近日，湖北省襄阳市正式推出十大美食街区，涵盖历史传统与时尚潮流多元业态，集中展现了当地丰富独特的饮食文化与城市魅力。此次发布 旨在系统梳理并推广襄阳美食地标，进一步激发文旅消费潜力，服务城市高质量发展。 襄城区襄水街（虎头山夜市） 当夜幕降临，襄城区襄水街的烧烤摊主会施展"香气魔法"，这里是很多襄阳本地人夜晚觅食的地方，充满了烟火气，典型的城市大排档风格， 热闹、随意、价格亲民，成为文艺青年的"真香"现场。 襄城区六〇三文创园 襄城区六〇三文创园是文艺青年聚集地，由老工厂改造而成的文创园区充满了工业风和艺术气息，安静、文艺、小资，这里不全是美食，更适 合拍照、逛书店、看展，然后找一家有格调的餐厅或咖啡馆小坐。 樊城区风华路夜市 襄城区襄阳古城（北街、管家巷） 在襄城区襄阳古城，你可能上一秒还在拍汉服美照发朋友圈，下一秒就被红糖饼的香气勾走了魂——别挣扎了，减肥？明天再说！襄阳牛肉 面、红糖饼等各种小吃应有尽有。 襄城区闸口美食街区有小龙虾的N种美味做法，是夏季必打卡的美食圣地。来这里，必尝油焖大虾、蒜蓉龙虾、清蒸大虾，在这里，你的双手 会不受控制地剥虾，直到堆成小山才肯罢休。 樊城区东风路美食街区是樊城区的老 ...

投资评级与目标价 - 报告对锅圈（2517 HK）给予“买入”评级，目标价为5.17港元 [4][6][12] - 当前股价为3.85港元，目标价隐含约34%的上涨空间 [6] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度收入表现坚挺，录得约18.5亿-20.5亿元人民币，同比增长13.6%-25.8% [1] - 前三季度总收入达50.9亿-52.9亿元人民币，同比增长约18.5%-23.2% [1] - 第三季度核心经营利润为6,500万-7,500万元人民币，同比大幅提升44.4%-66.7%，核心经营利润率约3.5%-3.7%，同比提升0.7-0.9个百分点 [1] - 公司门店扩张速度加快，第三季度新增门店361家，截至9月底门店总数达10,761家，预计全年新增门店可超过1,000家的目标 [2] - 通过创新店型加速下沉市场渗透，并深化中餐布局，打造继火锅和烧烤后的第三增长曲线 [2] - 会员体系持续优化，预计下半年会员数突破6,000万，有助于提升客户粘性与客单价 [2] - 公司产品品类持续深化，烧烤品类收入占比在4年内从不足5%提升至2025年上半年的22% [3] - SKU数量自2020年的66种大幅增至2024年的412种，其中95%为自研，通过自有工厂和“单品单厂”策略强化供应链控制与成本优化 [3] - 公司持续进行股份回购并慷慨派息，2024年全年和2025年上半年分别派发股息2.0亿和1.9亿元人民币，显示管理层信心 [4] 财务预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计FY25E/26E收入分别增长22.7%/20.3% [4] - 预计FY25E/26E净利润增速为85.6%/26.3% [4] - 估值采用DCF模型，使用1.3倍贝塔系数与11%的WACC，得出目标价 [4][9] - 根据预测，FY25E净利润为4.28亿元人民币，FY26E为5.40亿元人民币 [5][10] - 预计每股盈利将从FY24的0.084元人民币增至FY25E的0.156元人民币和FY26E的0.197元人民币 [5][10] - 净资产回报率预计从FY24的7.2%提升至FY25E的13.5%和FY26E的16.1% [5][10] - 股息率预计从FY24的2.1%升至FY25E的4.0%和FY26E的5.0% [5][10]

