报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近年来瓶装果蔬茶市场因健康饮食理念普及而爆发式增长，2024年市场规模突破200亿元且年复合增长率超25%，未来五年将保持15%-20%稳健增长，市场竞争多元，企业可从技术创新、消费场景拓展和原料可持续发展等方面把握机遇[4][6] 各部分总结 市场背景 - 摘要：2024年瓶装果蔬茶市场规模突破200亿元，年复合增长率超25%，受益于年轻群体对“清洁标签”产品追捧和都市人群对便捷健康饮品需求，市场有季节波动特征[4] - 瓶装果蔬茶饮料定义：以不低于30%新鲜果蔬汁为主要原料搭配茶汤基底制成，需符合非热加工、严控添加剂、糖度控制等标准，产品形态多元[5] - 市场演变：经历市场培育期（2015 - 2018年）、快速成长期（2019 - 2022年）、品质升级期（2023年至今），未来五年将保持15%-20%稳健增长[6] 市场现状 - 市场规模：2024年市场规模达218亿元，占即饮茶市场18.7%，便利店渠道销售额占42%，电商渠道年增速210%，华东份额领跑，5 - 8元中端价格带产品占65%市场份额[7][8] - 市场供需：供给端呈现“三足鼎立”格局，国际巨头、传统饮料企业、新锐品牌各有策略，但高端产品受国际物流成本影响，部分头部品牌布局国内种植基地；需求端消费者注重成分透明化、功能细分、口味创新，新品复购率高于传统饮料[9][10] 市场竞争 - 市场评估维度：遵循多维度量化评估模型，包括产品力（果蔬汁真实含量、营养保留率、工艺创新性）、市场表现（线上线下渠道覆盖率、季度环比增长率、用户复购率）、品牌美誉度（社交媒体声量监测、消费者盲测评分）[11][13][14] - 市场竞争格局：呈现多元化态势，国际巨头、传统饮料企业、新锐品牌各展所长，竞争激烈[15] - 十大品牌推荐：包括农夫山泉、元气森林、伊藤园、喜茶、康师傅、统一、三得利、今麦郎、东鹏、茶小开，各品牌有独特优势和产品特点[16][17][18][19][20][21][22][23][24][25] 发展趋势 - 技术创新方向：聚焦细胞破壁、膜分离、微胶囊包埋技术，预计2026年生物发酵技术催生新一代功能型果蔬茶产品[27] - 消费场景拓展：场景化营销成品牌突围关键，如医疗、餐饮、健身场景，未来针对细分场景产品创新将成竞争焦点[28] - 原料可持续发展：消费者对可持续原料需求渐涨，农夫山泉、茶小开、元气森林等企业采取相应措施满足环保需求[29][30]

报告公司投资评级 - 给予爱施德“买入”投资评级（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司财务基本面稳定，AI算力服务业务或乘东风；iPhone16 Pro首次参加国补，系列手机或将摘下“618”活动桂冠，公司经销业务持续赋能；积极布局新式餐饮品牌以及AI算力业务，开启第二增长曲线；预测公司2025 - 2027年收入和利润增长，给予“买入”评级 [5][6][10][12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入658.21亿元，同比下降28.58%；归母净利润5.81亿元，同比下降11.26%；2025年第一季度实现营业收入127.37亿元，同比下降41.18%；归母净利润1.26亿元，同比下降24.89% [4] 财务基本面 - 应收账款较2023年同期减少5.63亿元，同比下降32.30%，财务费用降低8,025.18万元，降幅达51.72%，负债总额同比下降10.45%，资产负债率从48.70%降低至45.55%，下降3.15个百分点；全年毛利率从2023年的3.25%提升至4.40% [5] 苹果手机销售情况 - 5月10日苹果宣布iPhone16 ProMax、iPhone16 Pro降价，降幅超千元；5月11日京东平台自营相关产品调价，128G版本iPhone16 Pro到手价低至5499元，降价首日销量迅速增长，库存一抢而空；苹果降价后国内销量单周第一，市场份额突破21.5%，iPhone16 Pro单周激活销量达52万台，iPhone16 ProMax单周激活销量32万台；5月23日京东手机单品销量排行榜，iPhone16 Pro连续10天排在前三名 [6] 公司经销业务布局 - 公司是苹果、荣耀、三星、魅族等手机品牌全国一级经销商，建成覆盖国内T1 - T6全渠道的线下销售服务网络和线上服务能力；截止2024年底，苹果业务板块服务苹果授权门店/网点超2,700家，Coodoo新建自营苹果APR门店26家，总门店达200家，零售销售规模同比增长超20%；荣耀业务板块为超9,000家客户提供差异化赋能；三星业务板块服务三星门店超4,300家，新建自营三星体验店25家；苹果业务板块O2O销量持续提升，Coodoo线上即时零售销售额同比增长超50% [9] 公司新业务布局 - 自有品牌方面，新式茶饮品牌“茶小开”与“悦小开”年销售额同比增长超125%，在2023年12月 - 2024年11月无糖即饮茶类目中排第6名；新质生产力领域布局方面，与专业投资机构合作推动产业投资，在AI智算服务领域组建专业团队；近日深圳市爱施德智算科技有限公司成立，主营人工智能相关服务 [10][11] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为711.52、782.67、853.12亿元，EPS分别为0.54、0.66、0.71元，当前股价对应PE分别为21.4、17.6、16.4倍 [12] 财务预测表 - 给出2024A - 2027E主营收入、归母净利润、增长率、摊薄每股收益、ROE等指标数据；还给出资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标等详细预测数据 [14][15]

