公司10月产销表现 - 10月整体汽车产量为6,536辆，去年同期为9,088辆，销量为7,336辆，去年同期为11,032辆 [1] - 10月客车单月销量仅为397辆，去年同期为930辆 [1] - 本年累计汽车产量为90,288辆，同比下降23.40%，累计销量为99,482辆，同比下降21.43% [2] - 轻型货车本年累计产量为84,852辆，同比下降20.84%，累计销量为93,258辆，同比下降18.43% [2] - 客车本年累计产量为3,342辆，同比下降60.84%，累计销量为4,085辆，同比下降59.66% [2] - 10月新能源汽车销量为1,544辆，去年同期为2,154辆，本年累计新能源汽车销量为16,333辆，同比下降17.52% [2] - 东风康明斯发动机本年累计销量为180,175台，同比增长11.72% [2] 公司前三季度财务表现 - 前三季度营业收入为70.1亿元，同比下降12.1% [3] - 前三季度归母净利润为1.02亿元，成功扭亏，去年同期亏损1.15亿元 [3] - 前三季度扣非归母净利润为亏损2.03亿元，去年同期亏损3.0亿元，亏损额有所减少 [3] - 第三季度单季营业收入为19.8亿元，同比下降9.22% [4][8] - 第二季度单季营业收入为24.03亿元，同比下降4.32% [8] - 第一季度单季营业收入为26.28亿元，同比下降20.03% [8] - 公司已连续三个季度营业收入同比及环比均呈下降趋势 [7] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2.58亿元，较上年同期的-23.14亿元有所改善 [3] 公司盈利质量分析 - 前三季度非经常性损益合计3.04亿元，其中政府补助金额为2.49亿元 [5] - 非经常性损益项目中，非流动性资产处置损益为8,375万元，政府补助为2.49亿元，金融资产公允价值变动等损益为942万元 [6] - 公司账面利润扭亏为盈主要与非经常性损益有关，主营业务承压 [4]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入70.11亿元，同比下降12.13% [1] - 2025年前三季度归母净利润约为1.02亿元 [1] - 业绩同比改善得益于采取稳定价格、调整销售结构、降本节支等措施以及资产处置产生收益 [1] 业务合作与市场拓展 - 公司与某铁路局再次达成重要合作，成功交付147台东风御风V9+斗式工程车 [1] - 该批车辆将全面投入铁路日常维保工作，承担巡检与运输任务 [1] - 东风御风获得铁路局的持续采购，体现了产品实力和服务保障 [1] - 此次交付使东风御风斗式工程车在铁路系统的保有量进一步扩大，展现了在细分市场领域的深度布局能力 [1] 公司业务与产品 - 公司是国内领先的轻型车整体运营解决方案提供商 [1] - 主营产品包括轻卡、小卡、专用车、工程自卸、VAN车、轻客、城市公交及专用底盘 [1] - 发动机产品包括东风康明斯系列柴油发动机、东风及日产系列轻型柴油发动机 [1]

股价表现与交易数据 - 10月15日盘中股价上涨2.21%，报收2.78元/股，成交金额3.30亿元，换手率1.52%，总市值220.10亿元 [1] - 当日主力资金净流出189.96万元，特大单买入4216.64万元（占比12.77%），卖出3951.42万元（占比11.97%），大单买入8417.22万元（占比25.50%），卖出8872.40万元（占比26.88%） [1] - 今年以来股价累计上涨10.76%，近5个交易日上涨1.46%，近20日下跌3.14%，近60日下跌1.42% [1] 公司基本情况 - 公司全称为北汽福田汽车股份有限公司，成立于1996年8月28日，于1998年6月2日上市，总部位于北京市昌平区 [1] - 主营业务为汽车生产及销售，收入构成主要为：轻卡52.40%，中重卡10.08%，轻客9.75%，发动机8.84%，大中客7.71%，其他5.97%，配件5.25% [1] - 所属申万行业为汽车-商用车-商用载货车，概念板块包括低价、冷链物流、汽车金融、整车、电动物流车等 [1] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入303.71亿元，同比增长26.71% [2] - 2025年上半年归母净利润为7.77亿元，同比增长87.57% [2] 股东结构变化 - 截至6月30日，股东户数为12.32万户，较上期减少18.00%，人均流通股为52686股，较上期增加21.95% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2.01亿股，较上期增加1.10亿股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第六大流通股东，持股7054.01万股，较上期增加961.99万股 [3] 分红历史 - A股上市后累计派现24.41亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

