以下文章来源于橙子不糊涂 橙子不糊涂 . 88年，集成电路背景，主要写科技，偶尔聊聊宏观和新鲜事儿。 昨晚一堆重磅信息。 先是 瑞芯微中报 预增185-195% ，再到 工业富联中报预增 36.84-39.12% ，最后是 长鑫存储 启动IPO辅 导 ，刺激一个比一个大。 相比之下， 乐鑫科技 中报 预增 65.0%-78.0% 就显得平淡了… 1，首先聊一下瑞芯微和乐鑫科技。 这两家公司都是端侧 SoC芯片 的代表，去年下半年因为国内AI玩具的放量以及今年加速放量、巨头 （字节）加快推进的预期而有一轮很强的双击。 25H1的业绩，瑞芯微预期净利润中值5.3亿、乐鑫科技为2.6亿，分别对应目前641亿、214亿市值。 这两家净利润都超预期，瑞芯微大超预期、乐鑫略超预期。但 上调预期后的瑞芯微和乐鑫科技依然较 高 （具体数字这里不写了，下同）并不便宜。 其实端侧SoC一直是确定的在放量，业绩都不错，实打实在成长。只不过目前整个板块因为国内几个巨 头的"观望"，导致端侧AI放量预期下降很多… 板块大的行情需要的是 β 提升，如果只有α ，那么甚至这35X都不便宜 …有大量科技板块的公司都在 20-25X PE，增 ...

报告核心观点 - “硬科技”在AI驱动下表现突出，A股相关板块2024年业绩增速较快，2025年一季度保持两位数高增长 [7] - 大国博弈下科技行业估值体系有望重构，电子行业估值中枢或抬升，自主可控相关环节值得关注 [7] - 部分消费电子相关标的具备性价比，PCB和ODM板块龙头公司有望实现业绩和估值“戴维斯双击” [7] - 算力基础设施仍需重视，AIDC相关的国内算力基础设施建设是重点投资方向 [7] 各部分总结 投资摘要 - 主要观点：“硬科技”表现突出、科技行业估值体系有望重构、部分消费电子标的有性价比、算力基础设施需重视 [7] - 建议关注标的：中芯国际、北方华创等自主可控相关标的；胜宏科技、沪电股份等消费电子相关标的；潍柴重机、奥飞数据等算力基础设施相关标的 [7] 自主可控 - 业绩对比：展示了晶圆制造、CPU/GPU、半导体设备等细分板块部分公司的营业收入、归母净利润及PE情况 [9] - 技术突破与国产替代：大国博弈促使半导体技术加速突破，外购芯片比例从2024年的63%降至2025年的42%；新兴应用领域推动精密电子元器件国产化替代进程加速 [9] AIDC - 业绩对比：呈现了液冷、运营商、配电等细分板块部分公司的营业收入、归母净利润及PE情况 [11] - 需求增长原因：AI推动数据量激增，数据中心需求持续增长；AI算力核心设备转变，电力需求增大；主流芯片功耗密度提升，散热需求快速增长 [12] 消费电子（AI赋能SoC） - 业绩对比：给出了AIOT soc细分板块部分公司的营业收入、归母净利润及PE情况 [14] - 市场与应用：国产SoC市场规模持续增长，能为不同行业提供个性化解决方案；SoC芯片在AI领域应用广泛，助力终端产品智能化升级 [15] 消费电子（CIS） - 业绩对比：展示了CIS细分板块部分公司的营业收入、归母净利润及PE情况 [17] - 市场回暖与国产替代：市场需求快速回暖，带动CIS厂商出货量增长；国产CIS厂商加大市场开拓力度，高端产品占比有望提升 [17]

联想自研端侧芯片战略调整 - 联想全资子公司鼎道智芯近期迎来新任技术负责人温强 温强拥有博士学位及20年芯片行业经验 曾任职于联发科 华芯通等企业 从研发逐步晋升至管理岗位 [2] - 鼎道智芯战略方向调整为聚焦端侧SoC芯片研发 主要用于平板电脑等设备 此前更高性能芯片项目在人员调整后暂停 资源集中至端侧处理器 [3] - 联想5月发布的YOGA Pad Pro 14.5平板搭载自研5nm芯片SS1101 证实其端侧芯片研发已取得实质性进展 [3] 端侧芯片市场竞争格局 - 联想选择端侧芯片自研具有战略合理性 端侧智能设备全球出货量位居前列 芯片研发可通过规模出货摊销成本 [3] - 全球头部公司加速布局端侧AI市场 鼎道智芯面临与行业巨头的直接竞争压力 [4] 人事变动与团队动态 - 鼎道智芯原总经理史公正已离职 近期完成技术负责人更替 新任负责人温强的行业资历或增强研发实力 [2][8]

