市场表现概览 - 截至2025年12月5日A股收盘，非银金融、有色金属、机械设备领涨市场，涨幅分别为3.50%、2.84%、2.34% [1] - 当日银行板块回调0.58%，港股创新药板块回调0.10% [5] 非银金融行业 - 政策层面，广东省多部门联合印发金融支持产业链整合兼并方案，支持保险资金扩大股权投资比例参与并购项目，与险资权益投资上限提升等政策形成合力，旨在发挥非银金融的“耐心资本”作用 [2] - 机构观点方面，东海证券看好年末风格切换与“开门红”推进下的板块配置机会 [2] - 对于券商，资本市场新“国九条”明确了培育一流投资银行的方向，活跃资本市场的长逻辑不变，建议关注并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升等主线 [2] - 对于保险，新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企 [2] - 摩根士丹利将中国平安纳入重点关注名单并看好其长期业绩 [2] - 全市场唯一跟踪中证港股通非银行金融主题指数的港股通非银ETF(513750)当日收涨3.38% [2] 有色金属行业 - 消息面上，已有三家稀土永磁企业获得通用出口许可证，商务部表示中国政府依法依规开展稀土相关物项出口管制，对民用、合规的出口申请及时予以批准，并积极适用通用许可等便利化措施 [3] - 长江期货认为，铜铝等有色金属及新能源材料作为重要战略资源，在“十五五”期间将继续受益于传统产业优化提升和新兴产业及未来产业的蓬勃发展 [3] - 风电光伏、电力投资、新能源汽车、AI数据中心等产业的科技创新将带动有色新能源产业高质量发展，产业格局将进一步提质优化，价格走势将受到供需端更多提振 [3] - 稀有金属ETF(159608)和全市场唯一跟踪中证全指原材料指数的材料ETF(159944)备受市场关注 [3] 机械设备行业 - 政策层面，《机械行业稳增长工作方案 (2025—2026 年)》明确行业2026年营收冲刺10万亿元目标，重点支持工业母机、智能装备等领域创新 [4] - 叠加万亿特别国债加码基建、大规模设备更新启动，行业需求向好，1-10月挖掘机销量同比增长17%，工程机械出口额达485.7亿美元，同比增长12% [4] - 渤海证券指出，10月工程机械景气度持续回暖，挖掘机、装载机销量维持增长态势，国内开工端利好持续带动需求增长 [4] - “十五五”建议稿提出坚持扩大内需战略基点，扩大有效投资，实施一批重大标志性工程项目，随着重点项目陆续落地及大规模设备更新政策持续深化，行业景气度有望持续回暖 [4] - 同类产品规模最大的工程机械ETF(560280)最新规模达4.11亿元，当日收涨2.63% [4] 港股创新药行业 - 渤海证券展望后续，首先关注12月初新版基本医保药品目录及首版商保创新药目录的发布，关注相关制药企业的投资机遇及创新药企业支付端结构优化的机会 [6] - 其次，冬季流感持续高发，建议关注体外诊断、疫苗、药店及相关制药企业的阶段性投资机遇 [6] - 同时，12月6-9日美国血液年会（ASH）召开，关注中国创新药企相关数据读出，坚定看好我国创新药产业链长期发展空间，建议把握创新药、CXO及生命科学上游等相关产业链投资机遇 [6] - 港股医药赛道规模最大的港股创新药ETF(513120)最新规模达252.40亿元，已连续6日获资金净流入 [6] 区域发展规划 - 截至目前已有逾十五地陆续发布“十五五”规划建议，围绕人工智能等前沿产业领域各展所长 [8] - 浙江提出人工智能创新发展高地全球竞争力影响力更加凸显 [8] - 四川提出在人工智能等领域取得新突破 [8] - 湖南聚焦“AI+先进制造”、“AI+种业”等赛道 [8] - 山东全力创建国家区域科技创新中心和产业科技创新高地 [8] - 人工智能已成为各地“十五五”规划发展的“必争之地”，布局逻辑与发力方向各有侧重 [8]

