核心观点 - 周末美以对伊朗发动军事打击，导致伊朗最高领袖及多名高官身亡，伊朗随即发起报复性军事行动，并宣布禁止船只通过霍尔木兹海峡，导致该海峡事实关闭 [2] - 此事件导致中东地缘政治风险急剧升温，国际油价开盘跳涨，布伦特原油价格一度上涨近13%至每桶82美元，随后回落至78美元，涨幅仍超7% [2][22] - 地缘冲突通过影响能源价格、关键物资运输及市场风险偏好，对全球大宗商品市场产生广泛影响，短期内多数能化及部分金属品种价格获得支撑，但各品种基本面差异导致影响程度不一 [2][3][4][8][21] 能源化工类 - **原油**：霍尔木兹海峡事实关闭，地缘风险对原油价格形成持续支撑，内盘SC原油期货预计开盘涨停 [2] - **燃料油 & 低硫燃料油**：霍尔木兹海峡局势实质性恶化，该海峡是中东燃料油出口关键通道，战争保险费飙升及船东回避将严重阻碍出口，燃料油及低硫燃料油大概率高开上行 [21] - **沥青**：作为油品期货，预计今日跟随原油高开 [22] - **甲醇**：中东冲突或导致伊朗装置复产延后甚至区域开工率进一步下降，供应端存持续收缩预期，行情或呈现脉冲式上涨 [24] - **聚丙烯 & 塑料 & 丙烯**：油价跳涨驱动聚烯烃产品成本端支撑迅速走强，需关注中东局势对伊朗化工品生产及运输的影响 [26] - **乙二醇**：自中东进口的乙二醇外运依赖霍尔木兹海峡，若被封锁将大幅影响中国进口，短期利多 [28] - **PX & PTA**：中东局势引发油价跳涨，预期对PX和PTA价格有强成本推动，上半年偏多配 [27] - **尿素**：中东作为全球尿素重要出口地，冲突升级或导致国际供应紧缺，进而传导至国内，叠加春耕旺季需求预期，短期行情偏强运行 [23] - **纯苯**：油价预期上涨从成本端带动纯苯期货盘面上行，短期行情或偏强运行 [25] 金属类 - **贵金属**：短期避险情绪将助推贵金属偏强运行，后续走势需观察战争是向谈判还是更大烈度扩张 [3] - **铝**：中东地区电解铝产能占全球接近10%且大量出口，战争可能引发市场对全球供应收缩的担忧，短期铝价有望偏强运行 [5] - **锌**：霍尔木兹海峡关闭，伊朗铅锌矿运输或受扰动，短期支撑锌价，但国内锌锭不缺，冲突给沪锌上行提供的动能整体有限，预计沪锌在2.4-2.55万元/吨区间高位震荡 [8] - **铜**：市场将复杂评估战局对通胀交易与经济增长的影响，目前全球交易所铜显性库存高，铜价接近当前震荡区间偏高位可能承压 [4] - **氧化铝**：需关注美伊战争对铝产业链的扰动 [6] - **镍及不锈钢**：镍短期受金属外围反弹影响继续上探，印尼缩减矿产量预期继续支撑价格，但极高的现货库存水平是隐忧，短期震荡为主 [10] - **锡**：地缘冲突对锡无直接影响，主要关注对军工航天板块用途的情绪溢价，供应端2月印尼与缅甸基本持稳 [11] - **碳酸锂**：津巴布韦停止碳酸锂资源出口引发供应端担忧，市场交投活跃，技术上看震荡偏强 [12] 黑色金属类 - **铁矿**：全球发运偏强，国内港口库存继续累积并处于历史高位，供应过剩预期依然较强，但需求存在边际改善预期 [15] - **螺纹 & 热卷**：节后表需环比回升，但库存继续累积，内需整体依然偏弱，伊朗局势实际影响相对有限 [14] - **锰硅**：南非电价在2026财年仍有上调驱动，市场对下个月会议政策有较强预期，大概率偏强震荡为主 [18] - **硅铁**：市场对下个月会议政策有较强预期，大概率偏强震荡为主 [19] - **焦炭 & 焦煤**：市场对“反内卷”相关政策仍有预期，碳元素供应充裕，价格较难大幅下行 [16][17] 农产品类 - **豆油 & 棕榈油 & 菜油**：原油大幅上涨，注意对植物油的带动效应，美国生物柴油政策预期偏乐观推动美豆油上涨 [34] - **大豆 & 豆粕 & 菜粕**：特朗普10%关税政策生效，后续或还将调整关税幅度，对中国美豆进口持续产生影响；中国取消对加拿大进口菜粕所加征的100%关税，但同时对加拿大进口油菜籽征收5.9%的反倾销税 [33] - **玉米**：南北港口玉米库存低，深加工企业玉米库存春节后为五年同期最低值，短期大连玉米期货偏强运行 [36] - **生猪**：当前猪价二次探底，跌至历史性熊市底部区间，远月估值提升动能来自去产能预期 [37] - **鸡蛋**：由于2025年下半年的低补栏，预计产能去化逻辑将兑现为2026年上半年鸡蛋现货价格的逐步走强 [38] - **棉花**：国内商品整体偏强的表现对郑棉有所带动，国内商业库存消化良好，未来棉花供给偏紧的预期仍在延续 [39] - **白糖**：广西生产进度偏慢，产糖量同比偏低，但25/26榨季增产预期较强，短期糖价上方仍面临一定压力 [40] 其他工业品 - **集运指数（欧线）**：也门胡塞武装为支持伊朗重启对红海航道封锁，地缘冲突会扰动集运市场运力供给，但对欧线现货市场的实际影响预计有限，远月合约可能受情绪提振 [20] - **工业硅**：下游有机硅行业开工率回落至60%，多晶硅现货成交偏弱，SMM社会库存56万吨，增加0.3万吨，整体走势或依旧低位震荡 [13] - **纯碱**：节后累库明显，供应呈现增加，长期仍面临供需过剩压力 [32] - **玻璃**：节后累库明显，行业利润较差，上方空间的打开需要看到地产实际起色 [30] - **纸浆**：国内纸浆港口库存240.1万吨，较上期累库20.6万吨，环比上涨9.4%，中期走势或仍偏区间震荡 [43] - **20号胶 & 天然橡胶 & 丁二烯橡胶**：地缘风险加剧，成本驱动增强，策略偏多 [31] 金融资产 - **股指**：中东地缘冲突导致权益类资产波动率或面临放大，人民币汇率整体仍相对偏强，或成为股指维持震荡偏强格局的有力支撑，市场风格上重点关注科技成长和周期板块 [44] - **国债**：预计周一开盘国债期货有较大幅度补涨，30年期国债期货将更加积极，叠加全球风险偏好潜在回落，长端曲线或呈现牛平表现 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各期货品种市场表现、基本面情况不同，交易策略也各异，需综合考虑市场因素进行投资决策 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 各行业总结 贵金属 - 市场表现：昨日夜盘贵金属回落，国际金价跌 5142 美元/盎司，国际银价跌 1.24%至 87 美元/盎司 [1] - 基本面：特朗普“全球关税”周二生效，通胀相关表态频出，国内黄金 ETF 小幅流入，各类库存有变化 [1] - 交易策略：黄金建议多单持有，白银建议谨慎参与 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价夜盘走强明显 [2] - 基本面：供应端铜矿紧张，AI 影响战略金属，需求端现货升贴水有差异，节后累库符合季节性 [2] - 交易策略：短期铜价或震荡运行 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+1.53% [2] - 基本面：供应端维持高负荷生产，需求端周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：预计短期价格维持震荡运行，关注下游复工等情况 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.42% [3] - 基本面：供应端部分厂进入压产轮修，需求端电解铝厂维持高负荷生产 [3] - 交易策略：基本面供需宽松，但减产预期等或带来向上驱动，上行空间取决于供需边际变化 [3] 锌 - 市场表现：2 月 24 日日盘锌主力合约收于 24625 元/吨，较前一交易日收盘价+430 元/吨 [3] - 基本面：加工费低位运行，成本支撑强，2 月产量季节性下滑，社会库存累积，下游复工慢 [3] - 交易策略：以区间操作对待，参考 23500 - 25500 元/吨 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605 收于 164,120 元/吨，收盘价+7.52% [3] - 基本面：锂辉石精矿等价格上涨，供给排产减少，需求排产下降，库存预计 Q1 紧平衡 [3] - 