森麒麟今年以来股价跌17.73%，近5个交易日涨3.94%，近20日涨2.56%，近60日涨10.10%。 资料显示，青岛森麒麟轮胎股份有限公司位于山东省即墨市大信镇天山三路5号，成立日期2007年12月4 日，上市日期2020年9月11日，公司主营业务涉及专注于绿色、安全、高品质、高性能子午线轮胎(半钢 子午线轮胎、全钢子午线轮胎)及航空轮胎的研发、生产、销售。主营业务收入构成为：轮胎99.90%， 其他(补充)0.10%。 森麒麟所属申万行业为：汽车-汽车零部件-轮胎轮毂。所属概念板块包括：轮胎、送转填权、价值成 长、一带一路、社保重仓等。 8月26日，森麒麟盘中上涨2.04%，截至09:46，报20.05元/股，成交1.72亿元，换手率1.22%，总市值 207.61亿元。 资金流向方面，主力资金净流入752.10万元，特大单买入389.27万元，占比2.26%，卖出491.02万元，占 比2.85%；大单买入3487.94万元，占比20.23%，卖出2634.09万元，占比15.28%。 机构持仓方面，截止2025年3月31日，森麒麟十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第九大流通 股东，持股101 ...

制造业数字化转型 - 广西建成第一条数字化民用航空轮胎生产线，厂房面积近5万平方米，配备近2万个传感器和80多台高端装备，产品已在多个民航机型装机运营[1] - 玉柴公司通过全流程数字化监控，重型发动机生产线人员从上百人缩减至3名数控操作工，生产周期缩短80%，制造过程数控率达91%[3] - 广西累计培育49家自治区级智能制造标杆企业、377家智能工厂、337家数字化车间，超5000家规上企业实施智能化改造和数字化转型[3] 新兴产业发展 - 广西新能源汽车实验室累计申请2104项专利，包括车载语音助手技术（支持1秒响应和8种方言识别）[1] - 2023年上半年广西规上高技术制造业增加值同比增长29.6%，装备制造业增加值增长22.6%，光伏电池、服务机器人、集成电路产量分别增长23.3%、32.4%、17.5%[2] - 战略性新兴产业对广西工业增长贡献率超32%，新能源汽车、新材料等产业规模迈向千亿元级[2] 产业链协同升级 - 柳州工程机械领域形成200多家中小企业集群，覆盖传动系统、机器人集成、云协同等环节，实现装载机80%以上组件本地化配套[4] - 广西培育11个国家级中小企业特色产业集群，包括土方工程机械零部件等，通过补链延链强链推动产业链优化[4] - 行业采用"大中小企业协同"模式，实现技术短板互补和资源高效配置，促进产业链向"共赢链"转型[4] 政策与战略方向 - 广西落实"人工智能+制造"战略，推进数字产业化和产业数字化，强化先进制造业地位[3][4] - 地方政府明确将制造业作为立区之本，重点发展工业尤其是先进制造业，推动人工智能赋能千行百业[4]

报告公司投资评级 - 报告对昊华科技的投资评级为“增持（维持）” [2] 报告的核心观点 - 公司2025H1业绩预告显示归母净利润和扣非归母净利润同比增长，25Q2单季度业绩超预期 [8] - 制冷剂产品量价齐升、特品业务订单恢复和民品领域拓展使25Q2业绩环比显著增长 [8] - 氟聚合物、锂电材料等业务承压，但一体化协同增强竞争优势，重点项目推进丰富产品体系 [8] - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|13,966|3,157|15,666|16,998|18,642| |同比增长率（%）|-3.8|11.0|12.2|8.5|9.7| |归母净利润（百万元）|1,054|185|1,606|2,032|2,376| |同比增长率（%）|-10.9|10.5|52.4|26.6|16.9| |每股收益（元/股）|0.95|0.14|1.24|1.58|1.84| |毛利率（%）|21.7|22.7|26.1|28.3|29.2| |ROE（%）|6.2|1.1|8.7|10.2|11.0| |市盈率|31|-|21|16|14| [7] 公司业绩情况 - 2025H1预计归母净利润5.90 - 6.50亿元，同比增长59 - 76%（重述前）、10 - 21%（重述后），扣非归母净利润5.75 - 6.35亿元，同比增长56 - 72% [8] - 25Q2单季度预计归母净利润4.05 - 4.65亿元，环比增长119 - 151%，扣非归母净利润4.04 - 4.64亿元，环比增长136 - 171% [8] 业务情况 - 制冷剂业务：25年以来内外贸价格持续上涨，内销主流制冷剂R32/R125/R134a均价环比提升，外贸均价也环比上涨，带动业绩增长 [8] - 