全球家办投资策略调整 - 地缘政治成为投资决策关键因素，84%受访家办视其为关键挑战 [2] - 4月3日后家办对全球经济悲观比例从57%升至62%，实现目标回报信心从64%降至51% [2] - 70%欧洲、中东及非洲家办对全球前景持悲观态度 [2] 资产配置变化 - 72%家办已或计划调整投资组合配置，94%寻求调整机会 [2] - 64%家办希望提升投资组合多元化，仅33%对流动性完全满意 [2] - 私募股权配置占比有时超50%，二级市场成为重要流动性来源 [10] 另类投资趋势 - 72%家办认为另类投资费用高昂，但更关注"物有所值" [7] - 私人信贷占AUM15%-30%，51%家办对其前景乐观 [11] - 基础设施获75%家办看好，30%计划2025-2026年增加配置 [15] 投资策略优化 - 家办倾向特殊情况/机会型私人信贷，认为其回报类似股权 [11] - 基础设施投资聚焦数据中心、太阳能等新兴领域 [16] - 68%家办调整组合以改善多元化，偏好高质量资产 [13] OCIO模式应用 - 22%家办使用或考虑OCIO模式，第一代家办更倾向采用 [17] - OCIO提供战略洞察、运营效率及精英投资渠道 [19] 人工智能应用现状 - 45%家办投资AI科技公司，51%关注AI相关投资机会 [21] - 34%家办用AI改进投资分析，17%用于尽职调查 [23] - AI在大型私募机构应用更先进，如投资主题生成等 [23]

阿波罗公司融资方案 - 阿波罗公司将为英国欣克利角C核电站提供45亿英镑（折合60亿美元）的融资方案 [1] - 该交易有望成为英国最大的私人信贷交易之一 [1] 欧洲基础设施投资机会 - 私人市场正在关注未来十年欧洲基础设施项目预期繁荣带来的机遇 [1]

（原标题：梁瀚璟：中企出海掘金中东，香港成为"超级联系人"） 经济观察报 记者 刘颖 2025年5月中旬，梁瀚璟所在的香港投资推广署带领36家企业出访中东，这是继2024年后的第二次中东 之行。 这次备受关注的行程中，香港投资推广署以"精准对接、深度赋能"为核心，构建起覆盖文化适配、市场 调研、资源整合的全链条服务体系，真正帮助企业合作落地，践行了"超级联系人"的角色。 在中东商业传统里，契约精神与家族荣誉紧密交织，信任不仅是人际交往的核心要素，更是商业合作达 成的前提条件。不过，由于存在文化差异，中国企业在与中东合作时面临独特挑战：国内的商业环境注 重务实，而中东市场在务实之外，更强调建立长期稳固的互信关系。 在贸易推广与销售模式的探索中，文化差异如同横亘在合作之路上的一道复杂课题。梁瀚璟指出，中国 企业在宣传推广时，无论是产品介绍PPT、移动应用程序，还是官方网站，内容呈现往往倾向于"密集 型"风格——密密麻麻的文字、繁多的数据图表占据页面，试图将产品优势、技术参数、企业实力等信 息全盘托出，这种"饱和式"的表达，源于国内市场对信息全面性的需求。反观西方企业，以苹果公司为 典型，其产品宣传界面干净利落，寥 ...

美国债务与国债市场 - 双线资本首席执行官杰弗里·冈拉克认为美国债务负担和利息支出已"难以为继"，可能导致投资者撤离美元资产 [1] - 长期美国国债不再被视为真正的避险资产，市场可能面临"清算" [1] - 30年期美债收益率上月触及5.15%的近20年高点，截至周三报4.91%，长期基准收益率年内保持上涨 [2] - 若长期债券收益率触及6%，美联储可能启动量化宽松购买长期美债 [2] - 双线资本、PIMCO和TCW等机构避开长期美债，转向短期债券以降低利率风险 [2] 资产配置与投资策略 - 投资者应考虑增加非美元资产配置，双线资本已开始将外币引入基金 [1] - 黄金被视为"真实资产类别"，不再仅限特定投资者群体 [3] - 冈拉克预测金价可能从3350美元/盎司涨至4000美元/盎司 [4] - 印度被视为最可靠的长期投资机会之一，类似35年前的中国 [4] 私人信贷与公共信贷市场 - 私人信贷领域存在"过度投资"及被迫抛售风险，公共信贷近期表现更优 [1] - 私人信贷超额回报显著下降，机构可能抛售相关资产（如哈佛大学考虑出售私募股权持仓） [2] - 当前私人信贷市场类似2000年代中期的CDO市场，发行规模庞大且接受度高 [1] 市场环境与历史对比 - 当前市场环境被比作1999年互联网泡沫破裂前夕和2006-2007年金融危机前 [1] - 双线资本管理930亿美元资产，其创始人以大胆预测著称（如2016年特朗普当选、美联储降息等） [2]

