行业发展趋势 - 全球半导体市场规模预计在2025年达到7009亿美元，同比增长11.2%，行业整体呈扩张态势[4] - 半导体市场呈现结构性分化特征，工业领域需求稳步扩容，汽车电子赛道因智能化和电动化渗透推高单车半导体价值量，AI算力需求爆发式增长带动GPU和高带宽内存需求激增[4] - 传统消费电子领域如手机和PC需求延续弱势复苏态势，2025年第二季度全球智能手机市场同比减少1%，自连续六个季度增长以来首次下跌，行业深陷同质化竞争和价格战[4] - 全球经济摩擦和贸易冲突导致半导体全球供应链趋紧，国内下游客户对国产芯片和供应链需求日益强烈，2025年上半年中国集成电路进口数量同比增长8.9%至2819亿块，出口数量同比增长20.6%至1678亿块，贸易逆差1141亿块，同比下降4.5%[4] 公司业务概况 - 公司通过控股子公司华信科和World Style开展电子元器件分销业务，为客户提供产品分销、技术支持和供应链支持一体化服务[5] - 代理产品包括射频芯片、指纹芯片、电源芯片、存储芯片、被动元件和综合类元件，应用领域涵盖手机、网络通讯设备、智能设备和汽车电子等行业[6] - 采购模式结合年度计划和订单采购，销售模式基于客户需求建立供销关系并配备销售工程师提供跟踪服务[6] - 以全资子公司上海盈方微为主体开展芯片研发设计，采用Fabless生产模式，委外完成制造、封装和测试环节，在智能图像领域深化技术积累并拓展新应用场景[7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入19.27亿元，同比增长4.48%[4] - 归属于上市公司股东的净利润-3229.66万元，同比下降44.17%[4] - 经营活动产生的现金流量净额-6218.47万元，同比下降130.46%[4] - 总资产20.36亿元，同比增长14.20%，归属于上市公司股东的净资产3120.13万元，同比下降34.06%[4] 产品线及市场 - 产品线优化为综合类芯片、存储芯片、射频芯片、指纹芯片、电源芯片及被动元器件六大类[10] - 2024年底取得长江存储代理权，2025年上半年该产品线实现亿级销售规模[7] - 营业收入分产品中，主动件类产品收入16.82亿元，占比87.28%，同比增长1.84%，被动件类产品收入2.39亿元，占比12.39%，同比增长25.11%[13] - 分地区收入中，大陆地区收入8.11亿元，占比42.11%，同比增长5.92%，境外地区收入11.16亿元，占比57.89%，同比增长3.45%[13] 核心竞争力 - 与汇顶科技、唯捷创芯、思特威、集创北方、三星电机、微容电子等大型知名供应商建立长期紧密合作伙伴关系[8] - 下游客户包括小米、闻泰科技、欧菲光、龙旗电子、丘钛科技等知名智能手机厂商、ODM方案商和模组厂商[8] - 华信科和World Style在2023年度和2024年度中国电子元器件分销商营收排名中分别位列第16位和第15位，在全球排名中分别位列第42位和第40位[9] - 具备灵活的柔性供应链管理和市场预判能力，能快速响应客户需求并降低库存风险[11] 子公司表现 - 上海盈方微报告期内营业收入4629.53万元，营业利润-1085.76万元，净利润-1085.78万元[16] - 华信科报告期内营业收入6.72亿元，营业利润1762.06万元，净利润1263.49万元[16] - 新设熠存科技（香港）有限公司，推动相关业务发展[16] 资产及负债状况 - 货币资金7418.88万元，占总资产比例3.64%，同比增长1.92个百分点[14] - 应收账款10.31亿元，占总资产比例50.62%，同比下降8.60个百分点[14] - 存货3.49亿元，占总资产比例17.15%，同比增长7.59个百分点[14] - 短期借款4.47亿元，占总资产比例21.95%，同比增长2.82个百分点[14] 关联交易及担保 - 与第一大股东浙江舜元企业管理有限公司存在资金拆借，期末余额5.63亿元，本期计提利息949.76万元[20] - 报告期内审批对子公司担保额度合计18亿元，实际发生额1.43亿元，期末实际担保余额2.91亿元[21][22][23] - 与关联方竞域投资签署一致行动协议，涉及华信科和World Style 49%股权购买事项[20]