交易策略：预计价格震荡偏强 [3] 锡 - 市场表现：昨日锡价走强明显 [3] - 基本面：供应端锡矿紧张，担忧印尼政策，需求端升水偏强，仓单增加 [3] - 交易策略：建议逢低买入 [3] 黑色产业 螺纹 - 市场表现：螺纹主力 2605 合约收于 3030 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 25 元/吨 [4][5] - 基本面：钢材供需矛盾不显著，建材需求预期弱但供应降，板材需求稳定，节日钢坯垒库多，钢厂亏损产量上升有限，估值分化 [4][5] - 交易策略：观望为主，激进者尝试短线做多螺纹 2605 合约，RB05 参考区间 3000 - 3060 [5] 铁矿 - 市场表现：铁矿主力 2605 合约收于 743 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 3 元/吨 [5] - 基本面：供需中性，铁水产量同比持平，焦炭提涨后无后续计划，钢厂利润差，高炉产量或降，供应符合季节性，港口库存高，结构性矛盾持续，估值中性 [5] - 交易策略：观望为主，I05 参考区间 735 - 765 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力 2605 合约收于 1108.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 12.5 元/吨 [5] - 基本面：钢厂利润差，高炉产量或降，第一轮提涨落地无后续，各环节库存分化，总体库存中性，期货升水，估值偏高 [5] - 交易策略：观望为主，激进者尝试短线做多焦煤 2605 合约，JM05 参考区间 1080 - 1140 [5] 农产品 豆粕 - 市场表现：隔夜 CBOT 大豆上涨 [6] - 基本面：供应端南美丰产预期，需求端美豆压榨强、出口担忧缓解，美豆供需预期趋好，全球供需趋宽松 [6] - 交易策略：美豆步入震荡，关注美豆出口和南美产量兑现度；国内偏震荡，关注海关政策及南美产量兑现度 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格延续涨势，现货价格多数上涨 [6] - 基本面：售粮进度超六成，压力不大，但年后需关注地趴粮售粮压力，下游库存达同期水平，南北港口库存偏低，下游亏损 [6] - 交易策略：年后华北深加工补库，期价预计震荡偏强 [6] 油脂 - 市场表现：昨日马棕下跌 [6] - 基本面：供应端 1 月马来产量环比-14%，处于季节性减产末期；需求端 2 月马来出口环比-9%，阶段供需双弱 [6] - 交易策略：油脂偏弱，策略反套结构，关注后期产量及生柴政策 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖 05 合约收 5252 元/吨，涨幅 0% [7] - 基本面：国际端关注巴西新季产量预期，国内现实宽松，25/26 榨季广西糖产量预估稳定，工业库存预计 3 月后达近几年最高，受收储及配额政策扰动 [7] - 交易策略：价格将维持 5000 - 5300 元/吨区间震荡 [7] 棉花 - 市场表现：隔夜 ICE 美棉期价冲高回落，国际原油期价震荡收平，郑棉期价上涨至近期新高 [7] - 基本面：国际方面 26/27 年度全球棉花总产量同比减少 3.2%，消费量同比增加 1.2%，出口量增加 0.7%；国内方面 ICE 期棉价格上涨助力棉价走强 [7] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考 15000 - 15500 元/吨 [7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格近强远弱，现货价格部分上涨 [7] - 基本面：春节后为需求淡季，家庭及工业消费消化存货，学校和食堂采购需求对蛋价提振有限，供应充足 [7] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱，建议产业客户关注逢高套保机会 