股价表现与资金流向 - 9月26日盘中股价上涨2.21%至2.77元/股 成交额1.25亿元 换手率0.58% 总市值219.31亿元 [1] - 主力资金净流入873.97万元 特大单买入1384.73万元占比11.04% 大单买入3545.99万元占比28.26% [1] - 今年以来股价累计上涨10.36% 近5日下跌1.07% 近20日持平 近60日下跌0.72% [1] 主营业务构成 - 轻卡业务占比52.40% 中重卡占比10.08% 轻客占比9.75% 发动机占比8.84% 大中客占比7.71% [1] - 公司属于商用车-商用载货车行业 概念板块包括低价 整车 QFII持股 电动物流车 冷链物流 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数12.32万户 较上期减少18.00% 人均流通股52686股 较上期增加21.95% [2] - 香港中央结算有限公司持股2.01亿股 较上期增加1.10亿股 位列第三大流通股东 [3] - 南方中证500ETF持股7054.01万股 较上期增加961.99万股 位列第六大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入303.71亿元 同比增长26.71% 归母净利润7.77亿元 同比增长87.57% [2] - A股上市后累计派现24.41亿元 近三年累计派现0元 [3]

招标中标结果 - 厦门金龙联合汽车工业有限公司中标辽宁省2025年纯电动公交车（第二批）采购项目 中标价格为18768.25万元[1] - 招标编号为QYZBZZ2025-079[1] - 招标人为抚顺交通产业(集团)有限公司 招标代理机构为辽宁启运招投标服务有限公司[2] 行业动态 - 8月新能源轻卡销量近1.8万辆 创历史最高纪录[9] - 新能源轻卡TOP4企业销量均超过2000辆[9] - 奇瑞新能源轻卡销量同比暴涨104倍[9] - 8月轻客销量3.5万辆 同比增长12% 实现连续5个月增长[9] - 长安轻客居行业首位 大通和江铃市场份额均超过20% 位列前二[9] - 新能源重卡市场出现616辆大单[9] - 某项目投入1.2亿巨资采购一批纯电动公交车[9] 新产品进展 - 中车首款机场摆渡车正式投入运营 该产品采用高铁技术加持[9]

项目背景与核心定位 - 公司启动“星际计划”，投入1500万元设立中国车企首个针对农人群体的专项助农基金 [1] - 项目是对国家全面推进乡村振兴和“数商兴农”政策的积极响应，旨在构建“汽车产业加数字赋能、加政企协同”的长效助农体系 [3] - 项目首站选择云南怒江州兰坪县，基于上海援滇28年的帮扶协作历史 [3] 项目模式与具体举措 - 项目计划覆盖150个乡镇，开展300场村IP培训，预计实现超12亿网络曝光，助力农人额外增收1500万元 [10] - 公司提供真金白银的采购投入、直播带货流量投入及专业人力投入，并利用其500个矩阵账号（总粉丝量超一千万）服务于农产品宣传 [10] - 在选品环节设立“星际甄选”标准，要求产品绿色达标或具有地理标志性认证，并协助未认证产品完成认证 [12] - 在物流环节，公司正联系京东、顺丰等企业加入计划，以帮助农户解决运输和仓储难题 [12] 产品解决方案与产业赋能 - 公司发挥汽车产品优势，针对乡村需求在V系、T系车型上进行生鲜、冷链等定制化改造 [9] - 轻客产品适用于城镇间载重需求大的环境，而皮卡产品凭借四驱系统适应怒江州等地的恶劣路况 [9] - 星际皮卡在承载性能上表现突出，实测在泥泞路上可承载2.5吨咖啡豆且钢板弹簧未变形 [9] 长期规划与战略意义 - “星际计划”是公司的长期承诺，并非短期行为，计划在年底举办年会总结模式并规划未来 [12][13] - 项目旨在帮助农人建立自主创富能力，实现从“输血”到“造血”的转变，体现了国有企业的责任担当 [9][13] - 项目超越了短期商业回报考量，专注于构建可持续发展的助农体系，为车企参与乡村振兴提供新思路 [9][13]

