中国高频经济活动指数(YHEI) - 2026年1月27日指数为1.15，较1月20日上升0.10 [1][3] - 工业相关指标“沿海煤炭运价指数”和“进口干散货运价指数”分别上升0.32和0.11至1.26和1.28，是YHEI走高的主要原因 [1][3] - “30城市商品房销售指数”在周内上升了0.06 [1][3] 工业企业经营 - 2025年1-12月，规模以上工业企业利润总额为73982.0亿元，同比增长0.6%，增速高于1-11月0.5个百分点，为2022年以来首次正增长 [2][18] - 2025年1-12月，营业收入和营业成本分别同比增长1.1%和1.3%，增速均低于1-11月0.5个百分点 [2][18] - 2025年1-12月营业收入利润率为5.31%，高于1-11月0.02个百分点，但低于2024年同期的5.39% [2][18] - 2025年营业成本率较2024年上升0.15个百分点至85.31% [2][18] - 2025年12月末，产成品周转天数和应收账款平均回收期分别高于2024年同期0.7和3.8天至19.9天和67.9天 [2][18] - 行业盈利能力分化：采矿业营业收入利润率为15.91%，低于2024年同期3.16个百分点；制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业营业收入利润率则分别高于2024年同期0.07和0.53个百分点至4.70%和6.77% [2][18] 央行货币操作与市场利率 - 截至1月27日的一周，央行通过公开市场净投放资金2621亿元，逆回购投放12512亿元，到期9891亿元，7天逆回购中标利率为1.4% [6] - 银行间隔夜回购利率在过去一周上升4个基点至1.48%，七天回购利率上升7个基点至1.63% [9][10] - 1年期互换合约利率与一周前水平一致为1.51%，5年期互换合约利率与一周前水平一致为1.62% [9][12] - 1年期国债到期收益率上升2.91个基点至1.3%；5年期和10年期国债到期收益率分别下降0.09和0.15个基点至1.6%和1.83% [9][13] - 截至1月27日的一周，5年期AAA、AA+、AA级企业债与国债利差分别上涨0.49、1.51、1.51个基点至34.13、44.13、68.13个基点 [15] 第二产业与原材料 - 截至1月27日的钢坯价格较一个月前下降0.34%，较去年同期下降5.18% [19] - 截至1月27日的一周水泥价格下降0.77%，过去一个月下降3.15%，较去年同期下降17.91% [19][21] - 动力煤价格在过去一个月下降1.44%，较去年同期下降2.28% [19] - 截至1月23日，短流程钢厂电炉开工率由一个月前的69.79%上升至70.83%；长流程钢厂电炉开工率由一个月前的46.67%上升至51.67% [19] - 截至1月22日，全钢胎汽车轮胎开工率由一周前的62.93%下降至62.62%；半钢胎汽车轮胎开工率由一周前的73.44%上升至74.56% [19] 航运 - 截至1月27日的一周，中国沿海散货运价指数（CCBFI）上升8.52点至1019.01点；波罗的海干散货价格指数上涨270点至1999点 [28] - 截至1月23日的中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1208.75，较1月16日下降1.10 [28] 房地产 - 截至1月27日的一周，二线城市新房及二手房成交面积分别环比上升13.18%和2.51%；三线城市两类房屋成交面积则分别环比下降24.85%和12.7% [31] - 一线城市新房成交面积环比下降0.95%；二手房成交面积则环比上升2.7% [31] - 截至1月18日的一周，百城土地成交面积为992.87万平方米，周环比上升6.09% [31] 居民消费与物流 - 截至1月27日的一周，电影票房日均值为4488.98万元，较上周上升了605.69万元 [36] - 公路物流运价指数在过去一个月上升1.39%，较去年同期上升1.81% [36] 全球市场 - 截至1月27日的一周，美元指数下降2.77点至95.77点；人民币兑美元汇率上升27个基点至6.9576 [37][39] - 芝加哥期权交易所VIX指数下降3.74点至16.35点 [37][42] - 标普大宗商品总指数在本周上升2.26%至4197.00，其中能源、工业金属和农业指数分别上升2.06%、2.72%和1.3% [37]