财务业绩摘要 - 2025年第三季度预计实现营收18.5亿至20.5亿元，同比增长13.6%至25.8% [1] - 第三季度核心经营利润预计为6500万至7500万元，同比增长44.4%至66.7% [1] - 核心经营利润率同比提升约0.8个百分点至约3.6% [2] 门店拓展与渠道表现 - 第三季度门店净增361家，前三季度共计净增616家，全年净增千店目标稳步推进 [1] - 第三季度平均加盟店数同比增长约8%，叠加季度同店近中个位数增长，预计向加盟商销售实现约中低双位数同比增长 [1] - 会员体系建设支撑同店表现，上半年注册会员达5030万人 [1] 业务驱动因素与盈利能力 - 同店优化、规模效应显现及良好费控管理是带动盈利能力提升的关键因素 [2] - 自有工厂产能利用率持续爬坡，2B客户持续拓展，带动2B业务快速放量 [1] - 第四季度为火锅消费旺季，核心经营利润率存在季节性，如2024年第三和第四季度分别为2.8%和6.5% [2] 战略举措与增长空间 - 品类拓展包括烧烤、小龙虾、精酿啤酒等，并推出"锅圈露营"解决方案和"一酱成菜"系列调味料 [2] - 创新业态"锅圈小炒"将于2026年1月试营业，利用炒菜机器人实现2至3分钟出餐 [2] - 供应链建设方面，和一肉业的智能新工厂预计年底建成，聚焦手打牛排品类 [2] - 渠道赋能方面，启动"500计划"培训加盟商，并通过社区活动如邻居节覆盖超万店，曝光超亿次 [2] 盈利预测与估值 - 考虑到2B业务增速快于预期，上调2025至2027年经调整净利润预测5%/2%/1%至4.5亿/5.6亿/6.9亿元 [3] - 参考可比公司2026年一致预期PE中值16倍，给予公司2026年目标PE 20倍，维持目标价4.5港元 [3]

公司商业模式与战略演进 - 公司成立于2015年，主营火锅食材，并于2017年确立以C端零售为核心的经营模式 [6] - 公司定位于“供应链平台与品牌运营方”，收入主要来自向加盟商销售产品（2024年占总营收84.2%）和收取服务费（2024年占总营收2.4%）[8][9] - 2024年起公司将战略定位升级为“社区央厨”，产品从火锅食材拓展至烧烤、饮品、早餐等一日三餐全场景 [14] - 公司通过加盟模式快速扩张，门店数量从2020年的4000余家增至2022年的近万家，奠定规模优势 [6] - 2025年公司启动第二个万店计划，目标在未来五年内新增1万家门店 [25] 经营业绩与财务表现 - 2025年上半年公司实现营收32.40亿元人民币，同比增长21.6%；归母净利润1.83亿元，同比增长113.2%；核心经营利润1.90亿元，同比增长52.3% [12] - 2023年公司单店店效自每年70万元降至52万元，随后公司转向“蹲苗”策略优化存量店运营，2025年上半年店效企稳回升至25万元，较上年同期增长约3.1% [10][11] - 截至2025年上半年，公司门店总数达10,400家，较年初新增250家，其中加盟店10,386家 [12] - 公司毛利率显著提升并连续三年稳定在20%以上，存货周转天数在2025年上半年降至41天的历史最优水平 [31][34] - 公司经营性现金流表现强劲，2023-2024年累计净流入12亿元 [38] 供应链建设与垂直整合 - 公司通过自建和投资等方式向上游布局，至2025年上半年已拥有7家自有食品工厂，自产产品销售占比提升至约20% [28][29] - 2025年7月公司宣布拟投资4.9亿元新建海南生产基地，进一步加码自主生产能力 [31] - 公司已在全国建成19座数字化中央仓，实现门店“次日达”配送常态化 [31] - 供应链能力外溢催生B端新增长极，2024年其他渠道收入达8.67亿元，同比增50.8%；2025年上半年该收入飙升125.1%至5.60亿元 [36] 市场定位与竞争优势 - 公司主打极致性价比，华泰证券调研显示其肥牛卷、毛肚等产品均价显著低于商超及小象超市等零售渠道，较呷哺呷哺、海底捞等餐饮渠道低50%以上 [20][21] - 公司在下沉市场占尽先机，招商证券数据显示其是三线及以下城市布局半数门店的行业独一档玩家，目前一线城市门店占比仅约5%，地县级及乡镇门店合计占比近80% [22][23][25] - 公司属于“一体化”玩家，兼具自有品牌产品开发能力和自有渠道销售能力，拥有更短的流通链路和更强的渠道掌控力 [18] - 2022-2024年及2025年上半年，公司分别推出173、339、412和175个新SKU，持续扩充产品线 [15] 股东回报与资本管理 - 公司积极回馈股东，2023年派息1.43亿元，分红率60%；2024年派息提升至2亿元，分红率增至86.7%；2025年再度宣告1.90亿元中期分红 [41][42][43] - 截至2024年10月24日，公司股息率（TTM）达4.5% [43] - 2024年9月起公司陆续公布3次股份回购计划，截至2025年10月14日已耗资超2.5亿港元回购1.09亿股，占总股本4.1% [43]

