行业趋势 - 台湾卤肉饭品类在餐饮市场热度惊人，2025年被视为台式卤肉饭的爆发元年[1][3][6] - 该风潮以上海为起点，正快速向江浙沪地区乃至全国蔓延，武汉、深圳、杭州等城市核心商圈也陆续出现新品牌[1][12] 公司表现与扩张 - 品牌“阿元来了”1月在上海开出首店，截至11月6日已在全国开出近40家门店，其中超过7成门店为近3个月新开[1][3] - 品牌“捡角台湾食堂”从上海街边小店起步，目前已开出近20家门店，其中超过半数为2025年新开门店[3] - 品牌“家里没煮”目前拥有7家门店，其中6家为今年新开 “隆莱呷”1月开出首店，目前已拥有4家门店[4] 运营数据 - “阿元来了”上海首店面积约120平方米，开业前两个月日均翻台率超过10次，妇女节当天翻台率高达12次[3] - “叁店台湾黑金卤肉饭”日均排队超200桌，非饭点也需等待1小时，成为网红神店[1] 产品与定价策略 - 品牌普遍将卤肉饭定价控制在20元以内，部分下探至个位数，例如“隆莱呷”小份卤肉饭仅需9.9元，“叁店”定价13元，“阿元来了”定价16元[6] - 通过提供米饭、卤肉汤免费续加以及配菜自取不限量等方式，强化高性价比策略，满足消费者“钱要花得值”的心理[6][7] - 普遍采用“台湾小吃集合店”模式，产品组合为“卤肉饭+台湾特色小吃+饮品甜品”，SKU精简，客单价范围多在35-45元之间[8][10] 门店模式与标准化 - 新一代卤肉饭店聚焦“小门店、快出餐、低客单”，瞄准高频次快餐场景，产品结构轻量化[13] - 运营模式高度标准化，制作流程关键环节可量化并写入SOP，实现“去厨师化”，降低了人力门槛和管理成本，便于快速复制[13] - 卤肉饭预制化空间大，卤肉可由中央厨房统一炖煮、冷链配送，配菜可预切预拌，供应链支持是扩张关键[17] 市场竞争与挑战 - 行业门槛低叠加高热度，导致同质化挑战显现，出现门头色调、吧台布局、菜单字体等模仿现象[14] - 产品层面高度趋同，几乎所有品牌均采用“卤肉饭+台式小吃”组合，口味差异微弱，缺乏记忆点[15] - 创业者可能蜂拥而至，导致市场竞争加剧[17]

公司融资与业务概览 - 北美茶饮品牌UMe Tea优米茶铺完成1000万美元A轮融资，由Conductive Ventures领投，iFlyvc、EGP明裕创投跟投 [2] - 本轮融资资金将重点用于团队完善和湾区门店加密 [2] - 公司2019年创立于美国加州，创始人李佳纯为前硅谷华人工程师，主营奶盖茶、水果茶、烘焙甜品等约30个SKU [2] - 公司门店数已从两年前的9家增长至27家，并计划到2025年底开出33家门店，除3家试点加盟店外均为直营模式 [4] 市场定位与竞争格局 - 公司顾客中非亚裔人群占比高达60%，亚裔客户也以印度、越南、韩国人为主，华人顾客并非主力 [5] - 面对喜茶等中国茶饮品牌出海北美的竞争，公司单店业绩未受影响，今年以来较去年同期增长约30% [5] - 美国茶饮市场格局分散，2023年仅有6635家奶茶店，预计2025年增至约8000家，尚无品牌市场份额超过5% [11] 产品策略与本土化运营 - 产品开发基于美国消费者偏好，例如为墨西哥人较多的湾区推出辣芒果冰沙，菜单分类清晰以满足乳糖不耐受等需求 [6] - 经典珍珠奶茶、芒果及抹茶类单品销售表现良好，盐酥鸡作为“奶茶搭子”销量占比已达30% [6] - 公司每月上新两次，新品开发思路包括基础款微升级、追随时尚潮流元素、结合应季水果和节日 [6] 市场营销与品牌活动 - 营销活动注重情绪价值，兔子盲盒、集卡活动等在社交媒体引发大量自然传播 [9] - 集卡活动曾促使门店业绩翻数倍，有顾客为抽卡集卡一次性购买20杯奶茶请客 [9] 发展战略与未来规划 - 公司策略是选定主阵地并加密门店以建立品牌认知，目前新开门店均位于加州旧金山湾区，门店平均距离约3英里 [11] - 未来业务重心包括完善团队架构、提升数字化与供应链能力、继续加密湾区门店 [11] - 公司发展路径希望向古茗学习，先深耕加州本土市场，光加州市场预计可承载两三百家门店 [11] - 公司已与美国某餐饮供应链巨头建立长期合作，由后者提供原材料采购、仓储、运输等服务 [4]

