行业与公司 * 涉及的行业为光通信（光模块）与国产算力（AI芯片/显卡）行业[1] * 涉及的公司包括光通信领域的东田微、可川科技、汇绿生态、至尚科技、旭创、新易盛[2]，以及国产算力领域的寒武纪[8] 核心观点与论据 光通信行业供需与市场展望 * **市场表现与资金流向**：开年以来光通信板块跑输热门板块，但随着业绩预告期来临，市场风险偏好将向业绩线转移，算力与光通信板块具备明显超额收益[1] 上周板块波动后，资金开始逐步回归业绩线[3] 监管层表态将聚焦业绩线，建议关注具备真实业绩、估值合理的优质公司[3] * **需求端乐观**：2025年四季度至2026年一季度光通信板块业绩趋势乐观，行业供需情况指向2027-2028年需求侧均保持相对乐观[1] * **供给端紧张**：供给端当前整体处于紧张状态，隔离器、光芯片、DSP、叉芯等环节尤为紧缺[1] 头部公司供给保障能力较好，二三线公司面临的供给端压力更大[2] * **新技术加速落地**：供给紧张加速了硅光、LPO等新技术的落地进程，以规避缺货的核心器件（如硅光规避EML，LPO规避DSP）[2] 在硅光技术中，PIC（光子集成电路）环节价值量最高，将吸收传统光模块中EML、DSP等芯片的核心价值量，重塑行业价值分配格局[2] * **业绩与估值优势**：光通信板块估值优势显著，相比海外友商优势突出，业绩确定性较强[4] 2025年业绩增长超50%的公司需发布业绩快报，光通信板块的业绩快报值得期待[4] 人民币升值对板块利润的负面影响整体可控[5] * **未来产业节奏**：2026年一季度业绩值得看好，全年走势将跟随产业迭代节奏[4] 2026年3月光通信展有望发布下一代及新形态产品[4] 2026年二季度行业将进入模型密集迭代周期，马斯克的XAI新数据中心投产将推动模型迭代加速，若大模型商业化确定性增强，将为算力推理市场提供核心支撑[4] 光通信具体标的与投资逻辑 * **弹性标的梳理**：东田微是隔离器环节辨识度较高的标的，隔离器是当前最紧缺环节之一，中日贸易问题加剧物料紧缺，公司凭借供给优势具备行业话语权[2] 可川科技聚焦硅光PIC环节，将受益于PIC价值量提升与行业价值量分配重塑[2] 汇绿生态作为海外大厂代工厂，通过收购实现国内客户突破，在供给紧张背景下凭借产能与物料支持实现明显放量[2] 至尚科技布局英伟达体系CPU连接方案，为三口的方案提供生产加工服务[2] * **龙头配置价值**：光通信板块后续发展趋势确定性较强，头部公司供应链保供能力出色，如新易盛已明确表示供应链无问题，1.6T产品将如期大规模上量[6] 头部公司兼具业绩增速与估值优势，业绩预期明确，当前核心投资逻辑为优先配置龙头标的[7] 国产算力行业动态与指引 * **H200预期**：英伟达已暂时停止H200P PCB的采购，表明国家将其作为中美博弈筹码，不会大规模放开落后一代产品的供应[8] 即便后续有英伟达产品进入国内，也仅会是小规模，且需配套大量国产显卡才能完成采购[8] H200是否放行，对国内上游采购不会产生特别大的影响[8] * **国产算力发展节奏**：2026年国产3D相关公司将逐步进入交付阶段，但此前有收购动作的小公司在2026年仍难以释放业绩[8] 2026年国产算力行业将走出类似光模块2025年的节奏，头部大厂将逐步交付算力卡并兑现业绩，未通过测试的小厂市场份额会被进一步挤压[8] 算力产能的释放从wafer in到收入确认，需经历7~9个月的周期[9] * **业绩预期**：国产算力相关公司因同比实现50%的增长需发布业绩预增公告，但对2025年第四季度业绩无需抱过高预期，例如寒武纪8月已预告全年业绩区间为50~70亿，目前来看难以超越该区间上限[8] 其他重要内容 * 监管层及官媒正引导市场回归具备真实业绩、核心技术的标的，这类标的是市场长线配置的优质选择[10]