特品业务：24年以来受多种因素影响订单下滑，25Q2以来逐步恢复，预计25H2支撑业绩 [8] - 民品领域：高端制造化工材料产品向民品领域拓展，如海化院涂料、西北院密封型材等，有望成板块增长新动能 [8] - 氟聚合物、锂电材料业务：行业竞争加剧，盈利承压，25Q2产品价格底部运行，拖累利润 [8] 项目进展 - 2024年报披露9个项目建成投产，包括10万条/年高性能民用航空轮胎项目、1000吨/年全氟烯烃项目、2.6万吨/年高性能有机氟材料项目等，西南电子特气项目开工 [8]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 地缘冲突加剧不可逆，应重点布局军工材料核心资产；伊以冲突或干扰部分商品供应，建议关注进口自伊朗和以色列金额较大的商品；政策红利或给化肥行业带来增量机会 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 化工市场 - 地缘冲突不可逆，当前地缘冲突因伊以核问题、俄乌冲突及资源通道争夺等呈现不可逆趋势，2015 - 2024 年全球军费支出持续增长，2024 年同比增长 9.4%，建议关注昊华科技和同益中 [2][12] - 伊以冲突致原油暴涨，当地时间 6 月 22 日伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，2024 年中国进口伊朗化工品金额前五为聚乙烯、甲醇等，进口以色列化工品金额较大的是氯化钾和溴，建议关注相关商品 [3][13] - 中国 2025 年 5 月制造业采购经理指数（PMI）为 49.5，环比提升 0.5 个百分点，全部工业品 PPI 累计同比下降 2.6%，规模以上工业增加值累计同比增长 6.3% [13] - 2025 年 5 月中国出口金额 3161 亿美元，同环比分别增长 4.8%/0.2% [15] - 本周申万基础化工板块中仅无机盐上涨 0.39%，跌幅前三为涤纶、农药、纺织化学制品，分别下跌 6.06%、4.71%、4.54% [18] - 本周申万基础化工板块个股涨幅前五为宁新新材、通源石油等，跌幅前五为退市海越、江天化学等 [21] - 本周重点公司市场表现涨幅前三为昊华科技、联瑞新材等，跌幅前三为斯瑞新材、同益中等 [23] 投资建议 - 关注军工材料核心资产，昊华科技业务竞争力强，下游需求回暖业绩可期；同益中作为 UHMWPE 纤维军事装备行业重要参与者，市场占有率和渗透率有望提升 [2][25] - 关注进口自伊朗和以色列金额较大的商品，中化化肥政策红利或带来增量机会；亚钾国际凭借低成本资源受益高价，扩产确定性高 [6][25]

工厂产能与销售情况 - 摩洛哥智能工厂处于产能爬坡状态，2025 年将大规模投产放量，预计出货量为 600 - 800 万条高端、高性能半钢胎，主要面向欧美等轮胎市场，目前订单需求旺盛 [2][3][5][7] - 目前公司主要从泰国工厂及摩洛哥工厂向美国市场销售轮胎，5 月份美国订单需求旺盛，泰国工厂满产运行 [5][7][8][11][12] 航空轮胎领域发展 - 公司可生产适配波音、空客等各类大飞机、支线客机机型的多规格航空轮胎产品，已进入相关飞机制造企业供应商名录，签署合作研发协议并开展合作，已开始小批量供货，正稳步推进客户开发 [3] 应对贸易保护主义 - 关税加征等贸易保护主义应对并非首次，公司将凭借多年经验，发挥全球化智能工厂布局优势，精细化经营管理，开拓非美海外销售份额，提升品牌价值，未来通过提升品牌价值提高产品售价 [2][3][5][8][9][12] 公司发展优势与策略 - 中国、泰国、摩洛哥全球产能“黄金三角”布局为全球化竞争提供后盾，具有灵活性和能动性 [3][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] - 2025 年公司重视研发，坚持聚焦、高效、领先原则，加大研发投入，稳健经营、做强做优主业 [6] 财务与经营相关 - 2024 年度经营活动现金流净额同比下降 17.19%，2025 年一季度营收和净利润下滑，主要因原材料价格上升、采购备货及国内经销和全钢胎产品销售承压 [10] - 公司资产负债表的应付债券主要系存续的可转债 [11] - 公司上市以来融资 63 亿，仅派现十几亿，近期受二级市场因素影响，公司价值被低估，实控人提议 2025 年中期现金分红，公司曾推出股份回购并注销等措施 [9][13] 其他问题回复 - 公司没有生产、销售军工产品 [10] - 原材料市场价格有波动性且与成本端有滞后性，公司把握采购节奏、调整备货策略减少影响 [7][10] - 公司分红等事项将按法规履行信息披露义务 [10] - 公司可转债目前处于存续期，近期无下修转股价及强赎相关规划 [10][11][17] - 二级市场股价受诸多因素影响，公司将坚持稳健经营、提升综合竞争实力 [12]