美联储进入降息周期背景下，港股市场流动性趋于宽松，有利于提升非银板块的估值弹性。中信建投证 券指出，在政策暖风频吹与资本市场改革持续推进的环境下，港股非银金融板块有望受益于流动性和风 险偏好的双重改善，尤其关注港交所等核心资产在市场活跃度回升中的向上弹性。 中信证券认为，保险股面临重大机遇。保险行业已从资产负债表衰退叙事中率先走向良性扩张，周期向 好正式确立，预计2026年向上趋势进一步加强，体现为：净资产恢复并维持较快增长、分红险作为主力 产品更加畅销、银保渠道份额集中和总量增长仍然具有很大空间、险资作为耐心资本主力，目前资产结 构正受益于债券利率低位波动、股市慢牛的市场格局。 场内ETF方面，截至2025年12月5日 14:03，中证港股通非银行金融主题指数强势上涨2.60%，港股通非 银ETF(513750)上涨3.07%。拉长时间看，截至2025年12月4日，港股通非银ETF近半年累计上涨 19.52%。前十大权重股合计占比82.21%，其中权重股中国太保上涨6.75%，第一大权重股中国平安上涨 6.09%，中国人寿上涨4.71%，新华保险、中国人民保险集团等个股跟涨。 规模方面，截至2025年12月 ...

文章核心观点 - 保险股正经历由投资端驱动的估值修复行情，并有望从周期性反弹演变为长期的价值重估[5] - 会计新规调整后，险资股票投资业务带来显著的利润贡献，成为支撑保险股上涨的核心驱动因素[5] - 险资加大权益资产配置是应对“资产荒”和政策鼓励的结果，实现了中长期资金入市与投资收益增长的双循环[6] - 保险股的投资逻辑呈现多元化，从传统偏爱银行等红利资产，扩展到加仓科技股等新重点领域[13][14][16] 险资权益投资趋势与政策背景 - 今年以来险资举牌达31次，创下2015年有记录以来的新高[6] - 上市险企投资资产合计达21.85万亿元，股票配置比例较2024年末的7.98%提高1.44个百分点[7] - 资本市场政策持续引导险资入市，包括调降股票风险因子、调整权益类资产监管比例、实施长期投资试点等[6] - 证监会鼓励上市公司分红回购，营造适合“长线长投”的市场环境[6] 险资配置策略与重点领域 - 银行、公用事业、交通运输等高股息红利资产仍是险资持仓的“压舱石”，与其安全性、收益性需求高度契合[9][10][12] - 科技股成为新的布局重点，三季度险资对电子行业持仓市值增长近118亿元，重点加仓东山精密等个股[14] - 险资采用“宽基+主题”的卫星策略，增持了科技和制造等领域的相关ETF[14] - 中国平安投资逻辑转变，从“偏爱银行”向“多元配置”转变，加码通信运营商[16] 上市险企业绩表现与驱动因素 - 五家A+H上市险企前三季度归母净利润同比增长33.5%，三季度单季同比增长68.3%[23] - 各险企总投资收益率显著提升，中国人寿、中国太保、新华保险平均年化总投资收益率达7.3%，同比增长1.2个百分点[23] - 新会计准则IFRS9/IFRS17提高险企业绩与股市相关性，各险企股票FVTPL占比不同，新华保险最高达81%，中国平安最低为35%[23][24] - 中国平安前三季度归母净利润1328.56亿元，同比增长11.5%，第三季度单季同比大幅增长45.4%[26] 保险股投资价值与市场表现 - 头部险企股价创近几年新高，全市场保险含量最高的港股通非银ETF(513750)年内涨幅超50%[16] - 港股通非银ETF单日获资金净买入6.46亿元，连续9个交易日净买入，年内累计净买入222.25亿元，规模达246.54亿元创历史新高[18] - 港股通非银指数市盈率为8.33倍，处于上市以来14.35%的历史分位数，股息率2.91%高于沪深300非银指数的2.11%[32] - 险资亮眼投资表现有望提振2026年分红险销售，预计新单保费可实现双位数增长[26]

