公司上市计划 - 公司于7月30日向香港联交所递交H股上市申请，并于同日公布申请资料 [2] - 赴港上市主要出于国际化考虑，旨在建立境内境外双融资平台，符合公司战略发展及资金需求 [4] 财务数据 - 2022年、2023年、2024年及2025年一季度营收分别为5.46亿元、5.06亿元、9.17亿元及2.64亿元 [4] - 同期研发开支分别为3.47亿元、2.95亿元、4亿元及8390万元，占收入比例分别为63.4%、58.3%、43.6%及31.8% [5] 客户与供应商集中度 - 2022年至2025年一季度，前五大客户收入占比分别为49%、47.5%、57.3%及84.2%，最大客户收入占比分别为28.9%、17.4%、20.5%及47% [5] - 同期前五大供应商采购占比分别为30.2%、34.3%、31.4%及41.2% [5] 业务与募资用途 - 公司长期专注于AI推理芯片研发设计及商业化 [4] - 本次IPO募资主要用于AI芯片研发、战略投资与收购、市场推广及品牌建设、运营资金等 [5]

芯片与算力 - AI推理芯片由云天励飞推出 [3] - 无问芯穹关注AI效能提升 [3] 模型发展 - OpenAI推出「龙虾」盲测模型 [3] - 阶跃星辰发布Step 3模型 [3] - RockAI推出Yan 2.0模型 [3] - 智谱发布GLM-4.5模型 [3] - 昆仑万维推出Skywork UniPic模型 [3] - 群核科技发布InteriorGS数据集 [3] - DeepSeek开发NSA技术 [3] - OpenAI正在部署GPT-5 [3] 应用场景 - 腾讯发布AI应用全景图 [3] - 阿里巴巴推出AI眼镜 [3] - Lovart发布ChatCanvas应用 [3] - 钛动科技推出Navos应用 [3] - Coze开发零代码平台 [3] - 可灵AI推出灵动画布 [3] - 腾讯与Lovart合作3D生成API [3] - 阿里发布Wan2.2应用 [3] - 商汤推出悟能具身平台 [4] - Anthropic设置周流量限制 [4] - 微软发布AI Edge应用 [4] - 阶跃星辰推出阶跃深研 [4] - 京东发布JoyAI [4] - 加州大学等开发MIRIX [4] - 国家卫星气象中心推出空间天气预报模型 [4] - OpenAI推出学习模式 [4] - xAI发布Imagine视频功能 [4] - 拓竹科技推出混元3D模型 [4] - WPS发布灵犀Office智能体 [4] - 火山引擎推出SeedEdit 3.0 [4] - Google发布Video Overviews [4] - 理想汽车推出VLA司机大模型 [4] - Google发布AlphaEarth [4] - Moonvalley推出Sketch-to-Video [4] - Ollama发布对话界面 [4] - 阿里推出1688 AI版 [4] 科技创新 - 宇树科技推出Unitree R1 [4] - 上智院等发布星河启智平台 [4] - 上海AI lab推出书生Intern-S1 [4] - 逐际动力发布LimX Oli [4] 行业观点 - 辛顿提出大模型永生观点 [4] - 辛顿与周伯文讨论AI变聪明与善良 [4] - Shopify推动全员AI转型 [4] - OpenAI提出AI市场泡沫观点 [4] - a16z讨论AI时代护城河 [4] - 张正友提出具身智能趋势 [4] - 谷歌前CEO讨论开放权重价值 [5] - Meta探讨超级智能与开源变化 [5] - a16z提出投资判断标准 [5]

