对口支援政策与成果 - 2010年1月党中央启动对口支援四省藏区重大决策 山东对口支援青海省海北藏族自治州 [3] - 15年来累计投入30多亿元援助资金 派出五批干部人才 [3] - 援助资金转化为高原产业项目和民生成果 覆盖村庄 企业 医院 幼儿园等领域 [2][3] 冷水鱼产业发展 - 门源县2017年建成冷水鱼繁殖与育苗基地 总投资4000多万元 [4] - 2023年与山东养殖公司签订供应协议 形成"陆海接力"模式 [4] - 2024年引入青海国投集团打造全产业链 预计年营收超5亿元 [4] 高原特色农产品加工 - 海晏县山海情公司投资1170万元建设高原农作物加工车间 [5] - 开发青稞面条 青稞米 青稞代餐粉等系列产品 [5] - 已与山东500多家商超合作 并在西宁 深圳设直营店 [5] 畜牧业基础设施改善 - 山东援青投入1000万元建设生态环保羊棚 [6] - 羊羔成活率提升至99% 单个羊棚年租金1800元 [6] - 每年为村集体带来超10万元收益 [6] 乡村旅游产业升级 - 拉洞台村投入2000万元援建资金 其中1200万用于村庄风貌整治 [7][8] - 800万元建设游客服务中心 带动60余家民宿升级 [8] - 2024年旅游旺季入住率达90% 村集体年增收15万元以上 [8] 医疗设施建设 - 门源县海北州第二人民医院通过三级综合医院验收 [9] - 医院现有51名山东援青医疗人才 覆盖临床 护理等专业 [9] - 使当地居民透析等医疗服务时间从跨城缩短至20分钟 [10] 教育设施改善 - 刚察县藏城幼儿园获600万元援建资金改善附属设施 [10] - 与聊城市第二实验小学幼儿园建立结对帮扶机制 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 受消费环境影响公司业绩承压，2024年营业收入6.92亿元（-11.81%），归母净利润1.75亿元（-31.34%）等；2025Q1营业收入1.71亿元（-22.68%），归母净利润0.58亿元（-24.32%）等 [3] - 公司探索新渠道，推行经销商改制，拥抱新零售，巩固完善“名医、名药、名店”模式，推进“百城千店”计划等 [4] - 新产品丰富产品矩阵，落实大健康产业战略，2024年寿仙谷牌铁皮石斛菊花胶囊取得注册证书，2025年6月2款产品完成备案 [5] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为7.30、7.90、8.62亿元，归母净利润分别为1.91、2.13、2.39亿元，当前股价对应PE分别为22、20、18倍，公司产品有临床价值，拓展省外市场成长空间大 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价21.38元，总股本/流通股本1.98亿股，总市值/流通市值42亿元，52周内最高/最低价25.35 / 18.60元，资产负债率26.7%，市盈率24.30，第一大股东为浙江寿仙谷投资管理有限公司 [2] 盈利预测和财务指标 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收分别为7.30、7.90、8.62亿元，归母净利润分别为1.91、2.13、2.39亿元 [6] 财务指标 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为-11.81%、5.48%、8.21%、9.14%；归属母公司净利润增长率分别为-31.34%、9.49%、11.25%、12.38%等 [10] 财务报表和主要财务比率 财务报表 - 利润表：2024 - 2027年营业收入分别为692、730、790、862百万元等 [11] - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计分别为3131、3249、3459、3691百万元等 [11] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为213、297、288、318百万元等 [11] 主要财务比率 - 成长能力：2024 - 2027年营业收入增长率分别为-11.8%、5.5%、8.2%、9.1%等 [11] - 获利能力：2024 - 2027年毛利率分别为80.7%、80.9%、81.0%、81.2%等 [11] - 偿债能力：2024 - 2027年资产负债率分别为26.7%、25.3%、25.6%、25.7%等 [11] - 营运能力：2024 - 2027年应收账款周转率分别为7.80、8.18、8.38、8.46等 [11]