非银金融板块三季报业绩 - 新华保险2025年前三季度预计实现归属于母公司股东的净利润299.86亿元至341.22亿元，同比增加93.06亿元至134.42亿元，同比增长45%至65% [1] - 中国人寿2025年前三季度预计实现归属于母公司股东的净利润约1567.85亿元到1776.89亿元，同比增加约522.62亿元到731.66亿元，同比增长约50%到70% [1] - 中国财险预计2025年前三季度净利润同比增加约40%到60%，其2024年前三季度净利润为267.50亿元 [1] 业绩增长驱动因素 - 上市险企前三季度归母净利润普遍高增长，主要得益于投资收益同比大幅提升 [1] - 受益于权益市场亮眼表现及险资入市趋势延续 [1] - 3Q25长端利率阶段性回升，对保险服务业绩构成利好，预计将进一步支撑整体盈利改善 [1] 保险资金配置动向 - 截至2024年末，保险资金运用余额达33.26万亿元，同比增长15.08% [2] - 保险资金资产配置结构持续向标品倾斜，债券配置比例提升至50.7%，股票配置比例升至8.3% [2] - H股配置占比显著提升，港股通、沪伦通占比达34.49%，同比大幅上升17.72个百分点，反映险资正积极布局低估值高股息标的 [2] 险企具体配置策略 - 中国人寿2025年上半年股票+基金合计配置规模较去年同期增长约36% [2] - 中国人寿FVTPL类股票占比较高，在股市上涨环境中更具业绩弹性 [2] - 在"推进中长期资金入市"政策引导下，险企积极把握权益市场机会，主动提升股票与基金配置比例 [2] 非银金融主题指数及ETF表现 - 截至2025年10月21日10:05，中证港股通非银行金融主题指数强势上涨3.05%，港股通非银ETF(513750)上涨3.40% [2] - 港股通非银ETF前十大权重股合计占比79.88%，其中中国人寿上涨6.72%，中国太平上涨4.66% [2] - 截至2025年10月20日，港股通非银ETF最新规模达207.78亿元，近5个交易日内有3日资金净流入，合计"吸金"9.62亿元 [3] 港股通非银ETF产品特征 - 港股通非银ETF(513750)是市场首只且唯一一只跟踪港股非银指数的ETF，不受QDII额度限制 [3] - 该ETF中保险占比超6成，从港股通证券范围中选取符合非银行金融主题的不超过50家上市公司证券作为指数样本 [3]

大金融板块市场表现 - 2025年8月29日早盘新华保险触及涨停且股价创历史新高 中国人保和中国太保涨幅超5% 中国人寿和中国平安跟涨 [1] - 中证港股通非银行金融主题指数强势上涨1.79% 港股通非银ETF(513750)盘中涨超2% 成分股国泰君安国际上涨19.41% 众安在线上涨4.93% [1] - 港股通非银ETF前十大权重股合计占比78.19% 其中新华保险上涨7.26% 中国人寿和中国太保跟涨 [1] - 截至2025年8月28日港股通非银ETF年内累计上涨超50% 最新规模达205.42亿元 近5个交易日内有4日资金净流入合计22.56亿元 [1] 保险行业基本面改善 - 中国太保1H25营运利润同比增7.1%至199亿元 财险综合成本率持续优化 新业务价值率同比提升5.3个百分点至18.7% 银保渠道期缴规模保费同比增长58.6% [2] - 新华保险2025年上半年原保险保费收入1213亿元同比增长22.7% 新业务价值61.82亿元同比增长58% 归母净利润148亿元同比增长33.5% [2] - 6月末保险资金运用余额36.23万亿元较年初增长8.9% 配置股票+基金规模4.73万亿元占比13.5% 较1季度末提升0.2个百分点 较年初提升0.8个百分点 [2] 行业趋势与投资逻辑 - 长端利率平稳缓解净资产压力 权益资产提振资产端收益率预期 负债成本压降迎来拐点 险企利差有望持续改善并带动ROE中枢提升 [3] - 港股通非银ETF为市场首只且唯一跟踪港股非银指数的ETF 不受QDII额度限制 保险行业占比超6成 覆盖港股通范围内不超过50家非银行金融上市公司 [3]