公司动态 - 阿波罗全球管理公司正与摩根大通、高盛集团及另外三家银行合作交易私人信贷 [1] - 公司与华尔街最大的几家公司合作发行投资级债券 [1] - 花旗集团是正在与阿波罗洽谈交易合作的银行之一 [1] 业务模式 - 合作银行充当经纪自营商的角色，有时购买阿波罗发行的债券并计入自身资产负债表 [1] - 银行为第三方提供经纪和定价服务 [1] 战略影响 - 额外流动性将使阿波罗能够以更快的速度发放更大额度的贷款 [1] - 支持公司接触个人客户的努力，个人客户通常比机构客户更频繁地赎回投资 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司产生6570万雷亚尔的费用相关收益（FRE），即每股1.04雷亚尔，调整后可分配收益为6230万雷亚尔，即每股0.98雷亚尔，FRE同比增长22%，调整后可分配收益同比增长266% [4][8] - 公司宣布每股普通股季度股息为0.15美元，将于6月10日支付给5月27日登记在册的股东 [4] - 本季度公司报告货币巴西雷亚尔兑美元升值约7%，由于大量资产管理规模（AUM）以美元计价，AUM环比下降7%，主要受汇率影响，也受全球IP和S板块净流出影响 [36][37] - 第一季度费用相关收入总计增长，同比增长117%，环比增长6%；管理费用环比增长15%；咨询费用本季度有贡献，主要来自TPD替代业务的2250万雷亚尔前期费用；其他收入（包括经纪费和基金服务费）为1130万雷亚尔 [38][39][41] - 2025年第一季度FRE利润率为28.4%，公司预计2025年FRE利润率维持在30%左右 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷业务 - 本季度公司在信贷业务多策略和多地区积极拓展，长期私人信贷基金PEPCO II完成第二次募资，从秘鲁养老基金、保险公司和其他机构投资者筹集超百万美元；机会信贷基金SPS 4和农业综合企业信贷基金MAV 3本季度均完成首次募资 [7] - 信贷业务的本地策略中，PEPCO II从本地机构投资者筹集超6亿雷亚尔，预计年底前有更多承诺；MAF III首次募资近2亿雷亚尔，预计2025年第三季度筹集更多资金 [21] - 跨境策略中，SPS 4本季度筹集约2亿雷亚尔，2月首次募资结束时总承诺达11亿雷亚尔，预计2025年第三季度有更多全球投资者承诺 [22] - 信贷投资组合的流动性部分，第一季度有欧洲保险公司资金流入拉美信贷基金，但被巴西管理的独立授权基金流出抵消，公司认为这些流动是暂时的，预计未来季度会补偿或逆转 [24] 股权业务 - 公司股权业务基金出现赎回趋势，但整体股市有反转迹象，2025年第一季度外国投资者净买入38亿雷亚尔，而2024年第四季度净卖出60亿雷亚尔 [25] - 公司智利小盘股投资基金年初至今以美元计算回报率达27.1%，在同类基金中保持领先 [17] 全球IP和S业务 - 该板块第三方分销业务持续有资金流入，推动全球AP和S咨询费用增长，但这些收入波动较大，直接与第三方基金关闭相关，预计2025年该策略有显著贡献 [15] - 本季度TPD替代业务有大量资金流入，约65%来自智利有限合伙人，其余分布在巴西、哥伦比亚、墨西哥和秘鲁等国，资金主要分配到欧洲私募股权、半流动性美国信贷策略和全球二级基金 [29] 房地产和基础设施业务 - 公司林业团队第一季度专注于吸引本地机构投资者和开发金融机构，Lacan's forward获得少量承诺 [26] - 气候基础设施基金VICC预计2025年第二季度完成最终募资，目前正在敲定最后机构投资者的承诺 [27] - 房地产策略方面，巴西上市房地产投资信托（REITs）价值上涨，公司目前专注于针对巴西仓库和住宅领域的机会基金募资，4月已获得第二季度初始承诺，预计大部分资金在第三季度筹集 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西央行暗示加息周期接近尾声，期货曲线显示下半年可能降息，信贷市场可能受益于更有利的利率环境 [11] - 全球投资者寻求从以美国为中心的投资中分散风险，拉丁美洲作为地缘政治中立且日益稳定的地区，有望吸引重要资金流入，公司在全球路演中看到投资者对构建更广泛地理多元化投资组合的兴趣增加 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将信贷作为战略重点，积极拓展多策略和多地区业务，利用平台可扩展性和差异化解决方案能力，在拉丁美洲市场取得进展 [7] - 公司计划在第三方分销业务中引入更多世界级普通合伙人（GP）的私人债务和中端市场基金，满足机构客户在信贷市场混乱环境中对收益和多元化的需求 [13] - 公司认为拉丁美洲股票估值具有吸引力，宏观背景支持股票表现，未来该地区总统选举可能带来更有利的政策环境，公司平台有望抓住股权业务增长机会 [16] - 公司强调技术和创新，扩大生成式人工智能工具在公司的使用范围，统一技术基础设施，以提高生产力和决策能力，把握投资机会 [33] - 截至2025年第一季度末，公司保持作为智利养老基金获取离岸流动性基金的领先合作伙伴地位，市场份额接近20% [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业第一季度通常较安静，但公司本季度募资表现强劲，反映合并平台的增长势头，预计2025年增长主要来自信贷板块和全球IP和S板块 [6][8] - 公司认为当前全球宏观经济环境和市场波动对业务既是挑战也是机遇，其业务模式能够在波动和混乱中发展，平台可在本地、区域和全球层面配置资本，为投资者捕捉价值 [9] - 公司预计拉丁美洲农业综合企业可能受益于中美紧张关系和关税调整，公司能够迅速适应变化，结合严格的信用风险管理，为有限合伙人提供长期风险调整回报 [10] - 公司对2025年前景充满信心，各板块有强大产品管道，有望推动显著增长，公司将继续为客户提供高质量投资成果，巩固在拉丁美洲另类投资和全球解决方案领域的领先地位 [18][34] 其他重要信息 - 公司在第一季度举办了年度全球投资会议，吸引超1300名有限合伙人参加，加强了公司在拉丁美洲的市场地位 [13] - 公司提到机会信贷将是VINCI首个具有真正区域授权的另类策略，预计未来几年更多策略将有此机会 [24] 问答环节所有提问和回答 问题1: 未来四年费用相关成本的合理增长范围，以及巴西雷亚尔升值对FRE的影响 - 公司认为业务模式杠杆性强，可在不显著增加成本的情况下管理更多AUM，预计FRE成本将保持稳定，除通货膨胀外无显著增长，若收入能以中两位数增长，可有效利用成本杠杆；巴西雷亚尔升值本季度对可分配收益有200万美元积极影响，对FRE影响不大，10%的AUM贬值对FRE收入影响不显著 [48][50][51] 问题2: IP和S板块资金流动驱动因素，以及应计业绩大幅减记的原因 - 应计业绩减记主要因货币因素，投资组合表现良好，但第四季度汇率波动影响在第一季度体现，若汇率稳定，应计业绩将恢复；IP和S板块资金流出主要在TPD流动性部分，与第一季度全球股市波动有关，4月资金流动已转正，TPD替代业务有强劲产品需求，半流动性信贷业务前景乐观 [58][60][61][67][71] 问题3: 全球投资者对拉丁美洲投资兴趣的实际情况，以及FRE利润率的发展趋势 - 全球投资者对拉丁美洲投资兴趣真实存在，主要集中在股权、基础设施和信贷资产类别，部分投资已有进展；公司仍认为2025年FRE利润率有望达到30% - 32%，第一季度企业咨询业务收入不佳影响了利润率，但该业务管道强劲，预计收入将恢复，其他业务前景良好，有望实现利润率目标 [77][78][80][83][85]

