行业市场规模与增长 - 2023年我国人均现制饮品消费频次为22杯 2018-2023年复合年增长率达22.4% [1][2] - 预估2024-2026年人均消费频次将维持22.4%的复合年增长率 测算得出2026年现制饮品市场规模同比增长有望达到22%以上 [1][2] - 行业市场规模由目标人群数量 人均年消费频次和平均杯单价共同决定 消费频次提升是驱动市场规模增长的关键因素 [2] 行业发展阶段与趋势 - 行业正步入成长期中后段 表现为门店数增速放缓 品牌数量呈现下降趋势 行业集中度持续提升 [2] - 现制饮品消费场景拓宽 并对软饮形成结构性替代 共同带动了消费频次的提升 [2] - 在行业集中度提升和同质化竞争加剧的趋势下 具备规模化供应链 精准产品力和品牌优势的头部连锁品牌将占据明显优势 [1][5] 竞争格局与品牌表现 - 头部品牌凭借供应链与产品优势实现门店数量稳健增长和店效修复 而中小品牌因供应链劣势在成本压力下逐步出清 [3] - 在高端价格段 霸王茶姬凭借品牌力 产品高质量与加盟韧性巩固领先地位 2025年第四季度其门店数约7千家 同比增长13% [3] - 在中价段 古茗通过区域加密策略和高频精准产品创新率先实现门店破万并稳居规模首位 茶百道和沪上阿姨通过质效升级紧随其后 [3] - 在平价段 蜜雪冰城凭借价格优势与规模效应持续巩固优势 2025年其门店数量突破4万家 门店增速保持在20%以上 [3] 核心竞争壁垒分析 - 在采购端 头部品牌通过规模化采购建立成本优势和抗风险能力 并通过深度渗透上游保障产品差异化 [4] - 在仓配端 头部品牌通过冷链覆盖与高频配送保障原材料新鲜度 并通过高密度仓配网络实现成本优势 [4] - 供应链规模化 高效仓配以及精准快速捕捉用户需求的产品力共同构成了头部连锁品牌的核心竞争壁垒 [4][5]

行业投资评级 - 买入（首次评级） [1] 核心观点 - 消费频次提升带动市场规模增长，行业步入成长期中后段 [2] - 供应链与产品力重塑竞争格局，头部品牌优势巩固 [3] - 聚焦供应链驱动的头部连锁品牌，其在拓店和单店运营中将占据明显优势 [4] 行业成长中后段，消费频次提升带动市场规模增长 - 现制饮品消费场景持续拓宽，从逛街购物、工作学习等传统场景延伸至早C午T、运动、医院、图书馆等全天候生活场景，驱动消费频次提升 [11][13] - 现制饮品凭借新鲜现做、口感丰富和性价比优势，对软饮料形成存量替代，2025年9月以来中国软饮料产量持续下滑 [14][15] - 按照“市场规模=目标人群数量×人均年消费频次×平均杯单价”测算，2023年我国人均现制饮品消费频次为22杯，2018-2023年CAGR为22.4%，预计2024-2026年维持此增速 [2][18] - 预计2025年现制饮品市场规模突破3000亿元，2026年有望达3852亿元，同比增长22.6% [18][22] - 横向对比，2023年我国人均现制饮品年消费量仅22杯，远低于美国的323杯和日本的172杯，渗透率约16.5%，仍有较大提升空间 [19][23] 门店数增速放缓且品牌存量出清，行业步入成长期中后段 - 2021-2025年奶茶门店数从36.9万家增至51.4万家，但同比增速从2024年的15%回落至2025年的10%以下，扩张节奏放缓 [24][26] - 奶茶品牌数量从2022年起波动下降，2025年Q4约1.05万个，中小品牌在竞争下加速出清 [27][28] - 头部连锁品牌（拥有1000家以上在营门店）的门店份额持续提升，从2021Q1的13.3%攀升至2025Q4的24.1% [29] - 万店级品牌（门店数超10000家）份额扩张更快，从2021Q1的3%提升至2025Q4的10.4% [30] 供应链与产品力重塑竞争格局，头部品牌优势巩固 - **头部品牌门店与店效修复**：2022-2025年，五大头部品牌门店数整体稳健增长，其中古茗2025年门店达1.3万家（同比+33%），蜜雪冰城达4万家（同比+20%），沪上阿姨达9951家（同比+17%），霸王茶姬增速回落至13%，茶百道门店负增长-2% [31] - 