股价表现 - 截至2025年8月18日收盘，雅创电子股价报39.62元，较前一交易日上涨0.46% [1] - 当日成交量为82993手，成交金额达3.28亿元 [1] 公司业务 - 雅创电子从事电子元器件分销业务，主要产品包括集成电路、分立器件、被动元件等 [1] 财务数据 - 2025年中期报告显示，上半年实现营业收入28.47亿元，净利润4082万元 [1] 询价转让 - 2025年8月18日初步确定询价转让价格为32.59元/股 [1] - 本次询价转让吸引30家机构投资者参与，有效认购股份数量为1794万股，认购倍数为2.57倍 [1] 资金流向 - 8月18日主力资金净流出1906.44万元 [1] - 近五个交易日累计净流出4353.95万元 [1]

| 截至上半年末，信维通信总资产为12,904,916,951.87元，同比增长3.49%；归属于上市公司股东的净资产为7,430,580,746.98元，同比增长 | | --- | | 1.66%。 | | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增减 | | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(元) | 3, 703, 080, 718. 69 | 3,745,997,971.38 | -1. 15% | | 归属于上市公司股东的净利 | 161, 832, 350. 59 | 202,740,222,89 | -20. 18% | | 润(元) | | | | | 归属于上市公司股东的扣除 非经常性损益的净利润 | 115, 124, 749. 91 | 152,648,903.85 | -24. 58% | | (元) | | | | | 经营活动产生的现金流量净 | 1, 077, 735, 712. 83 | 599,600,849.69 | 79. 74% | | 额(元) | | | | | 基本每股收益(元/股) | 0. 1699 | 0. 2095 ...

核心观点 - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》达成体现中美阶段性成果，取消 91%加征关税、暂停 24%关税 90 天，但保留 10%基准关税，后续核心矛盾或成焦点博弈，中长期摩擦可能反复 [2] - 协议释放经贸缓和信号，降低贸易不确定性，短期改善出口依赖行业经营环境，带动 A 股估值修复，但长期关税政策有反复性 [3] - 美国关税政策多变，中国出口美国订单多观望，预计供应链将国际化布局，短期内消费行业利润承压 [7][8] - 汽车行业在政策驱动下规模效应显现，销量和业绩增长，零部件板块受益于人形机器人行情 [11][12][13] - 电子行业结构性复苏，子行业景气度分化，AI 相关硬件和消费电子板块有望增长 [16][17][19] - 印巴冲突提升中国军工装备形象，内需与军贸共振，军工行业短期、中期、长期均有发展机遇 [22][23][24] - 建材行业 25Q1 盈利修复，各子行业供需和价格情况不同，相关企业有望受益 [27][28][30] - 银行板块表现优，一揽子金融政策使银行基本面积极因素积累，中长期资金入市加速红利价值兑现 [32][33][37] - 安阳钢铁是河南钢铁巨头，板材与铸管有特色，特钢转型加速，重组将带来利好 [39][40][41] 策略 - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》达成，取消 91%加征关税、暂停 24%关税 90 天，保留 10%基准关税，后续核心矛盾或成焦点博弈，中长期摩擦可能反复 [2] - 协议释放经贸缓和信号，降低贸易不确定性，短期改善出口依赖行业经营环境，带动 A 股估值修复，但长期关税政策有反复性 [3] - 结构上，前期受关税影响回调大的电子、计算机、机械设备等板块行情有望回暖，出口依赖度高的行业企业盈利预期回暖，港股相关板块行情对 A 股有指示意义 [3] 消费 - 美国关税政策多变，目前对中国商品实际加征总关税税率为 145%，《声明》将大部分中国商品关税暂降至 30%，后续关税变化待协商 [7] - 2025 年 4 月中国出口美国商品受关税影响同比降 21.0%，占总出口额降至 