核心观点 - 报告认为当前市场处于牛市中的"复核阶段"，由流动性边际趋紧和尾部风险担忧引发风格切换，从"讲故事"转向"看业绩"，资金向业绩能见度高的大公司及防守型资产收缩 [6] - 市场波动相对可控，与4月初相比，本次波动更温和，未出现流动性挤兑征兆，回撤主要来自风险溢价抬升与获利了结，而非基本面骤变 [9] - 短期配置维持"黄金/优质长债作为波动对冲，权益偏防御与高质量"框架，偏好现金流稳健的龙头公司，战术性回避高Beta小盘股 [9] 市场表现与数据总结 - 主要股指近期表现分化：纳斯达克指数ETF（QQQ）5日下跌2.34%，1个月上涨2.45%，年初至今上涨18.36%；标普500指数ETF（SPY）5日下跌1.18%，1个月上涨1.22%，年初至今上涨13.64%；罗素2000小盘股指数5日下跌2.65%，1个月上涨2.36%，但年初至今仅上涨8.42% [4] - 恐慌指数VIX本周大幅波动，5日上涨30.06%，1个月上涨18.36%，3个月上涨30%，反映市场风险偏好下降 [4] - 避险资产表现强劲：COMEX黄金价格1个月上涨5.32%，3个月上涨8%，年初至今大幅上涨55%；美元指数年初至今下跌9.6% [4] - 美国10年期国债收益率为4.0%，近期波动较小 [4] 市场驱动因素分析 - 美联储暗示缩表接近尾声，鲍威尔表示"未来数月准备金接近充足、可能停止缩表"，推动名义与真实利率回落，利好黄金和长债，但对高估值科技股的贴现率形成短线压制 [7][9] - 地缘政治与关税扰动抬升风险溢价：特朗普100%关税言论引发市场波动，风险溢价上行体现为VIX抽升与小盘股、周期股领跌 [9] - 流动性环境边际趋紧，FCI指数显示9月中至10月中流动性轻微收紧，市场自发降低杠杆、压估值 [6][8] - 商品内部分化：原油受增长担忧和去杠杆拖累回落，而黄金在"避险+央行购金+实际利率回落"三重驱动下创下新高 [9] 估值与仓位分析 - 科技巨头估值仍属合理：M7（或指七大科技股）24个月前瞻市盈率约27倍，远低于互联网泡沫时期微软等巨头52倍的估值水平 [6] - 市场仓位呈现防御状态：根据CFTC持仓报告，美股净多头几乎清空，说明投机仓位极轻，交易者不敢加杠杆 [6] 短期展望与配置建议 - 短期市场节奏受三因素牵动：关税谈判与APEC窗口期、美联储资产负债表路径、美国政府停摆与数据缺口 [9] - 配置建议聚焦防御与高质量资产：若VIX维持抬升且10年期国债收益率≤4%，黄金相对优势仍在；美股内部偏好现金流稳健、估值不过热的龙头公司与低波因子 [9] - 建议止盈高风偏小票，组合向强业绩的大公司收缩，并买入防守型资产 [6]

投资策略核心理念 - 雪球三分法基于长期投资和资产配置逻辑 旨在通过资产分散 市场分散 时机分散三大策略实现收益来源多元化及风险可控 [2] - 该策略核心是不把鸡蛋放在一个篮子里 更不把篮子放在一辆车上 帮助投资者在长期市场中稳扎稳打 [2] - 策略目标并非追求短期赚快钱 而是为普通投资者搭建一个抗风险的投资框架 将投资变为不用费劲儿的长期事 [4] 资产分散策略 - 资产分散要求不将资金全部投入一类基金 需根据风险承受能力搭配股票型 债券型和货币市场基金 [2] - 股票型基金收益潜力大但波动猛 债券型基金稳当靠谱能中和风险 货币市场基金灵活方便可随时取用 [2] - 具体配置比例示例为激进型采用5:3:2 稳健型采用3:5:2 即使某类资产短期下跌 其他类别也能起到托底作用 [2] 市场分散策略 - 市场分散强调不应只关注A股市场 需将资金分配到不同地域的市场中以对冲单一市场暴跌的风险 [3] - 全球市场关联性强但各有节奏 例如A股震荡时美股科技股可能上涨 可通过纳斯达克指数ETF 标普500指数ETF或投资亚洲新兴市场的基金实现 [3] - 2022年A股调整时 配置了美股科技基金的投资者利用该部分收益缓冲了损失 体现了不把鸡蛋放一个市场篮子的智慧 [3] 时机分散策略 - 时机分散建议采用定投方式 避免纠结于抄底或逃顶 定投是每月固定日期投入固定金额 无论市场涨跌均坚持买入 [3][4] - 定投策略在市场上涨时买入份额少但享受收益 下跌时买入份额多相当于低价囤货 长期下来能熨平成本 [3][4] - 例如从2018年开始定投沪深300指数基金 尽管经历2018年大跌和2020年疫情波动 到2023年仍获得不错收益 证明了时机分散的魔力 [4]