2025年来，蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨店效稳定上升，霸王茶姬店效虽处高位但呈下滑趋势 [31] - 蜜雪冰城2021-2024年门店GMV和市占率持续行业第一；霸王茶姬门店GMV从2022年的13亿元快速增长至2024年的295亿元，在头部品牌中增长最快 [35][37] - **中小品牌面临成本与价格压力**：消费者对高品质需求倒逼原料升级，叠加2025年柠檬等原料因供需失衡价格上涨（2025年6月全国柠檬批发均价同比上涨61.4%），加剧成本压力 [38] - 2025年外卖平台价格战加剧，供应链效率不足的中小品牌盈利压缩，被迫出清 [40] 分价格段竞争格局 - **高价段（如霸王茶姬、喜茶、奈雪的茶）**：趋于集中，霸王茶姬凭借品牌力、产品高质量与加盟韧性巩固领先地位，2025年Q4门店数约7千家，同比增长13%；喜茶和奈雪的茶门店数量持续减少 [41][43] - **平价段（如蜜雪冰城、益禾堂、甜啦啦）**：蜜雪冰城一家独大，2025年门店数量突破4万家，增速保持20%以上，其人均价格仅7.29元，低于益禾堂的9.6元和甜啦啦的8.47元，价格优势显著 [47][50][52] - **中价段（如古茗、茶百道、沪上阿姨、书亦烧仙草、一点点）**：竞争最为激烈，后端效率与产品精准上新成为核心 [53] - **古茗**：凭借极致的区域加密策略构筑密度与效率护城河，75%的门店位于仓库150公里内，仓到店配送成本仅占GMV的1%（低于行业平均的2%），辅以高频精准的产品创新，率先实现门店破万并稳居规模首位 [54][72] - **茶百道**：2025年主动放慢扩张节奏，强化供应链体系，截至2025年上半年仓配中心增至26个，约93.8%的门店可实现下单后次日达，水果统配率提升至80% [58] - **沪上阿姨**：以健康产品矩阵（如“超级果蔬茶系列”、“五色慢养”计划）与区域效率壁垒驱动增长 [63] - **书亦烧仙草**：产品转型受阻，门店从2024年的6千余家持续缩减至2025年的不到5千家 [65] - **一点点**：2025年通过产品优化和持续上新（如“换A2牛乳”、“轻负担”标识）实现反弹，2025年Q4门店数近4千家，同比增长27% [66] 规模化采购与高效仓配协同，构筑成本与品质壁垒 - **规模化采购**：头部品牌通过产地直采或总部统一采购建立成本优势（如蜜雪冰城采购成本低于行业平均10%-20%）和抗风险能力，并通过深度渗透上游（如介入品种种植）保障产品差异化和品质 [69][71] - **高效仓配**：头部品牌通过冷链覆盖与高频配送保障原材料新鲜度并构建成本优势，例如蜜雪冰城97%的中国内地门店实现冷链覆盖，原材料损耗率仅0.71%；古茗原材料损耗率10%，远低于中小品牌约20%的水平 [71][73] 核心标的梳理 - **蜜雪冰城**：下沉市场与规模效应驱动业绩持续优化，2025年H1收入同比增长39%，三线及以下城市门店达2.7万家（占比57.6%，同比+26%），净利率达18.3% [75][81][83] - **古茗**：地域加密和规模效应显现，2025年H1收入同比增长41%，二线及以下城市门店达9049个（同比+20%），净利率从2024年的16.8%增长至2025年H1的28.7% [86][88][93] - **茶百道**：主动优化门店网络实现提质增效，2025年收入同比增长4%，2025年H1净利率13.3%，较2024年显著提升 [96][98][100] - **沪上阿姨**：门店结构持续改善带动盈利能力提升，2025年H1收入同比增长10%，净利率11.2%，较2024年显著提升 [102][107][110]