智谱发布GLM-4.5 - GLM-4.5是专为智能体打造的开源模型，在推理、代码、智能体方面表现优异，国内实测效果领先 [1] - 采用混合专家架构，提供两种模式，具有高参数效率，性能可达参数量更大的竞争对手 [1] - 具备低成本(输入0.8元/百万tokens)、高速度(最高100tokens/秒)特性，支持全栈开发任务 [1] 云天励飞聚焦AI推理芯片 - 云天励飞全面聚焦AI推理芯片，计划至2028年将单芯片算力提升至数千TOPS，支撑万亿参数大模型 [2] - 采用创新"算力积木"架构的纯国产工艺AI芯片，已适配DeepSeek、QwQ等主流开源模型和鸿蒙系统 [2] - 端边云"三栖"布局，形成四大业务板块，重点面向边缘计算、云端大模型推理和智能机器三大市场 [2] Coze开源核心产品 - 扣子开源两款核心产品(Coze Studio和Coze Loop)，采用Apache 2.0协议，在GitHub上获9.5K星标 [3] - Coze Studio提供零代码开发平台，用户只需拖拽操作即可创建智能体，支持多平台发布 [3] - Coze Loop提供全生命周期管理工具链，开源战略旨在打造智能体开发新范式 [3] 可灵AI视频生成更新 - 快手可灵AI发布支持5人协同创作的"灵动画布"和大幅升级的"多图参考"功能 [4] - 新版多图参考功能解决了AI视频生成中的一致性问题，盲测显示效果提升102% [5] - 新增局部参考功能，用户可精确圈定参考范围，使视频生成结果更可控 [5] Lovart正式版上线 - 全球首个设计Agent Lovart正式版上线，选择腾讯混元3D模型API作为技术支持 [6] - 混元3D v2.5版本采用稀疏3D原生架构，几何模型精度较前代提升10倍 [6] - 混元坚持开源战略，2025年实现多次升级，在Hugging Face平台累计下载量突破230万次 [6] 阿里开源通义万相Wan2.2 - 阿里开源通义万相Wan2.2视频生成模型，业界首个使用MoE架构，总参数27B，可节省50%计算资源 [7] - 新模型引入电影级美学控制系统，提供60+参数调控光影、构图、色彩 [7] - 5B版本统一视频生成模型支持文生视频和图生视频，可在消费级显卡部署 [7] 商汤悟能具身智能平台 - 商汤发布悟能具身智能平台，基于世界模型为机器人提供感知、导航、多模态交互能力 [8] - 悟能平台可通过自然语言描述生成符合物理规则、多视角统一的高质量仿真数据 [8] - 该平台赋能机器人智能交互能力，现场展示机器人能讲解PPT，具备全局记忆能力 [8] 星河启智科学智能开放平台 - 上海科学智能研究院等联合发布"星河启智科学智能开放平台"，为科学家提供AI赋能的全链路研究工具 [10] - 平台汇聚12个学科200多个科学模型和12PB高价值科学数据，已吸引120多个实验团队入驻 [10] - 提供六大核心能力，标志科学智能进入2.0时代 [10] Shopify的AI转型 - Shopify宣布"All in AI"战略三个月后，副总裁分享了其成功落地经验 [11] - 公司构建统一AI入口，通过MCP服务器连接所有内部工具，让员工自由构建工作流 [11] - Shopify采取反直觉策略，并将AI使用度与员工绩效挂钩 [11] OpenAI董事会主席观点 - OpenAI董事会主席认为我们正处在"加了10倍速的互联网泡沫时代" [12] - AI市场分为三大领域：前沿大模型、AI工具和应用层AI [12] - 创业需要核心"论点"而非盲目"快速失败"，未来智能的边际成本将趋近于零 [12]

公司发展历程 - 2014年公司成立 依托深圳"孔雀计划"聚焦AI芯片和城市级人工智能应用 初期通过与深圳公安部门合作开发人脸识别技术解决儿童失踪问题[2] - 2023年登陆科创板 成为"深圳AI第一股" 过去11年推动AI在消费级、企业级和行业级三大领域落地[3] - 2025年战略调整 全面聚焦AI推理芯片 重构"1+N"业务架构 1代表推理芯片平台 N代表多个业务BU[5][6][11] 技术演进路径 - 创始人技术背景源于通信芯片领域 深耕OFDM信号处理算法和DSP处理器设计 2012年转向深度学习领域[10] - 早期以政务行业切入 在深圳公安系统部署第一代神经网络处理器 支持3000余路视频并发分析 成为国内最早城市级人脸识别落地案例[10] - 2025年转向AI推理芯片 布局边缘计算、云端大模型推理和具身智能三大场景 构建国产算力体系[11][15] 产品与市场战略 - 边缘计算芯片已应用于城市治理、智慧交通 云端推理芯片采用Chiplet架构实现高性能低成本 具身智能芯片与十余家机器人厂商合作进入实际部署[11] - 2024年营收突破9亿元同比增长80% 2025年上半年增速达160% 目前处于高研发投入阶段[19] - 计划赴港二次上市 融资将重点投入AI芯片研发、团队建设和产业化[18] 行业趋势判断 - AI发展进入"推理时代" 未来3-5年将重塑智能耳机、眼镜、家电、汽车等电子产品形态 实现主动交互能力[13][15] - AI推理芯片是蓝海市场 当前份额远低于训练芯片 但增速将远超后者 预计像WiFi一样成为智能硬件核心部件[16] - 全球AI推理芯片标准生态正在形成 公司参与国际标准制定 目标定义全球AI芯片标准[20] 核心技术优势 - 拥有20年NPU指令集与处理器架构设计经验 国内最早定义该技术路线[19] - 2020年投入国产工艺Chiplet研发 2022年量产国产先进工艺推理芯片[19] - 坚持"算法芯片化"理念 通过应用场景反哺芯片设计 形成数据-算法-芯片闭环[16][17][19]

