项目签约 - 公司成功签约沙特奇迪亚文化艺术中心项目分包合同，合同金额6.5亿沙特里亚尔，折合人民币约12.3亿元 [2] - 该项目是公司在中东地区的重大突破，建成后将成为沙特重要文化地标，预计对公司未来业绩产生积极影响 [2] 经营业绩 - 公司1—9月累计新签合同179.8亿元，同比增长4.8% [2] - 公司1—9月钢结构销量118.0万吨，同比增长34.6% [2] - 截至三季度末，公司海外业务新签订单50.0亿元，同比增长87.3%，1—9月累计新签订单已超过2024年全年海外业务订单 [2] - 今年上半年，公司实现营业收入99.11亿元，同比增长29.48% [2] - 今年上半年，公司归母净利润3.5亿元，同比增长28.06%，扣非归母净利润3.02亿元，同比增长22.75% [2] 市场战略 - 公司是全国钢结构行业龙头企业 [2] - 海外市场作为国内市场的重要延伸，有效弥补了国内建筑市场激烈竞争的影响，有助于公司在规模增长同时保证订单的盈利性和回款条件 [2]

公司发展历程 - 公司始于上世纪90年代初期，从一家小型地方钢构厂起步，面临资金短缺、技术薄弱等挑战 [2] - 初创期通过承接小型钢结构厂房、仓库项目积累经验和资金，并积极引进先进技术和管理经验 [2] - 发展路径清晰，遵循"产业聚焦-市场扩展-多元驱动-布局全球"的升级模式 [5] 业务与技术战略 - 以技术创新为驱动，加大研发投入，引进高端人才和先进设备以提升技术实力 [3] - 业务领域从钢结构建筑拓展至绿色建筑、装配式建筑、建筑智能化等新兴领域，形成多元化业务格局 [4] - 成功承接多个国内外重大钢结构工程项目，包括大型体育场馆、会展中心、商业综合体和超高层建筑 [3] 市场与国际化布局 - 紧紧抓住中国经济快速发展和城市化进程加速带来的钢结构建筑市场需求增长机遇 [3] - 积极响应国家"走出去"战略，通过参加国际展会、设立海外办事处等方式提升品牌国际影响力 [4] - 产品和服务已出口至多个国家和地区，通过与国际企业合作及建立战略联盟拓展国际市场渠道 [4] 行业地位与影响 - 公司已发展成为国内钢结构建筑领域的领军企业之一 [4] - 其成长史是中国民营制造业坚守实业、创新突围的典型样本 [1] - 从乡镇集体企业成长为行业领军者，项目遍布全国乃至海外多个国家和地区 [1][3]

长江商报消息 ●长江商报记者 徐阳 钢结构行业头部企业精工钢构（600496.SH）保持稳健运营。 10月13日晚，精工钢构公告称，2025年1—9月，公司（包括控股子公司）共新签合同533项，累计合同金额179.8 亿元，同比增长4.8%，钢结构销量118.0万吨，同比增长34.6%。 资料显示，精工钢构成立于1999年，是一家集国际、国内大型钢结构建筑设计、研发、销售、制造、施工于一体 的大型上市集团公司，在全国钢结构行业排名中连续六年位居第一。 长江商报记者注意到，精工钢构积极"出海"。2025年1—9月，公司国际业务累计新签订单50亿元，同比增长 87.3%，已超过2024年全年海外订单规模，海外市场拓展势头强劲。 业务量大幅增加，精工钢构的经营业绩持续向好。2025年上半年，公司实现营业收入、归母净利润双双大涨，经 营性净现金流达4.2亿元，同比增长90.8%。 前9月国际业务新签订单50亿 10月13日晚间，精工钢构发布公告，2025年前三季度公司经营保持稳健发展态势，1—9月，公司（包括控股子公 司）共新签合同533项，累计合同金额179.8亿元，同比增长4.8%。7—9月，公司（包括控股子公司 ...