药品行业 核心观点 2025年国内创新药产业有望迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会，中长期以基本面为内核驱动、创新为引擎拉动的产业新成长周期正在启动 [4][5] 市场走势复盘 - 上周医药生物板块整体回调，下跌4.35%，位列全市场一级行业跌幅第3位，跑输万得全A 3.28个百分点，13个三级行业均下跌，药品制造相关行业跌幅居前 [4] - 2025.1.1 - 2025.6.22医药生物上涨4.6%，位列全市场一级行业涨幅第6位，跑赢万得全A 3.3个百分点，13个三级行业中5个子行业上涨，药品制造产业链表现居前 [4] - 6月20日医药生物PE - TTM（剔除负值）为27.2X，位于负1倍标准差附近位置，PB 2.56X，低于负1倍标准差 [4] - 全球生物科技板块方面，恒生生科及A股生科分别下跌8.19%、6.28%，纳指生科下跌1.95% [4] 市场展望 - 第85届ADA会议召开，国内多款在研管线入选，在GLP - 1靶点拉动下，减重市场持续扩容，国产创新药产品有望在下一代减重市场中实现价值兑现 [4] - 2025年医保及商保目录调整工作启动，多元化支付制度有望落地，国内创新药市场规模有望持续扩容 [4] - 国内医药产业步入创新成果兑现期，短期市场认可产业趋势变化，Biotech超跌得以快速修复，中长期产业新成长周期正在启动 [4] 投资建议 - 追踪产业发展变化及市场周期波动，推荐创新和复苏两大主线，自下而上筛选投资标的 [6] - 创新源动力主线建议关注华东医药、奥赛康；复苏边际改善主线建议关注长春高新、华润双鹤、卫信康 [6] - 长期产业步入高质量发展阶段，创新药景气度持续回暖，整体行业维持“增持”评级 [6] 电子行业 核心观点 2025年消费电子延续复苏态势，人工智能技术推动AI基建需求和端侧硬件升级，维持电子行业“增持”评级 [15] 市场表现 - 上周电子行业上涨0.95%，半导体报收4676.78点，上涨0.09%，消费电子报收6188.72点，上涨0.93%，元件报收7445.97点，上涨5.05%，光学光电子报收1409.52点，上涨1.13% [9] - 表现居前的公司有联建光电、逸豪新材等；表现靠后的公司有旭光电子、远望谷等 [9] 估值 - 上周电子PE（TTM）为49.86X，环比下降0.54X，近一年PE最大值为62.54X，最小值为38.24X [10] - PB（LF）为3.41X，环比下降0.04X，近一年PB最大值为3.41X，最小值为2.79X [10] - PE处于近10年以来31.59%分位数，PB处于近10年以来29.68%分位数 [12] 行业动态点评 - Marvell将2028年数据中心潜在市场规模预期从750亿美元上修至940亿美元，定制计算及其配套组件市场规模预期从429亿美元上修至550亿美元，上调幅度29.13% [13] - 算力ASIC市场需求强劲，云厂商等纷纷投入开发，提供算力ASIC定制服务的公司有望受益 [14] 投资建议 - AI基建板块建议关注寒武纪、芯原股份、翱捷科技；端侧SOC板块建议关注瑞芯微、恒玄科技等 [15] 新材料行业 核心观点 维持新材料行业“增持”评级，关注上游稀土资源企业和下游磁材企业机会 [24] 市场行情 - 本周稀土磁材行业回跌6.46%，跑输基准（沪深300）6.01pct [17] - 行业估值（市盈率TTM）回落4.92x至66.41x，当前处于81.5%历史分位 [17] 价格走势 - 本周国内轻稀土精矿价格平稳，进口精矿价格回升，进口独居石矿价格回升1.18%，进口缅甸离子型矿价格略涨0.53% [19] - 镨钕价格震荡回升，氧化镨钕和金属镨钕价格分别略升0.34%和0.46% [19] - 镝、铽金属价格较弱，氧化物震荡回升，氧化镝均价略升0.31%，镝铁均价略跌0.63%，氧化铽均价回升0.42%，金属铽均价略跌0.17% [19] - 钕铁硼价格跟随成本先抑后扬，毛坯N35和H35价格环比分 别回升0.89%和0.55% [19] 基本面变化 - 