行业与公司 * 涉及的行业为人工智能数据中心（AIDC）与算力基础设施（液冷、电源）[1] * 核心讨论公司为字节跳动，并提及阿里巴巴、腾讯、华为等科技公司的AIDC规划[2][29] 核心观点与论据：AIDC整体规划与增速 * **2025年实际落地规模远低于预期**：2025年初市场预期约1,500亿，但实际在中国落地规模约为500-600兆瓦，仅为预期的1/3，主要因业务需求调整及2024年发标量高但未完全使用[2] * **字节跳动2026年国内算力规划**：为1.7GW，较2024年减少400MW[2][3] * **字节跳动全球投资计划**：计划2026年全球投资1,500亿-2,000亿元，其中65%用于国内，35%用于国外[2][25] * **国内投资结构**：国内部分服务器开支占比约70%，其余为基础设施等[25] * **其他公司规划**：阿里巴巴2025年规划900兆瓦，2026年增至1,100-1,200兆瓦；腾讯2025年规划700兆瓦，2026年增至800多兆瓦[29] 核心观点与论据：建设模式与区域布局 * **自建与代建/租赁比例**：字节跳动2026年国内1.7GW规划中，自建与代建比例维持在7:3左右[2][4]，内蒙古、浙江、芜湖等地自建比例略有提高[4]，预计到2030年整体比例仍保持8:2（自建占20%），但自建比例最高可达35%[27] * **国内重点区域**：看好内蒙古以及后期的宁夏和甘肃，若宁夏或甘肃电价有折扣可能大规模部署；张家口、苏州及芜湖等地保持小幅增长[6] * **海外布局**：2025年已在泰国招标约200MW[2][4]，2026年计划扩展至泰国、马来西亚、巴西和芬兰，总体量预计600-800MW，但实际落地可能延至2027年[2][4]，另考虑澳大利亚（几十兆瓦）及爱尔兰等地[5][6] 核心观点与论据：算力卡供应与构成 * **字节跳动算力卡存量**：拥有约13.5万张NVIDIA算力卡存量加新购[2][7] * **国内市场算力卡构成**：2025年NVIDIA与国产卡比例约为8:2，预计2026年调整至7:3[2][7][10]，同时采购了约3.65万张国产卡（如华为、寒武纪）[7] * **海外市场算力卡构成**：主要采用NVIDIA的H100和B200系列，2026年将逐步引入B300系列及同类中高端算力卡[2][8] * **供应限制缓解**：国内市场限制自2025年11月起逐步缓解，但信息传导至UPS等厂家存在时间差，预计市场感知变化需至2026年5、6月[2][11] 核心观点与论据：数据中心技术趋势 * **电源系统升级**：因英伟达高端算力卡，配电侧功率从2.53千瓦升级至4.55千瓦[2][12]，800伏电源系统（倾向于UPS方案）将匹配高端GPU机柜，但2026年应用量不会特别大，主要供应商包括中宏电器、台达、麦格米特、光宝和欧陆通[12][13] * **高功率方案**：目前仍以PSU方案为主，未来可能转向垂直供电系统（VPD），阿里已开始采用Power Shelf的5.5千瓦产品但未大规模启用[16] * **液冷技术普及**：2025年落地项目多采用冷板式液冷技术，总规模约200多兆瓦，主要位于张家口地区[2][17]，从2026年起，单机柜功率超过20千瓦将统一采用液冷技术[2][17] * **液冷系统招标模式**：可采用全站式集成招标模式，将多个组件打包招标[2][18] 核心观点与论据：供应链与主要供应商 * **液冷系统（CDU）供应商**：中科曙光、英维克等公司占据主要市场份额，高澜、森林以及北地等公司分配剩余份额[18] * **循环泵供应商**：主要由威乐和格兰富等品牌主导，占据80%以上市场份额[18] * **换热器供应商**：以合资品牌为主，如阿法拉伐和APV[19] * **液冷板（冷板）供应商**：包括思泉、飞荣达和AVC等公司，飞荣达与浪潮及华为合作较多[20] * **快接头（UQD）供应商**：包括曼尼布德、中行、丹佛斯以及史丹史考比尔等公司[22] * **UPS设备供应商**：主流包括维谛、台达、华为等一线品牌[30] 