活动概况 - 首届烧烤美食嘉年华于10月24日晚在武汉黄陂祁家湾广场开幕，活动将持续至10月26日，每日17:00起举行 [1][7] - 活动吸引了逾万名市民与游客参与，现场人头攒动，气氛热烈 [1][5][7] - 活动融合了音乐演出、美食体验和市集购物，为市民游客提供秋夜盛宴 [1][7] 现场演出 - 长江日报“可视电台”带来一连串精彩演出，包括《中国好声音》选手、国际声乐大赛得主及曾亮相琴台音乐节的歌手表演 [3] - 现场乐队由电吉他手、键盘手与贝斯手组成，为演出构筑坚实的音乐基底 [7] - 演出曲目涵盖多种风格，如《漂洋过海来看你》《Mojito》《曹操》等，引发全场大合唱，将气氛推向高潮 [3][7] 餐饮与市集 - 活动现场近20个烧烤摊位前人头攒动，客流火爆，有店主表示客流估计是平时的十倍 [7] - 道路两侧设有30多个市集摊位，提供特色小吃、非遗手作、农家特产与工艺精品 [7] - 黄陂三鲜、烤鸭、卤菜及部分农产品早早售罄，锅盔、炕豆丝等摊位前排起长队 [7] 参与者反馈 - 参与者包括当地居民和专程从武汉市区驱车前来的市民，有参与者形容现场“比过年还热闹”、“活色生香” [7] - 有游客从外地赶回，直接拖着行李箱前往现场，称美食多得让人眼花缭乱 [7]

文章核心观点 - 江苏省常州市通过打造一流的政务、法治和市场环境，成功将大型体育赛事“苏超”的短期流量转化为城市经济发展的长期“留量”，其开放包容的营商政策是吸引和培育各类市场主体的关键 [1][4][6] 赛事赞助与品牌曝光 - “东哈·东北街边烧烤”作为小型个体户，出资十万元获得两块广告展板，其广告牌与大型品牌一同出现在“苏超”赛场，获得巨大品牌曝光 [2][4] - 赛事构建“分层赞助体系”，内场50多块A板中地方拥有40%使用权，为中小企业提供参与机会 [4] - 赛事热度持续升温导致官方赞助席位报价攀升且“一席难求”，但主办方对初期的小店赞助商守信践诺，未因大品牌涌入而毁约 [4] 营商环境具体措施 - 政务服务方面，常州实现经营许可证“一小时”办结，并提供免费帮办服务，对比有的地方需花费200元代办费 [6] - 法治环境方面，出台“首违免罚”清单，执法过程充满温情，同时实施涉企刑事司法保护等“十大行动”以打击侵害企业利益的行为 [6][7] - 市场环境方面，运用公平竞争审查在线监测评估系统，常态化监测政策文件，破除“旋转门”“玻璃门”“卷帘门”等市场准入壁垒 [7] 企业案例与经济效益 - 理想汽车2016年落户常州时仅带3页PPT，其工厂从奠基到投产用时17个月，从第1辆到第100万辆下线用时58个月 [4][6] - 国庆期间常州全市12家重点监测景区接待游客同比增长26.1%，到常州游客景区消费位列江苏省第一 [1] - 赛事带动产业链联动，例如医沛生与SMC公司在比赛现场结识并签下年度设备维护合作协议 [8] 城市形象与商业文明 - 常州通过政企协同培育营商沃土，塑造开放包容的人文环境，在“文明味”和“烟火气”之间找到平衡点 [9] - 信用体系建设是核心，强调恪守契约精神，季子挂剑的历史故事与当代企业守信案例形成呼应 [10]