行业整体增长态势 - 2025年1月至8月全国餐饮收入达3.6万亿元，同比增长3.6%，但增速较2024年同期下降3个百分点 [1] - 2025年6月和7月的同比增速分别跌至0.9%和1.1% [1] - 截至2025年8月，全国餐饮门店数量超过760万家，较2024年同期降低1.9%，行业进入存量竞争阶段 [1] 细分赛道门店数量分化 - 现制饮品和中式正餐是门店数量实现增长的赛道，其中现制饮品门店数同比增幅达5.7% [2] - 小吃快餐、烘焙甜品、烧烤、火锅、西餐、亚洲料理等多个热门赛道的门店数均出现下降 [2] 连锁化率趋势 - 全国餐饮连锁化率从2020年的15%稳步上升至2024年的23%，预计2025年将提升至25%左右 [2] - 小吃快餐连锁化率从2023年的25%提升至2024年的29%，一年内提高4个百分点，是增长最快的细分品类之一 [3] - 现制饮品、烘焙甜品等赛道因标准化程度高而保持较高连锁化率 [3] 外卖市场格局与增长 - 2024年全国餐饮外卖市场规模超过1.27万亿元，同比增长6.2%，占全国餐饮收入的22.8% [4] - 2025年外卖市场预计增速将超过10%，规模有望达到1.4万亿元 [4] - 截至2025年8月，全国外卖日单量峰值已突破2亿单，较2024年翻了一番 [4] - 现制饮品、小吃快餐、烘焙甜品的外卖业务占比较高，其中现制饮品外卖业务占比超过40% [4][18] 外卖平台竞争格局 - 2025年三季度，美团外卖市场份额从一季度的70.1%降至46.9% [5] - 阿里巴巴（饿了么与淘宝闪购）市场份额从29.6%升至42.8% [5] - 京东外卖在二、三季度保持约10%的市场订单量，形成三足鼎立格局 [5] 消费者行为变化 - 2024年餐饮消费支出增加的消费者占比从2023年的50.0%降至31.3% [5] - 24.2%的消费者表示商务宴请或公司团建聚餐减少，21.6%的消费者减少了亲友聚会频次 [6] - 超过40%的消费者增加了家人或自己做饭的频率 [6] - 截至2025年8月，全国餐饮大盘人均消费降至36.6元，较2024年同期下降7.7% [6] - 现制饮品赛道人均消费从2023年的21.6元降至2025年8月的17.4元，降幅达19.4% [6] 行业资本化动态 - 2025年餐饮行业迎来上市潮，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、绿茶集团等在港交所上市，霸王茶姬登陆纽交所 [7] - 2025年上半年，27家上市餐饮企业中有6家处于亏损状态，29.6%的企业遭遇营收与利润双下滑 [7] 门店生存挑战 - 餐饮门店生命周期从2015年的2.1年缩短至2023年的16.9个月，预计2025年平均存续周期将进一步缩短至15个月左右 [8] - 2024年退出线上经营的商户中，开店年限不足两年的商户占比达64.3% [8] - 2024年新收录的餐饮商户中，有42%的商户已退出线上经营 [8] 产品创新趋势 - 2025年1月至7月，调研样本品牌共推出5263款新品，平均每个品牌月均上新2.28款 [8] - 2025年7月，面包烘焙、现制饮品和西式快餐样本品牌平均每个品牌新品数量分别达5.54款、3.12款和2.33款 [9] - 新品创新聚焦地域食材与风味，如火锅品牌推出长寿乡马兰头、云南野生菌等，茶饮品牌使用西湖龙井、滇红等特色茶基底 [9] 门店模型与运营优化 - 品牌探索小型店、卫星店、外卖店、快闪店、店中店、联名主题店、品牌旗舰店、无人智慧餐厅等多元化门店形态以降本增效 [10] - 部分中式正餐品牌增加早餐和夜宵品类以延长营业时间，提高坪效 [10] - 现制饮品品牌通过优化门店布局，设置自提区和外卖取餐区以提升运营效率 [10] - 品牌运用数字化工具优化门店管理，并通过供应链整合降低采购成本 [11]