仿生合成橡胶技术突破 - 中国科学院长春应用化学研究所研发的仿生合成橡胶综合性能已达到进口高标号烟片胶水平，是最接近天然橡胶的人工合成橡胶[1] - 通过合成类生物分子结合橡胶分子工程设计，成功实现不同分子结构的仿生合成橡胶，并适用于工业化生产[3] - 千吨级中试装置已建设完成并开车成功，标志着规模化生产迈出重要一步[4] 天然橡胶供需现状 - 2024年中国天然橡胶产量76万吨，消费量635万吨，进口占比超80%，自给率长期不足15%[2] - 按安全警戒线计算需211万吨储备，但国内极限产能仅86万吨，供需缺口巨大[2] - 天然橡胶被多国列为战略物资，美国纳入国防原料清单，欧盟列入关键原材料目录[2] 性能对比与应用测试 - 仿生合成橡胶在航空轮胎测试中表现优异，核心性能与天然橡胶几乎无异，部分数据略优[4] - 耐疲劳性能显著优于天然橡胶，在相同应变条件下疲劳寿命明显更长[4] - 抗裂纹扩展能力和耐磨损性能更出色，能适应现有工厂加工设备[4] 环境与经济优势 - 仿生合成橡胶可减少对天然橡胶种植的依赖，缓解橡胶林导致的气候变化、水土流失等问题[5] - 橡胶林水分流失量和土壤流失量分别是热带雨林的3倍和53倍，养分保持效益仅为天然林的47%[5] - 原材料异戊二烯为石油炼化产品，供应稳定且产业链自主可控[6] - 批次一致性强便于质量控制，无气味问题降低环保治理成本[6] 社会效益 - 可改善胶农不规律作息导致的健康问题，缓解劳动力短缺挑战[7] - 释放的土地可用于生态涵养或改种经济作物，提升土地产出价值[7]

纪要涉及的公司 昊华科技、中化蓝天、锦西院、黎明院、海化院、西北院、曙光院、西南院、新光药业、中船特器、霍尼韦尔、比亚迪、京唐首钢 纪要提到的核心观点和论据 1. **重组影响**：2024 年收购中化蓝天，促进业务发展，高端氟材料板块产业链更完整，气体业务与电子化学品板块协同；2024 年底总资产 301.51 亿元，归母净资产 171.19 亿元，营业收入 139.66 亿元，净利润 11.05 亿元；2025 年一季度营收 31.57 亿元，同比增 10.96%，净利润 2.14 亿元，同比增 21.57% [3] 2. **氟化工板块表现**：制冷剂价格高位，对利润增长贡献显著；PTFE、含氟橡胶及 PVDF 竞争加剧，锂电材料业务亏损，拉低整体利润；与同行相比，产品结构更具可持续性 [2][5] 3. **各业务板块收入与毛利率** - **普碳化学品与制冷剂**：2025 年一季度普碳化学品收入约 9 亿，制冷剂收入约 6 亿；制冷剂业务毛利率近 95%，占蓝天公司收入约 47%，一季度平均毛利率 43.4%，比去年四季度提升 16 个百分点 [2][8] - **锂电和氟聚合物**：2025 年一季度拖累业绩，毛利贡献分别为 -11%和 -5.5%，合计拖累盈利近 16% [2][9] - **氟精细产品**：占公司收入约 15%，毛利贡献占比达 17%左右 [10] - **联营及参股企业**：投资收益对公司利润有显著保障作用 [2][11] 4. **特品业务情况** - **整体**：2024 年业绩下滑，2025 年一季度订单不理想，但国防预算充足，预计未来改善 [2][13] - **不同企业**：锦西院 1 - 4 月同比增长 65%，毛利增长 32%；黎明院特品收入占比约 25%，4 月环比增加 70%，毛利增加 41% [16] 5. **明星产品进展** - **海化院涂料**：一季度增幅超 30%，总部成立市场发展中心拓展航空和船舶领域市场 [18] - **黎明院**：聚氨酯材料及双氧水工程技术随电动汽车需求增长取得突破，比亚迪等高端客户贡献显著 [18] - **西北院**：航空密封材料及橡胶制品、集成电路方面有拓展，新投产芯片抛光垫生产线带来显著毛利贡献 [18] - **曙光院**：航空轮胎生产线试运行，与国内航司合作装机试飞，预计 2025 年三季度或上半年有小批量订单 [18][19] 6. **电子化学品和特种气体领域** - **现状**：业务稳定增长，洛阳基地优化运营，盐滩基地 6000 吨项目预计 2025 年下半年或年底试生产，带来成本优势 [4][20] - **未来规划**：扩展业务，包括重组并购，开发高层材料和含氟半导体材料，扩大聚氨酯材料中游和下游制品规模 [28] 7. **碳减排业务**：依托西南院变压吸附技术，有市场潜力，收入、毛利及利润逐年增长；截至 2025 年一季度，新光药业在手订单约 39 亿多元，去年销售收入约 18 亿元；西南院提供一体化解决方案，催化剂生产有优势 [21][22][23] 8. **未来发展计划**：聚焦 3 + 1 核心业务，高端制造发展航空航天应用，碳减排提升技术水平与市场份额，优化产品结构与提升技术创新能力实现稳健增长 [2][6][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 中昊晨光院 2025 年一季度因大修和成本增加亏损，拖累中化蓝天整体业绩 [12] 2. 