市场资金流向与投资者情绪 - 随着美联储政策决议临近，避险情绪主导美国市场资金流向，投资者大举撤离股票基金，将巨额资金停泊在货币市场基金以应对不确定性 [1] - 截至12月3日当周，投资者净买入约1047.5亿美元的美国货币市场基金，为自11月5日以来最大单周净流入，显示市场在美联储政策声明前采取高度防御性姿态 [1] - 美国股票基金当周遭遇约35.2亿美元的净抛售，为连续第二周呈现净流出态势，资金对避险资产的偏好显著升温 [1] 股票基金表现与板块分化 - 尽管存在降息预期，但投资者对风险资产的敞口正在收缩，大型科技股估值过高强化了投资者从股市向更安全资产转移的趋势 [1][2] - 分市值看，中盘股基金连续第七周净流出4.9492亿美元，大盘股及小盘股基金分别录得4.76亿美元和11.8亿美元的净处置，市场谨慎情绪广泛 [2] - 在整体抛售背景下，防御性及通胀对冲板块显现韧性，工业板块基金获得5.1亿美元资金注入，黄金及贵金属股票基金录得2.93亿美元净流入 [2] 债券市场资金流动 - 固定收益市场资金流入规模显著萎缩，美国债券基金仅吸引3.14亿美元资金，创下自10月1日以来单周最小流入规模，印证关键政策节点前的观望氛围 [1][3] - 资金在不同债券类别间轮动剧烈，短期至中期投资级债券基金获得14.5亿美元净流入，市政债券基金有7.37亿美元进账 [3] - 短期至中期政府及国债基金出现逆转，录得15.8亿美元资金流出，显示投资者在债券组合配置上进行防御性调整 [3]

行业规模与增长 - 美国货币市场基金管理资产规模突破8万亿美元，创历史新高[1][4] - 截至周一的一周内，行业资产规模新增约1050亿美元[1] - 2024年以来已有超过8480亿美元资金涌入货币市场基金[5] 收益率表现 - 追踪100只最大基金的Crane 100货币基金指数七日年化收益率为3.80%[4] - 货币市场基金凭借高收益率广受投资者青睐，收益率高于银行存款[1][4] - 在美联储降息背景下，货币市场基金收益率仍极具吸引力[4] 投资者行为与配置 - 散户投资者配置货币市场基金的比例约占其投资组合的15%至20%，与历史平均水平一致[5] - 机构和企业财务主管等群体倾向于将现金管理外包以获取收益[5] - 普通投资者选择货币市场基金是因其兼具安全性和收益率[5] 政策环境与前景 - 政策制定者在9月和10月分别降息25个基点，将政策利率区间降至3.75%至4.00%[4] - 尽管美联储降息，预计货币市场基金规模明年将持续攀升[5] - 历史数据显示，收益率高于2%将持续吸引资金涌入货币基金[4]

美国货币市场基金行业里程碑 - 美国货币市场基金行业管理资产规模突破8万亿美元，创下里程碑纪录 [1] - 在截至周一的一周内，行业资产总值增加了约1050亿美元，刷新最高纪录 [1] 行业增长驱动因素 - 行业迅速获得投资者追捧，即使在美联储降息的情况下，其收益率依然居高不下 [1]

报告核心观点 6月全球资产价格多数上涨，美欧股市此消彼长，中国固收基金流入明显，全球资金增配美股减配欧股 [3][4] 市场回顾 - 6月权益市场未定价全球衰退预期，亚太股市涨幅靠前；固收层面美债收益率回落，美元指数下行；商品层面原油受伊以冲突影响上涨7.6% [3][7] - 6月主要市场股市以上涨为主，日经225涨幅8.1%居首，标普500涨4.5%；美国经济数据回暖使资金对美股转向乐观，美欧股市此消彼长 [3][9] 全球大类 - 近一个月（截止7月2日），全球货币基金、发达市场股市、美国和发达欧洲固收类基金大幅流入，新兴市场股市流入较少，中国权益类基金流出37.16亿美元 [3][15] - 相对AUM，近一个月中国固收类基金大量流入，权益类基金些许流出，印度权益市场基金相对流入比例较高 [3][18] - 6月货币基金和发达股市加速流入，新兴股市转为流入，政府债券流入大幅放缓；美国货币基金流入加速，欧洲由流出转流入，新兴市场和中国流出 [19][24] - 6月新兴和日本权益市场资金流向转正，美国流入加速，欧洲流入放缓；新兴市场和中国固收基金大幅流入，美国和发达欧洲流入靠前但流速减弱 [26][31] - 6月全球资金大幅流入发达权益市场，新兴权益市场由流出转为流入 [37] - 6月美国股市资金流出科技和医疗健康，流入必需消费、工业和公共事业；固收市场主权债再次流出，企业债流入，高收益债和投资级债流入速度放缓 [38][43] 中国股债 - 6月新兴市场被动权益流入139.79亿美元，中国被动权益流出19.32亿美元且流出速度边际减小；主动型权益方面，新兴市场和中国均流出且流出加速 [3][55] - 6月新兴市场权益资金流入93亿美元，中国流出37亿美元，中国台湾流入56亿美元且边际加速；固收市场中国流入130.44亿美元，是流入主力 [48][51] - 6月全球权益基金流出中国市场速度减缓，主要流出类型为被动型ETF；内资基金流出，外资基金小幅流入，海外主动基金流出加速，被动基金流入加速 [58][61] - 6月全球资金流入中国科技、金融和医疗健康板块，电信、房地产和公共事业流出较多，科技流入加速，部分板块流向转变 [62][63] - 6月南向资金流入港股边际大幅上升，主要流入金融业 [64][68] - 6月全球资金流入中国固收市场速度边际加速；预计在中美利差等因素影响下，境外机构仍有配置意愿 [69][73] 国别配置 - 5月全球市场资金增配美股0.3pct，但年初至5月减配2.9%，欧洲股市配置比例边际减少，中国配置比例基本不变，仍有上升空间 [4][77] - 5月新兴市场资金增配中国股市比例环比降0.3pct，接近历史平均，中国台湾和韩国股市获增配 [78] - 5月多地基金对中国股市配置比例小幅下行，全球基金配置比例微升，全球（除美国）基金配置比例下降 [80][82]