核心观点与论据：成本分析 * **国内数据中心基础设施造价**：约1.1万-1.3万元/千瓦（不含液冷）[2][23] * **液冷系统费用**：约3万元/机柜，每个环（约10个机柜）约30万元[23] * **服务器费用**：普通服务器约2万元/台，GPU服务器约20万元/台[2][23] * **国内算力租赁价格**：约4万元/（台服务器·月）[23] * **国外成本对比**：数据中心基础设施成本约为国内1.5倍，GPU控制器价格高出市场行情10%左右，算力租赁价格总体略低于国内（约95%）[2][23] * **政策影响成本**：根据美国政府要求，目前约25%的份额可以发给中国市场，这对整体造价成本有一定影响[23] 其他重要信息 * **招标与部署节奏**：大规模招标集中在3月底至4月初，业务部署需提前3-6个月规划[2][11] * **2027年资本开支不确定性**：主要受制于GPU供应情况及国产卡性能和产能[28] * **超节点服务器应用**：阿里巴巴和字节跳动均有使用，但字节跳动更多处于实验性质[30]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：人工智能算力行业，特别是国产算力芯片领域[1][4][5] * 公司： * **字节跳动**：作为核心需求方，其算力需求与采购计划是讨论焦点[1][4][6][9] * **国产算力芯片厂商**：包括**华为（升腾）**、**寒武纪**、**海光**[1][4][5][9] * **英伟达**：作为行业巨头，其产品策略（老款停产）和收购动作（Groq）对市场产生影响[1][3][4][7] * **Meta**：作为国际科技公司案例，其收购策略与大模型发展现状被评述[2][3][8] * **其他提及方**：阿里、腾讯、Deepseek、谷歌[2][5][7][9] 核心观点和论据 **1 字节跳动算力需求激增，驱动国产算力采购** * 字节跳动预计2026年日均Token消耗量将大幅增长至**400万亿**，较2025年底的**50万亿**显著提升[1][4] * 实际算力卡消耗量预计增长**3至4倍**，需关注大模型参数优化的影响[1][4] * 由于英伟达老款算力卡（如A4、T10、L100）停产，字节跳动将增加对国产算力卡的采购[1][4] * 英伟达新款H200库存有限且优先用于训练及外部推理，字节跳动的对内推理需求将主要依赖国产卡[1][4] **2 国产算力市场前景明确，厂商份额将变化** * 国产算力发展趋势确定且长期看好，字节跳动等大厂已开始讨论2026年采购计划[1][5] * 市场传言字节跳动向华为下单**400亿元**采购量可能偏低，预计其2026年国产算力卡总采购额至少在**六七百亿元**左右[1][4] * 华为升腾在字节内部表现一般，寒武纪等其他国产厂商份额有望增加[1][4] * 寒武纪在适配方面表现出色，已与字节完成所有模型适配，未来份额有望进一步增加[1][5] * 海光在阿里、腾讯等其他大厂中的进展值得期待[1][5] **3 英伟达收购Groq意义重大，Meta收购策略效果不佳** * 英伟达收购Groq增强了其技术实力，Groq的LPU架构无需数据传输至存储，直接在片上计算，能提升效率[3][7] * 此次收购使英伟达弥补了自身在TPU架构上的短板，并消除了谷歌TPU带来的竞争压力[3][7] * Meta收购Minus在AI应用层面具有开创性，但并未提升其核心大模型能力[2] * Meta战略混乱，在大模型领域已落后于阿里和Deepseek等公司，目前已不再是全球一线的大模型公司[2][3][8] **4 2026年国产算力市场增长预期乐观** * 预计2026年国产算力市场规模至少增长**一倍以上**[1][6] * 字节跳动对算力的需求非常确定，建议重点配置国产算力作为底仓[1][6] 其他重要内容 * 字节跳动明年的目标是增长**10倍以上**的token消耗量[9] * 寒武纪可能占据更高份额，而海光则有望在阿里和腾讯方面取得突破[9] * 从估值角度看，国产算力量化股票仍具备较大的弹性空间[5]