总体盈利趋势 - 2025年1-12月工业企业利润累计同比增速为+0.6%，较1-11月的+0.1%有所提升[2] - 2025年12月当月工业企业利润同比增速显著回升至+5.3%，而上月为下降13.1%[4] - 2025年12月工业企业利润两年平均增速回升至+8.2%，前三个月均为负值[4] 盈利驱动因素 - 利润率改善：12月工业企业利润率为5.57%，同比上升0.22个百分点；1-12月累计营收利润率为5.31%，高于1-11月的5.29%[4] - 价格回升：12月PPI同比增速自上月的-2.2%回升至-1.9%，环比自上月的+0.1%升至+0.2%[4] - 生产量增长：12月规模以上工业增加值同比增速自上月的+4.8%升至+5.2%[5] 行业结构分化 - 制造业利润稳定：1-12月制造业利润累计同比增速为+5.0%，与上月持平；累计利润率为4.70%，高于1-11月的4.62%[13] - 上游原材料制造业利润增长：1-12月原材料制造业利润累计同比增速升至+13.6%[17] - 中游装备制造业利润稳定增长：1-12月装备制造业利润累计同比增速为7.8%[18] - 下游消费品制造业利润承压：1-12月消费品制造业利润累计同比增速降至-6.1%[19] 利润分配格局 - 利润向中上游集中：相较于上年同期，2025年12月原材料制造业利润占比上升1.0个百分点至19.4%，装备制造业利润占比上升2.1个百分点至47.4%，消费品制造业利润占比下降4.2个百分点至18.7%[19] 库存周期状态 - 企业处于主动去库存阶段：2025年1-12月工业企业产成品库存累计同比增长3.9%，营收累计同比增长1.1%，两者增速同步回落[30] 未来展望 - 2026年工业企业盈利有望继续回暖，主要受益于PPI读数回升以及“投资止跌回稳”政策导向[31] - 预计利润分配将更多向中上游行业集中，下游行业受成本抬升影响，盈利或相对承压[3]

总体盈利趋势 - 2025年1-11月工业企业利润累计同比增速放缓至+0.1%，较1-10月的+1.9%回落1.8个百分点[2] - 2025年11月工业企业利润单月同比增速降至-13.1%，较10月的-5.5%跌幅扩大7.6个百分点[4] - 2025年1-11月工业企业营收累计同比增速为+1.6%，较1-10月的+1.8%回落0.2个百分点[2] 盈利驱动因素 - 2025年11月工业企业利润率为5.65%，同比下降0.73个百分点，是利润走低主因[5] - 2025年1-11月工业企业营收利润率为5.29%，较上年同期下降0.11个百分点[5] - 2025年1-11月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本同比增加0.18元[5] - 2025年11月PPI同比增速为-2.2%，工业增加值同比增速为+4.8%[5] 行业结构分化 - 2025年1-11月制造业利润累计同比增速为5.0%，较1-10月的7.7%放缓[13] - 2025年1-11月装备制造业利润累计同比增速为7.7%，其中铁路船舶航空航天和电子行业增速分别达27.8%和15.0%[17] - 2025年1-11月消费品制造业利润累计同比增速降至-5.1%，原材料制造业利润累计同比增速降至13.2%[16][18] - 2025年11月装备制造业利润占比同比上升9.2个百分点至45.4%，消费品制造业占比下降7.2个百分点至15.6%[18] 企业类型与库存状况 - 2025年1-11月国有企业利润累计同比增速降至-1.6%，私营企业降至-0.1%[25] - 2025年1-11月工业企业产成品库存累计同比增长4.6%，营收累计同比增长1.6%，处于被动补库阶段[28] 未来展望 - 预计2025年12月企业盈利因高基数继续承压，2026年增量与存量政策协同有望拉动总需求回升[3][29] - 预计中游行业盈利在“反内卷”政策推动下延续向好趋势[3][29]