核心观点 - 公司拟发行H股并在香港联交所主板上市以提升国际品牌形象并拓宽融资渠道 [9][10] - 本次H股发行规模不超过发行后总股本的15%（超额配售权行使前）并可能授予15%超额配售权 [11][12] - 募集资金将用于AI芯片研发、海外市场拓展及战略性投资等方向 [17] 发行方案 - 发行方式包括香港公开发售及国际配售新股 国际配售可涵盖美国144A规则及S条例等发行渠道 [11][14] - 发行价格将通过簿记建档结合市场状况及可比公司估值确定 [13] - 香港公开发售部分将根据认购情况设定回拨机制 并可能申请豁免 [14] 公司治理调整 - 拟取消监事会职能 由董事会审计委员会承接相关职权 [6][7] - 将修订《公司章程》及内部治理制度以适应H股上市要求 [28][33] - 上市后董事角色将按香港联交所规定重新确认 [35] 上市筹备 - 决议有效期设定为24个月 若获监管批准可延长至上市完成日 [18] - 已聘请天职香港会计师事务所作为H股发行及上市后首年审计机构 [34] - 将投保董事及高管责任险以满足香港联交所合规要求 [36] 股东大会安排 - 会议采用现场与网络投票结合方式 网络投票通过上交所系统进行 [5] - 现场会议定于2025年7月28日在深圳召开 含12项审议议案 [5][8] - 股东发言需提前申请 每人限时5分钟且不得干扰表决进程 [3][4]

公司发展 - 公司成立于2014年，历经11年发展，自主研发神经网络处理器核心IP和芯片，专注于大模型高效推理，成为AI推理芯片领域知名企业 [3] - 2023年发布基于"算力积木"架构的DeepEdge10芯片平台，推出四款芯片，算力覆盖8T至256T，适配DeepSeek系列模型、QwQ-32B模型及国产鸿蒙操作系统 [3][4] - 联合生态伙伴推出覆盖云、边、端的AI推理产品系列，包括模组、边缘智能盒子、AI推理加速卡、大模型推理一体机及智算服务器，广泛应用于智算中心、智慧城市和具身智能等领域 [4] 技术创新 - "算法芯片化"理念融合场景理解、算法需求、计算任务特点及硬件特性，确保芯片在实际应用中发挥最优效能 [5] - "算力积木"创新架构通过标准化大模型计算单元，利用D2D Chiplet、C2C Mesh和动态路由技术，灵活组合不同算力芯片，提升场景适配能力 [5] 产业应用 - 为深圳某区部署搭载DeepSeek-R1全尺寸模型的训推一体机，助力龙岗成为广东省首个在政务信创环境成功部署该模型的区域 [6] - 2021年为深圳公交车打造"OD分析系统"，首创基于头肩颈识别的高精度OD分析，2024年将解决方案复制到青岛提升公交智能化运营水平 [6] - 战略投资闪极科技、智慧互通&臻识科技、神州云海等细分领域龙头企业，并投资深圳国创具身智能机器人有限公司，拓展芯片多元化应用场景 [6] 行业地位与成就 - 公司三度荣获"中国智能科学技术最高奖"吴文俊人工智能科学技术奖，包括芯片项目一等奖、科技进步奖一等奖等，成为同时斩获算法、芯片、应用三项大奖的AI企业 [7] - 入选2021年工信部人工智能重点任务揭榜优胜单位，荣获2018年度深圳市科学技术进步一等奖、2023年中国电子学会科学技术奖一等奖、2023年广东省科技进步奖特等奖 [7] - 主导或参与发布标准60余项，覆盖人工智能、芯片、生物特征识别、具身智能等领域，2023年五项人工智能标准入选工信部百项团体标准应用示范项目 [8] 知识产权与国际化 - 截至2025年4月，公司获授权专利超1000项（含境外专利31项），其中发明专利700余项，登记软件著作权190余项，上榜2018年度中国知识产权领域极具影响力创新主体百强 [8] - 在联合国提出三点倡议：打造高效AI推理芯片平台、制定统一AI推理网络标准、拓展AI应用边界，推动全球共享AI便利与福祉 [9]