行业宏观背景 - 行业在"双碳"战略、新型建筑工业化与"数字中国"等政策驱动下迎来发展机遇，加速向智能建造转型 [1] - 国家政策明确大力发展钢结构建筑，鼓励医院、学校等公共建筑优先采用钢结构 [2] - 到2035年，中国钢结构建筑占新建建筑面积比例目标达到40%左右，年用量预计超2亿吨，当前渗透率仅为5%-7%，住宅领域不足1% [7] 公司核心竞争力（技术） - 公司坚持技术立企，拥有三百多项专利和近百项创新型技术成果，核心技术覆盖大跨度空间结构、高层重型钢结构等领域 [2] - 形成异形扭曲钢结构设计、多曲面空间钢桁架复杂钢构件智能化加工等系列智能建造前沿关键技术 [2] - 公司承建上海世博会西班牙场馆、北京环球影城等国内外标杆性重点工程，实现从轻钢到重型钢结构的跨越 [2] - 参与合肥BEST项目，采用创新的四级建造流程解决89米超大跨度钢桁架的高空安装挑战 [3] 公司数字化转型 - 构建以BIM技术为核心的"设计-制造-施工-运维"全生命周期数字化协同机制 [4] - 上半年期间费用率为10.53%，较2024年度下降3.08个百分点，数字化转型成效显著 [4] - 在数字化设计环节应用DfMA技术体系，海外项目变更风险压缩至5%以下 [4] - 在数字化生产环节，MES系统构建"柔性"智能排产模式，引入智能焊接机器人等设备提升生产效率和产品合格率 [5][6] - 打造"BIM+智慧工地"管理平台，并实现建筑实体与"数字孪生模型"同步交付 [6] 业务模式与市场拓展 - 公司推广"T+EPC"模式，以三十余年积淀的钢结构设计、制作与安装核心技术为引擎 [8] - 该模式应用于乡村振兴、市政交通、绿色工业建筑、应急保障设施等多个领域，形成产业链命运共同体 [8] - 未来将聚焦乡村文旅、市政桥梁、大跨度空间结构、新能源及海外市场等战略领域 [9]

行业政策与市场前景 - 在“双碳”战略、新型建筑工业化与“数字中国”等政策驱动下，钢结构行业迎来发展机遇并加速向智能建造转型 [1] - 国家政策明确大力发展钢结构建筑，鼓励医院、学校等公共建筑优先采用钢结构 [2] - 到2035年，中国钢结构建筑占新建建筑面积比例目标达到40%左右，钢结构用量预计达到每年2亿吨以上，当前渗透率仅为5%-7%，住宅领域占比不足1%，市场空间广阔 [11] 公司核心竞争力与技术成果 - 公司坚持技术立企，拥有三百多项专利和近百项创新型技术成果，核心技术覆盖大跨度空间结构、高层重型钢结构及装配式建筑等领域 [2] - 公司掌握异形扭曲钢结构设计、多曲面空间钢桁架复杂钢构件智能化加工等系列智能建造前沿关键技术 [2] - 公司项目团队采用创新的“工厂分段预加工+地面组拼+高空二次拼装+单元滑移”四级建造流程，成功解决89米超大跨度钢桁架的高空安装挑战 [8] 业务拓展与标杆项目 - 公司业务从轻钢成功转型至重型钢结构建设，并承建了上海世博会西班牙场馆、北京环球影城等国内外标杆性重点工程 [4] - 公司当前聚焦技术难度大的特种钢结构工程，参与承建紧凑型聚变能实验装置（BEST）项目，负责核心实验大厅的钢结构工程 [6] - 公司应用“T+EPC”模式，在乡村振兴、市政交通、绿色工业建筑等领域打造了多个示范项目，如合肥市长丰县马郢和美乡村精品示范村 [12] 数字化转型与成效 - 公司构建了以BIM技术为核心的“设计—制造—施工—运维”全生命周期数字化协同机制，实现从经验驱动向数据驱动的跨越 [9] - 今年上半年公司期间费用率为10.53%，较2024年度下降3.08个百分点，数字化转型成效显著 [9] - 在数字化设计环节，公司应用DfMA技术体系，将海外项目变更风险压缩至5%以下 [9] - 通过MES系统构建柔性智能排产模式，并引入智能焊接机器人等设备，提升生产效率与产品合格率 [10] - 公司打造“BIM+智慧工地”管理平台，并致力于实现建筑实体与“数字孪生模型”同步交付 [10] 未来发展策略 - 公司将持续深耕智能建造、新材料应用等前沿技术，强化核心竞争力 [13] - 公司将聚焦乡村文旅、市政桥梁、大跨度空间结构、新能源及海外市场等国家重点战略领域，拓展产业协同广度 [13]