田园综合体建设模式 - 公司采用“党支部+企业+农户”模式流转土地25亩，建设双层钢架构大棚20座及高效节能日光温室1座 [2] - 以农、文、旅融合发展为主线，按照“产业发展生态化、生态建设产业化”思路实施示范村项目 [2] - 探索“政企联营”新模式，以村集体经济资金和土地资产入股，打造“鸿鹄山庄”和“三月间”农家乐等设施 [2] 产业与经济效益 - 产业实训基地种植西红柿棚7个、黄瓜棚2个、西瓜棚2个、甜瓜棚2个、辣椒棚4个及玫瑰棚4个，产量好且销量全部打开 [2] - “三月间”农家乐集休闲娱乐、餐饮、旅游为一体，配套儿童游乐设施，夏季游客多效益良好 [3] - 通过“以产惠民”“以景兴农”助力乡村振兴，壮大村集体经济，群众获得感和幸福感明显增强 [1] 基础设施与乡村风貌提升 - 在大堡子村硬化滨河路400米，清淤1万多方，新建拦沙坝和箱笼式景观湖 [3] - 新建休闲文化广场和村头公园，种植绿化花草树木3300平方米，安装各类灯具一百余盏并对景观桥进行夜景亮化 [3] - 在滩子村打造580米“绿色长廊”，栽植塔柏并新建小花园，大大提升村庄绿化率 [4] 人才培训与产业支撑 - 公司组织乡村振兴人才培训活动，邀请当地“土专家”现场授课，将专业知识转化成易懂的乡土话 [1] - 实训基地打造集产业示范、观光采摘体验、科技培训为一体的综合平台，为全县蔬菜产业发展提供人才支撑 [2] - 种植大户承包产业实训基地产业园，发展壮大蔬菜种植产业，走协作共富之路 [2] 旅游开发与招商引资 - 整治撂荒地打造千亩草原“油菜花海”，新增旅游打卡地，并在滩子草原举行农文旅融合发展宣传推介暨招商引资系列活动开幕式 [4] - 完成下河桥至滩子村8公里中药材种植产业路沥青硬化，沿路栽设打卡牌25个 [4] - 贾河乡已成为“县城后花园”，带动以周末游、亲子游和休闲纳凉为主题的乡村旅游业 [5]

行业趋势转变 - 中国旅游行业正从“看风景”转向“品生活”，从“打卡地标”转向“追寻烟火”，形成由味蕾引领的城市漫游新方式 [1] - 旅游业从“景观经济”向“情感经济”转型，消费者需求从物质满足升级为精神共鸣，愿为文化附加值付费 [3] - 产业策略从“卖资源”转向“卖体验”和“卖生活方式”，推动深度体验式消费升级 [7] 消费行为与需求 - “好玩又好吃”成为游客出行决策新标准，商务部监测的78个步行街客流量和营业额分别增长8.8%和6.0%，重点零售和餐饮企业销售额同比增长2.7% [2] - Z世代消费者看重独特性与参与感，将美食作为连接目的地的情感纽带，追求社交、文化及自我表达的多重满足 [2][3] - 美食成为天然社交货币，衍生“美食社交圈”等新型社群，并通过打卡行为展示生活态度，与国潮崛起、文化自信增强相关 [3] 商业模式与价值链重构 - 传统“景点—酒店—交通”线性链条转变为以美食为核心的网状生态，形成“美食+文化+商业”复合模式，如长沙文和友带动周边商铺与民宿繁荣 [6] - 景区定位从“单一景点”转向“场景运营商”，通过结合美食街区与景观打造“边吃边玩”复合体验，推动从资源依赖转向体验创新 [4] - 建议建立利益共享机制，让小店、政府、社区共同参与生态构建，实现可持续商业模式 [6] 未来发展方向 - 内容化运营将美食故事、制作工艺融入旅游产品，如开发“火锅文化体验课” [7] - 场景化打造构建“美食+社交+娱乐”复合空间，如结合AR互动装置或边吃边看脱口秀 [7] - 味蕾经济将与AR/VR、国潮文化、乡村振兴深度融合，催生“美食+科技+文化+乡村”新业态，例如通过AR展示食材溯源或开发唐风火锅宴 [8][9]

