环渤海动力煤价格指数 - 核心观点：环渤海动力煤价格指数报收于680元/吨，环比上涨3元/吨，涨幅扩大，主要由供应收缩、需求韧性和冬储预期共同驱动 [1] - 价格指数报收于680元/吨，环比上行3元/吨，现货煤价涨势在周度后期加速并超市场预期 [1][2] 供应端分析 - 产地降雨影响部分煤矿生产，大秦线集中检修导致部分港口调进减量，价格倒挂及发运积极性欠佳等因素叠加，致使集港货源量明显下降 [1] - 周期内环渤海九港日均调进量为148.2万吨，较上周期下降20% [1] - 货源补充及时性偏差且结构性不理想，引发持货卖方挺价惜售情绪 [1] 需求端分析 - 10月上半月虽处国庆假期及传统消费淡季，但南方持续高温导致终端电厂日耗同比偏高15%至20% [1] - 冬储预期存在，部分电厂在节后释放补库拉运需求 [1] - 封航导致部分船舶滞港，船货匹配出现小幅失衡，对煤价形成支撑 [1] 后市展望 - 随着南方高温消退，市场对节后阶段性需求增量消化完毕，捂货情绪将降温 [2] - 煤价底部支撑预计逐渐趋弱，10月下旬煤价涨势收窄并趋向震荡运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 无惧特朗普关税威胁，铜价再度领涨基本金属，中短期可谨慎关注铜铝锡低吸做多机会，在铜铝比价重回4以上可留意铝锭补涨机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供需有趋紧预期 [2] - 各品种观点：铜价短期回落、氧化铝价上方承压、铝价震荡运行、铝合金盘面震荡运行、锌价随有色震荡、铅价高位震荡、镍价宽幅震荡、不锈钢盘面下跌、锡价震荡运行 [3] 各品种总结 铜 - 观点：贸易摩擦再起，铜价短期回落，长期或震荡偏强 [7] - 信息分析：特朗普将对中国商品加征100%关税，美政府“停摆”；9月SMM中国电解铜产量环比降5.05万吨，降幅4.31%，同比升11.62%；10月13日1电解铜现货均价升水80元/吨，较上日回升60元/吨；截至10月13日，SMM全国主流地区铜库存回升0.57万吨至17.2万吨；安托法加斯塔旗下铜矿罢工风险加剧 [7] - 主要逻辑：宏观上关税使市场风险偏好回落，铜价承压；供需上铜矿供应偏紧，加工费低，9月电解铜产量环比回落，10月将继续回落，需求旺季下游备货意愿或增强 [7] 氧化铝 - 观点：基本面仍偏弱势，氧化铝价上方承压 [8] - 信息分析：10月13日，多地氧化铝价格有降有平，氧化铝仓单197158吨，环比+21129 [8] - 主要逻辑：有色板块宏观情绪放大波动，基本面弱势格局未变，价格上方承压，但四季度矿石长单跌幅有限制约下方空间，潜在减产预期及几内亚扰动影响价格 [8] 铝 - 观点：库存延续累积，铝价震荡运行 [9] - 信息分析：10月13日SMM AOO均价20800元/吨，环比-180元/吨；国内主流消费地电解铝锭和铝棒库存均上涨；上期所电解铝仓单63151吨，环比+4032吨；特朗普关税威胁表述缓和；ADRO计划年底前首次生产铝锭；韦丹塔二季度铝产量同比微增1% [9][10] - 主要逻辑：国内外宏观偏正面，但特朗普关税威胁使情绪反复；供应端置换产能投产，运行产能和开工率高位；需求端旺季临近订单转好预期增强，社库累积，现货贴水 [10] 铝合金 - 观点：成本支撑仍在，盘面震荡运行 [11] - 信息分析：10月13日保太ADC12报20500元/吨，环比持平；SMM AOO均价20800元/吨，环比-180元/吨；保太ADC12 - A00为-300元/吨，环比+180元/吨；上期所注册仓单41937吨，环比+2503吨；欧盟拟对废金属出口征税；9月全国乘用车和新能源乘用车销量同比增长 [11][12][13] - 主要逻辑：成本端废铝流通货源偏紧，成本压降空间有限；供应端开工边际回升；需求端有边际回暖；库存累积，短期价格区间震荡，可关注跨品种套利机会 [13] 锌 - 观点：库存延续累积，锌价随有色震荡 [13] - 信息分析：10月13日，多地0锌对主力合约贴水；截至10月13日，SMM七地锌锭库存总量16.31万吨，较上周四上升1.29万吨；29Metals矿山因地震事件撤回全年锌产量指引 [13][14] - 主要逻辑：宏观上关税使有色板块回落；供应端锌矿供应转松，炼厂盈利好，生产意愿强；需求端国内消费进入过渡期，终端新增订单有限，需求预期一般 [14] 铅 - 