报告公司投资评级 - 给予“买入”投资评级 [12] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司财务基本面稳定，AI算力服务业务或乘东风；iPhone16 Pro首次参加国补，系列手机或将摘下“618”活动桂冠，公司经销业务持续赋能；公司积极布局新式餐饮品牌以及AI算力业务，开启第二增长曲线；预测公司2025 - 2027年收入和利润增长，基于苹果手机降价和国补提升销量、公司布局AI算力业务有望赋能业绩，给予“买入”评级 [5][6][10][12] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2024年全年实现营业收入658.21亿元，同比下降28.58%；归母净利润5.81亿元，同比下降11.26%；2025年第一季度实现营业收入127.37亿元，同比下降41.18%；归母净利润1.26亿元，同比下降24.89% [4] - 公司应收账款较2023年同期减少5.63亿元，同比下降32.30%，财务费用降低8,025.18万元，降幅达51.72%，负债总额同比下降10.45%，资产负债率从48.70%降低至45.55%，下降3.15个百分点；全年毛利率从2023年的3.25%提升至4.40% [5] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为711.52、782.67、853.12亿元，EPS分别为0.54、0.66、0.71元，当前股价对应PE分别为21.4、17.6、16.4倍 [12] 苹果手机销售情况 - 5月10日苹果宣布iPhone16 ProMax、iPhone16 Pro降价，降幅超千元；5月11日京东平台自营相关产品调价，128G版本iPhone16 Pro到手价低至5499元，降价首日销量迅速增长，库存一抢而空，湖北地区供不应求；苹果降价后国内销量单周第一，市场份额突破21.5%，iPhone16 Pro单周激活销量达52万台，iPhone16 ProMax单周激活销量32万台；5月23日京东手机单品销量排行榜，iPhone16 Pro连续10天排前三名，平均售价6961元 [6] 公司业务布局情况 - 公司是苹果、荣耀、三星、魅族等手机品牌全国一级经销商，建成覆盖国内T1 - T6全渠道的线下销售服务网络和线上服务能力；截止2024年底，苹果业务板块服务苹果授权门店/网点超2,700家，Coodoo新建自营苹果APR门店26家，总门店达200家，零售销售规模同比增长超20%；荣耀业务板块为超9,000家客户提供差异化赋能；三星业务板块服务三星门店超4,300家，新建自营三星体验店25家；苹果业务板块O2O销量持续提升，Coodoo线上即时零售销售额同比增长超50% [9] - 公司孵化的新式茶饮品牌“茶小开”与“悦小开”年销售额同比增长超125%，在“马上赢”发布的2023年12月 - 2024年11月无糖即饮茶类目中排第6名 [10] - 公司与专业投资机构合作推动产业投资，在AI智算服务领域组建专业团队；深圳市爱施德智算科技有限公司成立，主营人工智能行业应用系统集成服务等业务 [11]

公司战略与发展规划 - 2025 年制定“汇聚力量立潮头，顺势而为争上游”发展策略，落实极致运营，推动“双轮驱动”战略，向全渠道零售和海外市场延伸，布局“新质生产力”赛道 [2] - 布局 AI 智算业务，顺应数字经济与人工智能产业变革，抓住算力市场机遇，布局第二曲线 [3] 业绩表现 - 2024 年实现营业收入 658.21 亿元，利润总额 8.70 亿元，净利润 6.51 亿元 [3] - 2025 年一季度实现营收 127.37 亿元，净利润 1.42 亿元 [4][6] 产业基金情况 - 与深智城产投共同设立的深圳爱施德智城产业投资并购合伙企业已完成工商登记和私募投资基金备案，各方完成首期实缴 [3] 成本控制举措及效果 - 采取对核心经营效率指标闭环考核、风控责任落实、预算刚性管控等措施 - 2024 年应收账款减少，财务费用降低 8,025.18 万元，降幅达 51.72%，负债总额同比下降 10.45%，资产负债率从 48.70%降至 45.55%，下降 3.15% - 全年毛利率从 3.25%提升至 4.40% [4] 利润分配情况 - 2024 年度利润分配预案为以 2024 年 12 月 31 日总股本 1,239,281,806 股为基数，每 10 股派发现金红利 5 元(含税)，尚需 2025 年 5 月 13 