核心观点 - 报告对宏观经济和消费行业进行重点分析，指出1-10月工业企业利润保持增长但增速放缓，原材料价格是主要拖累因素[5][6]；同时解读了促进消费新政策，提出将形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[8][9] - 报告推荐了11月金股组合，涵盖航空、科技、消费、医疗等多个行业[1] - 市场指数表现分化，上证综指微涨0.29%，而创业板指下跌0.44%[3]；行业方面轻工制造、基础化工领涨，综合、传媒跌幅居前[4] 宏观经济分析 - 1-10月全国规模以上工业企业利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%，增速较前三季度放缓1.3个百分点；10月当月利润同比下滑5.5%[5] - 1-10月工业增加值同比增长6.1%，但PPI同比下降2.7%，生产资料PPI下降3.2%，价格端弱势制约企业盈利[6] - 原材料价格是主要拖累，1-10月煤炭开采及洗选业对利润总额同比增速的负贡献为4.2个百分点；1-10月地产投资累计同比下降14.7%[6][7] 消费行业政策解读 - 六部委印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[8] - 政策强调新技术新模式创新，重点布局智能网联新能源汽车、智能家居、消费电子等行业，推动"用户需求-智能设计-柔性生产"全链条数字化[9] - 方案注重精准匹配不同人群需求，包括婴童、学生、时尚"潮品"、适老化等，并提出打造新消费场景和业态，如"首发"、"平台"、"共享"经济[10][11] 投资建议与关注标的 - 社会服务行业建议关注就业相关标的如科锐国际、北京人力；文旅消费标的如同程旅行、岭南控股、众信旅游等；体育赛事标的如中体产业、力盛体育；文化创意消费类标的如豫园股份、巨星传奇[12] - 11月金股组合包括中国东航、中远海特、华鲁恒升、雅克科技、宁德时代、佰仁医疗、安井食品、岭南控股、胜宏科技、工业富联、科大讯飞[1] 市场与行业表现 - 主要市场指数涨跌不一，上证综指收于3875.26点，涨0.29%；深证成指跌0.25%，创业板指跌0.44%[3] - 申万一级行业中，轻工制造涨1.09%、基础化工涨1.01%、石油石化涨0.90%领涨；综合跌2.34%、传媒跌1.40%、商贸零售跌1.20%跌幅居前[4]

总体数据表现 - 2025年1-10月工业企业利润累计同比增速为+1.9%，较1-9月的+3.2%回落1.3个百分点[2] - 2025年1-10月工业企业营收累计同比增速为+1.8%，较1-9月的+2.4%回落0.6个百分点[2] - 2025年10月工业企业利润单月同比增速降至-5.5%，上月为+21.6%[4] 利润下滑驱动因素 - 利润增速转负与去年同期基数抬升（2024年10月利润增速为-10%）、工业生产放缓（10月工业增加值同比降至+4.9%，上月为+6.5%）及利润率回落（10月利润率5.11%，同比下降0.33个百分点）有关[4][5] - 价的因素改善（10月PPI同比-2.1%，较上月-2.3%收窄；环比上涨0.1%，为年内首次上涨），但量的因素和利润率拖累整体利润[5] - 企业呈现被动补库迹象，1-10月产成品库存累计同比+3.7%（较1-9月升0.9个百分点），而营收累计同比+1.8%（较1-9月回落0.6个百分点）[26] 行业结构分化 - 1-10月采矿业利润累计同比-27.8%（较1-9月-29.3%收窄），制造业利润累计同比+7.7%（较1-9月+9.9%回落），电燃水供应业利润累计同比+9.5%（较1-9月+10.3%回落）[13] - 