观点：库存小幅去化，铅价高位震荡 [15] - 信息分析：10月13日，废电动车电池价格、原再价差持平；SMM1铅锭均价16925元，环比持平，铅锭精现货升水环比+10元；10月13日国内主要市场铅锭社会库存下降0.09万吨，沪铅仓单环比-499吨 [15] - 主要逻辑：现货端贴水收窄，原再生价差持稳，期货仓单下降；供应端再生铅冶炼利润改善，开工率回升，产量上升；需求端铅酸蓄电池厂开工率回升，高于往年同期 [15][17] 镍 - 观点：伦镍库存突破24万吨，镍价宽幅震荡 [17] - 信息分析：10月13日LME镍库存24.2094万吨，较前一日+4716吨；沪镍仓单25272吨，较前一日+44吨；印尼与宁德时代拟打造60亿美元电动汽车电池供应链；镍矿公司新采矿配额申请流程或延迟；淡水河谷镍铁厂投产第二座电炉，产能提升60% [17][18][19] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端相对坚挺，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，电镍现实过剩，库存累积，价格博弈宜短线交易 [19] 不锈钢 - 观点：镍铁价格走弱，不锈钢盘面下跌 [20] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量85166吨，较前一日-1088吨；10月13日，佛山宏旺304现货对主力合约升水395元/吨；某华南主流钢厂高镍生铁招标舱底价环比下滑10元/镍点；10月11日天津港南非铬精粉期货成交价格环比上涨2美元/吨；10月10日铬矿港口库存总量环比上涨2.75% [20][21] - 主要逻辑：镍铁价格走弱，铬端持稳；9月不锈钢产量回升，关注旺季需求持续性；库存累积，后续结构性过剩压力或显现 [21] 锡 - 观点：供应约束仍存，锡价震荡运行 [22] - 信息分析：10月13日，伦锡仓单库存-25吨，沪锡仓单库存-64吨，沪锡持仓-4990手；上海有色网1锡锭报价均价282400元/吨，较上一日-5000元/吨 [22] - 主要逻辑：国庆期间锡供应扰动不断，印尼打击非法锡矿、调整审批制度使供应趋紧；佤邦复产慢，国内矿端紧缩，本周锡精矿加工费和精炼锡开工率低位，供给端偏紧支撑锡价 [22] 行情监测 未提及具体监测内容 中信期货商品指数 - 综合指数：特⾊指数中商品指数2233.00，+0.01%；商品20指数2525.09，+0.17%；工业品指数2211.57，-0.64% [149] - 板块指数：有色金属指数2448.42，今日涨跌幅-0.80%，近5日涨跌幅+1.73%，近1月涨跌幅+2.55%，年初至今涨跌幅+6.07% [151]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长线看强，短期和中期上涨，日内震荡偏强，主要因降息开启、地缘政治加剧，中长线维持上行趋势 [1] - 铜长线看强，短期、中期和日内均上涨，在宏观宽松背景下，矿端扰动再起，资金关注度快速上升 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 国庆期间国际黄金价格持续上涨，纽约期金和伦敦金突破4000美元/盎司，假期涨幅超4%，年内涨幅超50% [3] - 金价强势源于三大驱动因素共振：避险需求激增，由政府停摆与地缘冲突主导；货币政策预期，涉及降息交易与美元信用受损；资金结构性涌入，央行与ETF买盘共振，全球央行净购金潮延续 [3] - 美国联邦政府停摆引发对财政可持续性与债务信用的担忧，推动资金涌入黄金避险，历史显示政府停摆超10天黄金均录得正收益 [3] - 国庆期间多地冲突事件及日本政坛变动、法国总理辞职等削弱主权货币信心，强化黄金“避风港”地位 [3] - 特朗普政府干涉美联储独立性及美国债务风险上升，动摇美元资产纪律性，加速“去美元化”趋势 [3] 铜 - 国庆期间伦敦金属交易所铜价突破10500美元，触及10800美元，创年内新高 [5] - 铜价上涨由三大因素导致：供应紧张，矿端与冶炼端双重挤压；宏观与金融属性，降息预期与板块联动；需求韧性，传统旺季与长期趋势 [5] - 印尼Grasberg铜矿事故及智利等地铜矿减产，使全球铜精矿供应偏紧 [5] - 美联储9月降息且市场期待后续降息，若继续降息将提振市场风险情绪、推动美元走弱，利好铜价 [5] - 美国政府停摆和全球地缘局势动荡引发避险情绪，黄金强劲上涨对铜有积极传导和带动作用 [5] - 国内9月铜材行业开工率回升，电网投资发力，空调与电机行业需求稳健，长期全球能源转型对铜需求构成支撑 [5] - 此次铜价强势是短期供给侧冲击、宏观利好预期共振并获旺季需求支撑的结果，预计维持强势运行，关注24年5月高位技术压力 [5]

