投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司为软磁粉芯行业龙头企业 有望充分受益于下游新能源车 光伏以及AI等行业的高景气度 [3][4] - 公司独家研发的芯片电感处于快速放量期 金属软磁粉末产能释放在即 打开新成长曲线 [3][4] - 公司三条增长曲线模型构建日趋成熟 包括金属软磁粉芯稳步发展 芯片电感进入高速发展快车道 金属软磁粉末产能进一步释放 [3] 财务表现 - 2025H1实现营收8.61亿元 同比+8.11% 归母净利润1.91亿元 同比+3.28% [1] - 2025Q2实现营收4.77亿元 同比+3.54% 环比+24.54% 归母净利润1.18亿元 同比+3.37% 环比+59.34% [1] - 2025H1综合毛利率39.77% 同比-0.71pct 2025Q2综合毛利率41.44% 同比-0.90pct 环比+3.76pct [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.05/6.48/8.24亿元 对应PE分别为42/32/26倍 [4][5] 业务板块分析 - 磁粉芯业务25H1实现营收6.57亿元 同比+11.97% 服务器电源及UPS领域受益于新基建和人工智能持续快速增长 [2] - 新能源汽车及充电桩领域取得比亚迪 华为等品牌认可 海外市场取得包括特斯拉等重大突破 销售收入同比高速增长 [2] - 光伏及储能领域跟随抢装节奏实现快速增长 空调领域因产能紧张主动放弃部分低价市场导致收入同比下滑 [2] - 芯片电感业务25H1实现营收约1.76亿元 同比-9.71% 主要受客户新老方案切换影响 二季度出货开始逐步恢复并持续增长 [2] - 芯片电感客户拓展方面与MPS等现有客户深化合作 与伟创力等全球知名厂商建立合作关系 [2] - 芯片电感应用拓展方面开拓ASIC 光模块 DDR 消费电子等更多应用领域 [2] - 磁粉业务25H1实现营收2638.07万元 同比+90.35% 主要受益于新能源汽车 AI服务器等新兴应用领域对高性能软磁材料的旺盛需求 [2] 产能建设 - 公司持续筹建新粉体工厂 已有多条非晶纳米晶和水雾化铁硅铬粉末生产线建设完成并投入生产 [2] - 新生产基地建成后将有效缓解当前产能紧张的局面 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为21.35/26.24/32.36亿元 增长率分别为28.4%/22.9%/23.3% [5][10] - 预计2025-2027年毛利率分别为41.50%/42.34%/43.03% 净利润率分别为23.66%/24.71%/25.48% [10] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.74/2.24/2.85元 [5][10]

核心观点 - 公司将成为AI芯片电感和车载电感新星，迎来快速成长期 [1] - 公司是稀缺的高性能铁氧体永磁和软磁材料生产商，产能规模将从4.5万吨扩张至6万吨，超越日本TDK [1] - 高性能铁氧体复合材料替代稀土永磁是全球产业趋势，公司海外高性能铁氧体供不应求，量价齐升 [1] - 公司软磁业务加速布局，在泰国和安徽新建软磁产线，完成后产能规模有望超过2.5万吨/年 [1] - AI推动高端电感需求大幅增加，材料电感一体化的公司有望崭露头角 [1] - 公司芯片电感实现重大突破，已进入国际知名半导体企业并开始出货 [1] - 智能驾驶带来电感需求大增，公司业务有望由车载马达进一步拓展至车载电感 [1] 高性能铁氧体永磁业务 - 2024年末公司高性能铁氧体永磁产能达到4.5万吨/年，产量4.1万吨，规划逐步扩至6万吨/年，规模将超过日本TDK [2] - 产品结构优化，9材以上高性能产品比例不断提高，实验室已完成15材产品，达到全球领先水平 [2] - 铁氧体产能国内占比85%左右，公司是极少数在海外布局铁氧体永磁生产基地的企业 [2] - 受益海外稀土磁材紧缺及降本需求，全球产业部分实现高性能铁氧体复合材料替代稀土永磁 [2] - 公司永磁材料量价齐升，快速增长 [2] 软磁业务布局 - 公司全力打造软磁产业链，软磁粉料、磁粉芯、电感三位一体全面发展 [3] - 在安徽布局金属软磁、铁氧体软磁产品产线，已进入国内外头部新能源车企供应链 [3] - 在泰国投建8000吨/年软磁基地，发挥地域优势为海外客户配套 [3] - 在国内安徽建设1万吨/年软磁项目，项目全部建成后软磁总产能有望超过2.5万吨/年 [3] AI芯片电感及车载电感业务 - 公司芯片电感实现突破，进入国际知名半导体商供应链并开始出货，完成AI芯片电感0到1的进化 [4] - AI算力高速发展推动小型化、高功率芯片电感需求快速增长，公司芯片电感业务1到N指日可待 [4] - 公司车载电感发力，进入海外企业供应链，电感业务加速成长 [4] - 公司软磁粉-软磁粉芯-（芯片/车载）电感全产业链布局成型，产业链协同优势突出 [4] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营收16.4/21.9/29.7亿元，归母净利润2.1/3.5/5.1亿元 [4] - 对应PE为28/17/12倍 [4]