10月制造业利润占比75.9%，较去年同期76.5%下降；电燃水供应业占比11.1%，较去年同期9.7%上升；采矿业占比13.1%，较去年同期13.8%下降[13] - 10月上游原材料制造业利润同比增速大幅降至-10.7%（上月为+111.7%），中游装备制造业降至-3.9%（上月为+24.9%），下游消费品制造业降至-25.3%（上月为+4.8%）[19][20][21] 不同类型企业表现 - 1-10月国有企业利润累计同比增速升至0%（1-9月为-0.3%），私营企业利润累计同比增速降至+1.9%（1-9月为+5.1%）[24] 未来展望 - 四季度工业企业盈利预计延续弱势，因11-12月同期基数逐步抬升，且出口增速放缓、前期扩内需政策效应减弱，总需求滑落拖累企业盈利[3][29] - 企业盈利稳定修复有待需求端政策进一步发力，短期内“供强需弱”格局大概率延续[3][29]

核心观点 - 8月CPI同比下降0.4%但环比持平 核心CPI同比上涨0.9%且较7月扩大0.1个百分点 反映居民消费意愿逐步回暖及经济内生动力增强 [1][3][5] - PPI同比下降2.9%但降幅较7月收窄0.7个百分点 工业领域盈利压力缓解 预示工业生产复苏趋势 [4][6] CPI结构分析 - 食品烟酒价格同比下降2.5% 其中猪肉价格降16.1% 鲜菜价格降15.2% 主要受季节性供应增加及产能恢复影响 [3] - 非食品消费领域价格普遍上涨：衣着价格上涨1.8% 生活用品及服务价格上涨1.8% 教育文化娱乐价格上涨1.0% 反映居民生活品质类消费需求提升 [4] - 其他用品及服务价格大幅上涨8.6% 包含化妆品、首饰等可选消费 显示部分消费需求持续释放 [4] 工业端表现 - 工业生产者购进价格降幅收窄0.5个百分点 原材料成本压力减缓 [4] - PPI降幅收窄表明工业企业产品价格趋于稳定 经营预期改善 有利于推动生产扩张及就业复苏 [4][6] 行业影响 - 消费板块中衣着、生活用品、教育娱乐等品质消费领域具备长期需求支撑 [6] - 工业制造业中装备制造、高端制造及原材料板块受益于盈利预期改善 存在回暖机会 [6]

工业经济总体表现 - 全国规模以上工业增加值同比增长6.4% 增速较2024年全年加快0.6个百分点 其中一、二季度分别增长6.5%和6.3% [1] - 工业品出口交货值同比增长4.2% 在外部环境不确定性背景下实现逆势增长 [1] - 规模以上工业企业营业收入增长2.5% [1] 营业收入分析 - 规模以上工业企业实现营业收入667,791.9亿元 同比增长2.5% [2] - 私营工业企业营业收入246,700.2亿元 同比增长2.6% 增速在三类企业中最高 [2] - 国有控股企业营业收入179,943.8亿元 同比下降0.7% 连续4个月负增长 [2] - 外商及港澳台商投资企业营业收入125,839.1亿元 同比增长0.5% [2] 利润表现 - 规模以上工业企业利润总额34,365亿元 同比下降1.8% 连续两个月下降 [4][5] - 私营工业企业利润总额9,389.7亿元 同比增长1.7% [4] - 国有控股企业利润总额11,091.2亿元 同比下降7.6% [4] - 外商及港澳台商投资企业利润总额8,823.1亿元 同比增长2.5% 表现最好 [4] 企业运营效率 - 私营工业企业每百元营业收入成本86.66元 费用9.57元 均为三类企业中最高 [7] - 私营工业企业产成品存货周转天数25.0天 为三类企业中最高 [7] - 私营工业企业应收账款平均回收期70.7天 高于国有企业55.6天但低于外资企业79.4天 [7] 财务结构指标 - 规模以上工业企业资产负债率57.9% 较上年同期上升0.3个百分点 [8] - 私营工业企业资产负债率59.4% 高于全国平均水平 [8] - 国有控股企业资产负债率57.5% 外商及港澳台投资企业52.8% 为三类企业中最低 [8] 盈利能力指标 - 规模以上工业企业营业收入利润率5.2% 较上年同期降低0.2个百分点 [9] - 私营工业企业营业收入利润率3.8% 为三类企业中最低 [9] - 国有控股企业营业收入利润率6.2% 外商及港澳台投资企业7.0% 为三类企业中最高 [9] - 规模以上工业企业资产利润率3.8% 较上年同期降低0.3个百分点 [11] - 私营工业企业资产利润率3.6% 国有控股企业3.3% 为三类企业中最低 [11] - 外商及港澳台投资企业资产利润率5.7% 为三类企业中最高 [11]