铜价近期表现 - 国庆节前沪铜期货主力合约创阶段新高83820元/吨，LME铜价国庆期间累计涨幅超3%，创逾16个月新高[1][2] - 9月长江现货1铜月均价80775元/吨，环比上涨2.11%，同比上涨7.99%[2] - LME铜价于10月6日创下去年5月23日以来新高10800美元/吨，接近前期高点11104.5美元/吨[2] 价格上涨驱动因素 - 价格上涨是宏观政策、供需基本面与市场情绪多重利好共振的结果[1] - 全球铜矿供应紧张是焦点，印尼Grasberg铜矿不可抗力及智利减产共同加剧供应偏紧局面[1][3] - 供应紧张传导至冶炼环节，加工费处于低位，部分国内炼企计划检修，预计精炼铜产量环比下滑[3] - 铜市呈现“供应收紧、需求韧性”格局，9月中国电解铜产量112.10万吨，环比下降4.31%，10月预计进一步降至108.25万吨[4] - 全球地缘政治风险推升资源品风险溢价，国内产业政策持续发力改善产业链景气度[4] - 铜的金融属性发力，美联储降息后市场担忧美国经济滞胀，投机买盘攀升[5] 本轮上涨行情特点 - 此轮上涨分为两个阶段，第一阶段受益于新能源消费需求增长，第二阶段受供应偏紧和投资需求驱动[6] - 与以往需求驱动不同，此轮上涨凸显“海外通胀韧性”与“国内政策主动作为”交织的新特征[6] - 当前铜市金融属性显著强化，期货市场波动加剧，价格对政策预期及宏观情绪变化更为敏感[6] 对产业链企业影响 - 拥有自有矿源、产业链完整且成本控制能力强的铜企最为受益，利润向上游集中[7] - 以外购原料为主的铜加工企业面临原料成本上升与利润空间收窄的压力[7] - 铜价上涨利好资源类上市公司估值重估，重点关注资源自给率高、现金流稳健的行业龙头[7] 后市展望与机构观点 - 受外盘影响，节后沪期铜跳空高开概率较大，主力合约有望踏入84000~86000元/吨区间[8] - 四季度铜价有望延续偏强震荡格局，沪铜主力合约核心运行区间有望上移至79000～85000元/吨[10] - 支撑逻辑包括供应瓶颈短期难解、政策托底需求、地缘风险与美元流动性环境推升风险溢价[10] 企业及投资者应对策略 - 下游企业需积极运用铜期货和期权对冲成本攀升风险，按需采购并结合期货工具进行买入保值[10] - 中上游企业需注意高波动带来的销售利润和存货减值风险，做好卖出保值策略[10] - 投资者可关注回调后的多头布局机会，但需警惕宏观数据扰动及政策变动引发的双向波动[11]

行业核心观点 - 2025年第三季度半导体与AI行业呈现技术迭代加速、需求结构升级、资本开支加码三重共振 [2] - 行业核心矛盾从供给约束转向需求分层，短期关注AI芯片迭代与地缘政策，长期锚定技术壁垒与需求韧性标的 [2] - 投资策略建议配置中高个位数百分比的半导体龙头与AI算力链资产，采用金字塔加仓与倒金字塔卖出策略应对波动 [2] 半导体板块 设备端 - 阿斯麦为全球光刻机绝对龙头，第二季度营收76.9亿欧元，同比增长23%，毛利率53.7%，同比增长2.2个百分点 [3] - 阿斯麦第二季度出货首台下一代高数值孔径EUV系统，巩固2纳米及以下制程垄断地位，每年研发投入超30亿欧元，支撑全球超70%的EUV市场份额 [3] - 阿斯麦第三季度营收指引74-79亿欧元，低于市场预期，管理层警告2026年或受宏观与地缘因素影响难以实现增长 [3] 制造端 - 台积电第二季度净利润3983亿新台币，同比增长61%，高性能计算业务收入环比增长14%，上修2025年营收增速至30% [3] - 台积电2纳米制程预计2025年下半年量产，30%产能落地美国亚利桑那州，日本第二座晶圆厂与德国德累斯顿工厂进展顺利 [4] - 台积电第三季度毛利率指引55.5%-57.5%，低于市场预期，系新台币升值与海外工厂初期毛利率稀释影响，但长期毛利率目标维持53%以上 [4] 存储端 - SK海力士第二季度营收22.23万亿韩元，同比增长35%，营业利润9.21万亿韩元，同比增长68%，创季度新高 [5] - SK海力士DRAM业务收入占比77%，HBM需求强劲，维持2025年HBM销量同比翻倍计划，M15X晶圆厂将于2025年第四季度投产 [5][6] - 全球HBM市场呈现SK海力士、美光、三星三足鼎立格局，第二季度SK海力士HBM市占率超40% [6] 设计端 - 英伟达第二季度数据中心业务营收411亿美元，同比增长56%，GB300NVL72系统能效较Hopper提升10倍，推理性能达H100的10倍 [6] - 大行预测2028年AI加速器总潜在市场规模达5630亿美元，英伟达市占率维持85%以上 [6] - AMD聚焦推理场景差异化竞争，MI350 AI芯片均价提至2.5万美元，同比增长67%，2026年AI芯片销售额预计达151亿美元 [6] AI板块 算力基建 - 2025年五大云厂商资本开支合计超3600亿美元，较2024年增长45%，2026年增速预计超30% [2][7] - 谷歌上修2025年资本开支至850亿美元，第二季度单季支出224.5亿美元，同比增长70% [7] - 资本开支结构上，70%投向AI服务器与数据中心，20%投向网络设备，10%投向软件生态 [7] 需求结构 - 智能体AI推动计算量百倍级增长，推理计算量实现量级突破，单设备日均推理请求超1000次，较传统手机应用增长10倍 [7] - 欧盟计划投资200亿欧元建设20个AI工厂，英伟达2025年主权AI收入预计超200亿美元，同比翻倍 [8] - 企业端需求强劲，微软Copilot月活跃用户超8亿，覆盖70%财富100强企业 [8] 应用落地 - AI应用向产业端渗透，Meta雷朋AI眼镜销售加速，WhatsApp企业版测试中，助企业触达15亿日活跃用户 [8] - 微软在医疗领域应用Dragon Copilot，第二季度记录1300万次医患交互，同比增长7倍，节省10万小时 [8] - 制造业客户通过Azure AI优化产线，设备利用率提升20% [8] 企业级AI - Palantir AIP平台实现跨域渗透，与李尔延长五年合作，助其全球工厂协同，2025年已节省超3000万美元 [9] - Palantir第三季度营收指引10.83-10.87亿美元，同比增长50%，美国商业营收增速预计超85% [9] - AppLovin依托AXON 2.0机器学习引擎构建生态闭环，第三季度营收指引13.2-13.4亿美元，经调整EBITDA率超81% [9] 2030年巨头展望 英伟达 - 英伟达2030年战略聚焦AI工厂，预计全球AI基础设施年度支出将达3-4万亿美元 [11] - 每1吉瓦AI工厂需50万个GPU，英伟达产品覆盖60%-70%市场份额，单场景对应350亿美元硬件需求 [11] - Susquehanna预测2030年英伟达AI显卡市占率仍维持67% [11] 博通 - 博通2030年锚定AI定制化算力与超高速网络，2030财年AI收入目标1200亿美元，较2025年增长五倍 [12] - 策略上为七家核心大语言模型创建者供应定制化ASIC芯片，企业级推理需求交由通用GPU [12] - 网络端以以太网为AI集群标准，2030年带宽需求达100太比特，计划2026-2027年部署光学解决方案 [12] 甲骨文 - 甲骨文2030年瞄准AI云基础设施与推理市场主导权，2030财年OCI收入目标1440亿美元，较2025年增长七倍 [13] - 甲骨文依托与OpenAI等超4500亿美元剩余履约义务锁定训练市场，押注推理市场规模将超越训练市场 [13] - 2026-2030年累计资本开支4050亿美元，建设液冷数据中心与全球算力节点 [13] 投资逻辑与策略 核心投资逻辑 - 技术壁垒确定性标的包括阿斯麦、台积电、英伟达，其市场份额分别超70%、60%、80% [14] - 需求韧性确定性标的包括SK海力士、微软，HBM需求同比增长100%，Azure AI增速达39% [14] - 现金流确定性关注台积电与微软，第二季度自由现金流分别为135亿美元与超800亿美元 [14] 具体操作策略 - 金字塔加仓策略建议在半导体龙头股价回调2%时加仓2份，回调4%时加仓4份，回调6%时加仓6份 [15] - 倒金字塔卖出策略建议标的从底部上涨30%时卖出10%，上涨40%时卖出20%，上涨50%时卖出30% [15]