精工钢构2025年上半年电话会议纪要关键要点 公司及行业 * 公司为精工钢构 属于建筑钢结构行业 专注于新材料和新技术推动建筑工业化发展[11] * 行业涉及国内及国际钢结构工程市场 包括公共建筑 工业建筑及地标项目[5][6] 核心财务表现 * 2025年上半年营收99亿元 同比增长29.48%[2][12] * 利润同比增长近30%[2][12] * 经营性现金流同比增长90%[2][10] * 三项费率下降[2][10] * 新签订单125.1亿元 同比增长2.2% 其中国内订单88.5亿元同比下降14.5% 国际订单36.6亿元同比增长94%[4] 国际业务发展 * 国际订单高增长94% 主要来自中东和澳新地区的地标项目及工业建筑[2][4][6] * 国际业务中50%为地标项目 50%为工业建筑[6] * 客户多为中国企业在海外产能扩张 可视为国内市场的延伸[7] * 公司采取全出海战略和属地化发展策略 不依赖央企出海 可独立接钢结构分包或EPC总包[8][16] * 竞争优势包括技术创新 如大型模块化施工技术 以及施工管理能力 如香港机场项目提前半年完工获2000万港币奖励[14][15] * 拥有专业国际团队 熟悉当地规范 产品获美标 欧标 日标等最高认证 500多名焊工持国际证书[14] * 属地化战略在东南亚等新兴市场推进 竞争环境相对友好[15] * 未来目标国内和国际业务各占50%[29] 国内业务策略 * 国内订单面临压力 同比下降14.5%[4] * 战略性选择优质订单 提高承接标准 优化产品结构 侧重付款条件好 利润高的项目[2][23] * 国内订单中30%来自政府投资项目 70%来自企业投资类项目 如新能源和食品消费行业[5] * 通过战略加盟和连锁经营方式提升市占率 与区域合作伙伴股权合作 由京东控股提供支持 上半年该部分业绩同比增长161.5%[2][8] * 不依赖政策利好 政府投资项目占比逐步下降[25] 运营与管理提升 * 引进华为流程管理体系 实施铁三角管理模式 提升运营能力和交付效率[8][9] * 精简人员 提高人均绩效 三项费率下降体现效果[2][9][10] * 加强应收账款回收 推出"青蛙行动" 加快合同资产周转 长账龄应收款占比快速下降[2][10] * 现金流改善原因包括加强收款 提高订单质量 产品结构调整（工业建筑占比70% 周期短周转快）[22] 风险与展望 * 对国内经济 钢结构市场和建筑市场保持谨慎态度[30] * 国际业务存在风险 需积累经验教训[30] * 目标不是快速增长 而是稳健性 高质量增长[23][30] * 公司股价被低估 每股净资产仅0.8倍左右[30] 其他重要内容 * 公司不追求订单快速增长 但求高质量增长[23] * 海外市场竞争壁垒高 不易内卷 因规范标准 产品质量和当地要求严格[27] * 在挑选订单时既看现金流也看利润[26] * 收入增速相对订单增速慢 due to 国际订单转化周期波动及项目节奏[19][20][21]

纪要涉及的行业或公司 * 中国建筑股份有限公司（中国建筑）[1] 核心观点和论据 财务表现与股息优势 * 自由现金流为正值 有息负债率较低约30% 财务支出压力不大[3] * 分红比例仅二三十左右 未来有提升潜力 股息率5%[3] * 业绩增长相对稳定 归母净利润增速预测2025年7.1% 2026年6.1% 2027年5.2%[7] * 固定经营体量预测2025年495亿元 2026年525亿元 2027年552亿元[7] * 股息率4.9%到5% 显著高于其他央企[18] 资产质量与风险控制 * 存货主要集中在一二线城市 占比超过90% 风险暴露体量不到200亿 占比不到2%[5][10] * 应收账款结构改善 减值风险低于2% 计提比例15% 高于八大央企平均水平12%[5][15][16] * PPP项目累计回款超千亿元 进入运营期项目绩效考核良好[3][17] 