跨境ETF市场表现 - 南方基金沙特ETF、景顺长城基金纳指科技ETF、景顺长城基金标普消费ETF分别涨5.57%、3.64%和3.4%，最新溢折率为8.99%、3.72%和29.09% [1] - 富国基金标普油气ETF、嘉实基金标普油气ETF分别涨3.19%和2.99% [1] - 广发基金纳指ETF、国泰基金纳指ETF分别涨2.7%和2.63% [1] - 标普消费ETF和标普500ETF溢折率超20%，分别为29.09%和20.45% [6] - 南方基金沙特ETF最新溢折率扩大至8.99% [6] 全球股市动态 - 标普500指数上涨42.36点，涨幅0.72%，报5886.55点 [5] - 纳斯达克指数上涨301.74点，涨幅1.61%，报19010.09点 [5] - 欧洲STOXX 600指数收涨0.1%，德国DAX指数收高0.31% [5] - 标普500指数抹去今年迄今跌幅，今年上涨0.1% [5] 宏观经济与政策 - 美国4月消费者价格指数同比增长2.3%，低于预期的2.4% [10] - 10年期美债收益率上升2.4个基点至4.481% [10] - 美国和沙特阿拉伯签署价值近1420亿美元的军售协议 [6] - 英伟达将向沙特提供逾1.8万块最先进AI芯片 [6] 商品市场 - 布兰特原油结算价报每桶66.63美元，上涨1.67美元，涨幅2.57% [6] - 美国原油收于63.67美元，上涨1.72美元，涨幅2.78% [6] 市场情绪与预期 - 中美贸易协议被视为巨大利好惊喜 [6] - 致富证券预计美股指数将在5500-5800点震荡 [10] - VIX波动率指数持续回落至22附近，反映市场风险偏好回升 [10]

市场表现 - A股三大指数集体反弹，沪指涨1.16%，深证成指涨2.25%，创业板指涨2.27%，沪深两市成交额1.61万亿，较昨日缩量901亿 [1] - 美股跨境ETF涨幅显著，标普油气ETF(159518)涨10.06%，纳斯达克指数ETF(159501)涨10.04%，纳指100ETF(513390)涨10.03% [1] - 美股三大指数暴涨，道指涨7.87%至40608.45点，标普500涨9.52%至5456.90点，纳指涨12.16%至17124.97点，创2001年以来最大单日涨幅 [2] ETF市场动态 - 信用债相关ETF微跌，500ETF增强(560950)跌4.59%，中旬400ETF(159918)跌1.75%，豆粕ETF(159985)跌1.39% [3] - 恒生科技ETF(513130)成交额139.28亿元，恒生科技指数ETF(513180)成交额136.96亿元，30年国债ETF(511090)成交额107.08亿元 [5] - 基准国债ETF(511100)换手率314.35%，新经济ETF(159822)换手率216.55%，标普消费ETF(159529)换手率205.95% [5] 新基金上市 - 深证100ETF大成(159216)将于4月11日上市，跟踪深证100指数，成分股总市值2000亿元以上权重占比44.61%，电子和电力设备及新能源行业权重均超15% [7] - 深证100指数前十大权重股包括宁德时代、美的集团、比亚迪等，合计占比40.71% [7] - 深证100指数成分股聚焦TMT、高端制造和消费等新经济领域，契合中国经济转型升级方向 [8]