政府支持企业发展 - 河北省廊坊市开展"走访解促"活动，通过实地走访和线上反馈深入了解企业发展诉求，建立工作台账，集中要素资源解决企业难题 [2] - 廊坊市科技局协调邀请河北省科技创新智库专家为企业提供创新联合体建设路径、技术开发方向及未来发展规划等关键议题的解决方案 [1] - 廊坊市通过"政企直通车"服务平台整合银行、保险、证券等机构资源，为企业提供"一站式"综合金融服务 [2] 企业融资案例 - 河北硕通金属制品有限公司通过纳税信用转化为融资信用，获得400万元信用贷款，从申请到资金到账仅用3天 [2] - 廊坊市珍圭谷科技股份有限公司获得浦发银行2亿元融资支持，首批资金5422万元已入账，用于AR/VR全息影像研发及生产项目 [3] 企业创新发展 - 安泰（霸州）特种粉业有限公司牵头成立河北省金属软磁复合材料创新联合体，围绕高性能软磁合金粉末、磁粉芯等新材料开展产学研用一体化关键核心技术攻关 [1] - 廊坊市珍圭谷科技股份有限公司专注于人工智能、AR/VR等领域，2024年决定投资3.3亿元建设AR/VR全息影像研发及生产项目 [3] 政策实施成效 - 2024年廊坊市走访企业13.1万家、解决问题6600多个、助企贷款150亿元 [3] - 廊坊市城市信用监测排名全国第四位、河北省第一位，营商环境考核跃升至河北省第二位 [3] - 截至2024年5月，廊坊市经营主体总量达70.42万户 [3]

明汯投资调研铂科新材 - 知名私募明汯投资近期调研上市公司铂科新材 调研形式包括特定对象调研 分析师会议及路演活动 [1] - 铂科新材已推出多个芯片电感系列料号 并取得多家知名芯片厂商验证和认可 实现小批量生产和交付 正在加快批量交付 [1] - 公司磁粉芯产品主要应用于光伏发电 新能源汽车及充电桩 数据中心 储能 通讯电源 变频空调 电能质量整治 轨道交通等领域 [1] 明汯投资机构概况 - 上海明汯投资管理有限公司成立于2014年 注册资本1000万元 注册地位于上海市虹口区对冲基金产业园 [1] - 公司由华尔街对冲基金资深人士裘慧明博士创建 已取得私募证券投资基金管理人资格和观察会员资格 [1] - 专注于量化投资领域 构建了多市场 多品种 多策略的程序化交易系统和资产管理平台 涵盖策略测试 配置和风险评估 [1] - 拥有量化选股 CTA 套利等多样化策略的研发团队和策略库 投资范围涵盖股票 期货 期权等 [1] - 核心团队具有国内外资产管理和量化基金资深经历 业务涵盖市场分析 策略开发 资产配置 风险管理及系统开发 [1] - 积极引进全球领先金融机构的量化投资经验和技术 探索适合中国市场的量化投资策略 研究体系和交易体系 [1]

紫光国微调研纪要 - 控股股东变更后积极打造第二增长曲线 未来3-5年重点发展特种集成电路、智能安全芯片和石英晶体频率器件业务 并导入AI技术和开拓汽车电子芯片市场 [1] - 2024年收购两家公司强化汽车控制器芯片和智能安全芯片业务 新设公司扩大石英晶体频率器件生产 形成南北两大基地 同时转让和注销部分子公司以聚焦核心主业 [1] - 2025年特种集成电路业务订单较2024年出现较大变化 毛利率可能下降 但公司采取多项措施降低成本 中长期行业发展乐观 [1] - 在高可靠市场加大研发投入 推出更多产品如FPGA、存储器等 [1] - 计划进一步回购1-2亿元股票用于股权激励或员工持股计划 [1] 安必平调研纪要 - 布局AI病理诊断 开发智能病理分析系统 提升诊断精准度 [2] - 与腾讯ALab共同开发的宫强细胞学人工智能辅助诊断系统已完成多中心科研评价研究 [2] 铂科新材调研纪要 - 推出多个芯片电感系列料号 取得多家知名芯片厂商验证和认可 已实现小批量生产和交付 正在加快批量交付 [2] - 磁粉芯产品主要用于光伏发电、新能源汽车及充电桩、数据中心、储能、通讯电源、变频空调、电能质量整治、轨道交通等领域 [2] 呈瑞投资机构背景 - 2010年5月成立于上海 注册资金1100万 2014年4月登记为私募投资基金管理人 2015年3月成为中国证券投资基金业协会观察会员 [2] - 主营二级市场 涵盖大类资产配置 主要策略包括宏观对冲策略、高频Alpha策略、CTA策略 策略平台均属自行开发运行 [2] - 投研团队33人 成员毕业于北大、浙大、复旦、武大等海内外知名院校 [2] - 连续三年上榜wind 2018年获wind最强私募公司管理规模区间10-20亿第三名 2019年获中国私募基金50强 2020年获朝阳永续多项奖项 [2]