业务发展与市场地位 * 新签合同额2024年26000亿 同比下降1.4%[11] * 工业厂房合同额7216亿 超过住宅合同额5700亿 工业厂房增长16% 住宅下降13.4%[3][11] * 基建业务新签合同额2024年1.4万亿元 同比增长21%[14] * 能源工程新签合同额5000亿元 同比增长85.6% 水务环保新签2000亿元 同比增长76.3%[14] * 中海地产占比约60% 中建地产占比提升至40%[9] * 旗下子公司中国建筑国际年营业收入约1000亿元 净利润接近百亿 中建科工钢结构年营业收入约400亿元 归母净利润约10亿元[13] 市场定位与投资价值 * 八大央企之首 市场份额最高 是地产和建筑板块龙头[3][6] * 中证50 上证50 富时中国A50指数成分股[6][18] * 在城市更新和城中村改造领域具备全产业链优势[6] * 信用评级全球最高 国务院年度考核A级 三大信用评级机构AA2或以上[18] * 目标股价7.76元 合理估值测算接近10元[3][7][8] 其他重要内容 * 四季度通常是超额收益最明显的季度 受益于美国降息预期打开的国内降息空间[2][4] * 稳增长政策下 作为龙头公司将承接财政和房建政策加码[2][4] * 机构自2025年以来增持 低估值 高股息属性逐渐被市场认可[3][18] * 建议等待中报披露后再进行加仓[4]

行业与公司概述 * 建筑行业发起反内卷倡议，央企、国企和民企响应，旨在避免围标、串标和最低价中标等不正当竞争[1] * 钢结构行业存在优化机会，小企业退出使得供给端得到优化[8] * 建筑行业整体处于筹码、股价和供需格局底部状态[3] 核心观点与论据 **需求端** * 雅砻江水电站项目投资1.2万亿元分10到20年进行，成为基建需求新增长点[1][3] * 浙赣粤运河、平陆运河、南水北调西线、中吉乌铁路等大型项目有望托底基建需求[1][3] * 历史上"一带一路"、PPP项目、4万亿投资计划曾引发行情[7] **供给端** * 2024年建筑行业全行业收入首次出现下行，头部企业经济利润仅1-2个百分点[2] * 供给端收缩能带来经济改善，减少恶性竞争可提升企业利润水平[4] * 建筑行业无固定产能，但行业下行时存在被动出清（如地产商爆雷导致装饰企业破产）[7] **政策与市场环境** * 反内卷措施包括不围标、不串标、不最低价中标以及不违规转包[2] * 政策支持和市场环境改善是建筑行业持续发展的关键[5] * 大力推广钢结构建筑有望提升渗透率[1][3] 投资机会与推荐标的 **钢结构相关** * 鸿路钢构：受益于钢价上涨带来的盈利弹性，有望迎来估值和业绩双击[1][2][6][8] - 钢价上行趋势更强时机会更好[8] - 通过机器人上线降本增效，2025年底至2026年体现效果[9] **低估值央国企** * 中国电建、中国能建：竞争格局改善后经营质量提升，有望估值修复[1][9] * 中国建筑、四川路桥、中材国际：股息较高且经营质量改善预期高[9] * 中材国际、中工国际、中国化学：长期利润优化将改善甲方支付条件[9] **其他标的** * 西藏当地标的可能具备较大弹性[9] * 中材国际、中工国际下游为水泥厂和钢铁厂，低碳技改带来增量需求[9] 历史经验与行业特点 * 建筑行业与水泥、钢铁等周期性行业不同，无固定产能，规模可灵活调整[7] * 历史上供给端收缩带来经济改善的经验可借鉴[4] * 钢结构行业曾经历联合减产和需求端预期向上[8]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 7月15日中国钢铁工业协会召开规划部长会，提出严控增量与畅通退出等行业规划建议，反内卷趋势下钢价或提振，推广钢结构有望提升标准及渗透率，关注鸿路钢构α与β双击，当前鸿路钢构有安全边际且业绩弹性大 [8][14] 根据相关目录分别进行总结 行业规划建议 - 坚持严控增量与畅通退出，研究建立产能治理新机制，防范产能过剩风险，破除“内卷式”竞争 [14] - 