美国货币市场基金资产规模变化 - 美国货币市场基金资产规模下降至7 07万亿美元 [1]

全球大类资产表现 - 2025年6月全球大类资产收益率排序为：全球股票（4.40%）>大宗商品（3.52%）>全球债券（1.89%）>人民币（0.49%）>美元（-2.47%）[2] - 能源类资产本月表现最佳（6.92%），农产品表现最差（-3.89%）[75] - 新兴市场资产整体强势，MSCI新兴市场指数本月上涨5.65%，年初至今累计涨幅达13.70%[75] 原油市场动态 - 霍尔木兹海峡地缘风险导致6月油价剧烈波动，该海峡承担全球20%石油消费量和27%海运贸易量[4][12] - 2024年全球石油及液体燃料消费量约1.027亿桶/日，其中74%通过海运运输[12] - 原油与美元指数相关性发生逆转，2005-2025年相关系数从-0.6升至0.6，反映美国成为原油净出口国的结构性变化[7][32] 美股与美债市场 - 美股七巨头与2年期美债收益率在6月出现背离，科技股逆利率下跌趋势上涨，反映市场逻辑从衰退担忧转向降息预期[4][14] - 美国货币市场基金规模在2025年创7万亿美元新高，降息后仍保持4%收益率吸引避险资金[6][26] - 美元指数对美股外资净投资额具有12个月领先性，反映全球资本流动对汇率变化的敏感性[6][29] 新兴市场动态 - 美元融资的新兴市场套利交易组合2025年回报率达8%，得益于美元波动性下降及与标普500相关性降至0.29[5][17] - 印度卢比受油价波动主导，原油进口占比较高使其汇率对油价敏感度达87卢比/美元关口[8][40] - 新台币二季度升值11%创1979年以来记录，导致台湾寿险业外汇避险成本飙升至15%[8][42] 资产配置趋势 - 全球基金经理6月超配欧元区、新兴市场、银行板块，低配美国、美元、能源板块[5][21] - 铜金比作为美债收益率领先指标，反映实体经济活跃度与避险需求的平衡[46] - 美国油气企业垃圾债表现与油价高度一致，油价上涨改善行业信用利差[47] 历史维度分析 - 1920-2025年金油比中枢从33.67降至18.36，反映布雷顿森林体系解体后黄金货币属性减弱[7][37] - 基金经理调查显示贸易冲突引发全球衰退仍是最大尾部风险，6月担忧比例达47%[50]

市场风险偏好回升 - 美国宣布以色列和伊朗停火后市场风险偏好回升 美股三大指数隔夜均收高逾1% 纳指盘中创下记录新高 [1] - 中东地缘局势暂告一段落可能加速资金从货币基金回流股市的趋势 [9] 美联储政策动向 - 美联储主席表示政策制定者不必急于调整政策 强调需先了解经济走向再考虑调整政策立场 [1] - 美联储上周会议将基准利率维持在4.25%至4.5%区间 预计今年将两次降息每次25个基点 [3] - 交易员认为美联储9月份降息25个基点可能性较大 10月份降息几乎是必然 [3] - 美联储监管副主席鲍曼表示可能支持最早在7月份下调利率 认为通胀正持续向2%目标迈进 [3] - 美联储理事沃勒表示如果通胀持续受控 7月份降息值得考虑 [3] 货币市场基金动态 - 美国货币市场基金资产规模达创纪录的7.4万亿美元 今年以来投资者已投入超过3200亿美元 [5][7] - 货币市场基金正试图延长加权平均期限以获取更高收益率 [5] - 政府基金平均七天收益率为3.95% 主要债券平均七天收益率为4.03% 利差为8个基点 [7] - 自2022年3月美联储加息以来 美国货币基金管理总资产增加约2.5万亿美元 散户投资者占比约60% [9] 资金流向影响 - 资金流入货币市场基金反映投资者风险偏好变化 可能因担忧经济衰退或地缘政治风险转向安全资产 [9] - 资金流出股市可能抑制美股上涨动能 尤其影响高估值成长股 [9] - 若资金未来从货币基金回流股市可能成为美股新买盘力量 [9]

美国货币市场基金资产变动 - 美国货币市场基金资产规模下降至6 95万亿美元 [1]