器价格环比上行，NAND指数环比下行，DRAM指数环比上行；截至6月26日，8GB DDR4 DRAM价格周环比上行4.42%至5.10美元等；截至6月24日，NAND指数环比下行0.04%至673.90，DRAM指数环比上行3.51%至702.26 [34] - 6月液晶电视面板价格下行，5月LCD出货量环比上行；5月日本半导体设备出货额同比增幅收窄；5月北美PCB出货量同比转正，订单量同比增幅收窄；5月电信主营收入三个月滚动同比增幅扩大，光缆产量三个月滚动同比跌幅扩大 [4][36][44] 中游制造业 - 本周电解镍价格下跌，部分锂原材料、钴产品价格上涨；电解液中DMC价格与六氟磷酸锂价格持平，正极材料中电解镍价格下行，锂原材料中碳酸锂价格上行等 [48] - 光伏产业链硅片价格下行，薄膜组件价格持平；截至6月26日，多晶硅片价格周环比下行1.45个百分点至0.068美元/片，晶硅光伏组件价格周环比下行2.94个百分点至0.066美元/瓦 [57] - 1 - 5月全国太阳能发电装机容量三个月滚动同比增幅扩大，1 - 5月全国太阳能发电装机容量累计值为108444.78万千瓦，同比增幅扩大9.20个百分点至56.94%，三个月滚动同比增幅扩大至271.14% [58] - 5月包装专用设备、金属成形机床产量三个月滚动同比增幅收窄；1 - 5月包装专用设备产量累计值为73.10万台，同比增幅收窄2.40个百分点至37.50%，1 - 5月金属成形机床累计产量为6.90万台，同比增幅收窄0.9个百分点至11.30% [61] - 中国港口货物周吞吐量、集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅收窄；截至6月22日，中国港口货物周吞吐量为26378.10万吨，四周滚动均值同比增幅收窄0.5个百分点至1.8%，集装箱周吞吐量为672.20万标准箱，四周滚动均值同比增幅收窄0.2个百分点至4.3% [63] - CCFI、CCBFI上行，BDI、BDTI下行；截至6月20日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比上行8.00%至1342.46点，中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比上行0.95%至1023.41点；截至6月26日，波罗的海干散货指数BDI较上周下行11.31%，原油运输指数BDTI较上周下行1.73% [67] 消费需求景气观察 - 生鲜乳价格与上周持平，食糖综合价格下行；截至6月19日，主产区生鲜乳平均价为3.04元/公斤，与上周持平；截至6月25日，食糖综合价格报6167元/吨，周环比下行0.39% [69] - 猪肉价格、仔猪批发价、生猪均价上行，生猪养殖利润上行，肉鸡苗价格下行；截至6月26日，猪肉平均批发价格20.31元/公斤，周环比上行0.10%等；自繁自养生猪养殖利润、外购仔猪养殖利润均上行；截至6月19日，全国鸡肉市场价22.59元/公斤，周环比下行0.35%，截至6月20日，肉鸡苗平均产价为1.86元/羽，周环比下行32.12% [71] - 蔬菜价格指数上行，玉米期货结算价下行，棉花期货结算价上行；截至2025年6月25日，中国寿光蔬菜价格指数为105.97，周环比上行8.29%；截至2025年6月26日，棉花期货结算价格为68.80美分/磅，周环比上行3.15%，玉米期货结算价格为404.00美分/蒲式耳，周环比下行5.77% [73] - 票房收入十日均值环比上行，年初以来票房收入同比上行；截至6月26日，十日票房收入均值5758.60万元，周环比上行48.1%；年初以来票房收入290.75亿元，同比上行23.60% [76] - 本周中药材价格指数下行；截至6月26日，中药材价格指数为2925.55点，周环比下行0.09% [78] - 空冰洗彩四周滚动零售额均值同比增幅收窄；截至6月13日，彩电零售额周环比上行34.51%至16.05亿元等，空冰洗彩零售额四周滚动均值合计同比增幅收窄至5.25% [81] 资源品高频跟踪 - 建筑钢材成交量十日均值下行，螺纹钢价格下行；6月25日，主流贸易商全国建筑钢材成交量为9.35万吨，过去十日移动均值为9.68万吨，周环比下行3.33%；截至6月26日，钢坯价格2910元/吨，与上周持平，螺纹钢价格为3298元/吨，周环比下行0.93% [83][85] - 京唐港山西主焦煤库提价与上周持平，天津港焦炭库存上行；截至6月23日，秦皇岛优混动力煤报价609元/吨，与上周持平，截至6月26日，京唐港山西主焦煤库提价1230元/吨，与上周持平；焦炭期货结算价、焦煤期货结算价周环比均上行；截至6月26日，秦皇岛港煤炭库存报562万吨，周环比下行2.26%，截至6月20日，天津港焦炭库存报78万吨，周环比上行8.33%，京唐港炼焦煤库存报157.77万吨，周环比下行3.84% [89] - 全国水泥价格指数下行，长江、华东、西北、中南、西南地区水泥价格指数下行，华北地区水泥价格指数上行，东北地区水泥价格与上周持平；熟料价格指数下行；截至6月26日，全国水泥价格指数113.17点，周环比下行1.17%等 [98] - 玻璃价格指数上行，玻璃期货结算价上行；截至6月25日，玻璃价格指数为76.35点，周环比上行0.14%；截至6月26日，玻璃期货结算价为1014元/吨，周环比上行2.01% [100] - Brent国际原油价格下行，化工品价格多数下跌；截至6月25日，Brent原油现货价格周环比下行9.96%至69.42美元/桶，WTI原油现货价格周环比下行13.6%至64.92美元/桶；截至6月26日，中国化工产品价格指数为4139，周环比下行1.33%；无机化工品期货价格多数下跌，有机化工品期货价格多数下跌，其中燃料油、甲醇跌幅居前，二甲苯、乙醇涨幅居前 [102][105][106] - 