公司治理调整 - 取消监事会设置，相关职权由董事会审计委员会行使 [3][94] - 修订《公司章程》及相关议事规则，同步废止《监事会议事规则》[3][146] - 调整第二届董事会审计委员会成员，执行董事李建文不再担任委员，由独立非执行董事姚平平接任 [83][134] H股上市计划 - 拟发行不超过总股本15%的H股（超额配售权行使前），并可能授予15%超额配售权 [19][107] - 上市地点为香港联交所主板，股票面值人民币1元，以外币认购 [11][13][102] - 募集资金将用于AI芯片研发、海外市场拓展、战略收购及营运资金等 [34][119] 发行方案细节 - 采用香港公开发售与国际配售结合，国际配售可能包含美国144A规则或S条例发行 [17][105] - 定价将参考市场认购、可比公司估值及簿记建档结果 [24][111] - 设立回拨机制调整香港公开发售与国际配售比例，优先考虑基石投资者和机构投资者 [26][114] 配套制度修订 - 制定《境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作制度》[68] - 修订21项内部治理制度，包括独立董事工作制度、信息披露管理制度等 [6][64] - 投保董事及高管责任险、招股说明书责任险，符合香港联交所要求 [86][126] 中介机构安排 - 聘任天职香港作为H股发行审计机构及上市后首个会计年度境外审计机构 [70][138] - 聘请邓浩然和杨兆琳担任联席公司秘书及香港法律程序文件授权代表 [76] - 香港主要营业地址设为铜锣湾利园一期19楼 [74] 时间安排 - 股东大会授权有效期24个月，若获监管批准可延长至上市完成日 [38][56][122] - 2025年7月28日召开临时股东大会审议相关议案 [89][90]

公司基本情况 - 公司全称为深圳云天励飞技术股份有限公司，英文名称为Shenzhen Intellifusion Technologies Co., Ltd. [4] - 公司注册地址位于深圳市龙岗区，注册资本为人民币35,513.372万元 [6] - 公司于2023年1月4日获中国证监会批准注册，首次公开发行8,878.3430万股普通股，并于2023年4月4日在上海证券交易所科创板上市 [3] 公司治理结构 - 公司设董事会，由7名董事组成，其中包含3名独立董事 [109] - 董事长为公司法定代表人，法定代表人变更需在30日内确定新任人选 [8] - 公司设立党组织，为党组织活动提供必要条件 [13] 股份相关条款 - 公司已发行股份数为355,133,720股，全部为普通股 [21] - 公司股份在中国证券登记结算有限公司上海分公司集中存管 [19] - 公司公开发行前已发行的股份，自上市之日起一年内不得转让 [30] 股东权利与义务 - 股东有权查阅公司章程、股东名册、会议记录等文件 [34] - 连续180日以上单独或合计持有3%以上股份的股东可查阅会计账簿 [35] - 控股股东不得占用公司资金，不得进行非公允关联交易 [43] 股东会运作机制 - 年度股东会应于会计年度结束后6个月内召开 [48] - 单独或合计持有10%以上股份的股东可请求召开临时股东会 [49] - 股东会审议关联交易时，关联股东需回避表决 [84] 反收购条款 - 针对恶意收购，公司可采取法律未禁止且不损害股东权益的反收购措施 [110] - 收购方提名的董事候选人需具备5年以上与公司主营业务相关的管理经验 [100] - 在未与董事会达成一致意见前，董事会不进行改选或重组 [31] 经营范围 - 公司致力于成为全球领先的AI推理芯片企业，为人工智能应用提供算力支撑 [14] - 许可经营项目包括芯片设计、研发、生产及销售，以及第二类医疗器械销售 [15] - 一般经营项目涵盖计算机技术服务、信息系统集成、进出口业务等 [15]