文章核心观点 - 郑州市正通过打造融合文化、艺术、社交、休闲的复合型消费新场景，成功推动消费升级，社会消费品零售总额实现稳健增长，并致力于建设国际消费中心城市 [1][2][5] 消费新场景的涌现与特点 - 以“park park”为代表的特色街区通过引入主理人店、首店和特色体验店，打造漫步式消费社交空间，精准满足年轻群体对差异化、体验感和社交属性的需求 [1] - 消费新场景在郑州多处开花，例如郑东万象城以首店矩阵和艺术化空间重塑商业格局，亳都·新象街区融合历史文化，中原区“一路四街”则释放夜间消费魅力 [1] - 新商业项目已跳出传统“买买买”模式，全力构建集文化、艺术、社交、休闲于一体的复合型消费综合体，成为消费升级的鲜明标识 [2] 政策支持与市场转化 - “十四五”期间，郑州按下建设国际消费中心城市“加速键”，并成功入选全国消费新业态新模式新场景试点城市，为市场创新锚定方向 [2] - 政策红利加速转化为市场活力，2025年以来通过举办超1100场促消费活动，有效激发市场潜能 [2] - 推动消费品以旧换新，带动销售产品410万台（套），拉动消费482亿元 [2] 商业模式创新与品牌发展 - 首店、首发经济成为提升城市商业吸引力的利器，国际品牌借首店扎根，本土原创品牌凭首发崭露头角 [3] - 即时零售、直播电商等新业态加速发展 [3] - 植根于郑州的蜜雪冰城已成长为全市首家市值超千亿元的港交所上市企业，其现制饮品门店数量位居全球第一 [2] 消费市场表现与未来规划 - 2025年前11个月，郑州市社会消费品零售总额实现6088.5亿元，同比增长5.2% [5] - 消费新场景的涌现是城市功能更新、产业升级和人口结构变化共同作用的结果，反映了消费向追求品质和体验的转变 [5] - 根据郑州市“十五五”规划建议，公司将加快建设经典与时尚融合的国际消费中心，围绕“中华经典、世界品牌、时代时尚”打造地标商圈、商业综合体和消费街区 [5] - 未来将持续推进特色商业街区改造，激发夜经济消费活力，并抓住消费新业态新模式新场景试点城市建设机遇 [5]

文章核心观点 2025年河南资本市场表现活跃，在出海、并购重组、上市、回购及债券融资五大维度均取得显著进展，展现出强劲的发展活力与优化升级态势 [1] 河南企业走出去 - 河南上市公司出海进程加速，全球化布局更具战略性和系统性，不再局限于传统贸易出口 [2][4] - **洛阳钼业**通过资本并购获取海外战略资源，其控股子公司拟以10.15亿美元收购加拿大Equinox Gold Corp.位于巴西的多个金矿项目100%权益，交易完成后预计黄金年产量增加8吨 [3] - **城发环境**通过落地项目实现出海首秀，其匈牙利包尔绍德30兆瓦光伏发电项目于10月31日破土动工，标志着公司向全球绿色能源供应商转型 [3] - **三全食品**以海外自建工厂方式突破出海壁垒，计划最终投资约2.8亿澳元在澳大利亚建设生产基地，其境外子公司已于10月完成注册 [3] 并购重组潮起 - 2025年河南资本市场并购重组活跃度攀升，截至12月26日，河南A股上市公司年内共披露110份并购重组相关公告，已披露交易金额总计809.05亿元 [5] - **中国平煤神马控股集团**与**河南能源集团**实施战略重组，重组后将诞生一家资产总计超5500亿元、全年营收超过2500亿元的能源企业，其下属上市公司（如大有能源、平煤股份等）将实现产业链协同 [6][7] - 其他重要并购事件包括：**焦作万方**拟收购三门峡铝业100%股权、**建龙微纳**拟收购上海汉兴能源51%股权、**仕佳光子**拟定增收购福可喜玛控股权，均为围绕产业协同的整合 [7] - 并购重组动因包括横向整合、资产调整与战略合作，实施方式涵盖协议收购、增资扩股、二级市场收购、吸收合并等多种路径 [8] 赴港上市升温 - 2025年港股IPO市场火热，河南企业积极参与赴港上市 [9] - **蜜雪冰城**于3月3日在港交所上市，开盘价262.00港元/股，较发行价上涨30%，开盘市值突破1000亿港元 [9] - 除已上市企业外，**巴奴火锅**、**真实生物**、**联合信息**等豫企已向港交所递表 [9] - “A+H”双资本平台受追捧：**汉威科技**于10月17日宣布拟筹划赴港上市；**牧原股份**H股上市聆讯于12月6日获港交所审阅 [9] 回购金额大增 - 股份回购成为上市公司提振信心的重要手段，2025年河南上市公司回购热情高涨 [10][11] - 