稀土环节供应端略显紧张，开工略有减少，氧化物端价格相对坚挺，金属端库存相对充足，需求端稳中有增，终端出口有望逐步增加，价格后续预计稳中上调 [24] - 磁材环节需求端增长受空调领域阶段性边际下滑影响，供给端产能过剩及行业格局分化延续 [24] 投资建议 - 关注上游稀土资源企业供需边际好转机会，中长期关注下游磁材企业盈利修复，建议关注金力永磁 [24] 半导体行业 核心观点 维持半导体行业“买入”评级，关注相关企业受益机会 [25] 市场表现 - 2025年6月16 - 20日，沪深300指数微幅下跌0.45%，上证综指微幅下跌0.51%，深证成指下跌1.16%，科创50下跌1.55%，申万半导体指数微幅上涨0.09% [21] - 本周市场震荡受中东局势引发的避险情绪和国内政策预期影响 [21] 价格走势 - DDR4利基型存储价格涨幅显著，DDR4 16GB（1Gx16 3200Mbps）渠道市场现货均价双周涨幅为61.97%，DDR4 16GB （2Gx8 3200Mbps）涨幅为46.20%，DDR4 8Gb （512mx18 3200Mbps）涨幅为75.31% [22] - 存储颗粒原厂端供应大幅收紧，南亚科暂停报价，华邦电有跟进之势 [22] 行业动态 - 长鑫存储计划在2025年底前交付第四代高带宽存储器样品（HBM3），并预计从2026年开始全面量产 [22] - 2025年陆家嘴论坛提出设置科创板科创成长层等支持科技创新领域的政策方案 [21] 指数表现 - 截至2025年6月20日费城半导体指数收于5211.48点，年初至今涨幅为3.78%，周跌幅为0.7% [23] 投资建议 - 关注澜起科技、兆易创新、聚辰股份、神工股份、龙芯中科 [25] 机械行业 核心观点 维持机械行业“买入”评级，关注工程机械和通用设备板块相关企业 [29] 通用自动化设备 - 5月金切机床和工业机器人产量增长有所放缓，5月我国金属切削机床产量约6.7万台，同比增长6.3%，增速环比回落9.3pct；工业机器人产量约6.9万台，同比增长35.5%，增速环比下降16.0pct [27] - 5月我国PMI环比回升0.5pct，生产、新订单等分项指数均有不同程度回升，1 - 5月我国制造业固定资产投资同比增长8.5%，1 - 4月制造业利润总额累计增长8.6%，制造业需求逐渐复苏 [27] 工程机械 - 5月12类工程机械销量6升6降，叉车、压路机和摊铺机内外销量均正增长，装载机、平地机仅国内销量同比增长，挖掘机等产品出口量同比增长，汽车吊、高空平台内外销量均同比下降 [28] - 5月工程机械国内需求表现较弱，主要原因或为项目资金到位率不足以及气候因素导致开工率走弱，全年国内需求仍有望逐渐复苏，出口有望保持增长，主要工程机械主机厂业绩仍有望增长 [28] 投资建议 - 关注工程机械板块（安徽合力、杭叉集团、三一重工等）和通用设备板块（豪迈科技等） [29]

公开信息显示，科创半导体ETF(588170)跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数，囊括科创板中半导 体设备和半导体材料细分领域的硬科技公司。半导体设备和材料行业是重要的国产替代领域，具备国产 化率较低、国产替代天花板较高属性，充分受益于人工智能革命下的半导体需求扩张。 5月14日午后，A股震荡拉升，三大指数先后翻红。电力设备、国防军工、社会服务、美容护理等行业 涨幅居前。近期自主可控主题升温，科创半导体ETF(588170)午后翻红，信创ETF(562570)收复跌幅。 梳理电子行业一季度，银河认为AI基础设施建设所带动的相关硬件如AI算力，端侧SoC，PCB等板块保 持了业绩的高增长，看好AI+重铸电子行业生态，并推动相关硬件的更新与迭代。消费电子板块受到国 家补贴政策的刺激淡季不淡，苹果产业链业绩稳健增长，关税因素对板块估值的压制趋缓，行业后续多 重创新包括液态金属、AI眼镜、光学创新等有望推动相关供应链业绩持续提升。元器件板块整体一季 度受下游政策补贴刺激需求强劲，二季度整体依然维持平稳，包括面板、LED、被动元件等整体供需平 衡，龙头公司经营稳健。建议关注：寒武纪、海光信息、中芯国际、北方华创（00 ...