行业业绩表现 - 多家保险龙头公司2025年中期业绩整体表现稳健 承保与投资双轮驱动下盈利增长亮眼 [1] - 中国人民保险集团营收3241.2亿元（上年同期2923.42亿元） 净利润267亿元（上年同期234亿元） [1] - 中国财险上半年净利润244.55亿元 同比增长32.3% [1] - 中国平安上半年归母营运利润增长3.7% 寿险新业务价值强劲增长39.8% [1] - 中国人寿营收2392.35亿元（同比增长2.10%） 净利润409.31亿元（同比增长6.90%） 拟派发现金股利每股0.238元共计67.27亿元 [1] 业务结构优化 - 中国人寿新业务价值同比+20.3%至285.5亿元 个险渠道NBV同比+9.5% 银保渠道NBV同比+178.8% [1] - 个险渠道首年期交保费中分红险占比超50% 负债端结构持续优化 [1] - 银保合作推动新单保费同比+111.1% 银保渠道人均产能同比大幅提升51.8% [1] 市场交易表现 - 中证港股通非银行金融主题指数上涨0.90% 港股通非银ETF(513750)上涨0.64% [2] - 成分股中国信达上涨9.74% 中国人民保险集团上涨5.82% 中国财险上涨4.28% [2] - 港股通非银ETF最新规模达204.64亿元 近16天连续资金净流入合计73.96亿元 单日最高净流入9.75亿元 [2] 指数产品特征 - 港股通非银ETF为首只且唯一跟踪港股非银指数的ETF 不受QDII额度限制 [3] - 保险行业占比超6成 从港股通证券范围选取不超过50家非银行金融主题公司作为指数样本 [3] - 中证港股通非银行金融主题指数前十大权重股合计占比78.19% 前三大重仓股中国平安/友邦保险/香港交易所占比均超13% [2] 行业展望 - 非银板块半年报业绩普遍高增 预计25H1新业务价值延续增长 [2] - 价值率提升主要受预定利率调降及报行合一政策影响 [2] - 利率下行环境下净资产仍存压力 资产负债匹配重要性凸显 [2]

行业整体表现 - 上半年原保险保费收入达3.74万亿元 同比增长5% [1] - 人身险业务收入近3万亿元 同比增长5.6% [1] - 财产险保费收入7744亿元 同比增长4% [1] 保险资金投资动向 - 寿险公司股票投资余额近2.9万亿元 较2024年同期增长近50% [1] - 财险公司股票投资余额增长超40% [1] - 险资股票加基金配置占比提升至13.5% [2] 公司业绩与披露 - 友邦保险上半年新业务价值增长14%至28.38亿美元 [2] - 友邦中国区新业务价值7.43亿美元 同比增长10% [2] - 友邦新业务价值率提升至58.6% [2] - 中国平安预计8月27日披露半年报 [2] - 中国人保和中国人寿预计8月28日披露半年报 [2] - 新华保险和中国太保预计8月29日披露半年报 [2] 指数与ETF表现 - 中证港股通非银行金融主题指数前十大权重股合计占比78.19% [1] - 指数前三大重仓股中国平安 友邦保险 香港交易所占比均超13% [1] - 港股通非银ETF(513750)成交4416万元 [1] - 该ETF自4月10日年内低点累计上涨超65% [1] - 最新规模突破201.83亿元 创成立以来新高 [3] - 年内规模增幅达2458.04% 居全市场行业主题ETF首位 [3] - 近14天获得连续资金净流入 合计吸金63.39亿元 [3] 市场分析与展望 - 低利率环境下加大股票投资有助于提高保险投资回报 [1] - 非银金融板块估值仍处于低位 具备战略配置价值 [2] - 长端利率平稳有助于缓解险企净资产压力 [2] - 港股市场流动性充裕 港交所等标的具备向上弹性 [2] - 两市日均成交额环比增长23.10% 杠杆资金规模回升 [3] - 价值率提升继续驱动新业务价值高增长 [3] - 政策环境持续优化 非银金融板块有望迎来结构性机会 [3]

南向资金流入态势 - 南向资金8月15日单日净流入358.76亿港元 刷新历史最高纪录 [1] - 今年以来南向资金累计净流入9389.21亿港元 远超去年全年的8078.69亿港元 [1] 港股非银板块表现 - 中证港股通非银行金融主题指数8月18日上涨1.32% [1] - 港股通非银ETF(513750)收涨1.52% 实现5连涨 [1] - 该ETF自4月10日年内低点累计反弹64.81% [1] - 累计净流入140.66亿元 居全市场行业主题ETF第二 [1] 保险资金配置动向 - 25年第二季度险资股票配置规模较第一季度增加2500亿元 [1] - 保险行业资金运用总规模达36.23万亿元 较上年末增长8.9% [1] - 较25年第一季度增长3.7% [1] 行业举牌事件信号 - 中国平安连续举牌中国太保H股和中国人寿H股 为2019年以来首次险资举牌保险股 [2] - 举牌行为释放行业基本面筑底向好的积极信号 [2] 港股通非银ETF特征 - 市场首只且唯一跟踪港股非银指数的ETF 不受QDII额度限制 [2] - 保险股权重占比超60% [2] - 最新规模178.41亿元 创成立以来新高 [2] - 年内规模增幅达2161.21% 居全市场行业主题ETF首位 [2] - 近9天连续净流入39.92亿元 [2]