截至12月26日，年内已有27家河南A股上市公司实施回购，累计回购股份29394.48万股，对应累计回购金额48.75亿元，金额接近上年同期的两倍，并超过上年全年的38.05亿元 [11] - 回购用途呈现差异化：**神马股份**回购股份将用于减少注册资本并注销；**致欧科技**、**千味央厨**、**龙佰集团**、**金冠电气**等企业回购股份将用于股权激励或员工持股计划 [11] - ESG披露取得突破：2025年共计57家河南A股上市公司披露了2024年度ESG相关报告，披露比例达51.35%，首次突破半数；独立发布的规范ESG报告数量大幅增长至41份，增长率达78.26% [11] 债券融资提质扩面 - 河南债券市场在服务实体经济方面发挥“压舱石”作用，2025年交出亮眼答卷 [12] - 在交易所市场，河南企业连续5年债券融资破千亿元；今年10月，河南发行的公司债券存量首次突破5000亿元，于中部六省领先；绿色债、科创债等创新品种加速扩容 [12] - 在银行间市场，今年前三季度，73家豫企发债融资1440.2亿元，4家企业实现首次发行 [13]

文章核心观点 - 蜜雪冰城股份有限公司凭借其全链路竞争力荣获"金骏马行业领军企业"奖项 确立了行业标杆地位 [1][2] 公司荣誉与市场地位 - 公司荣获"金骏马行业领军企业"奖项 [1] - 公司是全球门店规模最大的现制饮品企业 [1] - 公司于2025年3月成功登陆港交所 创下超额认购纪录 市值位居行业首位 [1] - 公司在门店规模 财务业绩和市场份额上确立了行业领军地位 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年 公司实现收入148.7亿元 同比增长39.3% [1] - 2025年上半年 公司实现净利润27.2亿元 同比增长44.1% [1] 商业模式与核心竞争力 - 公司秉持"高质平价"理念 [1] - 公司通过"供应链+品牌IP+门店运营"三位一体的综合竞争力重塑行业成本结构与商业模式 [1] - 公司推动了新茶饮的全民普惠 [1] - 公司通过强大的供应链整合能力 精准的市场布局 品牌IP生态以及持续的技术创新为行业发展树立标杆 [2] 供应链能力 - 采购网络覆盖全球六大洲 38个国家 [1] - 门店核心饮品食材已实现100%自主生产 [1] - 在国内设有29个仓库 [1] - 配送网络覆盖超300个地级市 [1] - 90%的县级区域可实现12小时内触达 [1] 品牌与营销 - 标志性的"雪王"IP已形成强大的影响力 [1] - 通过推出多元联名周边 打造沉浸式主题门店 布局短视频平台趣味内容矩阵等方式 持续强化与年轻消费群体的情感联结 [1]

文章核心观点 - 2025年社服行业呈现企稳筑底迹象，价格竞争趋缓、同店降幅收窄或转正 [2][17] - 展望2026年，投资策略聚焦于布局有望迎来拐点反转的子行业（如酒店、免税）以及具备自身增长动能的强内功综合性龙头和高成长性细分龙头 [2][4][16] 2025年板块表现复盘 - 全年股价表现分化，逆势较快增长企业和拐点反转行业表现领先 [6][7] - **餐饮**：现制饮品行业大部分公司录得较大涨幅，但三季度后因外卖补贴下高基数担忧表现平淡；锅圈在2025年初经营拐点显现 [7] - **旅游**：具有主题催化（如长白山冰雪经济）或业务优化（如香港中旅）的公司跑赢同行 [7] - **酒店**：1-9月股价承压，10月开始因ADR上涨驱动RevPAR回正而明显反弹；亚朵因零售业务高增长明显跑赢同行 [7] - **免税**：中国中免股价上半年承压，随着7-8月进入暑期旺季、11月免税新政催化，离岛免税销售额在连续下滑18个月后于9月首次转正，股价随之回升 [7] - 机构持仓：3Q25基金在社服板块重仓Top5公司为中国中免（A股，持股总市值36.5亿元）、百胜中国（33.1亿元）、首旅酒店（8.7亿元）、宋城演艺（7.5亿元）、锦江酒店（5.7亿元） [14] 2026年行业趋势与投资策略 - **短期趋势**：行业企稳筑底，静待内需复苏和政策扩容的更强拐点 [4][17] - 政策支持：2025年下半年以来政府部门多次出台政策鼓励服务消费，例如上海2025年全年餐饮消费券资金体量超7亿元，核销率超90% [18] - 发展空间：2025年前三季度，中国居民人均服务性消费支出占比为46.8%，对比发达国家仍有较大提升空间 [19] - **中长期趋势一：服务连锁化发展** [4][21] - 在服务消费占比提升（1-3Q25为46.8%，2024年为46.1%）及基础设施完备背景下，看好更多优质连锁品牌涌现 [21] - 餐饮和酒店是相对最容易孕育大公司的赛道 [4][21] - **中长期趋势二：品牌分化与穿越周期能力** [4][24] - 自23年以来企业分化和虹吸效应加剧，行业面临潮流生命周期困局（如现制茶饮18个千店以上中高端品牌有7个在过去一年净关店） [24] - 有望胜出的企业特征：1）切中消费者质价比或情绪价值诉求；2）具备产品、运营、品牌、组织迭代的综合实力；3）能够捕获持续成长的驱动力 [4][24][29] 酒店行业展望 - **周期改善**：国庆后RevPAR正增长超预期，连续六周实现正增长（如同比+5.7%），主要由ADR驱动（如同比+4.7%） [26] - **驱动因素**：ADR去年同期低基数、供给增速边际放缓（从1H25的双位数下降到中高个位数）、局部需求如会展带动 [26] - **2026年展望**：供需再平衡和RevPAR企稳有望延续 [4][31] - **供给端**：预计2026年行业供给增速或进一步放缓，供需剪刀差有望收窄 [31] - **需求端**：商旅需求仍疲软，休闲需求具备可持续性 [32] - **竞争格局**：龙头如华住指引四季度RevPAR同比持平或微增，行业龙头凭借产品、服务及运营效率持续扩大领先优势，预计2026年竞争格局有望延续 [33] 餐饮行业展望 - **现制饮品** [35] - 2026年同店面临高基数压力，主要受2025年外卖补贴退坡影响 [35] - 行业出清与集中：截至2025年11月，茶饮门店数同比减少1.6万家至42.3万家（同比减少3.7%），咖啡门店数同比增加2.5万家至24万家（同比增加11.4%），头部品牌净增门店速度明显快于行业 [36] - 竞争格局：头部品牌门店重合度已较高，但品牌定位、产品、选址仍有差异化，预计短中期竞争烈度相对可控 [43] - **快餐与正餐**：消费环境筑底企稳，头部平价品牌表现相对领先，看好具备差异化的高成长性公司 [4][43] 免税行业展望 - **销售企稳回升**：离岛免税购物金额同比降幅逐季收窄，7-11月分别为-6.7%/-4.2%/+3.4%/+13%/+27%，其中11月同比增长27%，客单价持续正增长，渗透率环比回升 [45] - **2026年增量潜力**：关注11月实施的新政带来的三方面增量 [48] - **离境旅客**：测算2026年贡献销售额同比增速约1.5-3%，对应购物金额约5-8亿元 [48] - **岛民免税**：测算2026年贡献销售额同比增速约7%，对应约22亿元销售额增量 [49] - **数码产品**：测算2026年贡献销售额同比增速约7%，对应销售额约61亿元 [50][53] 旅游行业展望 - **国内休闲游**：2025年受高基数及极端天气影响增速放缓，上市公司表现分化（如长白山1-11月接待游客人次同比+10%） [55] - **出入境游**：延续较快增速，1-3Q25外国人出入境5818.7万人次，同比增长30.2%，其中免签入境外国人达2088.6万人次，同比增长51.9% [55] - **2026年展望**：看好休闲需求韧性，关注春秋假、最长春节等政策带动，以及各景区新项目投产等潜在催化 [4][55]

公司股价与市值表现 - 大市下挫背景下，公司股价盘中逆势冲高近4%，现报415.4港元，盘中创下月内新高价，总市值达1579亿港元 [1] 近期利好消息与合作 - 菜鸟与公司达成合作，合作涉及AI及物流供应链科技 [1] - 胡润研究院与希尔斯联合发布的《2025希尔斯·胡润全球餐饮企业价值TOP50》榜单中，公司进入全球餐饮企业价值榜前十 [1] 机构研究与估值 - 海通国际发表研究报告，首次覆盖公司，给予"优于大市"评级 [1] - 考虑到公司在全球现制饮品行业的领先地位，给予2026年25倍市盈率估值，对应目标价为482港元 [1]