工业企业盈利整体情况 - 6月工业企业盈利同比降幅从5月的9%收窄至4.3%，剔除汽车行业后，6月同比从5月的 -7.1%回落至 -9.1%；二季度盈利增速从一季度的0.8%回落至 -3.7%[1] - 6月单月工业企业利润/收入同比增速从5月的 -9%/0.8%回升至 -4.3%/1.6%；二季度收入增速从一季度的3.4%放缓至1.7%[1] 各行业盈利情况 - 上游行业二季度盈利同比降幅走阔，6月利润增速同比降幅持平于5月的36.3%，营业收入同比降幅从5月的15.4%走阔至18.3%，季调后利润率从5月的14.6%上行至16.6%[3] - 中上游整体利润增速回落，出口链相关行业营收及利润增速改善，黑色系商品价格及油价下跌压制部分行业利润率[4] - 下游行业利润增速分化，汽车6月提振整体工业企业利润同比约4.4个百分点，饮料行业盈利增速大幅回落，计算机通信行业利润增速因高基数回落[4] 所有制盈利情况 - 6月国企、外资工业企业利润同比增速从5月的 -18.1%/-7.3%回升至 -8.3%/11%，私企利润同比增速从5月的0.8%转负至 -4.9%[5] 其他指标情况 - 6月工业企业利润率（季调后）从5月的4.8%回升至5.2%，上、中、下游企业利润率均回升但分化延续[6] - 6月库存增速（季调后）从5月的3.6%回落至3.1%，工业企业杠杆率（季调后）从5月的57.6%小幅回升至57.7%，应收账款占销售收入比例从5月的19.2%略回落至19.1%[6] - 2025年1 - 5月工业企业亏损金额同比降幅从1 - 4月的3.2%收窄至1.3%，5月财务费用占主营业务收入比例从4月的0.5%上行至0.8%，1 - 5月财务费用同比降幅从1 - 4月的6.6%收窄至2.2%[6] 行业与政策展望 - 7月1 - 24日30大中城市商品房销售同比降幅从6月的8.4%走阔至20%，地产周期走弱[4] - “反内卷”政策或支撑价格，但对整体工业行业价格传导效果及利润改善持续性待察，3季度末至4季度初或为财政、货币政策调整窗口期[4]

报告核心观点 - 受出口放缓、有效需求不足、价格拖累等因素影响，工业企业盈利边际转弱，5月工业企业利润当月同比转负；拆分结构看，成本、费用上行，利润率改善，价格端仍是较大拖累；大类板块盈利多有放缓，TMT逆势改善，资源品、必需消费、中游设备保持正增；细分行业中原材料行业盈利多数下滑，装备制造业是增长主要支撑，TMT行业盈利持续改善，消费品制造业部分实现两位数增长；随着出口驱动减弱，预计盈利阶段性震荡放缓，下半年财政扩张空间有望提升，驱动盈利“V”型修复；推荐关注业绩呈改善趋势的TMT板块和部分消费品制造业，如半导体、消费电子等 [2][3][29] 本周行业景气度核心变化总览 本周关注 - 1 - 5月规模以上工业企业利润同比转负，5月当月同比转负，1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额27204.3亿元，同比转负至 - 1.1%，5月同比转负至 - 9.1%；1 - 5月营业收入累计同比增长2.7%，营业收入利润率4.97%，同比下降0.19个百分点 [16] - 拆分结构来看，成本、费用上行，利润率改善，价格端仍是较大拖累；1 - 5月全部工业品PPI累计同比降幅扩大至 - 2.6%，PPI当月同比降幅扩大至 - 3.3%；1 - 5月工业增加值同比增幅收窄至6.3%，单月同比增幅收窄至5.8%；每百元营业收入中的成本85.61元，费用提升至8.29元；1 - 5月营业收入利润率4.97%，同比下降0.22个百分点，较前值略有提升 [18] - 从工业企业三大领域来看，1 - 5月采矿业利润同比降幅扩大，制造业、电力行业利润同比增幅收窄；三个月滚动来看，大类板块盈利多有放缓，TMT逆势改善，资源品、必需消费、中游设备保持正增；细分行业中原材料行业盈利多数下滑，装备制造业是增长主要支撑，TMT行业盈利持续改善，消费品制造业部分实现两位数增长 [20][21][28] 行业景气度核心变化总览 - 上游资源品中有色、煤炭、钢铁、建材、化工等细分行业价格和库存有不同表现，如工业金属价格多数上涨，建筑钢材成交量十日均值下行等 [30] - 中游制造中电气设备、光伏、机械、交通运输等细分行业有不同变化，如1 - 5月全国太阳能发电装机容量累计同比增幅扩大，5月包装专用设备等产量三个月滚动同比增幅收窄等 [30] - 消费服务中食品饮料、农林牧渔、影视等细分行业有不同表现，如5月农副食品加工业利润增长超30%，票房收入十日均值周环比上行等 [30] - 信息技术中电子、通信细分行业有不同变化，如本周费城半导体指数等上行，5月电信主营收入三个月滚动同比增幅扩大等 [30] - 金融地产中地产、银行、非银等细分行业有不同表现，如本周土地成交溢价率上行，A股换手率、日成交额上行等 [30] - 公用事业中天然气、电力细分行业有不同变化，如我国天然气出厂价上行，5月全社会用电量三个月滚动同比增幅收窄等 [30] 信息技术产业 - 本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数、DXI指数上行，截至6月25日，费城半导体指数周环比上行4.61%至5493.30点，台湾半导体行业指数周环比上行3.34%至647.84点，DXI指数周环比上行6.63%至81767.35点 [31] - 本周DDR4 DRAM存储器价格环比上行，NAND指数环比下行，DRAM指数环比上行；截至6月26日，8GB DDR4 DRAM价格周环比上行4.42%至5.10美元等；截至6月24日，NAND指数环比下行0.04%至673.90，DRAM指数环比上行3.51%至702.26 [34] - 6月液晶电视面板价格下行，5月LCD出货量环比上行；5月日本半导体设备出货额同比增幅收窄；5月北美PCB出货量同比转正，订单量同比增幅收窄；5月电信主营收入三个月滚动同比增幅扩大，光缆产量三个月滚动同比跌幅扩大 [4][36][44] 中游制造业 - 本周电解镍价格下跌，部分锂原材料、钴产品价格上涨；电解液中DMC价格与六氟磷酸锂价格持平，正极材料中电解镍价格下行，锂原材料中碳酸锂价格上行等 [48] - 光伏产业链硅片价格下行，薄膜组件价格持平；截至6月26日，多晶硅片价格周环比下行1.45个百分点至0.068美元/片，晶硅光伏组件价格周环比下行2.94个百分点至0.066美元/瓦 [57] - 1 - 5月全国太阳能发电装机容量三个月滚动同比增幅扩大，1 - 5月全国太阳能发电装机容量累计值为108444.78万千瓦，同比增幅扩大9.20个百分点至56.94%，三个月滚动同比增幅扩大至271.14% [58] - 5月包装专用设备、金属成形机床产量三个月滚动同比增幅收窄；1 - 5月包装专用设备产量累计值为73.10万台，同比增幅收窄2.40个百分点至37.50%，1 - 5月金属成形机床累计产量为6.90万台，同比增幅收窄0.9个百分点至11.30% [61] - 中国港口货物周吞吐量、集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅收窄；截至6月22日，中国港口货物周吞吐量为26378.10万吨，四周滚动均值同比增幅收窄0.5个百分点至1.8%，集装箱周吞吐量为672.20万标准箱，四周滚动均值同比增幅收窄0.2个百分点至4.3% [63] - CCFI、CCBFI上行，BDI、BDTI下行；截至6月20日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比上行8.00%至1342.46点，中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比上行0.95%至1023.41点；截至6月26日，波罗的海干散货指数BDI较上周下行11.31%，原油运输指数BDTI较上周下行1.73% [67] 