防蚊方法 - 使用香囊驱蚊，内含藿香、佩兰各10克，橘皮、薄荷、豆蔻、丁香各5克，可悬挂或佩戴 [2] - 栽种菖蒲、薄荷、驱蚊草、薰衣草、天竺葵、猪笼草等植物，形成天然防蚊屏障 [2] - 蚊虫活跃时段为黎明或黄昏，建议避开并减少在水边、草丛等区域活动 [2] - 户外活动建议穿轻薄长衣长裤，选择浅色衣物，家中可使用蚊帐防护 [2] 蚊虫叮咬处理 - 被叮咬后可用荆芥10克、野菊花15克、薄荷或白芷10克煎煮药汁外敷，缓解瘙痒 [3] - 外用炉甘石、薄荷脑、苯海拉明等止痒剂，红肿明显时可冰敷或使用氢化可的松乳膏 [3] - 若出现水疱、破溃或发热等症状需及时就医，避免搔抓刺激 [3] 夏季饮食调理 - 夏至宜食用苦菊、生菜等凉拌蔬菜，或饮用荷叶粥、绿豆汤，调节湿热体质 [4] - 夏季食物水分大、纤维含量高，有助于清热降火，减少蚊虫叮咬诱因 [4]

展览概况 - 展览主题为"绽放——16至20世纪典藏珍宝艺术展"，汇集国内外文博机构300余件珍宝，时间跨度达五个世纪，地域涵盖多个国家 [1] - 展览分为"滋养：自然的果实""重影：在西方寻找东方""执着：古典的遗产""丰饶：多元的自由"四个部分 [2] - 展览将持续至10月8日 [5] 展品亮点 - 展品包括浙江省博物馆的"金累丝蜂蝶赶菊花篮簪"、定州博物馆的"鎏金点翠嵌宝龙凤冠"、内蒙古博物院的"鎏金点翠凤冠"与法国珠宝品牌尚美巴黎的"克雷夫科尔麦穗冠冕" [2] - 尚美巴黎精选约40件珍品参展，涵盖拿破仑时期至近现代作品，其中7件为全球首展 [5] - 19世纪法国制作的黑色珐琅彩金化妆盒顶部镶嵌中国玉牌，体现东西方艺术融合 [5] 艺术风格分析 - 东方艺术注重自然元素的运用，西方更强调艺术化表达 [2] - 部分展品展现文化融合，如中国玉牌与西方化妆盒的结合 [5] - 珍宝既是古典理想的载体，也是变革时代的镜像 [5]

产品质量事件 - 田七牙膏被国家药监局通报2批次产品菌落总数超标 分别超标37倍和1279倍 [2] - 涉事产品为田七怕出血牙膏(120g)和田七怕上火牙膏(劲爽野菊花香型)(165g) 批次号分别为20230110005和20221205005 [2] - 公司已在全国范围内完成同批号产品召回 对相邻批号产品采取下架措施 目前未再收到不合格报告 [2] 公司应对措施 - 公司表示将持续构建全流程质量管控体系 为消费者提供安全健康产品 [2] - 公司欢迎社会监督 [2] 公司背景 - 田七品牌母公司为中恒集团(600252 SH) [2] - 田七于2022年4月被认定为广西老字号 [4] - 田七家化是中恒集团以"出售式重整"方式并购投资的日化公司 [4] - 田七家化业务涵盖口腔护理 织物护理 家居护理等 [4] 股权结构 - 中恒集团为田七家化控股股东 持股55 44% [4] - 广西国资委全资控股企业广西桂顺达资产运营管理有限公司为第二大股东 持股44 56% [4] 财务表现 - 中恒集团2024年营收同比下滑26 67%至22 71亿元 亏损3 77亿元 同比下滑547 14% [6] - 田七家化2024年净亏3872 19万元 [6]