中国企业500强榜单总体情况 - 2025中国企业500强营业收入总额达110.15万亿元[2] - 入围门槛为479.60亿元[2] - 榜单由中国企业联合会和中国企业家协会连续第24次发布[1] - 榜单以2024年企业营业收入作为排名标准[1] 上榜企业排名变化 - 江铃集团位列第225位 较2024年前进9位[2] - 市政公用集团位列第366位 较2024年前进27位[2] 重点企业业务概况 - 江铃集团2024年营业收入1171.11亿元 业务涵盖汽车研发制造销售四大板块[3] - 市政公用集团2024年营业收入667.14亿元 业务涉及城镇水务燃气供应金融地产等领域[5] 榜单头部企业排名 - 国家电网以39459.28亿元营收位列第一[7] - 中国石油天然气集团以29690.48亿元营收位列第二[7] - 中国石油化工集团以29319.56亿元营收位列第三[7] - 中国建筑股份以21871.48亿元营收位列第四[7] - 中国工商银行以16291.26亿元营收位列第五[7] 科技互联网企业表现 - 京东集团以11588.19亿元营收位列第10[7] - 阿里巴巴集团以9963.47亿元营收位列第17[7] - 腾讯控股以6602.57亿元营收位列第31[9] - 拼多多控股以3938.36亿元营收位列第70[10] - 百度集团以1331.25亿元营收位列第202[13] 汽车制造业企业排名 - 比亚迪股份以7771.02亿元营收位列第26[9] - 上海汽车集团以6275.90亿元营收位列第36[9] - 浙江吉利控股以5748.26亿元营收位列第39[9] - 长城汽车以2021.95亿元营收位列第135[12] - 宁德时代新能源以3620.13亿元营收位列第77[10] 金融机构排名情况 - 中国工商银行位列第5[7] - 中国农业银行位列第6[7] - 中国建设银行位列第7[7] - 中国银行位列第8[7] - 交通银行以5457.10亿元营收位列第44[9]

行业概况 - 2025年上半年商用车总销量212.2万辆，同比增长2.58% [4] - 轻型商用车（LCV）销量93.5万辆，同比增长4.94% [4] - 国内燃油LCV销量58.7万辆，同比下滑4.47% [5] - 国内新能源LCV销量21.5万辆，同比增长47.94% [5] - 出口LCV销量13.3万辆，同比增长1.3% [5] 公司经营表现 - 营业收入50.31亿元，同比下滑13.22% [2] - 归属于上市公司股东的净利润0.97亿元，同比增长48.66% [2] - 扣除非经常性损益后净利润为-0.87亿元，同比改善18.2% [2] - 汽车总销量6.89万辆，同比下滑18% [5] - 国内市场销量6.18万辆，同比下滑13% [5] - 出口市场销量0.71万辆，同比下滑45.7% [5] 财务指标变化 - 经营活动现金流量净额-5.77亿元，较上年同期-27.49亿元大幅改善 [2] - 投资活动现金流量净额-8.45亿元，同比下降294.11% [8] - 货币资金27.87亿元，较年初下降33.66% [8] - 存货12.69亿元，较年初下降15.83% [8] - 研发支出1.22亿元，同比下降45.76% [8] 业务发展举措 - 推进油电网络融合和管理一体化，提升资源效率 [6] - 强化大区营销精细化管理，保障订单及时交付 [6] - 整合商研组织资源，提高市场响应速度 [6] - 强化出口市场风险管控，聚焦重点市场培育 [6] - 新能源VAN车及燃油VAN车已于上半年投放市场 [7] 产能与制造 - 襄阳轻型商用车智能制造和绿色工厂升级项目已开工，累计投入13.72亿元 [9] - 构建8大核心应用系统，推进制造数字化转型 [8] - 形成湖北襄阳的轻型商用车整车及中重型发动机生产基地 [3] - 湖北十堰的轻型发动机生产基地 [3] 关联交易 - 向关联方销售商品及提供劳务金额4.50亿元 [14] - 在东风汽车财务公司日存款最高余额11.18亿元 [15] - 获得东风汽车金融公司金融贴息0.50亿元 [15]

