报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 隔夜行情 - 马棕油10（BMD）收盘价4292.00，上日涨跌幅 -0.31%，隔夜涨跌幅1.90%；布伦特09（ICE）收盘价69.65，上日涨跌幅1.37%，隔夜涨跌幅1.12%；美原油09（NYMEX）收盘价66.31，上日涨跌幅1.41%，隔夜涨跌幅0.96%；美豆11（CBOT）收盘价1027.25，上日涨跌幅0.74%，隔夜涨跌幅0.12%；美豆粕12（CBOT）收盘价283.70，上日涨跌幅0.21%，隔夜涨跌幅0.39%；美豆油12（CBOT）收盘价56.15，上日涨跌幅2.71%，隔夜涨跌幅0.86% [1] - 美元指数最新价98.65，涨跌幅0.39%；人民币（CNY/USD）最新价7.1461，涨跌幅 -0.09%；马来林吉特（MYR/USD）最新价4.2387，涨跌幅 -0.02%；印尼卢比（IDR/USD）最新价16204，涨跌幅0.14%；巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.5405，涨跌幅0.14%；阿根廷比索（ARS/USD）最新价1272.500，涨跌幅0.99%；新币（SGD/USD）最新价1.2806，涨跌幅 -0.17% [1] 现货行情 - DCE棕榈油2509，华北现货价格8890，基差100，基差隔日变化 -50；华东现货价格8870，基差80，基差隔日变化 -40；华南现货价格8780，基差 -10，基差隔日变化0 [2] - DCE豆油2509，山东现货价格8160，基差104，基差隔日变化8；江苏现货价格8230，基差174，基差隔日变化 -12；广东现货价格8240，基差184，基差隔日变化8；天津现货价格8220，基差164，基差隔日变化8 [2] - DCE豆粕2509，山东现货价格2860，基差 -162，基差隔日变化0；江苏现货价格2860，基差 -162，基差隔日变化0；广东现货价格2830，基差 -192，基差隔日变化 -10；天津现货价格2940，基差 -82，基差隔日变化 -20 [2] - 进口大豆报价，巴西CNF升贴水260美分/蒲式耳，CNF报价470美元/吨 [2] 重要基本面信息 产区天气 - 美国大豆主产州未来（7月22日 - 7月26日）降雨量和气温大多接近至高于正常水平，多数地区土壤墒情良好，大豆进入授粉期，但部分地区土壤墒情较差，印第安纳州北部需重点关注 [3][5] - 中西部降雨系统活跃，天气状况持续至本周甚至下周，本周末气温适宜，下周气温上升或带来高温天气，对少雨地区造成压力，大部分地区良好天气持续到七月底 [5] 国际供需 - 马来西亚8月毛棕榈油参考价为每吨3864.12林吉特（约合910.28美元），出口税从7月的8.5%提升至9% [7][8] - 截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量达742万千升，该国将生物柴油强制掺混比例从35%上调至40%，并研究提高至50%，预计年底完成研究 [8] - 预计今年印尼棕榈油征税收入达30万亿印尼盾（约合18.4亿美元），预计完成5万公顷棕榈种植园重植工作，低于18万公顷目标 [9] - 全球棕榈油价格预计大幅上涨，到2025年底可能达每吨1200美元，较当前上涨33%，因印尼和马来西亚供应收紧、生物燃料政策推动需求增长、葵花籽油供应减少 [9] - 截至7月15日当周，约7%的美国大豆种植区域受干旱影响，前一周为9%，去年同期为5% [10] - 截至7月10日当周，美国大豆出口销售合计净增80.15万吨，豆粕出口销售合计净增53.05万吨，豆油出口销售合计净增0.79万吨，均符合预期 [10][11] - 巴西2025年大豆产量预估1.697亿吨，加工量预估上调至5780万吨，出口量预估上调至1.09亿吨 [12] - 阿根廷2024/25年度大豆产量预估上调至4950万吨 [12] - 印度2024/25年度大豆结转库存预计68.6万吨，较当前年度下降23%，压榨量、进口量下降，产量上升 [13] - 6月欧盟27国 + 英国油菜籽压榨量123.7万吨，大豆压榨量114.6万吨，油籽压榨总量274.9万吨，均低于上月和去年同期 [14] - 周四波罗的海干散货运价指数触及逾九个月高位，海岬型船运费大幅上涨 [14] 国内供需 - 7月17日，豆油成交16200吨，棕榈油成交265吨，总成交环比减少7435吨，跌幅31%；豆粕成交18.35万吨，较前一交易日增加11.84万吨，全国动态全样本油厂开机率为65.70%，较前一日下降3.35% [15] - 6月末全国能繁母猪存栏量4043万头，比去年年末高点减少37万头，生猪养殖保持盈利 [15] - 农业农村部将调产能、稳政策，促进生猪生产稳定发展 [15][16] - 7月17日“农产品批发价格200指数”为112.86，“菜篮子”产品批发价格指数为112.93，均较昨日上升；全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.63元/公斤，鸡蛋7.06元/公斤，均较昨日上升 [16] 宏观要闻 国际要闻 - 美联储7月维持利率不变概率为97.4%，9月维持利率不变概率为46.9%，累计降息25个基点概率为51.7% [18] - 美国至7月12日当周初请失业金人数22.1万人，7月费城联储制造业指数15.9，7月NAHB房产市场指数33，6月零售销售月率0.6%，6月进口物价指数月率0.1%，5月商业库存月率0% [18] - 欧元区6月CPI年率终值2%，月率终值0.3% [18] 国内要闻 - 7月17日，美元/人民币报7.1461，下调（人民币升值）65点 [19] - 7月17日，中国央行开展4505亿元7天期逆回购操作，当日实现净投放3605亿元 [19] 资金流向 - 2025年7月17日，期货市场资金净流入135.16亿元，其中商品期货资金净流入63.7亿元，股指期货资金净流入71.46亿元 [22] - 主要品种资金流向中，中证1000股指期货30.23亿元、沪深300股指期货26.57亿元、多晶硅18.57亿元等资金流入，而棉纱 -0.01亿元、粳米 -0.02亿元、聚乙烯 -0.03亿元等资金流出 [21] 套利跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期预计油脂窄幅震荡运行，YP09做缩可考虑部分止盈，待有所走扩后可继续考虑逢高做缩，期权建议观望 [12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：2025年7月17日，豆油2509收盘价8072元，涨30元；棕榈油2509收盘价8796元，涨74元；菜油2509收盘价9440元，跌30元。各油脂不同地区现货价及基差有相应涨跌 [3] - 月差收盘价：2025年7月17日，豆油9 - 1月差42元，涨跌0；棕油9 - 1月差20元，涨2元；菜油9 - 1月差66元，跌6元 [3] - 跨品种价差：2025年7月17日，09合约Y - P价差 - 724元，跌44元；OI - Y价差1368元，跌60元；OI - P价差644元，跌104元；油粕比2.66，跌0.04 [3] - 进口利润：2025年7月17日，8月船期马来&印尼24度棕榈油盘面利润 - 119元，CNF价1040美元；8月船期鹿特丹毛菜油盘面利润 - 797元，FOB价1026美元 [3] - 周度油脂商业库存：2025年第28周，豆油商业库存106.6万吨，上周104.9万吨，去年同期102.0万吨；棕榈油商业库存56.3万吨，上周53.8万吨，去年同期47.9万吨；菜油商业库存70.6万吨，上周71.9万吨，去年同期41.5万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：印尼种植园基金预计2025年棕榈油征税收入约30万亿印尼盾，印尼正在研究将生物柴油掺混比例提高至50%，相关研究预计年底完成 [5] - 国内市场（P/Y/OI）：棕榈油期价震荡小幅收涨，截至7月11日商业库存56.3万吨，环比增5.21%，产地报价偏稳，进口利润倒挂收窄，短期累库制约上涨，预计震荡运行可回调试多 [5] - 国内市场（P/Y/OI）：豆油期价震荡小幅收涨，上周油厂大豆压榨量229.54万吨，开机率64.52%，截至7月11日商业库存104.94万吨，环比增2.91%，国内大豆到港多，压榨量高，短期累库制约上涨，整体震荡 [6] - 国内市场（P/Y/OI）：菜油期价震荡小幅收跌，上周沿海菜籽压榨量3.7万吨，开机率9.86%，截至7月11日沿海库存70.6万吨，环比减1.3万吨，欧洲菜油FOB报价1020美元附近，进口利润倒挂收窄，现货购销清淡，基差稳中降，短期政策扰动多，单边大区间震荡，关注买船及政策变动 [10] 第三部分 交易策略 - 单边：短期油脂窄幅震荡运行 [12] - 套利：YP09做缩可部分止盈，待走扩后逢高做缩 [13] - 期权：观望 [14] 第四部分 相关附图 - 展示了华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y 9 - 1、P 5 - 9、OI 5 - 9月差，Y - P 05、OI - Y 05价差等历史数据图表 [17][20]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年6月27日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 油脂价格表现疲软，但难进一步大幅下跌，马棕高频数据显示产量增幅下降、出口数据改善，预计累库节奏或放缓；巴西8月1日起将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；中国国内油脂供需稳定，随着大豆压榨量提升和棕榈油到港增加，消费淡季库存持续增加，基差承压，油脂价差近弱远强，反套为主 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 东莞菜油贸易商报价：东莞三菜09 + 50（6月），一菜09 + 240（6月） [7] - 华东市场豆油基差价格：一豆现货Y2509 + 230；6 - 7月Y2509 + 250；7 - 9月Y2509 + 260；10 - 1月Y2601 + 350 [7] - 华东港口24度P09 + 430元/吨 [7] 行业要闻 - 6月25日马来西亚下调7月份毛棕榈油参考价格，出口税降至8.5%，为每吨3,730.48马币，6月参考价格为每吨3,926.59马币，征收9.5%关税 [9] - 2025年6月1 - 20日，MPOA称马来西亚棕榈油产量环比下降4.55%，其中半岛产量环比增加0.25%，沙巴产量环比下降13.27%，沙捞越产量环比下降4.56%，东马来西亚产量环比下降11.06% [9] - 2025年6月1 - 20日，SPPOMMA数据显示南马来西亚棕榈油产量环比增长2.5%，鲜果串单产环比增长2.67%，出油率减少0.03% [9] - 船运调查机构ITS公布，马来西亚6月1 - 25日棕榈油出口量为1134230吨，较5月1 - 25日增加6.8%，其中对中国出口10.4万吨，较上月同期减少0.4万吨 [9] 数据概览 - 包含华东三级菜油、四级豆油、华南24度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1价差，美元兑人民币、林吉特汇率等图表 [13][15][20][21][26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油受原油及宏观情绪影响可低吸反弹，豆油因豆系驱动偏弱呈区间震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，棕榈油主力日盘收盘价涨跌幅1.41%，夜盘-0.46%；豆油主力日盘涨0.16%，夜盘-0.41%；菜油主力日盘涨0.26%，夜盘-0.12%；马棕主力日盘涨0.80%，夜盘-0.74%；CBOT豆油主力跌1.10% [1] - 成交量及持仓量方面，棕榈油主力昨日成交721,694手，成交变动125,680手，持仓475,283手，持仓变动55,027手；豆油主力成交438,716手，成交变动161,139手，持仓591,439手，持仓变动2,004手；菜油主力成交500,517手，成交变动145,502手，持仓327,483手，持仓变动 -2,907手 [1] - 现货价格方面，棕榈油（24度：广东）价格8,700元/吨，变动100元/吨；一级豆油（广东）8,060元/吨，变动0元/吨；四级进口菜油（广西）9,450元/吨，变动0元/吨；马棕油FOB离岸价975美元/吨，变动5美元/吨 [1] - 基差方面，棕榈油（广东）基差510元/吨，豆油（广东）336元/吨 [1] - 价差方面，菜棕油期货主力价差1,237元/吨，豆棕油期货主力价差 -466元/吨，棕榈油91价差30元/吨，豆油91价差30元/吨，菜油91价差167元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 马来西亚将把机场地面运输车辆的生物柴油掺混比例从B10提升至B20，全国目前实施10%的生物柴油强制掺混政策 [2] - 欧盟反森林砍伐法将对进口增添新限制，棕榈油生产国已做减少间接土地使用变化的努力，朝鲜、俄罗斯、白俄罗斯和缅甸为“高风险”类别，巴西、印尼和马来西亚等为“标准风险”类别，高风险国家9%的出口、标准风险国家3%的出口需合规检查 [3] - 截至5月25日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周减少10.36%至16.01万吨，2024年8月1日至2025年5月25日出口量为834.87万吨，较上一年度同期增加59.29%，截至5月25日商业库存为91.99万吨 [3] 趋势强度 棕榈油和豆油趋势强度均为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [4]