鲜切菊产业规模与出口 - 草桥镇鲜切菊种植面积达5000亩，亩产值可达4万多元，年种植三茬花[1] - 纪集村鲜切花合作社订单式种植白扇菊花30万枝，主要销往日本和韩国[1] - 草桥镇菊花远销10多个国家，平均每株售价3元，年产值近亿元[2] - 胡晴鲜切花种植基地今年获得1200万支鲜切菊出口订单[1] 现代农业技术应用 - 采用智能温度传感器、通风系统及数字化设备控制菊花生长环境[1] - 推广打顶除杈、光控温控、水肥一体化技术，亩产达1万枝，品质远超传统种植[2] - 实现精准采收，根据不同客户需求控制花苞开放程度[1] 产业链延伸与深加工 - 沂岸花卉拥有600亩种植基地和观赏园，成为地区鲜切花出口集散地和菊文化主题旅游观光园[2] - 开发4000平方米加工车间，生产一级金丝皇菊、菊花茶、固体饮料等产品[2] - 与高校合作建立药食植物实验基地，开发出50多种菊花衍生品包括菊花精油、含片等[2] - 金丝皇菊饮品年销售额持续增长，带动周边种植食用菊花2000余亩[2] 产业带动效应 - 全年吸纳劳动力2000余人，纪集村通过菊花产业带动村集体收入突破百万元[3] - 结合骆马湖、沂河生态资源发展菊花主题乡村旅游，打造观光园并举办菊花节[3] - 形成从育苗、管护到采摘、加工的完整产业链[3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [3][8][10][97] 报告的核心观点 - 华润饮料作为头部包装水企业具备收入端、利润端双重逻辑 收入端公司作为包装水龙头优先享受行业渗透率提升红利，饮料业务“至本清润”菊花茶已取得初步成果，未来第二曲线可期 利润端公司通过提高自产率、降低代工费、优化生产工艺等方式降低包装水生产成本，饮料业务增长将摊薄销售费用，盈利能力具备较大提升空间 [3] - 预计2025/2026/2027年公司收入为140.7/150.6/161.4亿元，归母净利润为19.2/22.4/26.1亿元，对应EPS为0.8/0.93/1.09元，对应PE为15X/13X/11X [8][97] 各部分总结 纯净水领跑者，二十年绿瓶沁人心 - 华润饮料是华润集团旗下专注包装水及饮料业务的公司，核心品牌“怡宝”是中国纯净水龙头品牌，2023年零售额达395亿元，是中国纯净水市场第一品牌 近年来公司陆续推出多个饮料品牌，2024年拥有13个品牌、56个SKU，形成“一超多强”多品类战略发展格局 [15] - 公司发展历程分为4个阶段 1980 - 2001年怡宝进入华润家族；2007 - 2009年加大全国扩张步伐；2011 - 2022年包装水取得成果并发力饮料赛道；2022 - 2024年提升自产比例并成功在港交所上市 [16] - 华润集团掌握50%股权为第一大股东，Plateau持有33.36%股份为第二大股东 [18][19] - 公司高层多出身华润体系，行业积淀深厚 [22] - 公司收入表现稳健，盈利能力不断提升 2006 - 2014年收入CAGR达35.7%；2016年起收入增速放缓但归母净利润保持较快增长；2021 - 2023年收入CAGR为9.2%，归母净利润CAGR为24.5%；2024年实现营业收入135.2亿元，同比基本持平，归母净利润16.4亿元，同比增长23.1% [20][23][25] - 公司收入对包装水业务依赖度较高，但饮料占比有望持续提升 2021 - 2024年包装水收入CAGR为3.9%，饮料收入CAGR为38.8% [27] - 公司毛利率、销售费用率仍有优化空间，自产比例提升将使公司盈利得到改善 2024年毛利率为47.31%，同比提升2.7pct，归母净利率为12.1%，同比提升2.3pct 2022 - 2024年销售费用基本维持在30%左右 [29] - 公司以广东省为大本营，在华南及周边建立区域优势，坚持保存量、攻变量、寻增量策略 2023年在长江沿岸市场包装水市场份额约30%，在部分省份市占率位列第二 2023年南部市场是主要收入来源，占比约32% [32] 公司α之一：包装水自产率提升，盈利能力持续改善 包装水行业：市场广阔，量价提升均可期 - 2023年中国包装水零售规模达2150亿元，2018 - 2023年CAGR为7.1%，预计2028年将达3143亿元 2018 - 2023年饮用纯净水零售额CAGR为7.7%，增速领先，2023年占比56.1% [37] - 与发达国家相比，我国包装水人均消费量和单价均有提升空间 