日股东大会审议 [4] 手机业务合作情况 - 是苹果、荣耀、三星、魅族等手机品牌全国一级经销商 - 2024 年苹果业务服务授权门店/网点超 2,700 家，Coodoo 新建自营门店 26 家，总门店达 200 家，零售销售规模同比增长超 20% - 荣耀业务为超 9,000 家客户提供赋能，获“卓越价值贡献奖” - 三星业务服务门店超 4,300 家，新建自营体验店 25 家 [5][6] 自有品牌进展 - 旗下“茶小开”与“悦小开”年销售额同比增长超 125%，在无糖即饮茶类目跻身细分赛道前列 [7] 海外业务布局 - 2024 年助力荣耀在香港市场 8 月市占率达 17.1%，单月排名跃居第二，获“高端突破奖” - 在东南亚市场实现泰国、越南地区荣耀业务稳步提升，持续完善拉美、中东、非洲等地区海外渠道合作及本地化能力建设 [7] 数字化分销与零售优势 - 建成覆盖国内 T1 - T6 全渠道的线下销售服务网络和线上服务能力，实现商品流通环节资金流、物流和信息流数字化、可视化、智慧化管理 [8] 即时零售业务举措及成果 - 扩大即时零售体量，打造立体化销售服务网络 - 苹果业务 O2O 销量持续提升，Coodoo 线上即时零售销售额同比增长超 50% - 荣耀业务成为京东到家服务商，助数千家门店入驻，提升消费者转化率 - 三星业务新媒体矩阵曝光超 11 亿次，吸引超 350 万人次到店消费，O2O 平台体量同比增长超 260% [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2024年爱施德主动调整业务结构收缩低毛利率业务，业绩短期承压，25Q1营收和归母净利也下滑，但毛利率和净利率显著提升 [2][3] - 公司分销、零售能力升级，即时零售体量扩张成新增长点，海外业务助力荣耀境外市场突破 [3][4] - 自有品牌拓宽赛道，AI赋能提质增效，成立合资公司布局AI智算，与政府合作设立产业基金布局新兴领域 [5][9] - 预计25 - 27年公司营收和归母净利润均有增长，当前市值对应PE分别为23/22/21X [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2024年收入658.2亿元（-29%），归母净利5.8亿元（-11%），扣非归母净利4.6亿元（-20%） [2] - 25Q1营收127.37亿元（-41%），归母净利1.26亿（-25%），扣非归母净利1.17亿（-24%） [2] 业绩结构调整 - 2024年毛利率4.3%（+1.2pct），净利率0.99%（+0.2pct），销售费用率2.3%（+0.8pct），管理费用率0.5%（+0.2pct） [3] - 25Q1毛利率5.1%（+1.6pct），净利率1.1%（+0.1pct），销售费用率2.8%（+1.3pct），管理费用率0.5%（+0.2pct） [3] 分销、零售能力升级 - 24年Coodoo自营APR门店达200家，零售销售规模同增长20%；荣耀服务客户超9000家，三星服务门店超4300家，自营三星体验店新增25家 [3] - 24年Coodoo线上即时零售销售额同增超50%，三星O2O平台体量同增超260% [3] 海外业务 - 爱施德为荣耀在中国香港、泰国、越南等地的授权服务商，助力荣耀在中国香港市场8月份市占率达17%，跃居第二，2024年海外业务营收17亿 [4] 自有品牌与AI布局 - 新式茶饮品牌“茶小开”与“悦小开”年销售额同增超125%，位列无糖即饮茶细分赛道前列 [9] - AI技术应用于门店端和办公系统，自研渠道管理系统已覆盖全国20余省份超13万余店员 [9] - 4月21日公司公告将与上海枭毅科技有限公司及团队共同设立深圳市爱施德智算科技有限公司，聚焦算力产业链关键节点 [5] - 公司公告与深圳市国资旗下深智城共同投资设立规模5亿元的产业并购基金，投向智慧终端、人工智能和低空经济等产业链上下游 [5] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年公司营收672/683/695亿元，同增2%/2%/2%，归母净利润625/654/690亿元，同增7%/5%/6%，当前市值对应PE分别为23/22/21X [5] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|65820.77|67170.72|68262.98|69472.38| |(+/-) (%)|-28.58%|2.05%|1.63%|1.77%| |归母净利润（百万元）|581.49|624.94|653.88|689.82| |(+/-) (%)|-11.26%|7.47%|4.63%|5.50%| |每股收益(元)|0.47|0.50|0.53|0.56| |P/E|24.55|22.84|21.83|20.70|[10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027E年的流动资产、现金、应收账项等多项指标进行了预测 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标预测 [11]