油价走势 - 国际油价于8月28日上涨 纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油10月期货结算价每桶涨0.45美元至64.60美元涨幅0.70% 伦敦洲际交易所布伦特原油10月期货结算价每桶涨0.57美元至68.62美元涨幅0.84% [1] - 短期软实力支撑位布伦特每桶69.50美元 若乌克兰战场出现能源设施定向打击升级 溢价空间可上探每桶72~77美元区间 [4] 需求端因素 - 美国原油库存减少表明需求强劲 截至8月22日EIA周报显示商业原油库存减少420万桶 [1][3] - 美国精炼厂利用率升至93.5% 汽油日需求达季节性峰值912万桶 反映暑期出行旺季与制造业复苏的双重驱动 [3] - 隐含需求强度指数突破1.05阈值 支撑WTI远期合约溢价结构 [3] - 新兴市场承接能力升级 印度9月俄油进口计划增量每日15~30万桶 印证价格敏感型需求弹性 [2][3] 供应端因素 - 俄罗斯与乌克兰达成和平协议前景减弱 令短期内更多俄罗斯供应进入全球市场的可能性下降 [1] - 乌克兰对俄炼油设施实施第9轮无人机袭击 累计影响日产能54万桶 [4] - 俄罗斯出口商因乌克兰无人机袭击和炼油厂维护导致国内炼油能力下降 不得不以更低的价格出售原油 俄油折扣价差较ICE布伦特基准扩大至每桶8.50美元 [2][3] - 俄罗斯通过友谊管道向匈牙利和斯洛伐克的原油供应已经重启 此前因乌克兰袭击俄罗斯导致的中断已恢复 友谊管道运力波动系数达0.37 历史均值为0.15 [2][4] - 欧佩克联盟延长减产带来地缘溢价+8% 海运装载量稳定 官价保持溢价 [3] 地缘政治影响 - 俄罗斯和乌克兰加强了对彼此能源基础设施的攻击 为油价提供支撑 [2] - 外交僵局固化供应风险 德俄领导人"冻结接触"状态延长 [4] - 印度规避二级制裁的卢比-卢布结算机制交易量环比增长23% [4] - 地缘紧张系数γ突破0.67警戒线 [4] 市场结构变化 - 石油市场软实力博弈从单纯供需平衡转向"地缘风险定价+需求质量升级"的双轮驱动模式 [3] - 需求硬度系数α跃升至0.52 前值0.41 供应脆弱指数β维持在0.38 管道中断风险抵消欧佩克联盟纪律性 [4] - 东南亚国家联盟炼油产能利用率同比提升6.2% 形成次级需求增长极 [3] - 北美页岩油供应地缘溢价因政策中性±0% 库欣库存缓冲 套保比例增至65% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外地缘局势反复，有色金属价格跟随风险偏好波动，各品种受产业供需、成本等因素影响，走势分化，部分品种短期维持高位震荡或偏弱运行，关注库存变化及下游需求启动情况对价格的影响 [1][3][4] 各品种总结 铜 - 昨日伦铜收跌0.32%至9619美元/吨，沪铜主力合约收至78280元/吨；LME库存减少4025至103325吨，注册仓单量维持低位，注销仓单比例下滑至47.5%，Cash/3M升水133美元/吨；国内电解铜社会库存较周一小幅减少，保税区库存微增，上期所铜仓单减少0.2至4.5万吨，维持偏低水平，上海、广东地区现货升水期货均为145元/吨；国内铜现货进口亏损缩至1100元/吨左右，洋山铜溢价持平；精废价差缩至1100元/吨左右，废铜替代优势降低 [1] - 海外地缘局势反复，铜跟随风险偏好波动；产业上铜精矿粗炼费延续偏弱，原料供应紧张情绪有所强化，低库存下铜价支撑仍强，但需求韧性有所减弱将限制铜价的向上高度，预计短期价格维持高位震荡；关注LME市场库存变化对情绪面的指引；今日沪铜主力运行区间参考77600 - 78800元/吨，伦铜3M运行区间参考9500 - 9700美元/吨 [1] 铝 - 昨日伦铝收跌0.82%至2525美元/吨，沪铝主力合约收至20540元/吨；沪铝加权合约持仓量64.6万手，环比增加1.7万手，期货仓单减少0.3至5.4万吨，维持偏低水平；国内铝锭社会库存录得44.9万吨，较周一减少0.9万吨，较上周四减少1.1万吨，主流消费地铝棒库存13.5万吨，较周一增加0.3万吨，较上周四增加0.7万吨，昨日铝棒加工费回升；华东现货升水期货180元/吨，环比下调10元/吨，下游接货意愿维持偏弱；外盘LME铝库存34.5万吨，环比减少0.2万吨，注销仓单比例下滑至6.7%，Cash/3M维持小幅升水 [3] - 海外地缘局势反复，原油价格上涨推升了海外铝成本，但需求担忧对情绪面构成压制；产业上国内铝库存依然处于多年低位，加之美国钢铝关税存在边际缓和迹象，铝价还有冲高的可能，而价格抬升后下游需求转弱将抑制上方高度，短期铝价或震荡整理，近强远弱格局有望维持；今日国内主力合约运行区间参考20300 - 20700元/吨，伦铝3M运行区间参考2480 - 2550美元/吨 [3] 铅 - 周四沪铅指数收涨0.70%至16932元/吨，单边交易总持仓7.99万手；截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨10至1992美元/吨，总持仓15.11万手；SMM1铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10225元/吨；上期所铅锭期货库存录得4.38万吨，内盘原生基差 - 165元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 10元/吨；LME铅锭库存录得28.95万吨，LME铅锭注销仓单录得7.71万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 31.32美元/吨，3 - 15价差 - 60.9美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.185，铅锭进口盈亏为 - 515.36元/吨；据钢联数据，国内社会库存微降至5.12万吨 [4] - 下游蓄企降价促销，终端采买乏力，蓄企开工率较上周虽有回暖但提货状况欠佳，下游消费维持较弱；银价上行后，原生铅冶利润抬升，原生铅冶开工率再升至70%一线的历史高位；再生铅利润维持低位，但由于原生开工高企、下游收货放缓，再生铅成品库存维持2.9万吨的高位，下方支撑乏力，预计铅价维持偏弱运行 [4] 锌 - 周四沪锌指数收跌0.74%至21691元/吨，单边交易总持仓26.47万手；截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌39至2617美元/吨，总持仓20.79万手；SMM0锌锭均价21990元/吨，上海基差140元/吨，天津基差150元/吨，广东基差305元/吨，沪粤价差 - 165元/吨；上期所锌锭期货库存录得0.86万吨，内盘上海地区基差140元/吨，连续合约 - 连一合约价差185元/吨；LME锌锭库存录得12.83万吨，LME锌锭注销仓单录得3.32万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 30.04美元/吨，3 - 15价差 - 49.57美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.147，锌锭进口盈亏为 - 490.8元/吨；据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至7.96万吨 [6] - 锌矿维持过剩态势，锌冶炼厂利润长期横移后再度抬升，锌锭亦有较大增量预期，终端消费乏力；虽然国内锌锭社会库存再度去库，但锌锭在途库存与下游原料库存亦有抬升，整体国内显性库存企稳，后续仍有较大下行风险 [6] 锡 - 2025年6月19日，沪锡主力合约收盘价263300元/吨，较前日下跌0.65%；国内上期所期货注册仓单较前日增加39吨，现为6613吨；LME库存较前日增加25吨，现为2200吨；上海现货锡锭报价263500 - 265500元/吨，均价264500元/吨，较上一交易日持平；上游云南40%锡精矿报收252400元/吨，较前日上涨100元/吨 [7] - 目前缅甸复产进度偏慢，短期镍矿原料紧缺现象明显；需求端，光伏行业随着抢装机的结束，华东部分光伏锡条生产商订单小幅下滑，华南地区下游反馈，电子行业逐步进入淡季，下游终端观望情绪比较重，对高价原料接受度有限，现货实际鲜有成交；整体而言，锡矿短期供应紧缺明显，上游企业惜售情绪较强，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000 - 270000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000 - 33000美元/吨 [7][8] 镍 - 周四镍价震荡运行；镍矿方面，紧缺现象仍存，但边际有所缓解，下游铁厂利润亏损下，对高价镍矿接受度有限，预计后市将有所走弱；镍铁方面，不锈钢需求疲软对镍铁价格形成拖累，镍铁最新成交价为930元/镍；中间品方面，6月印尼MHP项目恢复生产，MHP产量有所回升，同时考虑到下游成本压力较大，预计后市中间品价格存在一定下行空间；硫酸镍方面，前驱体厂需求未呈现回暖态势，对当前原料价格接受度偏低，预计短期硫酸镍价格将进一步走弱；精炼镍方面，基本面暂无明显矛盾，现货整体成交一般，俄镍资源有所紧缺但其余品牌相对充足 [9] - 精炼镍供需过剩格局不改，库存虽有阶段性去化但难以维持，成本端支撑弱化或引发负反馈行情，带动镍价进一步下跌；短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [9] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报59,961元，较上一工作日 - 0.24%，其中MMLC电池级碳酸锂报价59,400 - 61,000元，均价较上一工作日 - 150元（ - 0.25%），工业级碳酸锂报价58,200 - 59,200元，均价较前日 - 0.17%；LC2509合约收盘价60,060元，较前日收盘价 + 0.30%；贸易市场电池级碳酸锂现货参照主力合约平均升贴水报价 + 200元 [11] - 本周国内碳酸锂产量环增1.8%至18,462吨；碳酸锂库存报134,901吨，环比上周 + 1,352吨（ + 1.0%），其中上游 + 972吨，下游和其他环节 + 380吨；碳酸锂基本面未出现实质好转，在商品反弹氛围下表现相对弱势；国内供给显现出较强的韧性，库存高位承压，短期底部偏弱震荡概率较高；后续建议留意矿端扰动；今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间59,300 - 60,700元/吨 [11] 氧化铝 - 2025年6月19日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.65%至2892元/吨，单边交易总持仓44.7万手，较前一交易日增加0.2万手；现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆价格分别下跌10元/吨、10元/吨、10元/吨、0元/吨、10元/吨和0元/吨；基差方面，山东现货价格报3210元/吨，升水07合约209元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报 - 22元/吨，进口窗口关闭；期货库存方面，周四期货仓单报4.92万吨，较前一交易日减少1.1万吨；矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [13][14] - 矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70 - 85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700 - 3050元/吨，预计期价下半年将维持偏弱震荡；国内主力合约AO2509参考运行区间：2750 - 3100元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险 [14] 不锈钢 - 周四下午15：00不锈钢主力合约收12575元/吨，当日 + 0.40%（ + 50），单边持仓27.46万手，较上一交易日 - 7783手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平；佛山基差 - 75（ - 50），无锡基差 - 75（ - 50）；佛山宏旺201报8350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报930元/镍，较前日 - 5；保定304废钢工业料回收价报8950元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平；期货库存录得114869吨，较前日 - 2110；据钢联数据，社会库存增加至115.74万吨，环比增加1.04%，其中300系库存69.21万吨，环比增加0.89% [16] - 目前市场青山系资源库存高企，持续对钢价形成压制；下游终端用户普遍持观望态度，市场实际成交清淡；当前行业整体面临成本压力，钢厂生产成本居高不下，代理商和贸易商普遍处于亏损经营状态；后续市场走势关键取决于下游需求端能否启动实质性补库，从而带动社会库存快速消化 [16]