消费需求景气观察 - 生鲜乳价格与上周持平，食糖综合价格下行；截至6月19日，主产区生鲜乳平均价为3.04元/公斤，与上周持平；截至6月25日，食糖综合价格报6167元/吨，周环比下行0.39% [69] - 猪肉价格、仔猪批发价、生猪均价上行，生猪养殖利润上行，肉鸡苗价格下行；截至6月26日，猪肉平均批发价格20.31元/公斤，周环比上行0.10%等；自繁自养生猪养殖利润、外购仔猪养殖利润均上行；截至6月19日，全国鸡肉市场价22.59元/公斤，周环比下行0.35%，截至6月20日，肉鸡苗平均产价为1.86元/羽，周环比下行32.12% [71] - 蔬菜价格指数上行，玉米期货结算价下行，棉花期货结算价上行；截至2025年6月25日，中国寿光蔬菜价格指数为105.97，周环比上行8.29%；截至2025年6月26日，棉花期货结算价格为68.80美分/磅，周环比上行3.15%，玉米期货结算价格为404.00美分/蒲式耳，周环比下行5.77% [73] - 票房收入十日均值环比上行，年初以来票房收入同比上行；截至6月26日，十日票房收入均值5758.60万元，周环比上行48.1%；年初以来票房收入290.75亿元，同比上行23.60% [76] - 本周中药材价格指数下行；截至6月26日，中药材价格指数为2925.55点，周环比下行0.09% [78] - 空冰洗彩四周滚动零售额均值同比增幅收窄；截至6月13日，彩电零售额周环比上行34.51%至16.05亿元等，空冰洗彩零售额四周滚动均值合计同比增幅收窄至5.25% [81] 资源品高频跟踪 - 建筑钢材成交量十日均值下行，螺纹钢价格下行；6月25日，主流贸易商全国建筑钢材成交量为9.35万吨，过去十日移动均值为9.68万吨，周环比下行3.33%；截至6月26日，钢坯价格2910元/吨，与上周持平，螺纹钢价格为3298元/吨，周环比下行0.93% [83][85] - 京唐港山西主焦煤库提价与上周持平，天津港焦炭库存上行；截至6月23日，秦皇岛优混动力煤报价609元/吨，与上周持平，截至6月26日，京唐港山西主焦煤库提价1230元/吨，与上周持平；焦炭期货结算价、焦煤期货结算价周环比均上行；截至6月26日，秦皇岛港煤炭库存报562万吨，周环比下行2.26%，截至6月20日，天津港焦炭库存报78万吨，周环比上行8.33%，京唐港炼焦煤库存报157.77万吨，周环比下行3.84% [89] - 全国水泥价格指数下行，长江、华东、西北、中南、西南地区水泥价格指数下行，华北地区水泥价格指数上行，东北地区水泥价格与上周持平；熟料价格指数下行；截至6月26日，全国水泥价格指数113.17点，周环比下行1.17%等 [98] - 玻璃价格指数上行，玻璃期货结算价上行；截至6月25日，玻璃价格指数为76.35点，周环比上行0.14%；截至6月26日，玻璃期货结算价为1014元/吨，周环比上行2.01% [100] - Brent国际原油价格下行，化工品价格多数下跌；截至6月25日，Brent原油现货价格周环比下行9.96%至69.42美元/桶，WTI原油现货价格周环比下行13.6%至64.92美元/桶；截至6月26日，中国化工产品价格指数为4139，周环比下行1.33%；无机化工品期货价格多数下跌，有机化工品期货价格多数下跌，其中燃料油、甲醇跌幅居前，二甲苯、乙醇涨幅居前 [102][105][106] - 工业金属价格多数上涨，库存多数下行；本周铜、锌、锡、钴、镍、铅价格上行，铝价格下行；库存方面，铜、铝、锌、锡、铅库存下行，镍库存上行；白银、黄金期现价格均下行 [112][113] 金融地产行业 - 