核心观点 - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》达成体现中美阶段性成果，取消部分关税、暂停部分关税90天，建立常态化磋商机制，但保留10%基准关税，后续核心矛盾或成焦点博弈，中长期摩擦可能反复[2] - 协议释放经贸缓和信号，降低贸易不确定性，短期改善出口依赖行业经营环境，带动A股估值修复，但长期关税政策有反复性和不确定性[3] - 美国关税政策多变，中国出口美国订单多观望，预计供应链将国际化、多地区布局，短期内消费行业利润或承压[7][8] - 汽车行业Q4以来行情和销量表现好，政策激发规模效应使行业景气向上，各板块业绩有不同表现[11][12][13] - 电子行业结构性复苏，子行业景气度分化，AI相关硬件、消费电子、元器件等板块有发展机会[16][17][18] - 印巴冲突擦亮中国军工名片，内需与军贸共振，军工发展短期、中期、长期均有机遇[22][23][24] - 建材行业25Q1盈利修复，各子行业供需和价格情况不同，推荐相关龙头企业[27][28][29][30] - 银行板块表现优，一揽子金融政策使银行基本面积极因素积累，中长期资金入市加速红利价值兑现[32][33][37] - 安阳钢铁是河南钢铁巨头，板材与铸管有特色，特钢转型加速，重组将带来利好[39][41] 策略 - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》达成，美方取消91%加征关税、暂停24%关税90天，中方同步取消等比例反制措施，建立常态化磋商机制，但保留10%基准关税，后续核心矛盾或成焦点，中长期摩擦可能反复[2] - 协议释放经贸缓和信号，降低贸易不确定性，短期改善出口依赖行业经营环境，带动A股估值修复，但长期关税政策有反复性和不确定性[3] - 结构上，前期受关税影响回调大的电子、计算机、机械设备等板块行情有望回暖，出口依赖度高的行业企业盈利预期回暖，港股市场积极反应对A股有指示意义[3] 消费 - 美国关税政策多变，4月9日对部分经济体暂停对等关税，对中国商品实际加征总关税税率为145%，5月2日终止小额包裹免征关税政策，5月12日声明使大部分中国商品关税暂降至30%[7] - 2025年4月中国出口同比+8.1%，对美出口同比-21.0%，占比降至10.5%，美国订单多观望，客户期待中国供应商扩大海外供应能力[7] - 美国市场2025Q1抢单补库存但库存提升不明显，零售主要销库存，品牌提价不普遍，预计若无声明缓解，未来或高通胀[7] - 东南亚抢出口，中国出口有短暂抢订单情况，部分产品中国无优势，消费行业龙头海外产能布局进度不一，短期内行业利润或承压[8] - 短期关注受美国市场影响小及能实现墨西哥、东南亚供货的公司[9] 汽车 - Q4以来汽车板块行情好，2024Q4汽车、乘用车、零部件分别跑赢万得全A指数3.14pct、6.20pct和3.79pct，2025Q1分别跑赢9.40pct、8.24pct、12.47pct和7.11pct[11] - 以旧换新政策驱动销量高增，2024Q4汽车市场累计销量同比+9.3%，2025Q1同比+11.2%，2024年新能源乘用车渗透率增长至接近45%[12] - 政策激发规模效应使行业景气向上，2025Q1乘用车板块扣非归母净利润同比+50%，零部件板块同比+13%[13] 电子 - 半导体持续复苏，设备、材料、封测、分立器件、IC设计等细分行业各有特点，国产替代加速[16] - 消费电子受政策驱动复苏，品牌消费电子板块分化，零部件及组装板块呈现复苏态势且业绩分化[17] - 电子零组板块整体向好，面板、LED、PCB、被动元件、光学元件等细分板块有不同发展趋势[18] - 看好AI+重铸电子行业生态，推动相关硬件更新迭代，消费电子后续创新有望提升供应链业绩，元器件板块供需平衡，龙头公司经营稳健[19] 军工 - 印巴冲突中中国军贸装备亮相，巴基斯坦凭借中式装备展现优势，其是中国军贸核心客户，构建的“中式装备体系”有示范效应[22] - 