亨通光电电话会议纪要分析 涉及的行业和公司 * 公司为亨通光电 主要业务涵盖光通信 海洋通信与能源 智能电网 工业新能源等领域 [1] * 行业涉及光纤光缆制造 海洋能源开发 海底光缆系统建设 智能电网设备 数据中心基础设施等 [1][3][5] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 2025年上半年营收同比增长20% 归母净利润达16.13亿元 创历史新高 [2] * 海洋通信板块毛利率从2024年约33%提升至2025年上半年的35%以上 [3][19][20] * 智能电网业务毛利率从去年12.5%提升至2025年上半年的14%以上 [3][30] * 工业新能源智能板块毛利率从去年约13%提升至2025年上半年的15%以上 [3][30] 业务结构优化与产品进展 * 2025年上半年智能电网和工业新能源板块占整体业务规模50% 海洋能源和通信板块占10% 传统光通信板块占20% [1][7] * 光通信业务毛利率约为25% 通过增加高端和特种产品比例提升盈利能力 [1][8] * 高品质特种光纤（超低损耗 海洋 多模光纤等）收入占比从约10%提升至接近20% 计划未来提升至30%或更高 [3][13] * 成功研发空心反谐振光纤 在特定波段损耗值小于等于0.2 dB每公里 达国际先进水平 [1][3] * 开发并广泛应用G654E超低损耗大有效面积光纤 已用于国内近20个国家算力枢纽建设 [10] * 突破性推出165规格超细直径抗弯曲性能优异的深海级新型光纤 [11] 海洋通信与能源领域进展 * 全球海底光缆签约交付里程累计突破10.8万公里 [1][6] * 海洋通信在手订单金额从2024年底55亿元增至2025年上半年约75亿元 [1][3][19] * 决定建设PEACE项目海湾延伸段 预计2026年第三季度登陆阿联酋和阿曼 [1][6] * 2024年PEACE项目相关收入贡献约6亿元 2025年预计增长 [23] * 自2024年四季度以来 累计获批/竞配海洋能源项目超20GW [1][5] * 2025年中标国内外海洋能源项目总金额近30亿元 [1][5] * 海洋能源板块200亿订单中 海缆订单占比30%以上 工程相关项目占比非常小 [24] 市场拓展与产能布局 * 海外业务收入占比约50% 与2024年全年基本持平 [3][14] * 拥有南非 巴西 德国 埃及 印度 印尼和墨西哥等海外产业基地 [18] * 2025年上半年海关数据显示光纤光缆出口情况非常好 [18] * 国内电信普缆产能过剩 但数据中心多模光纤等特种光纤国内产能供不应求 [17] * 公司重点布局特种和高端产品产能 如超低损耗光纤 多模光纤等 以应对AI 5G 6G及数据中心发展需求 [17] * 投建新能源用高端铝及铝合金项目一期工程 并推动二期扩产 [5] * 新投资建设专业满足海外绿色新能源产品研发与制造的项目 [5] 成本管理与风险应对 * 尽管2024年底至2025年上半年有机硅价格上涨 公司通过优化产品结构提升毛利率 [1][9] * 通过增加超低损耗光纤 海洋光纤 多模光纤等高端高附加值产品比例抵消原材料成本压力 [1][9] * 在中国移动招标集采量价下滑背景下 通过有效成本管控应对市场环境 [15] 其他重要内容 * 公司采用完工百分比法确认收入 交付周期较长的订单（一年至三年）年度间收入确认较为平衡 [19][21] * 江苏二期竞配项目原计划2025年一季度完成 实际提前至2024年四季度完成 [28] * 正在努力推动500千伏和550千伏海缆产品的市场应用 [29] * 射阳项目目前仍在等待通知 [25] * 公司认为当前估值明显被低估 具有很高的配置价值 [31]

机器人领域布局 - 公司在传统机器人和人形机器人领域均有布局 [1] - 铜导体产品已批量供货于浙江卡迪夫、新亚电子、缆普电缆、派纳维森、万马集团、鑫宏业等线束企业 [1] 5G通讯及智能互联应用 - 精密铜带成功拓展至5G通讯及智能互联领域 [1] - 产品批量应用于屏蔽罩、高速连接器、集成电路引线框架等关键部件 [1] - 支撑高频信号传输需求 [1] 海洋工程领域突破 - 新开发异形铜导体切入海洋工程赛道 [1] - 广泛适配船用电缆、海上风电及海底电缆等中高压传输场景 [1] - 实现高端铜材在深海科技领域的突破 [1] 高端铜材应用拓展 - 铜板带材业务持续向高端升级 [1] - 精密黄铜带、紫铜板带等产品进入5G通讯连接器、消费电子等新兴应用场景 [1] - 产品覆盖汽车高压线束、数据中心服务器内部等多环节导电需求 [1]

财务业绩表现 - 2025上半年营业收入288.03亿元，同比增长16.05% [2] - 归属于母公司股东的净利润2.51亿元，同比增长48.83% [2] - 铜基材料业务营收281.45亿元，同比增长17% [5] - 铜基材料归母净利润1.84亿元，同比增长96% [5] - 顶立科技营收3.21亿元，同比增长1.65% [7] - 顶立科技归母净利润0.66亿元，同比增长3.42% [7] 产品销量数据 - 铜板带产品销量17.99万吨，同比增长8.36% [3] - 铜导体产品销量22.94万吨，同比增长14.53% [3] - 铜合金产品销量3.1万吨，同比增长7.62% [3] 产能建设规划 - 年产5万吨高精铜合金带箔材项目计划年内投产 [5] - 年产6万吨高精密度铜合金压延带改扩建项目（二、三期）计划年内投产 [5] - 