2025 年国防预算开支占 GDP 份额提高至 7%左右，对特品业务是积极信号，公司存货增加表明订单需求存在，但结算进度受多种因素影响 [17] 3. 特种化学品领域竞争激烈，但昊华科技凭借技术、运营、政策理解和央企实力，短期内难以被取代 [24][25] 4. 2025 年一季度电子气体硫化物和硫碳产量达上百吨，与三氟化氮客户配套良好；中化蓝天主要工业电子气体总量较去年增长 [26] 5. 2024 年电子化学品业务收入约 8 亿元，同比增 4%，毛利 1.9 亿元，同比增 9.16%，净利润增幅 3%；2025 年一季度收入 2.26 亿元，同比增 23%，毛利 5200 万元，同比增 27%，净利润增幅 74.95%，接近 2500 万元 [27] 6. 中化蓝天加入增强昊华科技实力，45 亿募集资金加快项目建设投产，促进锂电业务降成本及提升毛利率，公司推进二期股权激励方案 [4][29]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 森麒麟海内外市场持续稳健拓展，2024年归母净利润同比大幅提升，批量供应德国大众集团进入全球高端配套市场，智能制造水平行业领先，航空胎未来可期，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级[2][8][10] 根据相关目录分别进行总结 产品经营数据 - 2024年公司实现营收85.11亿元，同比上涨8.53%，轮胎产量3222.61万条，较上年同期+10.22%，销量3140.87万条，同比+7.34%，轮胎均价为270.70元/条，同比+1.14%；半钢胎产量3130.38万条，较上年同期+10.24%，销量3049.23万条，同比+7.12%；全钢胎产量92.23万条，较上年同期+9.80%，销量91.64万条，同比+15.52% [2] - 2025年一季度，公司实现营收20.56亿元，同比-2.79%，环比-5.28%，轮胎产量792.48万条，同比-1.87%，环比-0.73%，销量737.74万条，环比-8.73%，同比-3.02%；半钢胎产量769.17万条，同比-0.62%，环比-2.02%，销量716.37万条，同比-1.60%，环比-8.28%；全钢胎产量23.31万条，同比-30.58%，环比-1.77%，销量21.37万条，同比-34.61%，环比-10.92% [3] 公司财务数据 - 2024年公司实现归属于上市公司股东的净利润21.86亿元，较上年同期+59.74%，销售费用率为1.85%，同比-0.22个pct，管理费用率为2.54%，同比+0.38个pct，财务费用率为-2.00%，同比-2.09个pct，研发费用率2.32%，同比+0.21个pct，经营活动产生的现金流量净额为19.60亿元，同比-17.19% [3] - 2025年Q1单季度，实现归母净利润3.61亿元，同比-28.29%，环比-21.52%，销售毛利率为22.75%，同比-8.58个pct，环比-2.46个pct，经营活动产生的现金流量净额0.11亿元，同比-97.21%，环比-97.46%，销售费用率1.14%，同比-0.57个pct，环比-1.11个pct，管理费用率2.22%，同比+0.24个pct，环比-1.52个pct，研发费用率2.14%，同比-0.26个pct，环比-0.51个pct，财务费用率-1.38%，同比-1.37个pct，环比+4.27个pct [4] 配套市场情况 - 2024年公司已正式向德国大众集团总部批量供应途观车型的冬季胎产品，截至2024年已成为多家整车厂商的合格供应商，旗下三大品牌在美国高端、高性能轮胎市场有一定份额，轮胎产品在美国和欧洲替换市场占有率超一定比例 [8] 智能制造与航空胎情况 - 公司智能制造水平行业领先，多次获得国家级智能制造殊荣，经过十余年研发投入，成功突破航空轮胎技术壁垒，拥有相关专利，能生产多规格产品，进入供应商名单并签署合作研发协议，已供货ARJ21 - 700飞机轮胎，获得小鹏飞行汽车轮胎项目配套资格并与多家主机厂接洽 [9][10] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的营业收入分别为108.56、125.31、130.56亿元，归母净利润分别为22.43、26.64、28.35亿元，对应PE分别9、7、7倍 [10]