私人信贷行业扩张 - 私人信贷行业规模达1.6万亿美元，通过提供更快捷、灵活的贷款条款在高负债公司中确立地位 [1] - 私人信贷开始向信用评级最高的公司提供贷款，这在几年前是闻所未闻的 [1] - 私人信贷未来10年即使只占净增长的1-2%，也可能带来数千亿美元的部署机会 [1] 市场渗透与多样化 - 私人贷款机构进入信贷市场其他领域，如基于资产的融资、抵押贷款或汽车资产证券化 [1] - 私人信贷可追逐的市场规模约为22万亿美元，基于公共信贷和商业银行的资产负债表 [1] - 投资级借款人利用私人信贷渠道已有一定时间，但未达到杠杆融资借款人的程度 [1] 典型案例与交易 - 陶氏化学以24亿美元出售基础设施公司股份，罗杰斯通信以70亿加元(50亿美元)出售子公司，显示私人资本转向投资级领域 [2] - 投资级债券市场高效，最大交易可在一个交易日内启动并定价，与垃圾级市场不同 [2] 增长潜力与趋势 - 私人信贷公司可能在为数据中心等长期资产融资的高评级借款领域继续取得进展 [2] - 高盛信贷主管指出私人投资级是目前增长最快的部分，另类资产管理公司筹集了大量资金 [2]