中国平安增持中国太保H股 - 中国平安于8月11日以每股平均价32.0655港元买入中国太保H股 合计耗资约5583.87万港元 [1] - 举牌后中国平安持有5.04%的中国太保H股 [1] - 8月14日早盘中国平安盘中价创60日新高 友邦保险和中国财险盘中价均创250日新高 [1] 港股非银板块表现 - 中证港股通非银行金融主题指数强势上涨1.81% [1] - 成分股阳光保险上涨5.63% 中国太保上涨4.83% 新华保险上涨3.90% [1] - 港股通非银ETF(513750)盘中涨超2% 冲击3连涨 [1] 保险行业分析 - 上市险企具备双面红利股属性 看好寿险估值演绎 [1] - 头部险企如中国平安较早布局境内外上市高股息标的 红利资产股价对公司业绩有较大间接影响 [1] - 保险行业逐步迈向高质量发展道路 [2] 保险行业资产端表现 - 利率下行挑战险企盈利能力 但政策推动市场改革深化 [2] - 资本市场发展态势长期向好 险企投资收益率压力不断缓解 [2] 保险行业负债端表现 - 人身险预定利率下调有助于减轻利差损压力 降低负债成本 [2] - 提振消费政策推动乘用车销售预期扩张 利好财险保费收入增长 [2] 港股通非银ETF情况 - 市场首只且唯一跟踪港股非银指数的ETF 不受QDII额度限制 [2] - 保险占比超6成 从港股通证券范围选取不超过50家非银行金融主题公司 [2] - 最新规模达148.79亿元 创成立以来新高 [2] - 近6天连续资金净流入 最高单日净流入9.06亿元 合计净流入17.20亿元 [2]

港股通非银ETF表现 - 截至2025年8月13日收盘港股通非银ETF(513750)收涨1.78%自4月10日低点累计上涨56.70% [1] - 港股通非银ETF换手17.57%全天成交26.28亿元市场交投活跃 [1] - 港股通非银ETF最新规模达148.79亿元创成立以来新高年内规模增幅超1785.80% [2] - 港股通非银ETF最新份额达87.22亿份创成立以来新高 [2] - 港股通非银ETF近6天获得连续资金净流入合计17.20亿元年内累计净流入超125.68亿元 [2] - 港股通非银ETF近1年净值上涨94.24%在指数股票型基金排名37/2956居于前1.25% [2] - 港股通非银ETF近6个月超越基准年化收益为8.09% [2] 宏观经济与政策 - 美国7月通胀数据环比上升0.2%同比涨幅2.7%低于市场预期 [1] - 芝商所"美联储观察"工具显示9月降息25个基点概率涨至九成 [1] - 花旗分析师预计美联储或在9月重启降息周期今年剩余时间可能降息三次每次25个基点 [1] - 国内A股两融余额突破2万亿元规模占比和成交额占比相当于2015年峰值一半 [1] - 2025年1-6月保险公司保费收入37350亿元在两年高增基础上继续增长5.3% [1] 指数与成分股 - 中证港股通非银行金融主题指数前十大权重股合计占比78.19% [3] - 前三大重仓股中国平安(02318)友邦保险(01299)香港交易所(00388)占比均超13% [3] - 中泰证券研报表示保险股具备双面红利股属性 [3] - 中信建投证券研报指出继续看好非银板块投资机遇 [3] 产品特点 - 港股通非银ETF(513750)是市场首只且唯一跟踪港股非银指数的ETF不受QDII额度限制 [4] - 该ETF中保险占比超6成 [4] - 跟踪指数从港股通证券范围选取不超过50家非银行金融主题上市公司 [4]