宏观经济与增长预测 - 国际货币基金组织预测阿联酋今年国内生产总值增速将达到4.8%，超过世界平均水平，预计明年经济增速将升至5% [1] - 增长动力主要来自非石油天然气行业的强劲增长和欧佩克的产能政策 [1] 非石油经济表现 - 阿联酋11月采购经理指数达到9个月来的最高点54.8，高于10月的53.8和长期平均值54.3，就业市场也达到18个月来最好水平 [2] - 人工智能产业快速增长，在美国开放人工智能研究中心投资50亿美元与G42启动AI数据中心园区建设，微软自2023年以来也在阿联酋投资逾73亿美元 [2] - 计划用5年至7年时间打造一个集封装、测试和研发于一体的全栈芯片生态系统 [2] 能源行业状况 - OPEC+集团同意维持整体原油生产水平直至2026年12月31日，并批准对19个成员国的最大可持续产能进行全面评估，以制定2027年产量配额 [3] - 2025年阿联酋日均产油量约330万桶，最大产能为日均485万桶，计划至2027年将日均最大产能提升至500万桶 [3] - 阿布扎比国家石油分销公司三季度利润同比增长21.5%，归母净利润攀升至2.21亿美元，营收增长2.7%达到25.4亿美元 [3] 多边合作与贸易 - “国家经济集群政策”旨在通过扩大全面经济伙伴关系协定网络，使阿联酋在未来7年内实现外贸增长150亿迪拉姆，经济年均增长300亿迪拉姆 [4] - 自2021年9月启动以来，阿联酋已与26个国家和经济体签署相关协议，2025年与马来西亚、新西兰、肯尼亚、乌克兰和中非共和国签署了5项新协议 [4] - 中国是阿联酋最大的贸易伙伴，2025年1月至9月中阿贸易额达769.3亿美元，两国在多个领域的双边贸易总额超过1000亿美元 [4]

文章核心观点 - 长城基金基金经理韩林认为，当前AI产业仍处于相对早期的科技浪潮阶段，泡沫并不显著，2026年科技投资应围绕AI产业链展开，其中上游算力基础设施环节确定性较强 [1][6] - 市场对AI泡沫的担忧已历经三轮（2023年投资持续性、2024年底至2025年上半年算力通缩、2025年末循环投资），均随产业实际进展而逐步化解 [1][6] - AI产业当前阶段与2000年互联网周期类似，但业绩基础更扎实，特征更贴合早期成长阶段，核心投资逻辑在于未来成长潜力 [2][7] AI产业阶段与泡沫争议 - 2023年关于AI投资持续性的争议，被海外CSP（云服务提供商）大厂持续的资本开支与云服务收入增长打消 [1][6] - 2024年底至2025年上半年的算力通缩担忧，因北美市场延续“大力出奇迹”的模型训练方式而阶段性消除 [1][6] - 2025年年末聚焦的循环投资问题，随着部分CSP龙头用自研ASIC芯片训练出优质模型、构建独立生态而逐步缓解 [1][6] - 当前市场仍处在基础建设大力发展状态，应用变现和商业化尚在探索周期，属于产业发展相对偏早期成长的阶段 [2][7] 景气周期判断框架 - 判断行业景气周期可从三大维度入手：一是供需逻辑，看需求是否旺盛、供给是否紧缺；二是财务指标，如毛利率、净利率、ROE呈向上趋势；三是业绩表现，经历从低于预期到符合预期再到持续超预期的过程 [2][7] - 在AI领域，可通过跟踪龙头GPU厂商排产与供应量、下游CSP厂商资本开支指引等具体指标佐证景气周期状态 [2][7] 2026年AI产业链投资机遇与挑战 - **上游算力基础设施**：是2026年AI板块确定性较强的投资机会，当前正处在“算力基础设施军备竞赛”之中，算力卡、计算、连接、存储、电力供给、电力设备等各个环节均处于紧俏状态，催生大量投资机遇 [3][8] - **上游算力基础设施挑战**：一是供应链瓶颈，部分环节高度集中，供给波动可能拖累整个产业链；二是阶段性地缘政治影响带来的不确定性 [3][8] - **中游模型或平台**：最大机遇在于卡位战，模型能力提升将赋能平台公司提升市占率；大型CSP厂商兼具模型拥有者与云服务提供者双重身份，结合模型与云服务后有望通过SaaS、PaaS模式变现 [3][8] - **中游模型或平台挑战**：大模型研发需承担高额的算力、电力及人力成本，盈利时点尚不明确；同时技术更迭迅速，行业内不存在持续领先的企业，竞争激烈 [4][9] - **下游应用**：机遇在于百花齐放的业态，相对看好To B端的AI+SaaS应用，因提升生产效率能增强企业用户付费意愿，商业转换能力较强 [4][9] - **下游应用挑战**：商业化推进难度大，若模型能力与AI应用结合不紧密，将导致下游客户付费意愿不足，或因导入周期过长放缓商业化进程 [4][9]

沐曦股份上市概况 - 国产GPU芯片龙头沐曦股份于上交所科创板上市 发行价格为104.66元/股 [1] - 上市首日收盘价报829.9元 较发行价上涨692.95% [1] - 公司上市后市值达到3320亿元 [1] 行业地位与市场格局 - 沐曦股份是国内GPU芯片和计算平台提供商 其上市将加快国内人工智能基础设施建设 [3] - 截至目前 国产算力公司包括寒武纪、摩尔线程和沐曦股份 总市值已突破万亿元 [3] - 公司定位为国产算力底座的核心供应商 [7] 资金用途与业务部署 - 公司本次募集资金将重点投向新型高性能通用GPU研发及产业化等项目 [5] - 公司产品已部署于10余个智算集群 [5] - 算力网络覆盖国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心 [5] 市场前景与规模 - 2025年国内AI芯片市场规模预计将达到1780亿元 [11] - 国产算力进入市场将带动芯片制造、操作系统、通用和行业模型、智能体等上下游生态体系 [9] - 国内通用大模型和垂直模型加快升级落地 对算力提出新需求 [11] AI应用落地与需求 - 人工智能在制造业、金融、能源、医疗健康等领域应用加速落地 [12] - 在上海电影制片厂 使用影视专属算力池后 国内首部超百分钟AIGC剧集制作周期缩短三分之二 成本大幅降低 [12] - 上海电影技术厂预计到2026年可实现百部以上AIGC项目规模化制作 对国产算力及产业生态提出更高需求 [14] - 在复旦大学医学院 基于多场景的垂直模型和智能体正在开发落地 [16] - 在南方电网 垂直大模型“大瓦特”日活从年初1000万次升至12月4000万次 应用于电力巡检、故障排查等场景 [18] - 南方电网后续将通过模型算法进行电力系统仿真模拟 实现智能调度 [18] - 在TCL工厂 显示面板生产线部署垂域大模型 通过智能体实现自主监控、分析与决策 相关AI应用创造综合效益超过10亿元 [22] 国产算力技术发展与市场响应 - 人工智能应用场景加速落地 推动国产算力技术快速迭代 [22] - 北京某大型智算中心 其智算机房数量从年初一层增至目前三层 [22] - 该中心国产GPU智算模组的运算能力较年初增加近一倍 [22] - 先进的智算模组可同时服务大模型训练推理、科研研发、金融安全防护等多种场景 [24] - 广州一家AI算力工厂正在生产服务大模型训练及推理的算力卡 [25] - 该工厂业务量出现爆发式增长 订单量增长接近200% 且有很多订单留到明年 [27] - 国产算力芯片实现本地生产 对用户需求响应较快 为市场提供更多选择 [29] - 国产和进口智算芯片可在同一模型中共同适配 用户寻求最优组合 [31] - 国产卡优势在于离市场近 能根据应用快速迭代并产生新产品 [31] - 国产算力芯片的规模化效应有望加速技术迭代 并以更具性价比方式适应未来模型训练需求 [33] - 基础模型能力提升需要算力和数据支持 需通过软件方法协同调度多芯片能力以提升算力集群效能 [35]