行业宏观趋势 - 中国餐饮服务连锁化率从2020年的15%提升至2025年的24% [3] - 行业整体连锁率仍落后于欧美发达国家，不同品类连锁化水平差异明显 [3] - 下沉市场空间广阔，直营品牌逐步开放加盟，积极向三四线及县域市场渗透 [3] - 头部品牌凭借标准化产品、门店模型、完善供应链及数字化运营能力，推动行业从粗放式扩张向精细化运营迈进 [3] - 随着消费者在家就餐需求增长，餐饮零售化趋势加速，餐饮服务逐步向外卖、预制餐、即食产品等零售化模式延伸 [3] 在家餐食赛道优势 - 在家餐食赛道增速快，确定性强，竞争相对缓和 [4] - 在家餐食以冻品为主，门店运营门槛低，标准化程度高，产品组合灵活且具备可拓展性 [4] - 该赛道投资门槛低，回报周期较短，成长性与确定性并存 [4] - 加盟商决策趋向多元和理性均衡，重点关注财务因素与总部支持能力 [4] 锅圈食汇公司概况 - 公司获得艾瑞咨询颁发的"上万加盟商选择的在家餐食品牌"市场地位证书 [1][5][6] - 截至2025年6月30日，公司全国门店总数增至10400家，覆盖全国31个省级行政区 [6] - 其中加盟店总数达10386家 [6] 锅圈食汇核心竞争力 - 公司具备丰富的产品矩阵，围绕"在家吃饭"场景打造火锅、烧烤、一人食等八大品类，在售SKU超过600个 [5] - 公司依托7大生产基地和19个区域仓配中心，配合全国冷链配送体系，实现从产地直采到终端门店的全链路闭环供应 [5] - 公司构建线上线下全渠道布局，确保产品高效覆盖各类消费场景 [5] - 公司具有高品牌认知度和影响力，下沉市场开店空间广阔 [5] - 公司投入成本适中，商业模式成熟可复制，已在上万家门店得到验证 [5] - 公司产品复购率高，带来稳健收入和可预测的投资回报 [5] - 总部提供标准化管理和数字化运营支持，降低加盟商运营压力，帮助其高效开店和精细化运营 [5]

草根网红现象概述 - 短视频平台通过算法不断识别并推送草根素人，制造流量狂欢，例如“鸡排哥”在国庆节期间登上微博热搜[1] - 草根网红迭代速度快，背后是内容与商业两方面的可持续性不足，多数人迅速消失于公众视野[3] - 小人物翻身改命的传奇对大众更具吸引力，平台与个人找到持续变现路径方能实现双赢[3] 代表性草根网红案例 - “鸡排哥”李俊永因“英式中文”和真诚反差感走红，其全网互动量从114万飙涨至11279万[4][6][10] - 郭有才直播观看人次超百万，晓华账号单日涨粉50万，于文亮单日涨粉42万，显示流量爆发力[10] - 草根网红普遍拥有底层挣扎经历，如郭有才10岁丧母、13岁辍学打工，凌乐达曾为电子厂工人[8] 草根网红面临的挑战 - 平台给予个人的流量窗口期有限，多数为3到6个月，粉丝量达到一定规模后增速明显放缓[10] - 面临是否签约MCN公司的两难选择，签约可能遭遇合同陷阱，如粥饼伦因看不懂合同仅合作一月便终止[12] - 独立运营存在内容创新乏力与商业变现失当风险，如黄子诚固守模仿路径、于文亮因言论不当迅速掉粉[13][14] 可持续运营的破局路径 - 凌达乐通过改回本名、删除模仿视频、打造真实人设成功转型直播带货，建立稳固粉丝圈层[15][17] - “疯狂小杨哥”自成MCN并自建供应链，形成自主品牌，将流量转化为可控的货物资产[18][20] - 粥饼伦选择保守变现方式，升级饼摊为店铺并开展全国“巡饼”，将线上流量反哺线下主业[20] - 网红间联动可适度延长热度，如郭有才与晓华联动吸引800万人次观看，但效果不具备长久性[17] 行业平台逻辑与趋势 - 短视频平台在2.0阶段需要草根网红以防止用户体验和商业模式单一化，长期需要新鲜血液[10] - 算法运转昼夜不休，不断推选新的流量“幸运儿”，底层普通人被推上流量高坛的现象将持续[3][21]