货币市场净投放，隔夜SHIBOR利率上行；截至6月26日，隔夜SHIBOR周环比上行0.3bp至1.37%，1周SHIBOR周环比上行15bp至1.67%，2周SHIBOR周环比上行8bp至1.74%；1天银行间同业拆借利率周环比上行0.3bp至1.41%等；上周货币市场投放9603亿元，货币市场回笼8582亿元，货币市场净投放1021亿元；截至6月26日，美元兑人民币中间价报7.162，较上周环比下行0.15% [130] - A股换手率、日成交额上行；截至6月26日，上证主板A股换手率五日均值为0.97%，周环比上行0.04个百分点；沪深两市日总成交额上行，两市日成交总额为13597.06亿元人民币，周环比上行7.23% [136] - 本周土地成交溢价率上行，商品房成交面积上行；截至6月22日，100大中城市土地成交溢价率为7.64%，周环比上行6.20个百分点；截至6月25日，30大中城市商品房成交面积7日均值为35.31万平方米，周环比上行40.5% [142] - 全国二手房出售挂牌量指数下行、挂牌价指数上行；截至6月22日，全国二手房出售挂牌量指数为14.29，周环比下行2.52%；全国二手房出售挂牌价指数为154.21，周环比上行0.01% [147] 公用事业 - 我国天然气出厂价上行，英国天然气期货价格下行；截至6月26日，我国天然气出厂价报4413.00元/吨，较上周上行0.14%；截至6月25日，英国天然气期货结算价为84.91便士/色姆，较上周下行6.98%；从供应端来看，截至6月20日，美国48州可用天然气库存2898亿立方英尺，周环比上行3.43个百分点，美国钻机数量为111部，周环比减少2部 [151] - 全国重点电厂日均发电量12周滚动同比降幅扩大；截至6月19日，全国重点电厂日均发电量当周同比转负至 - 6.0%，12周滚动同比降幅扩大0.17个百分点至 - 3.83% [153] - 5月全社会用电量三个月滚动同比增幅收窄；5月份全社会用电量8096亿千瓦时，同比增幅收窄至4.43%，三个月滚动同比增幅收窄1.4个百分点至4.64%；分产业用电来看，第一、二、三产业用电量同比增幅有不同变化 [155][156]

本周行情概况 - 主要宽基指数涨跌不一，北证50涨幅2.82%居前，上证、上证50、沪深300分别下跌0.03%、1.22%、1.08%，中证500、中证1000、国证2000分别上涨0.32%、0.62%、0.94%，创业板指、科创50分别跌1.40%、0.36%[11] - 中信一级行业20涨、10跌，TMT板块回摆，通信、传媒、计算机分别涨1.84%、1.73%、1.66%，出口相关表现弱，汽车、电新分别下跌4.32%、2.21%[12] - 沪深两市日均成交额1.07万亿元环比小幅回落，IF、IH和IC主力合约基差分别为 -17.83点（升水率 -0.46%）、 -11.5点（升水率 -0.43%）和 -43.27点（升水率 -0.76%）[18] - 两融余额1.80万亿元持平，融资买入占比8.70%略微上升，股票型ETF净流入124.5亿元，证券ETF净流入最多，消费ETF净流出最多[28] - 创业板指和沪深300估值偏低，创业板指PE - TTM为30.2，处于12.89%分位数，沪深300PE - TTM为12.46，处于32.26%分位数，市场下跌能量正常[43][44] 本周行情归因 - 国家统计局公布4月工业企业盈利数据，1 - 4月工业企业利润累计增速为1.4%，前值为0.8%[51] - 美国关税消息反复，美国国际贸易法庭先裁决特朗普4月2日关税政策无效，后美国联邦巡回上诉法院暂时搁置该裁决[52] - 美国副总统万斯表示稳定币不会威胁美元，是美国经济实力的“倍增器”[52] 下周行情展望 - 市场大概率维持震荡调整、窄幅波动，通过横盘化解上方压力和短期获利盘[57] - 位置较低的券商板块有望成破局者，可加大对其尤其是H股券商跟踪研究，回调中增配[57] 风险提示 - 国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性[58]