注重数据治理与政策协同，强化政策连续性与严肃性，落实粗钢产量调控，维护供需动态平衡 [14] - 有序推进短流程电炉炼钢发展 [14] - 加快推广钢结构建筑产业链协同发展，搭建平台，发挥示范效果，推动建设产业集聚区和试点城市 [14] - 拓展国际化发展视野 [14] 钢价走势 - 今年反内卷趋势升温，通过短期限产量和中长期去产能等行政手段，或减轻钢价下行压力 [14] 钢结构推广 - 会议提出加快推广钢结构建筑产业链协同发展，目前钢结构在民用建筑领域渗透率有提升空间，相关政策推动有望打开市场空间，统一规范标准利于龙头企业展现质量优势 [14] 鸿路钢构分析 - β层面，鸿路钢构盈利随钢价顺周期，若钢价上行，公司吨盈利有望修复 [14] - α层面，公司调整销售政策带动订单增长，努力提升焊接机器人应用比例，有望降本增效 [14] - 当前鸿路钢构具备安全边际，中期机器人带动提质降本增效及β触底修复时，业绩弹性大 [14]

纪要涉及的公司 进攻钢构（京宫钢构），一家集国际国内大型建筑钢结构、钢结构建筑及基础物内墙面等设计、研发、销售、制造、施工与服务的大型上市集团公司[1] 纪要提到的核心观点和论据 公司优势 - 全国钢结构行业排名连续6年蝉联第一，获中国制造业民营企业500强、全国建筑钢结构竞争力50强企业等称号，参与多项国家地标级工程，拥有12项自有创新技术体系，构建国家级创新研发平台，塑造了京宫品牌[1][2] - 在全国布局七大生产基地，拓展国际六大中心市场，拥有专业协同集成服务发展模式，在公共建筑、工业建筑EPC集装配置建筑数字化等领域持续引领发展[2] 2024年度业绩情况 - 新签合同额219.7亿元，同比增长8.4%；营业收入184.9亿元，同比增长12.03%；归属于上市公司股东的净利润5.1亿元，同比下降6.69%；扣非净利润4.32亿元，同比下降9.48%；经营活动产生的现金流量净额7.71亿元，同比增长63.92%；钢结构销量135.3万吨，同比增长10.9%；年末总资产256.14亿元，较上年同期末增长9.80%；归属于上市公司股东的净资产89.41亿元，较上年同期末增长5.05%[3] - 经营亮点：海外业务增长迅速，新项目金额30亿元，同比增长202.9%；EPC转型战略落地，新签EPC集装配置建筑工程项目47.9亿元，同比增长44.7%；BIPV业务有新突破，签约额达2.2亿元，同比增长48.4%；连锁加盟战略加快，合营公司承接任务合同额8.1亿元，同比增长103.5%；坚持创新变革，研发投入6.85亿元，占营业收入3.70%，同比增长3.10%，获多项荣誉和成果；经营活动现金流和应收账款帐名结构持续改善，降低成本1亿元；加快数字化转型升级赋能，探索AI应用，自主研发钢结构生化设计AI自动调图软件[4][5][6] 2025年第一季度业绩情况 - 新签合同额61.4亿元，同比增长0.7%；营业收入48.2亿元，同比增长41.16%；归属于上市公司股东的净利润1.24亿元，同比增长27.34%；扣非净利润1.11亿元，同比增长26.32%；经营活动产生的现金流量净额3.66亿元，同比增长36%[7] 估值提升计划执行情况 - 举措包括推动主营任务高质量发展、提升现金流管控水平、技术创新、投资者价值回报、强化投资者关系管理、提升信息披露质量、探索并购重组、鼓励股东增持与回购注销等[8] - 执行情况：2024年和2025年一季度营业收入和净利润增长；开展合同资产和应收款回收专项行动；巩固行业技术优势；2024年现金分红比例31.12%，较上年增长约10%；召开业绩说明会，回复互动问题，保持与投资者密切互动；提升信息披露质量和透明度，未发生补充更正公告[8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 本次业绩说明会展示内容带有不确定性，不构成公司对未来业绩的承诺和投资建议，投资者可在上海证券交易所网站阅读公司2024年年度报告、2025年第一季度报告[1] - 2025年经营目标是实现新签订单同比增长10%以上[7]