国产AI芯片行业动态 - 寒武纪股价去年上涨近4倍，今年一度涨至818 87元历史高点，但此后回调约30% [1] - 摩尔线程、沐曦股份与壁仞科技三家国产芯片企业近期集体冲刺IPO，市场认为这将加剧寒武纪的竞争压力 [1] - 西门子等EDA巨头宣布解除对华出口限制，行业局面更加复杂 [1] 企业IPO进展 - 壁仞科技计划三季度赴港上市，最快8月递交申请 [1] - 摩尔线程与沐曦股份科创板IPO申请获上交所受理，从辅导到提交招股书仅耗时半年左右 [1] - 摩尔线程拟募资80亿元投入AI训推芯片及图形芯片研发，沐曦股份拟募资39亿元加码通用GPU及AI推理芯片研发 [2] 企业财务与技术 - 摩尔线程2024年营业收入4 38亿元，净亏损14 9亿元 [2] - 沐曦股份营业收入7 4亿元，净亏损14亿元左右 [2] - 摩尔线程推出三款全功能GPU芯片，MTTS4000计算卡支持全开源大模型 [2] - 沐曦股份曦云C系列GPU已应用于国家AI训练场并完成百度飞桨兼容认证 [2] 壁仞科技战略选择 - 壁仞科技选择港股上市，因A股IPO通道拥挤且港股更具吸引力 [3] - 壁仞科技BR100系列GPU因台积电代工受限导致量产受限 [3] - 香港财政司司长曾表示希望壁仞科技参与香港国际科创中心建设 [4] 行业资本与产能 - 招商资本投资了壁仞科技和沐曦股份，招商局创投参与摩尔线程融资 [4] - 台积电与三星拒绝对华提供7纳米及以下先进制程代工服务，中芯国际承接国内80%先进制程需求但全球市占率仅6% [5] - 西门子等EDA软件出口限制取消，但窗口期仅90天且美方保留回调权利 [5] 行业挑战与博弈 - 美国在放开EDA出口同时加码"芯片制造回流"政策，税收抵免从25%提至35% [5] - 华大九天在模拟电路、概伦电子在器件建模领域取得突破，但数字芯片设计工具链仍被国际巨头垄断 [5] - 行业核心矛盾在于资本市场催生估值泡沫但无法替代技术攻坚 [6]

半导体板块 - 光刻机和先进封装方向出现批量涨停 摩尔线程和沐曦集成电路两家GPU企业的科创板IPO申请被受理 [3] - 国家大基金三期投入1140亿 Yole预测2030年中国大陆将成为全球最大晶圆代工中心 [3] - 旋极信息子公司浙江曲速的AI推理芯片已量产 支持1300亿参数大模型 [3] - 资金开始从芯片股向PCB、玻纤电子布等低估值方向切换 建议关注技术壁垒高、订单明确的细分龙头 [3] 核电板块 - 谷歌首次采购200兆瓦聚变电力 中油资本、中核集团等央企已布局 [3] - 上海核电企业拿下超500亿订单 部分厂商产能排期达数年 [3] - 长城电工、四创电子等核电设备供应商涨停 需关注连板股高度对产业链估值的影响 [3] 军工板块 - 长城军工涨停带动中船系和深海科技补涨 深海科技为政府工作报告点名战略性新兴产业 [4] - 中船应急涨停源于海洋工程装备和水下智能装备订单放量 建议采用"事件驱动+业绩验证"策略 [4] - 中船系存在资产注入预期 需跟踪半年报订单数据 [4] 创新药板块 - 昂利康、舒泰神等创新药企股价创历史新高 医保局出台16条新政支持研发和支付通道 [4] - 前沿生物抗HIV新药和荣昌生物ADC药物临床价值突出 需关注进入III期临床的重磅管线 [4] 市场风险提示 - 微盘股指数7连阳后出现"吊颈线"形态 若跌破5日均线可能引发无业绩支撑小票补跌 [4] - 建议转向业绩确定性高的标的 如中材科技一季度营收增长40% 受益于AI算力需求 [4] 总结 - 半导体国产替代、核电商业化突破、军工政策红利、创新药支付改革为中长线黄金赛道 [5] - 操作策略：低位潜伏优于追高 技术壁垒决定持股周期 政策催化需结合业绩验证 [5]