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格延续跌势，现货价格全面走弱 [7] - 基本面：随着上下游复工，养殖端出栏量增加，本月日均出栏压力大，节后供强需弱 [7] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天 LLDPE 主力合约小幅上涨，华北地区低价现货报价 6640 元/吨，05 合约基差为盘面减 180，基差偏弱，市场成交一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端上半年无新装置投产，部分装置降负荷或停车，进口量预计减少，国内供应压力回升但放缓；需求端下游仍放假，需求偏弱，三四月是农地膜需求旺季 [8] - 交易策略：短期震荡偏强，上方空间受进口窗口压制，关注美伊事件发酵 [8][9] PVC - 市场表现：v05 收 4963，涨 0.6% [9] - 基本面：受高库存压制，价格上涨有限，供应大，1 月产量预计 214.8 万吨，环比增加 0.49%，同比增加 2.46%，预计开工率 78 - 80%，需求端下游工厂未复工，12 月房地产走弱，社会库存高位累积 [9] - 交易策略：供需偏弱，估值较低，建议观望 [9] PTA - 市场表现：PXCFR 中国价格 933 美元/吨，PTA 华东现货价格 5285 元/吨，现货基差-62 元/吨 [9] - 基本面：PX 供应维持高位，关注季节性检修，海外装置负荷提升，进口供应增加，调油需求淡季套利窗口关闭；PTA 新凤鸣停一条线，恒力 3 月有检修计划，供应中等，聚酯工厂负荷季节性低位，综合库存压力不大，聚酯产品利润改善，关注下游复工复产情况，PX、PTA 供需累库 [9] - 交易策略：PX 中期多配观点维持不变，关注买入机会，PTA 季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [9] 玻璃 - 市场表现：fg05 收 1061，涨 1.2% [9] - 基本面：假期累库，价格稳定，供应端减产多，本月再减 2 条产线，玻璃日融量 15 万吨，同比增速-5.2%，库存高位，下游深加工企业订单天数 6.3 天，开工率 44%，下游加工厂玻璃原片库存天数 12 天，天然气、煤制气、石油焦工艺玻璃均亏损，12 月房地产走弱，下游工厂未复工，价格受宏观预期影响 [9] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议买 09 卖 01 正套 [9] PP - 市场表现：昨天 PP 主力合约小幅反弹，华东地区 PP 现货价格为 6620 元/吨，01 合约基差为盘面减 130，基差偏弱，市场整体成交一般，海外美金报价持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少，部分装置意外停车，国产供应逐步增加，出口窗口打开；需求端国补政策出台，但短期下游仍放假，开工偏低，元宵后逐步复工 [9] - 交易策略：短期盘面震荡，上行空间受进口窗口限制，关注美伊事件发酵；中长期上半年新增装置减少，供需格局略改善但矛盾仍大，区间震荡，逢高做空 [9] MEG - 市场表现：MEG 华东现货价格 3648 元/吨，现货基差-86 元/吨 [9][10] - 基本面：供应端卫星石化一条线转产，古雷 3 月检修，煤制装置有春检预期，海外中国台湾及中东多套停车检修，进口供应边际下降，华东部分港口库存累库 4 万吨至 90 万吨附近，处于历史高位，聚酯负荷季节性下降，综合库存压力不大，关注下游复工复产情况，2 月累库，3 月去库 [9][10] - 交易策略：累库已充分预期，3 月或开始去库，当前估值低位，关注阶段性做多机会 [10] 原油 - 市场表现：近几日油价震荡，等待 26 日美伊谈判结果，当下交易核心在美伊关系，双方表态及军事活动致油价波动加剧，当前油价含 10 美元/桶左右风险溢价，谈判破裂油价或大涨，达成协议油价或回吐风险溢价 [10] - 基本面：供应端欧盟或禁止承运或承保俄油，俄油现货价差走扩但装船量稳定，哈萨克斯坦等国 1 