融资情况 - 公司近期完成1000万美元A轮融资，由Conductive Ventures领投，iFlyvc和EGP（明裕创投）跟投 [1] - 本轮资金将重点用于团队完善和湾区门店加密 [1] - 公司在2023年6月曾完成由iFlyvc投资的数百万美元种子轮融资 [3] 业务发展与规模 - 公司门店数量已从两年前的9家增长至27家，计划到2025年底扩展至33家 [3] - 除3家作为试点的加盟店外，其余门店均为直营模式 [3] - 公司已与美国某餐饮供应链巨头建立长期合作，实现原材料采购、仓储、运输等服务的集中化 [3] 市场定位与竞争格局 - 公司是一家颇具美国本土感的新茶饮品牌，从美国本土消费者口味偏好出发，同时融入中国新茶饮品牌优势 [1] - 面对中国茶饮品牌出海北美的竞争，公司顾客中非亚裔人群占比约为60%，亚裔客户也以印度、越南、韩国人为主，与出海中国品牌交集不明显 [3] - 美国茶饮市场格局分散，2023年有6635家奶茶店，预计2025年增至约8000家，没有一家市场份额超过5% [11] 经营业绩与策略 - 今年以来公司单店业绩较去年同期增长约30% [4] - 公司主营品类包括奶盖茶、水果茶、烘焙甜品、小吃等，约30个SKU，盐酥鸡销量占比已达到30% [1][5] - 公司当前策略是选定主阵地、不断加密门店、建立品牌认知，新开门店及新签门店均位于加州旧金山湾区，门店间平均距离约3英里 [11] - 公司认为加州市场能承载两三百家门店，下一步业务重心包括团队架构完善、数字化与供应链继续提升、继续加密湾区门店 [11] 产品与运营特色 - 公司产品开发围绕三大思路：基础款微升级、追潮流趋势、根据应季水果和节日上新，上新频率为每月两次 [6] - 公司注重本土化，例如为墨西哥人较多的湾区推出辣芒果类冰沙，菜单分类清晰以满足不同饮食需求 [5] - 经典珍珠奶茶、芒果和抹茶类单品销售表现良好 [5] - 营销上从年轻人情绪价值切入，兔子盲盒、集卡等活动在社交媒体引发大量自然传播，集卡活动曾促使门店业绩翻数倍 [9] 发展路径 - 公司希望先深耕区域性市场，做一个加州本土品牌，把供应链基本功练好再图扩张，发展路径上希望向古茗学习 [11] - 公司认为美国市场节奏难以像国内一样“快”， due to 商业体对单一业态占比的控制以及严格的法规 [11]

中新互联互通项目十周年活动 - “2025重庆·新加坡体验周”作为中新互联互通项目十周年重磅活动在重庆观音桥商圈举行[1] - 活动设置新加坡美食市集、品牌展区、文化旅行互动区与文娱表演四大板块[3] - 新加坡航空、凯德集团、OSIM等一系列新加坡知名品牌参与并吸引众多市民驻足[3] 商圈多元化文化活动 - 远东城同期举办首届“台湾文化周”，“台味风物集”集结超40家在重庆的台湾美食商家[5] - 活动包含音乐区推出的“太阳谷音乐会宝岛季”及宝岛手工坊艺术环节如赛德克族编织等[5] - 观音桥大融城推出“山海经非遗大戏”，融合沉浸式舞台剧、千年皮影戏与爆梗喜剧[5] 商圈消费生态与首店经济 - 观音桥商圈迎来一大批首店开业，星桂坊大街区、“我在重庆”大街区等新场景人气爆棚[5] - 新场景融合潮流地标、特色IP与光影艺术、室内海洋馆美人鱼巡演等文旅项目[5] - 活动进一步丰富了“趣玩+体验”的消费生态[5] 区域联动与品牌营销 - 国庆中秋长假期间，观音桥商圈与成都春熙路大屏联动，强化“成渝一家亲”情感归属[5] - 联动通过成都太古里标志性大熊猫形象融入重庆特色山茶花元素进行视觉呈现[5]