2023年我国人均消费量达39升/人，较2019年提升14% [41] - 居民饮水安全意识和健康化消费需求提升是包装水渗透率提升的重要驱动力 2023年包装水零售额在软饮料中占比达24%，较2018年提升3pct，中国包装水渗透率仅为14.4%，远低于美国等发达市场 [43] - 2018 - 2023年中大规格包装水市场规模CAGR为12.8%，增速较快 2023年占比达19.7%，较2018年提升4.5pct [45] - 2023年中国包装水市场CR5达58.6%，纯净水细分赛道CR5达54%，华润饮料在纯净水赛道占比32.7%，优势显著 2025年行业有望回归理性竞争 [48] 华润饮料：自有产能逐步落地，盈利能力有望改善 - 2024年公司有23个包装水SKU，怡宝有10个SKU 2022 - 2023年公司推出多款包装水产品，品类日益多样 [55] - 公司坚持体育营销，品牌与营销共同发力，包装水业务稳健增长 2021 - 2024年包装水收入CAGR为3.9%，中大规格更具增长潜力 [59][60] - 2023年末公司有12家已投产自有工厂和34家合作生产伙伴，2024年末自有工厂增加至15家，合作伙伴汰换至31家 2023年包装水代工率高达68%，饮料代工比例仅为19% [64] - 预计“十四五”规划收官之际包装水自产率将达到60%以上 2024 - 2025年多条产线将陆续投产，2024年综合产能较2023年增加约21% [69] - 与农夫山泉对比，公司包装水吨价低、吨成本高、毛利率低，主要因出厂价低、中大规格占比高且代工比例高 随着自产比例提升等，公司毛利率预计有较大改善 [73] 公司α之二：饮料品类布局完善，网点提质增量可期 产品端：饮料品类完善，菊花茶单品势能初显 - 2011年公司与日本麒麟合作探索饮料板块，2018年开始自主研发 2021年推出“至本清润菊花茶”，2023年零售额达7.56亿元 截至2023年公司有5个零售额超1亿元的品牌，部分为自有品牌 [81] - 2021 - 2024年公司饮料收入CAGR为38.8%，快于整体收入增速 2023年饮料毛利率为34%，低于包装水毛利率 若饮料规模增长，规模效应体现后与包装水毛利率差距有望缩小 [84] - 中国菊花茶饮料市场2018 - 2023年CAGR达14.1%，高于茶饮市场增速 公司“至本清润”菊花茶2023年零售额7.56亿元，市占率38.5%，位列细分品类第一 [85] 渠道端：网点拓张、提效皆具空间 - 公司可借助华润体系零售渠道铺货，2023年终端网点超200万家，2024年同比提升约15%，56%位于三线以下城市，在下沉市场和网点总量上有提升空间 [87] - 公司采用大商制与二级分销相结合的渠道模式，2023年全国单个经销商平均收入贡献为1265万元，位于行业前列 但因产品结构单一，销售人员人效低、单店卖力弱 2023年包装水、饮料网点重叠度提升，未来饮料加大铺货将提高单点卖力和运营效率 [93] - 公司毛利率处于行业平均水平，但销售费用率显著高于行业，拖累净利率处于行业偏低水平 饮料收入增长将优化收入结构，摊薄员工成本，提升盈利能力 [94] 盈利预测及投资建议 - 收入端，包装水业务发展稳健，公司作为纯净水龙头有望优先受益于家庭、餐饮消费场景增长；饮料业务“至本清润”系列初步取得成果，未来第二曲线可期 [97] - 利润端，公司通过优化生产提高毛利率，叠加收入规模效应摊薄销售费用，盈利能力将持续改善 预计2025/2026/2027年公司收入为140.7/150.6/161.4亿元，归母净利润为19.2/22.4/26.1亿元，对应EPS为0.8/0.93/1.09元，对应PE为15X/13X/11X，首次覆盖给予“买入”评级 [97]