冲突重构全球军贸版图，验证中国装备技术优势，中远期将提振军贸市场，建议关注相关公司[23] - 内需+军贸共振，军工发展短期、中期、长期均有机遇[24] 建材 - 2024年建材行业业绩承压，2025Q1盈利显著修复，玻璃纤维是唯一营收和归母净利润双增长的子行业[27] - 水泥4月价格松动，短期价格延续弱势，中长期有上涨空间；消费建材一季度需求偏稳，后续存量市场需求有望拉动回升[27][28] - 玻璃纤维粗纱价格松动，短期稳中趋弱，电子纱稳价出货，短期有提涨预期；浮法玻璃4月价格由跌转涨，短期呈稳中有升态势[28][29] - 推荐消费建材、水泥、玻璃纤维、玻璃等行业相关龙头企业[30] 银行 - 5月6日 - 5月9日银行板块表现优于市场，国有行、股份行、城商行、农商行均上涨，截至5月9日，银行板块PB为0.69倍，股息率为6.97%[32] - 一揽子金融政策使银行从降准降息、信贷结构优化、补充资本、服务科创企业、中长期资金入市等方面受益[33] - 2025年初以来货币政策适度宽松，下阶段将积极落地增量政策，结构性工具供给有望丰富，存款利率下调可期[34] - 银行系AIC主体拓展至股份行，为企业提供专业化联动服务，提升金融服务能力和质效[35] - 看好银行板块配置价值，维持推荐评级[37] 安阳钢铁 - 公司是河南省最大钢铁企业，2024年钢材产量近千万吨，产品以板带材为主，销售集中于中南地区，特钢产品高速增长[39] - 国内板材价格低位、库存居中，2025年3月河南固定资产投资同比+5.4%，公司产量约占河南整体的30%[40] - 2024年研发特钢新品70个，筹划重大资产重组，置入舞阳矿业股权，有利于整合产业链，改善盈利能力与偿债能力[41]

AI基础设施建设带动硬件增长 - AI算力、端侧SoC、PCB等板块一季度保持业绩高增长 [1] - AI+技术将重铸电子行业生态并推动硬件更新迭代 [1] 消费电子板块表现超预期 - 国家补贴政策刺激消费电子板块淡季不淡 [1] - 苹果产业链业绩稳健增长 [1] - 液态金属、AI眼镜、光学创新等后续创新有望持续提升供应链业绩 [1] 元器件板块供需平衡 - 一季度元器件板块受下游政策补贴刺激需求强劲 [1] - 二季度面板、LED、被动元件等维持供需平衡 [1] - 龙头公司经营稳健 [1]

历史最佳财报领域 - AI芯片领域：寒武纪和海光信息Q1营收达11.11亿元，同比增长42倍，净利润3.55亿元，存货和预付款预示Q2环比几倍增长；海光信息DCU3深算3号在AI for science等顶尖应用中表现突出 [5] - 端侧SoC芯片：受益于AIoT、自动驾驶、机器人等新兴场景需求，瑞芯微3588芯片已大量上车，4nm的3688性能更强；代表性公司如泰凌微（毛利率50.05%，营收2.30亿元）、炬芯科技（毛利率49.82%，营收1.92亿元）、瑞芯微（毛利率40.95%，营收8.85亿元）、恒玄科技（毛利率38.47%，营收9.95亿元）均创历史最佳 [5] - 半导体设备：北方华创、中微公司、盛美上海、华海清科营收增长35-40%，盛美净利润暴增超200%；拓荆科技营收增50%但净利润亏损1.47亿元，毛利率从47%降至19.89%，主因新产品交付比例达70%及成本增加 [6] 接近或"实际上最佳"领域 - 模拟芯片：思瑞浦、纳芯微、芯朋微表现突出，业绩弹性大；圣邦等公司表现较弱 [7] - 晶圆厂：中芯国际Q1营收环比增长6-8%，毛利率19-21%，营收创新高，净利润为2021-2022年后最佳；华虹经营数据稍差但同样为近年最佳 [7] 未来持续加速增长领域 - AI芯片：Q2起景气度极高，推理芯片和海光CPU需求将大幅增长 [8] - 端侧SoC：智能玩具、盲盒、社交陪伴等场景潜力巨大，可能催生新AI"泡泡玛特" [8] - 模拟芯片：国产替代和客户转单趋势明确，先转企业将享受红利 [8] - 晶圆厂：先进制程和模拟芯片推动营收快速增长，可能改变全球晶圆代工格局 [8]