谷歌2025年第二季度财报核心观点 - 公司合并营收同比增长14%至964亿美元，超出预期且与去年同期增速持平，体现大规模企业持续增长能力 [1] - 营业利润同比增长14%至312.71亿美元，营业利润率稳定在32.4%，收入成本仅增长10%支撑毛利率改善 [3] - 谷歌云业务表现突出：营收同比加速增长32%至136.24亿美元，营业利润飙升141%，利润率提升9.4个百分点 [8] - 资本支出同比激增70%至224.46亿美元创季度新高，反映AI基础设施投入力度，但导致自由现金流暴跌60.6%至53.01亿美元 [12][14] - 稀释后每股收益增长22.22%至2.31美元，但经营现金流仅增4.16%至277.47亿美元，现金生成能力相对疲软 [10] 财务表现 - **营收结构**：服务部门营收同比增长12%至825.43亿美元，其中搜索业务维持12%增速，未受AI冲击 [6] - **成本控制**：研发费用增长16%至138.08亿美元显示战略投入，但行政开支激增65%至52.09亿美元引发效率担忧 [4] - **股东回报**：股票回购额同比减少13%至136.38亿美元，与自由现金流下降直接相关 [14] 业务板块分析 - **谷歌云**：增速较上季28%进一步提升至32%，GCP核心产品与AI解决方案驱动增长，营业利润率接近翻倍 [8] - **搜索业务**：人工智能未颠覆其市场主导地位，增长稳定性验证商业模式韧性 [6] 资本配置与估值 - **AI投资**：224亿美元资本支出聚焦云计算和AI基础设施，为长期竞争力奠定基础 [12] - **估值水平**：市盈率较通信服务行业中值仅溢价5%，作为AI领跑者存在估值扩张空间 [16] 增长前景 - 公司通过牺牲短期现金流换取长期增长，谷歌云加速与AI商业化落地构成核心驱动力 [8][12][17] - 营业利润率稳定在32.4%的高位，叠加云业务利润率跃升，显示盈利质量优化 [3][8]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 看好25年电子板块在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振下的“估值扩张”行情 [1] - 美国AI行动计划将限制半导体出口，国产半导体各环节将加速自主可控 [2] - 国内模拟芯片公司新产品将进入规模放量阶段 [3] - AI是需求确定性高增长的投资主线，AI应用与算力基建形成正向循环 [4][7] - 存储进入技术迭代十字路口，看好存储方案迭代的增量机遇 [7] - LCD产业竞争格局洗牌充分，其崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力 [8] 行情回顾 - 过去一周上证指数、深证成指、沪深300分别上涨1.67%、2.33%、1.69%，电子行业整体上涨2.85%，二级子行业中半导体涨幅较大为4.65%，元件跌幅较大为0.85%；恒生科技指数上涨2.51%，费城半导体指数、台湾资讯科技指数分别下跌1.51%、0.36% [1][11] - 过去一周电子板块涨幅前十的公司有统联精密、苏州天脉等，跌幅前十的公司有*ST恒久、东田微等 [16] 行业动态 - 过去一周行业新闻包括Q2中国智能手机市场出货量同比下降2.4%、宇树科技启动IPO、Q2全球PC出货量市场同比增长8.4%等 [35] - 过去一周重点公司发布多项公告，如视源股份股份回购完成、杰华特增加日常关联交易预计等 [35][36] 投资建议 - 推荐中芯国际、华虹半导体、翱捷科技等公司 [1] - 建议关注自主可控链相关公司，如中芯国际、华虹半导体等 [2] - 继续推荐国内模拟芯片公司，如圣邦股份、思瑞浦等 [3] - 建议持续关注AI相关公司，如工业富联、华勤技术等 [4] - 继续推荐AI算力产业链公司，如生益科技、工业富联等 [7] - 建议关注存储相关公司，如兆易创新、北京君正等 [7] - 推荐LCD相关公司，如京东方A、兆驰股份等 [8] - 给出重点投资组合，包括消费电子、半导体、设备及材料、被动元件等多个领域的公司 [9] - 给出重点公司盈利预测及投资评级，涉及中芯国际、翱捷科技等公司 [10]

微软调整对美国政府客户服务方式 - 微软宣布停止任用中国工程师向美国军方提供技术支持 [1] - 公司调整服务方式以确保没有中国本土工程团队为五角大楼使用的服务提供技术支持 [1] - 微软发言人表示此举是为回应本周早些时候出现的担忧 [1] "数字护卫"计划背景 - 微软建立"数字护卫"计划以雇佣拥有美国安全许可的员工执行海外工程师指令 [2] - "数字护卫"通常为退役军人，核心考量在于安全权限而非技术能力 [2] - 该计划被质疑可能导致外国工程师提供的"恶意代码"插入国防部系统 [2] 微软回应与安全措施 - 微软表示"护卫模式"符合美国政府要求和流程，全球员工无法直接访问客户数据或系统 [4] - 公司强调护卫人员接受专门培训以保护敏感数据并防止损害 [4] - 前副总裁提到设置审计日志等安全措施，剩余风险极小 [4] 美国政府反应 - 阿肯色州参议员要求国防部提供雇佣中国籍人员的承包商名单及"数字护卫"训练细节 [4] - 国防部长宣布启动为期两周的审查以确保中国籍工程师未参与云服务合同 [5] - 国防部宣布中国将不再以任何形式参与云服务，立即生效 [5] 微软业务影响 - 停用中国工程师将影响微软Azure云服务部门业务 [5] - Azure部门贡献公司超25%营收，规模超过谷歌云平台但小于亚马逊网络服务 [5] - 微软最新季度财报显示政府合同贡献可观收入，美国本土客户占一季度700亿美元营收逾半数 [5]