公司业务模式 - 公司最初作为工厂商品展示和体验平台运营 后转型为独立餐饮业务[1][2] - 餐厅营业面积仅40余平方米 主打台湾风味美食包括肉燥饭 担仔面 台式米粉等主食及凉菜饮品[1] - 采用夜间经营模式 晚上6时开始营业 高峰时段未开门即有超过30人排队[2] 产品与供应链 - 核心产品肉燥饭根据台南技法制作 酱油膏 油葱酥等调料均从台湾采购[2] - 炸物所用椒盐粉 辣椒粉等原材料同样来自台湾 确保风味地道性[2] - 经营者亲力亲为控制从选材 备餐到制作的全流程[2] 客户与市场反响 - 主要客群为年轻消费者 通过熟客口口相传实现业务增长[2] - 留言箱反馈显示顾客将餐厅视为"疲惫生活中最大的慰藉"及台湾文化体验场所[5] - 部分顾客因餐厅体验产生"想去台湾看看"的意愿 形成文化传播效应[5] 运营管理 - 经营者将原有工厂事务交由弟弟管理 全身心投入餐饮业务[2] - 熟客群体形成社区互动 常主动协助端盘 洗碗 收桌等运营工作[4] - 与大陆女友共同经营小店 持续拓展客群社交连接[5]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 食品饮料行业具备经营韧性，板块有望逐步修复 [4] - 各子行业呈现不同发展态势，白酒企业营收增长、目标明确，休闲零食高端产品引领增长，啤酒企业业绩待兑现且有人事变动，软饮推出契合下沉市场产品，速冻企业春季推新，调味品企业达成战略合作，冷冻烘焙工厂店快速发展 [4][7][10] 根据相关目录分别进行总结 本周周度观点及投资建议 周度观点 - 安徽规上白酒企业 2024 年营业收入 375.8 亿元，同比增长 9.2%；利润总额 127.7 亿元，同比增长 13.2% [4][21] - 吕梁 2025 年力争白酒产量突破 50 万千升，产业链营收突破 700 亿元 [4][21] - 川酒集团 2025 年目标营收 400 亿元、利税总额 15 亿元 [5][22] - 习水 2024 年白酒产能突破 20 万千升，2025 年目标产值 300 亿 + [6][23] - 2024 年今世缘 V3 营销增幅达 30%，V6 销售额破亿元，增长 72% [6][23] - 洽洽食品 2024 年营收 71.31 亿元，同比增长 4.79%；归母净利润 8.52 亿元，同比增长 6.19% [7][24] - 百威亚太 2024 年营收 62.46 亿美元，同比减少 7.0%；销量 860.83 万吨，较去年下降 8.8% [10][25] - 东鹏饮料 2 月 27 日推出“果之茶”，有望完善产品矩阵、提升下沉市场覆盖率 [11][26] - 千味、三全餐饮春节后推新，抢占春季市场 [12][27] - 美味鲜公司与检科院湾区研究院达成战略合作 [13][28] - 非一线城市烘焙工厂店以低价策略迎合性价比消费需求 [29] 投资建议 - 白酒关注泸州老窖、今世缘等 [16][30] - 啤酒关注青岛啤酒、重庆啤酒等 [16][30] - 软饮预调关注东鹏饮料、百润股份等 [16][30] - 调味品关注海天味业、中炬高新等 [16][31] - 速冻食品关注安井食品、千味央厨等 [16][31] - 冷冻烘培关注立高食品、南侨食品等 [16][31] - 休闲零食关注盐津铺子、洽洽食品等 [16][31] 本周市场表现回顾 板块整体指数表现 - 本周 SW 食品饮料指数上涨 1.77%，相对沪深 300 跑赢 3.99 个百分点 [33] - 在 31 个申万一级行业中，食品饮料排名第 3 [33] - 本周 SW 食品饮料各二级行业中，零食上涨 4.30%，肉制品上涨 3.52%，乳品上涨 3.00% [33] 个股行情表现 - 本周食品饮料行业涨幅排名前五的个股为庄园牧场、海融科技等 [39] - 排名后五的个股为莲花控股、洽洽食品等 [40] 板块及子行业估值水平 - 截至本周收盘，食品饮料板块整体估值水平在 24.22x，位居 SW 一级行业第 14 [42] - 估值排名前三的子行业为其他酒类 38.12x，调味发酵品 36.24x，零食 28.83x [42] 行业重要数据跟踪 白酒板块 - 截至 2025 年 2 月 28 日，飞天茅台当年原装和散装批发参考价分别为 2230 元和 2200 元 [46] - 截至 2025 年 2 月 28 日，五粮液普五（八代）批发参考价为 950 元 [46] - 2024 年 12 月，全国白酒产量 47.40 万千升，当月同比下降 7.60% [46] - 2024 年 4 月全国 36 大中城市 52 度高档白酒平均价格 1218.13 元/瓶，中低档平均价格 178.30 元/瓶 [46] 啤酒板块 - 2024 年 12 月，全国啤酒产量 241.10 万千升，同比增长 12.20% [48] - 2024 年 12 月全国啤酒进口数量 3.86 万千升 [48] - 2024 年 4 月全国 36 大中城市啤酒罐装 350ml 左右平均价格 4.15 元/罐，瓶装 630ml 左右平均价格 5.15 元/瓶 [48] 乳制品板块 - 截至 2025 年 2 月 20 日，全国生鲜乳主产区平均价格 3.10 元/公斤 [51] - 截至 2025 年 2 月 21 日，全国酸奶零售价 15.80 元/公斤，牛奶零售价 12.22 元/升 [51] - 截至 2025 年 2 月 21 日，国产品牌婴幼儿奶粉零售价格 225.07 元/公斤，国外品牌 269.92 元/公斤 [51] 成本及包材端重要数据跟踪 肉制品板块 - 截至 2025 年 2 月 28 日，全国猪肉平均批发价 20.86 元/公斤 [56] - 截至 2024 年 5 月 21 日，全国 36 个城市猪肉平均零售价 15.12 元/500 克 [56] - 截至 2025 年 2 月 28 日，全国主产区白羽肉鸡平均价 6.10 元/公斤 [56] - 截至 2024 年 5 月 21 日，全国 36 个城市鸡肉平均零售价 12.55 元/500 克 [56] 大宗原材料及包材相关 - 截至 2025 年 2 月 28 日，全国大豆现货平均价格 3878.89 元/吨 [59] - 截至 2025 年 2 月 20 日，全国豆粕市场价 3600.10 元/吨 [59] - 截至 2025 年 2 月 28 日，英国布伦特 Dtd 原油现货价格 73.55 美元/桶 [59] - 截至 2025 年 2 月 28 日，中国塑料城价格指数 867.13 [59] - 截至 2025 年 2 月 20 日，全国瓦楞纸市场价格 2906.20 元/吨 [59] - 截至 2025 年 2 月 28 日，我国华东市场箱板纸市场价格 3300.00 元/吨 [59] 上市公司重要公告整理 - 仙乐健康向 2025 年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票 [64] - 盐津铺子拟在泰国设立全资子公司并投资建设生产基地 [64] - 盖世食品 2024 年年度业绩快报显示营收、利润上升 [65] - 洽洽食品 2024 年度业绩快报显示营收、利润增长 [65] - 会稽山全资子公司更名并完成工商变更登记 [65] - 涪陵榨菜 2024 年度业绩快报显示营收略减、利润有变动 [65] - 康比特 2024 年度业绩快报显示营收、利润增长 [66] - 舍得酒业副总裁兼首席财务官辞职 [66] - 皇台酒业董事会秘书辞职 [67] 行业要闻 - 安徽规上白酒企业 2024 年营收、利润增长 [4][68] - 吕梁 2025 年白酒产业发展目标明确 [4][68] - 川酒集团 2025 年目标营收 400 亿 [5][68] - 习水 2024 年白酒产业数据及 2025 年目标 [6][69] - 2024 年今世缘 V6 销售额破亿 [6][69]