人工智能应用场景加速落地 - 影视制作领域，国内首部超百分钟生成式AI拟真人剧集上线，制作周期缩短三分之二，成本大幅降低，预计到2026年可实现百部以上AIGC项目规模化制作 [1] - 医疗健康领域，复旦大学医学院正开发基于医生、患者和科研场景的垂直模型与智能体，为医生提供AI助手，为患者提供AI健康顾问 [4] - 能源领域，南方电网垂直大模型“大瓦特”日活从年初1000万次上升至12月4000万次，应用于电力巡检、故障排查，并将用于电力系统仿真模拟与智能调度 [6] - 制造业领域，TCL显示面板生产线部署垂域大模型，通过智能体实现全域自主监控、分析与决策，相关AI应用创造综合效益超过10亿元 [8][10] 国产算力需求激增与产业生态发展 - 人工智能在制造业、金融、能源、医疗健康等领域应用加速落地，对国产算力及相关产业链提出更高需求 [1][2] - 行业公司积极利用国内外公共算力资源以增强自身大模型能力 [10] - 国产算力以本地化生产和更快响应速度，协同发展满足多元化需求 [11] 国产算力基础设施与技术快速迭代 - 北京某大型智算中心机房数量从年初一层增至三层，国产GPU智算模组运算能力较年初增加近一倍，下游应用快速增加 [14] - 广州某AI算力工厂2025年业务量出现爆发式增长，国产算力芯片实现本地生产，对用户需求响应快，为市场提供更多选择 [16] - 国产与进口智算芯片在项目中共同适配，用户寻求最优组合，国产卡优势在于离市场近，能根据应用快速迭代出新产 [16] - 国产算力芯片规模化效应有望加速技术迭代，并以更具性价比方式适应未来模型训练需求 [16] - 人工智能基础模型能力提升需算力与数据支持，需通过软件方法协同调度多芯片能力，提升集群效能以支持模型规模与能力扩大 [17]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为军工电子与GPU芯片设计行业，核心公司为景嘉微[1] 核心观点与论据 **财务表现与预期** * 2025年前三季度公司实现营收4.95亿元，同比增长12.14%，但整体亏损7,300万元[4] * 2025年第三季度单季实现营收3.01亿元，同比增长230%，并实现规模利润0.15亿元，扭转了去年同期亏损局面[4] * 公司预计四季度通过优化交货流程可实现全年年初设定的经营目标，但产能略显紧张[4] * 公司首要任务是确保收入目标达成，对于全年利润端能否由亏转盈不确定，因研发投入非常大[7] **各业务板块表现与展望** * 显控业务预计2025年收入相比去年将大幅增长，得益于在晶圆供应紧张情况下仍能确保交货[2][5] * 雷达和通信业务在2025年有小幅增长，但更大的增长预期可能在2026年体现，新产品线为未来增长奠定基础[2][5] * 军工行业需求在2025年较为均匀且稳定增长，从2月份开始公司供货一直较为紧张，特别是在晶圆和DDR等关键部件方面[2][6] **新产品研发与市场推广** * 公司正进行两项主要研发项目：算力卡项目处于Chat定审阶段，预计2026年下半年有初步成果；传统渲染GPU项目接近收尾阶段，旨在对标英伟达中高端系列[13] * GM11服务器产品实测效果超出预期，吸引了众多服务器厂商合作，下半年至明年将继续推进订单储备和市场推广[2][9][10] * 面对新上市GPU企业的竞争，公司通过优化技术、加强合作和拓展应用场景来应对[11] * 产品具有竞争优势，例如11款产品与摩尔产品竞争，在同一服务器测试中性能表现更优，支持32路输出优于竞争对手的20路输出[12] **战略投资与人才布局** * 无锡陈鸿威AI SOC芯片公司已在二季度完成TO（Tape Out），预计很快会有回片结果，被视为未来重要增长点[2][8] * 公司正积极扩充芯片领域人才队伍，已扩招近200人，未来研发重心将聚焦上海，已在上海张江建立新的研发中心[3][15] 其他重要内容 * 公司战略是先放利润保收入，以反映市场需求和产品出货情况[7][14]