市场开盘表现 - 12月4日A股三大指数小幅高开，沪指涨0.04%，深成指涨0.02%，创业板指涨0.01% [1] - 机器人、有色金属等板块指数涨幅居前 [1] 储能行业观点 - 储能投资积极性极为旺盛，蒙东、蒙西明年规划投资项目均较今年翻倍以上增长 [2] - 负荷高增速、新能源持续发展确定储能需求将继续高增 [2] - 目前电池等环节供应紧张，各锂电材料具备持续涨价潜力 [2] - 看好正极、负极、电解液、隔膜，铜铝箔，以及6F、VC等添加剂，以及电池、集成环节 [2] - AIDC配储为海外市场高增提供确定性 [2] 水泥行业观点 - 北方大部分省份已执行采暖季错峰生产，85%以上的熟料线处于停窑状态 [3] - 长三角地区12月计划停窑13—15天，湖南计划停窑一个月，整体错峰力度有所加强 [3] - 短期来看，水泥行业底部盈利支撑较强 [3] - 2025年头部企业开始针对超产产能补齐指标，截至11月合计置换补增产能5250万吨，退出产能8359万吨 [3] - 2025年政策端主要为超产水泥企业留有补指标的窗口期，实际超产治理效果有望在2026年开始显现 [3] 2026年内需与消费投资展望 - 展望2026年，促消费政策持续发力有望激发供需潜力，内需有望延续稳健复苏态势 [4] - 行业延续景气分化，龙头凭借领先与创新优势以及整合能力实现持续成长 [4] - 建议聚焦四大投资主线：国货崛起，关注潮玩、美护、黄金珠宝等国货品牌 [4] - AI赋能下的科技消费，重视科技消费企业智能产品渗透率快速提升红利 [4] - 情绪消费，关注服务消费、现制饮品、宠物、新型烟草等龙头成长势能 [4] - 低估值高股息白马龙头，攻守兼备，关注边际修复机遇 [4]

市场整体表现 - 市场震荡调整，沪深两市成交额达1.67万亿元，较前一交易日放量765亿元 [1] - 主要股指普遍下跌，沪指跌0.51%，深成指跌0.78%，创业板指跌1.12% [1] - 板块表现分化，培育钻石、煤炭、风电设备等板块涨幅居前，AI应用、锂矿等板块跌幅居前 [1] 储能行业观点 - 储能投资积极性旺盛，蒙东、蒙西明年规划投资项目均较今年翻倍以上增长 [2] - 负荷高增速与新能源持续发展确定储能需求将继续高增长 [2] - 电池环节为当前紧张环节，各锂电材料具备持续涨价潜力，看好正极、负极、电解液、隔膜、铜铝箔及6F、VC等添加剂 [2] - 看好电池与集成环节，AIDC配储为海外市场高增长提供确定性 [2] 水泥行业观点 - 北方大部分省份已执行采暖季错峰生产，85%以上的熟料线处于停窑状态 [3] - 各省陆续公布12月停窑计划，长三角地区停窑13至15天，湖南计划在12月停窑一个月，整体错峰力度加强 [3] - 短期来看，水泥行业底部盈利支撑较强 [3] - 2025年头部企业开始针对超产产能补齐指标，截至11月合计置换补增产能5250万吨，退出产能8359万吨 [3] - 2025年政策端主要为超产水泥企业留有补指标窗口期，实际超产治理效果有望在2026年开始显现 [3] 2026年内需与消费投资展望 - 展望2026年，促消费政策持续发力有望激发供需潜力，内需有望延续稳健复苏态势 [4] - 行业延续景气分化，龙头凭借领先与创新优势以及整合能力实现持续成长 [4] - 建议聚焦四大投资主线：国货崛起、AI赋能下的科技消费、情绪消费、低估值高股息白马龙头 [4] - 国货崛起主线关注潮玩、美护、黄金珠宝等国货品牌在海内外市场的竞争新格局 [4] - AI赋能下的科技消费主线重视技术产品创新带来的智能产品渗透率快速提升红利 [4] - 情绪消费主线关注服务消费、现制饮品、宠物、新型烟草等龙头成长势能 [4] - 低估值高股息白马龙头主线攻守兼备，关注边际修复机遇 [4]