股价表现与资金流向 - 8月28日盘中股价下跌2.20%至2.67元/股 成交金额2.98亿元 换手率1.68% 总市值211.39亿元 [1] - 主力资金净流出1126.94万元 特大单净卖出1297.20万元（买入2730.25万元占比9.18% 卖出4027.45万元占比13.54%） [1] - 今年以来股价累计上涨6.37% 近5日下跌2.55% 近20日下跌0.74% 近60日上涨0.38% [1] 主营业务结构 - 轻卡业务占比52.40% 中重卡占比10.08% 轻客占比9.75% 发动机占比8.84% 大中客占比7.71% [1] - 公司属于商用车-商用载货车行业 涉及汽车金融/整车/换电概念/电动物流车等概念板块 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数12.32万户 较上期减少18.00% 人均流通股52,686股 较上期增加21.95% [2] - 香港中央结算有限公司持股2.01亿股（第三大股东） 较上期增加1.10亿股 [3] - 南方中证500ETF持股7054.01万股（第六大股东） 较上期增加961.99万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入303.71亿元 同比增长26.71% [2] - 归母净利润7.77亿元 同比增长87.57% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现24.41亿元 近三年未进行现金分红 [3]

报告公司投资评级 - 上调至“买入”评级 [1][141][143] 报告的核心观点 - 报告解决了福田汽车业务/利润构成及历史复盘、中长期战略变化、中短期四重向好经营变化等核心问题 [7][139] - 公司发展与传统国有汽车企业不同，具有机制灵活、技术与运作外源性、战略发散和产品广度的特点 [7][139] - 中长期战略业务聚焦、技术平台自主性增强，中短期有四重积极经营变化 [8][140] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润增长，上调评级至“买入” [9][141] 根据相关目录分别进行总结 公司发展复盘：综合性商用车集团的成长之路 - 福田汽车是国有控股商用车制造企业，业务覆盖全品类，轻卡业务是营收主要来源，核心业务盈利能力强且利润率修复向上 [13][15] - 公司发展历经四个阶段，未来聚焦主业，2024年提出30·30战略 [23] - 公司历史上战略/业绩向上时股价弹性大，受行业周期、业务扩张和收缩等因素影响 [29] - 公司机制灵活，历任董事长、总经理内部培养，推行现代化管理 [34] - 技术与运作依赖外部资源，通过外采与合联营发展，有利有弊 [35] - 战略具发散性，产品有广度，成功案例是轻卡和欧曼重卡，失败案例是乘用车和工程机械业务 [37] - 中长期业务聚焦商用车，构建自主技术、产品平台，全系产品市占率提升，基本面向上 [44][50][56] 中长期战略：业务从发散到聚焦，技术从外源合作到自主研发 - 公司业务愈发聚焦商用车，出口与新能源产业机会利于实现以我为主，构建自主技术、产品平台 [8][44][140] - 2023年来全系主要产品市占率提升，尤其是重卡批发市占率，2018年以来聚焦商用车基本面显著向上 [50][56] 中短期经营：福田戴姆勒、重卡出口、轻型车、动力总成有望四重经营向上 - 轻卡：国内保有量稳中有增，出口自2021年稳步增长，2025年H1占轻微卡市场约21%份额 [63] - 福田汽车是国内轻卡龙头，出口起步早、布局广，新能源渗透率快速提升，有望双轮驱动抬升盈利中枢 [69][70] - 重卡出口：2025年前5月整体稳健，非俄地区增长强劲，ASP稳定，前景光明 [75] - 2025年上半年福田中重卡出口快速增长，市占率显著提升，在秘鲁表现良好 [82][87] - 核心动力部件：重卡成长与周期并舞，以旧换新政策落地，全年贝塔或强劲 [93][96][101] - 福田康明斯和采埃孚福田有望受益国内市场复苏，净利润回升 [108][120] - 2025年福田戴姆勒对公司利润表影响大幅减少，欧曼与卡文共筑业务双平台 [128] 投资建议：看好公司经营反转，重回黄金时代 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入559.4、621.0、726.5亿元，同比增速17%、11%、17%；实现归母净利润14.7、17.2、21.5亿元，同比增速 + 1727%、 + 17%、 + 25% [9][141] - EPS分别为0.19、0.22、0.27元，2025E - 2027E归母净利润对应当前股价的PE估值分别为15、13、10倍，上调至“买入”评级 [9][141]