2万吨新能源汽车及机器人电子信号用超细铜导体项目计划年内投产 [5] - 4万吨高性能新能源轻合金（铝导体）及超细微铜导体项目计划年内投产 [5] - 空天复合材料预制体产业化项目投资3亿元，新建3条飞机碳刹车预制体生产线 [6] - 空天复合材料预制体项目达产后预计年产值6亿元 [6] 新兴领域拓展 - 铜导体产品批量供货线束知名企业（浙江卡迪夫、新亚电子等） [4] - 精密铜带拓展至5G通讯及智能互联领域，应用于屏蔽罩、高速连接器等部件 [4] - 异形铜导体切入海洋工程赛道，适配船用电缆、海上风电等场景 [4] - 铜板带材进入5G通讯连接器、消费电子等新兴应用场景 [4] - 产品覆盖汽车高压线束、数据中心服务器内部导电需求 [4] 军工业务进展 - 天鸟高新承担国内几乎所有飞机碳刹车单位预制体供应 [6] - 承担全系列航天固体火箭发动机喷管喉衬纤维预制体研发任务 [6] - 研制成功高性能纤维预制体数字化多层联立体编织技术 [6] - 预制体产品配套应用于新一代航天飞行器复合材料舱体组件 [6] 民用领域发展 - 飞机碳刹车预制体成为C919、ARJ21等国产商用飞机核心配套 [6] - 积极跟研高铁碳陶刹车技术路线 [6] - 乘用车碳陶刹车盘在改装车市场规模化应用 [6] - 新能源汽车碳陶刹车盘完成送样并与主机厂合作台架试验 [6] - 芜湖天鸟实现光伏单晶硅生长炉坩埚、导流筒批量化生产 [7] 技术研发突破 - 顶立科技完成多项国家急需的碳基复合材料和特种热工装备研制 [7] - 研制连续式高温粉体合成设备、SiC/BN化学气相沉积炉等热工装备 [7] - 智能环保热工装备攻克有机固废连续热解难题，应用于锂电池回收 [7] - 承担核聚变关键材料装备研制，提供钨合金超高温烧结装备 [7]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [6] 报告的核心观点 - 24年公司营收和业绩均实现高双位数增长，海洋电力通信业务表现突出，25Q1延续环比增长；24年及25Q1公司毛利率有所波动，但费用端持续改善；深海经济迎政策红利，海底光缆进入更新换代阶段，公司作为产业链龙头抢占先机，随着海风开工逐步起量，公司Q2有望实现海缆出货交付放量，进一步释放盈利弹性 [1][9] 报告的关键要点 营收与业绩情况 - 2024年公司实现营业收入599.8亿元，同比+26.0%；归母净利润27.7亿元，同比+28.6%；扣非净利润25.8亿元，同比+26.7% [3] - 25Q1公司实现营业收入132.7亿元，同比+12.6%；归母净利润5.6亿元，同比+8.5%，环比+22.7%；扣非净利润5.5亿元，同比+32.7%，环比+48.4% [3] 分业务收入与毛利率情况 - 2024年光通信收入65.62亿元，同比下滑11.0%，毛利率25.59%，同比-3.76pct [9] - 2024年智能电网收入221.84亿元，同比增长14.7%，毛利率12.58%，同比-0.99pct [9] - 2024年海洋电力通信收入57.38亿元，同比增长69.6%，毛利率33.53%，同比+0.72pct [9] - 2024年工业与新能源智能收入67.66亿元，同比增长18.1%，毛利率13.27%，同比-1.86pct [9] - 2024年铜导体收入150.07亿元，同比增长50.9%，毛利率1.15%，同比-1.15pct [9] 分地区收入与毛利率情况 - 2024年公司境内/境外收入分别同比增长24.1%/38.9%，毛利率分别同比-2.80pct/+1.33pct [9] 毛利率与费用率情况 - 24年公司毛利率为13.2%，同比下降2.1pct，净利率为5.0%，同比提升0.3pct [9] - 25Q1公司毛利率为13.6%，同比下滑1.4pct，环比提升5.1pct；净利率4.5%，同比下降0.1pct，环比提升1.8pct [9] - 24年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/2.3%/2.9%/0.7%，同比-0.4pct/-0.7pct/-1.1pct/持平 [9] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3%/2.5%/3.5%/ 0.5%，同比-0.3pct/-0.1pct/-0.6pct/-0.9pct [9] 海洋业务发展情况 - 2025年政府工作报告首次将“深海科技”列入国家未来产业发展重点，公司持续加大对海洋通信领域的技术研发与产业布局 [9] - 公司位列全球唯四具备跨洲际交付能力的海洋通信系统集成商，超长距海底光缆系统项目交付经验丰富；截至2024年底，公司全球海底光缆签约交付里程数累计突破10.6万公里 [9] - 2024年公司中标多地海缆项目，包括中东油气公司海光缆项目和巴西亚马孙三期水下光缆项目，同时新增签约亚太快链ALC越南分支、印尼海缆等项目；截至2024年底，公司拥有海洋通信相关在手订单金额约55亿元 [9] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年归母净利润为33.43亿元、38.24亿元、42.66亿元，对应同比增速21%、14%、12%，对应PE为12倍、10倍、9倍 [9] 财务报表及预测指标情况 - 包含2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等详细数据 [13]