工业金属价格多数上涨，库存多数下行；本周铜、锌、锡、钴、镍、铅价格上行，铝价格下行；库存方面，铜、铝、锌、锡、铅库存下行，镍库存上行；白银、黄金期现价格均下行 [112][113] 金融地产行业 - 货币市场净投放，隔夜SHIBOR利率上行；截至6月26日，隔夜SHIBOR周环比上行0.3bp至1.37%，1周SHIBOR周环比上行15bp至1.67%，2周SHIBOR周环比上行8bp至1.74%；1天银行间同业拆借利率周环比上行0.3bp至1.41%等；上周货币市场投放9603亿元，货币市场回笼8582亿元，货币市场净投放1021亿元；截至6月26日，美元兑人民币中间价报7.162，较上周环比下行0.15% [130] - A股换手率、日成交额上行；截至6月26日，上证主板A股换手率五日均值为0.97%，周环比上行0.04个百分点；沪深两市日总成交额上行，两市日成交总额为13597.06亿元人民币，周环比上行7.23% [136] - 本周土地成交溢价率上行，商品房成交面积上行；截至6月22日，100大中城市土地成交溢价率为7.64%，周环比上行6.20个百分点；截至6月25日，30大中城市商品房成交面积7日均值为35.31万平方米，周环比上行40.5% [142] - 全国二手房出售挂牌量指数下行、挂牌价指数上行；截至6月22日，全国二手房出售挂牌量指数为14.29，周环比下行2.52%；全国二手房出售挂牌价指数为154.21，周环比上行0.01% [147] 公用事业 - 我国天然气出厂价上行，英国天然气期货价格下行；截至6月26日，我国天然气出厂价报4413.00元/吨，较上周上行0.14%；截至6月25日，英国天然气期货结算价为84.91便士/色姆，较上周下行6.98%；从供应端来看，截至6月20日，美国48州可用天然气库存2898亿立方英尺，周环比上行3.43个百分点，美国钻机数量为111部，周环比减少2部 [151] - 全国重点电厂日均发电量12周滚动同比降幅扩大；截至6月19日，全国重点电厂日均发电量当周同比转负至 - 6.0%，12周滚动同比降幅扩大0.17个百分点至 - 3.83% [153] - 5月全社会用电量三个月滚动同比增幅收窄；5月份全社会用电量8096亿千瓦时，同比增幅收窄至4.43%，三个月滚动同比增幅收窄1.4个百分点至4.64%；分产业用电来看，第一、二、三产业用电量同比增幅有不同变化 [155][156]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 京东方拟 48.49 亿元收购彩虹光电 30%股权，交易完成后彩虹股份仍为控股股东 [1] - 收购后京东方显示业务在产品技术、尺寸结构、产能占比、客户合作方面将得到加强 [3] - 面板竞争格局再平衡，头部厂商话语权有望提升，京东方系份额增加，行业集中度提高 [4] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 2159.96 亿、2395.66 亿、2640.58 亿元，归母净利润分别为 94.15 亿、134.10 亿、155.13 亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 收购事件 - 6 月 17 日晚京东方宣布拟公开竞价收购彩虹股份持有的彩虹光电 30%股权，挂牌底价 48.49 亿元，交易后彩虹股份持股降至 69.79%仍为控股股东 [1] 彩虹光电情况 - 成立于 2015 年，经营范围包括 TFT - LCD 面板等研发生产销售，有一条 G8.6 液晶面板生产线，投资 280 亿元，占地 1239 亩，建筑面积约 90 万平方，设计产能月投入 G8.6 玻璃基板 120K [2] - 2024 年开始大尺寸产能提升及技术改造，2025 年 3 月改造完成后大尺寸面板产能从 30K/月增至 60K/月，预计 2026 年满产满销 [2] 收购对京东方的影响 - 产品技术上增强 VA 技术实力，强化与以 VA 技术为主的品牌合作基础 [3] - 尺寸结构上使京东方系 50 英寸及超大尺寸规模实力增强 [3] - 产能占比上助力京东方系市场份额增至 30%以上，在部分尺寸段规模竞争实力居首 [3] - 客户合作上有望巩固与三星电子等的面板合作关系，与三星破冰或在 2026 年取得突破 [3] 面板竞争格局 - 2025 年二季度开始，Top3 面板厂商出货量口径市场份额从 60%提升至 65%以上，纳入彩虹光电产品后将扩至 70%以上 [4] - 京东方系 50 英寸份额有望从 2024 年 10%增至 35%以上，推动 50 英寸面板在 Top3 厂商份额提升到 64% [4] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 2159.96 亿、2395.66 亿、2640.58 亿元，归母净利润分别为 94.15 亿、134.10 亿、155.13 亿元 [4] - 当前京东方股价对应 2025 年 PB 估值约 1.0 倍，维持“买入”评级 [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|174,543|198,381|215,996|239,566|264,058|[5]| |增长率 yoy（%）|-2.2|13.7|8.9|10.9|10.2|[5]| |归母净利润（百万元）|2,547|5,323|9,415|13,410|15,513|[5]| |增长率 yoy（%）|-66.2|109.0|76.9|42.4|15.7|[5]| |EPS 最新摊薄（元/股）|0.07|0.14|0.25|0.36|0.41|[5]| |净资产收益率（%）|2.0|4.0|6.6|8.8|9.6|[5]| |P/E（倍）|57.6|27.6|15.6|10.9|9.5|[5]| |P/B（倍）|1.1|1.1|1.0|1.0|0.9|[5]|