公司股价表现 - 上玮新材公布资产并购计划后一个月内股价涨幅超过12倍 [2] - *ST宇顺发布收购公告后出现连续13个5%一字涨停和六轮连续五个交易日5%涨停 [2] - *ST宇顺大股东上海奉望对并济科技增资3亿元消息公布后股价再次连续涨停 [2] 并购交易进展 - *ST宇顺重大资产重组流程只差临门一脚 但尚未完成 还需要通过股东大会审议和后续流程 [2] - 在收购中恩云没有完成之前 上市公司不方便启动对其他资产的收购 [2] - 大股东上海奉望与并济科技现有股东签署战略投资框架协议 约定30天排他期内完成增资 [2] 并济科技业务实力 - 公司运营近3万张算力卡 规模在国内属于头部 [4] - 能够获取英伟达高端算力芯片的最新货源 包括稀缺算力卡 [4] - 已实现国产GPU业务落地 形成国际与国产先进算力协同发展 [4] - 与顶尖院校成立联合实验室 联合申报工信部算力强基榜并入围 [5] - 与天府云战略合作 建成西南地区最核心的算力节点 [5] - 在河北邢台 秦皇岛 张家口建立智算中心 [5] 公司基本情况 - 成立于2020年 是西南地区最早 规模最大的人工智能算力服务商 [4] - 注册资本1.47亿元 实缴资本6776万元 [4] - 控股四川并济智算科技和上海并济弘意科技两家子公司 [4] 业务协同与竞争关系 - 中恩云业务属于数据中心相关业务 并济科技从事智算中心相关业务 [5] - 智算主要用于AI训练和推理工作 要求设备性能更高 [5] - 两者业务有本质区别 解决的客户需求不同 不会形成同业竞争 [5] 市场预期与股东态度 - 市场认为并济科技可能被装入上市公司 并以股价上涨做出反应 [2][6] - 大股东表示一切皆有可能 [2] - 大股东认为并济科技资产非常优质 符合其寻找的资产标准 [3][4] - 基于并济科技的现有优势 其盈利能力非常值得期待 [5]

纪要涉及的行业或公司 - **行业**：机器人、AIDC、电网、工控、AR、AI电气设备、服务器电源、智能电表、新能源、虚拟电厂 - **公司**：思源电气、麦克米特、和旺、科华数据、中恒、金盘、Figure、宇树、优必选、小鹏、小米、华为、无锡信捷、新海兔、千寻、汉威、能斯达、莫线、弗莱、奥比中光、Intel RealSense、龙溪股份、乔界树、英伟达、安菲诺、博通、中国长城、HVD、纬地、台达、中航、汇川、明智、雷赛、禾川、伟创、信捷、西电、国电南瑞、平高集团、许继股份、四方、国网英大、许继、国能日新、特变电工、特锐德、东方电子、三新医疗、西安西开 纪要提到的核心观点和论据 机器人行业 - **核心观点**：人形机器人板块是万亿级市场起点，下半年机会大，零部件发展快，市场规模未来增长可期 - **论据**：2025年一季度表现好，二季度沉寂但有积极变化，利空已在股价反映；国内上半年发布新产品，有百台级订单；小鹏、小米等车企加大投入；零部件如灵巧手、关节模组快速迭代；特斯拉乐观预计2027年达100万台，不同阶段有不同应用方向[1][2][3][5] AIDC领域 - **核心观点**：面临挑战与机遇并存，下半年有发展空间与潜力 - **论据**：挑战是海外供货未上量、国内算力卡短缺影响资本开支；机遇是新算力卡推出、推理模型带来增量需求，新一代架构等改善盈利结构，看好阿里、腾讯采购及英伟达方案决定后的HVDC增长潜力[1][6] 工控行业 - **核心观点**：2025年总体需求正增长，下半年有望保持增长，增长依赖结构化改造需求 - **论据**：锂电、物流等行业表现良好，但受贸易战及关税影响，二季度订单略逊于一季度；行业增长非依赖大规模资本开支[1][9] 电网行业 - **核心观点**：投资保持高增长，设备更新需求是重要增量，特高压项目推进，电力市场化进程加速 - **论据**：2025年前5月同比增长20%；特高压项目下半年多条线路有望核准和开工；全国现货市场将进入结算运行阶段[1] AI电气设备行业 - **核心观点**：处于快速发展阶段，需观察资本开支及AI应用放量节奏 - **论据**：二季度海外厂商业绩超预期，上半年国内企业业绩平淡，等待海外算力订单兑现；新模型将产生催化作用[27] 服务器电源行业 - **核心观点**：是AI电气设备核心部件，高功率卡出货影响利润率，新架构催生更高功率产品 - **论据**：高功率卡门槛壁垒高、产能有限；未来新架构可能催生8千瓦或12千瓦电源产品，单瓦价值量提升[28] 智能电表市场 - **核心观点**：20版智能电表生命周期末期招标价格下降，24版下半年招标价格有望提升 - **论据**：2025年第一批招标价格持续下降，同比总量下滑28%，价格同比下降约20%；下半年24版定型招标，对应价格有望提升改善头部企业毛利率[44] 新能源及虚拟电厂 - **核心观点**：新能源市场化交易电量占比增加，虚拟电厂商业模式将显现 - **论据**：136号文催化绿电进入市场，国网经营区新能源市场化交易电量占比超50%；虚拟电厂在现货市场铺开后通过交易获收益，如山东公示示范项目运营商[51] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **人形机器人零部件**：各公司布局电机、电控和编码器等核心部件，与工控设备相通，部分公司还布局AI DC和电力产品并拓展海外市场；丝杠加工效率提升，线性关节应用，减速器有新开发；灵巧手自由度提升但负载力弱，电子皮肤受关注[10][11][20][21] - **AR领域公司**：推荐麦克米特，还有代工企业和旺等，国内科华数据突出，中恒、金盘等也值得关注[8] - **海外公控市场**：2025年第一季度收入同比下滑1个百分点，降幅收窄，上半年去库存，下半年弱复苏，离散市场复苏力度大，流程市场增速放缓，订单同比增8%，环比增10%[34] - **特高压项目竞争格局**：直流领域西电份额提升，国电南瑞是龙头；直流穿墙套管国内厂家份额超70%；交流领域平高集团在1000千伏组合电器领先；变压器领域四家平分；许继股份业绩弹性最大[37] - **一次设备与二次设备**：一次设备新建工程减少但老旧设备更新补充，二次设备前三批快速增长，未来需求集中在老旧设备更新，新技术应用成新投入方向[38][39] - **物资区域集采**：2025年首次实施，中标价格下降，头部公司份额提升，第一批招标金额709亿元，预计全年招标金额同比增超40%[2][40] - **配电变压器和一二次融合设备**：国网英大在配电变压器市场份额提升，一二次融合设备相对分散[41] - **分布式新能源接入**：围绕分布式光伏改造及功率预测设备需求，136号文后国能日新订单爆发式增长，10千伏接入群调群控成重要方向[43] - **国内外电网建设**：2025年国内电网增速下滑但景气度高，2024年全球电网资本开支加速增长，美国AI相关基础设施需求增速快，非美市场以老旧设备更新需求为主[45] - **海外高压电力设备**：供需紧张状态短期内难改善，中国企业出口价格与国际巨头持平或更高，利润表现好，高压变压器出口金额同比增41%[47] - **变压器行业出口**：2025年普通变压器出口金额增长33%，头部公司海外份额提升，北美市场需求为刚需，南美和大洋洲市场增速提升[48] - **中国电力市场化改革**：2024 - 2025年改革加速，用电量基数达10万亿千瓦时，市场化交易电量占比超50%，现货交易发展快但仍处初期[49] - **现货交易各省情况**：广东现货交易占比约5%，山东在10% - 15%之间，定价偏保守，现货市场铺开后价格有望上升[50]