10.5%，美国订单多观望，客户期待中国供应商扩大海外供应能力 [7] - 美国市场 2025Q1 抢单补库存但库存提升不明显，零售主要销库存，品牌提价不普遍，预计若无《声明》缓解，未来或高通胀 [7] - 东南亚抢出口，中国出口美国订单将短暂抢单，但部分产品税率无优势，消费行业龙头海外产能布局进度不一，短期内行业利润承压 [8] - 短期关注受美国市场影响小及能实现墨西哥、东南亚供货的公司 [9] 汽车 - 2024Q4 和 2025Q1 汽车板块超额收益明显，Q4 以旧换新政策激发购车需求，Q1 政策延续推动市场高景气，零部件板块受益于人形机器人行情 [11] - 2024Q4 和 2025Q1 汽车销量同比高增长，乘用车销量连续两季同比增速超 10%，2024 年新能源渗透率增长至接近 45%，出口方面乘用车和商用车有不同表现 [12] - 政策激发规模效应，行业景气向上，2025Q1 乘用车板块扣非归母净利润同比 +50%，零部件板块同比 +13%，商用车营收增速放缓、盈利能力回落 [13] 电子 - 半导体持续复苏，国产替代加速，设备、材料、封测、分立器件、IC 设计各细分领域有不同表现 [16] - 消费电子受政策驱动复苏，品牌消费电子板块分化，零部件及组装板块呈现复苏态势且业绩分化 [17] - 电子零组板块整体向好，面板、LED、PCB、被动元件、光学元件等细分板块有不同发展趋势 [18] - 看好 AI 相关硬件和消费电子板块，元器件板块供需平衡，龙头公司经营稳健 [19] 军工 - 印巴冲突中中国军贸装备表现出色，巴基斯坦是中国军贸核心客户，构建了“中式装备体系” [22] - 冲突验证中国装备技术优势，塑造军贸品牌形象，引发中东和一带一路国家重新评估，建议关注相关企业 [23] - 我国北斗和低轨卫星通信网络赋能军贸伙伴国，建议关注相关企业 [23] - 内需与军贸共振，军工行业短期、中期、长期均有发展机遇 [24] 建材 - 2024 年建材行业业绩承压，25Q1 基建投资增速企稳、地产销售降幅收窄，行业利润显著修复，玻璃纤维是唯一营收和归母净利润双增长的子行业 [27] - 4 月水泥需求增速放缓、供给增加，价格松动，短期延续弱势，中长期有上涨空间 [27] - 2025 年一季度消费建材市场需求偏稳，后续存量市场需求有望拉动消费建材需求回升 [28] - 4 月玻璃纤维粗纱价格松动，电子纱稳价出货，后续粗纱价格稳中趋弱，电子纱有提涨预期 [28] - 4 月浮法玻璃价格由跌转涨，浮法厂加速去库，短期价格稳中有升 [29] - 推荐消费建材、水泥、玻璃纤维、玻璃等行业相关企业 [30] 银行 - 5 月 6 日 - 5 月 9 日银行板块表现优于市场，国有行、股份行、城商行、农商行均上涨，截至 5 月 9 日，银行板块 PB 为 0.69 倍，股息率为 6.97% [32] - 一揽子增量金融政策使银行在息差、信贷结构、补充资本、科技金融服务、红利价值等方面受益 [33] - 2025 年初以来货币政策适度宽松，下阶段将落地增量政策，结构性工具供给有望丰富，存款利率下调可期 [34] - 银行系 AIC 主体拓展至股份行，为企业提供专业化联动服务，提升金融服务能力和质效 [35] - 看好银行板块配置价值，维持推荐评级 [37] 安阳钢铁 - 公司是河南省最大钢铁企业，产品以板带材为主，成功实现冷轧特殊用钢全流程贯通，部分产品高速增长 [39] - 2025 年 5 月 9 日国内板材价格低位，4 月库存居中，3 月河南固定资产投资同比增长高于全国平均，公司产量约占河南整体的 30% [40] - 2024 年公司研发特钢新品 70 个，筹划重大资产重组，置入舞阳矿业股权，有利于整合产业链、改善盈利能力与偿债能力 [41]

AI基础设施建设带动硬件增长 - AI算力、端侧SoC、PCB等板块一季度保持业绩高增长 [1] - AI+技术将重铸电子行业生态并推动硬件更新迭代 [1] 消费电子板块表现超预期 - 国家补贴政策刺激消费电子板块淡季不淡 [1] - 苹果产业链业绩稳健增长 [1] - 液态金属、AI眼镜、光学创新等后续创新有望持续提升供应链业绩 [1] 元器件板块供需平衡 - 一季度元器件板块受下游政策补贴刺激需求强劲 [1] - 二季度面板、LED、被动元件等维持供需平衡 [1] - 龙头公司经营稳健 [1]