紫砂壶行业发展背景 - 明万历年间宜兴陶业繁荣，几乎家家做陶，生产物美价廉的陶器，吸引全国商贩采购，形成"商贾场帆而晓夜行"的繁华景象 [3] - 明代茶文化推动紫砂壶需求，朱元璋和朱权倡导散茶冲泡方式，紫砂壶"不夺茶真香，又无熟汤气"的特点契合文人雅士追求 [3] - 皇家推动下紫砂壶成为茶具翘楚，制作工艺和文化影响力迅速传播 [3] 紫砂壶工艺创新 - 供春首创紫砂茶壶，采用精细泥土捏制，壶身留有指纹纹理，色泽如铁器，造型古朴端正，确立紫砂壶基本造型 [4][5] - 供春壶价格随时间上涨，"用数十年则值金一笏"，被收藏家视若珍宝 [5] - "紫砂四名家"继承供春风格，董翰创菱花样式，赵梁首创提梁式，元畅和时朋以古朴见长，但未有明显突破 [6] 时大彬的工艺革新 - 时大彬开创调砂法制壶，泥料中掺入砂，形成"砂粗质古肌理匀"的独特效果 [7] - 改进供春"斫木为模"制法，结合打身筒与镶身筒成形法，确立紫砂壶泥片镶接成形基本方法 [7][8] - 首创方形、圆形壶式，成为紫砂壶典型壶式 [8] - 制壶品质要求苛刻，瑕疵品立即销毁，十把壶中八九把被毁 [11] 时大彬的市场影响 - 士大夫阶层追捧时大彬壶，需备礼书信才能求得，县令索要数十把仅得几把 [10] - 明末评论家周高起记载"一壶重不数两，价重每一二十金，能使土与黄金争价" [17] - 时大彬采用"指以柄上拇痕为标识"作为防伪标记，应对仿造乱象 [17] - 明末小说《拍案惊奇》将时大彬壶与名家画作并列，作为家境殷实的象征 [17] 产品创新与文人需求结合 - 时大彬受陈继儒启发，从大壶转向小壶制作，契合文人"独饮得茶神"的品茶理念 [15] - 明末官员冯可宾指出"茶壶以小为贵，壶小则香不涣散，味不耽搁"，小壶迅速流行 [16] - 时大彬将文人美学融入制壶，形成独特艺术风格 [15][16] 传承与行业影响 - 时大彬收七位徒弟，徐友泉创新泥色品种和仿古铜器壶，李仲芳与师父并称"壶家妙手三大宗" [19][20] - 周高起评价时大彬为"大家"，"前后诸名家并不能及" [21] - 紫砂壶具有十大特点：不夺茶香、吸收茶汁、透气性好、便于洗涤、冷热急变适应性强、耐烧、可塑性好、干燥收缩率小、双重气孔结构、不需施釉 [21][22][23][24][25][26][27]

近视防控行业现状 - 近视一旦产生不可逆转 目前市面上声称能防控近视、改善视力的"近视防控贴""护眼仪"等产品缺乏高质量验证证据 长期有效性和安全性无法保证 部分产品可能造成视网膜不可逆损伤 [1] - 2022年我国儿童青少年总体近视率达51.9% 科学验证的有效防控方法包括每天两小时以上户外活动、合理近距离用眼、科学配镜、使用低浓度阿托品滴眼液和角膜塑形镜等 [1] - 近视防控应以良好用眼习惯为基础 使用低浓度阿托品和角膜塑形镜等产品需专业医生指导 [1] 眼镜佩戴误区与科学解释 - 戴眼镜不会让近视度数涨得更快 儿童近视本质是眼轴增长所致的屈光不匹配 不戴眼镜可能导致长期眯眼、凑近看东西 引发视疲劳并刺激眼轴进一步延长 [1] - 配戴合适眼镜不仅为"看得清楚" 更可保持眼睛调节力处于放松状态 稳定清晰的视觉输入有助于儿童大脑视觉中枢正常发育 [2] 中医护眼方法与建议 - 长时间用眼过度易导致心肝火旺 表现为目赤干涩、视物疲劳等症状 推荐饮用菊花玫瑰陈皮茶以疏肝清热、祛湿明目 [2] - 简易护眼方法包括熨目法（温热的掌心轻敷双眼改善眼周血液循环）、穴位按压法（按压睛明穴和太阳穴5-10秒 每次3组）、瞬目训练（闭眼后眨眼10次改善眼干涩） [2] - 若眼干涩、视物模糊短期不能缓解需及时就医检查 [2]

高考生护眼建议 - 学习环境灯光需均匀柔和 避免屏幕过亮或过暗 [3] - 中医推荐菊花玫瑰陈皮茶代茶饮 具有疏肝清热祛湿明目功效 [3] - 采用熨目法改善眼周循环 掌心搓热后轻敷双眼 [3] - 穴位按压法缓解视疲劳 按压睛明穴和太阳穴各5-10秒 重复3组 [3] - 瞬目训练改善眼干涩 闭眼后眨眼10次 [3] - 出现持续眼干涩或视物模糊需及时就医 [3] 高考生身心调节方法 - 安神定志法按揉内关穴和神门穴 每穴3分钟可宁心安神 [5] - 服用甘麦大枣汤(甘草10克+小麦30克+大枣5枚)养心缓急 [5] - 避免考前盲目进补如人参鹿茸 易导致上火失眠 [5] - 饮食建议清淡易消化有营养 如清蒸鱼山药粥核桃蓝莓 [5] - 考试紧张时采用"316深呼吸法"(吸气3秒+屏息1秒+呼气6秒)配合按压劳宫穴 [5] - 持续身体不适需及时告知考场工作人员 [5]