月产量短暂下降后恢复，短期核心影响在伊朗地缘风险，中期美国等国产能持续释放 [10] - 交易策略：基本面过剩，但交易核心在伊朗地缘风险，不确定性高，建议等待油价高点，买入 SC04 虚值看跌期权 [10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天 EB 主力合约大幅上涨，华东地区现货市场报价 7700 元/吨，市场交投氛围一般，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭 [10] - 基本面：纯苯春节库存处于正常偏高水平，二三月供需格局改善但总量矛盾大，估值小幅修复；苯乙烯春节库存累积，处于正常水平，二三月供需双弱，下游企业成品库存高位，国补政策执行，下游放假，开工率偏低，元宵后开复工 [10] - 交易策略：短期纯苯库存小幅累积，供需边际改善，叠加地缘政治反复，短期震荡偏强；苯乙烯春节库存累积，基差偏强，短期供增需减，地缘政治反复，短期预计盘面震荡 [10] 纯碱 - 市场表现：sa05 收 1184，涨 1.9% [10] - 基本面：节后累库较多，价格稳定，供应量较大，云图、远兴新装置贡献增量，供应端开工率 82%，上游订单天数 12 天，环比+2，库存累积，2 月 6 日国内纯碱厂家总库存 158 万吨，环比上月增加 8%，交割库库存 37 万吨，环比不变，下游光伏玻璃日融量 8.8 万吨，库存天数 32 天累积较多，浮法玻璃还有减产预期，整体需求偏弱 [10] - 交易策略：供增需弱，估值较低，建议观望 [10]

上海期货交易所调整期货合约规则 - 上期所宣布自2026年2月9日起，对铜、铝、铅、锌、氧化铝、铸造铝合金、线材、不锈钢、镍、锡、黄金、白银等已上市期货合约的涨跌停板幅度及交易保证金比例进行调整 [1] - 调整采用“扩板+调保”组合拳，旨在平衡市场流动性与风险，维护市场稳定 [1][2] - 白银期货涨跌停板幅度调整为20%，一般持仓交易保证金比例调整为22% [1][2] - 黄金期货涨跌停板幅度调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为19% [2] - 铜、铝、铅、锌、氧化铝期货涨跌停板幅度调整为10%，一般持仓交易保证金比例调整为12% [2] - 铸造铝合金、线材、不锈钢期货涨跌停板幅度调整为8%，一般持仓交易保证金比例调整为10% [2] - 镍、锡期货涨跌停板幅度调整为12%，一般持仓交易保证金比例调整为14% [2] 规则调整的市场影响与目的 - 白银期货保证金比例调整后与国际主流交易所（如COMEX白银的20%—25%）更为接近，既能容纳短期价格波动，又能抑制过度投机 [3] - 高保证金比例预计将促使资金向更注重长期套期保值的产业客户（如加工企业、首饰商）和专业机构（如对冲基金、期货资管）集中 [3] - 业内人士指出，此举有利于维护市场稳定，投资者需根据自身风险承受能力合理调整持仓策略，避免过度杠杆 [1] 商品期货市场资金流向 - 2月5日，文华商品指数流失资金超过152亿元 [4] - 有色板块成为资金撤离重灾区，净流出79.13亿元，其中沪铜单一品种失血近50亿元 [4] - 新能源板块流失超40亿元，碳酸锂触及跌停，遭41亿元资金抛售 [4] - 贵金属、煤炭、化工等主流板块均呈现大幅净流出，仅饲料、钢铁等少数板块获得少量资金注入 [4] 铜市场近期动态与长期展望 - 铜价近期波动，受美联储政策前景猜测及贵金属市场剧烈调整影响 [5] - 铜价此前在10万元关口附近徘徊超过半个月，上月底有所突破，近期又出现回调 [5] - 中国有色工业协会近期强调加强铜战略储备，首次提出“铜+铜精矿”双重储备模式 [5] - 该模式将战略防线前移至产业链最上游，以应对海外矿山供应中断风险并增强对国际矿业巨头的议价能力 [5] - 短期看，全球战略储备竞赛可能阶段性推高铜现货需求；长期看，储备机制完善将平抑价格波动，发挥“蓄水池”稳定器功能 [5] - 未来关键矿产正从经济商品向“战略需求”转变 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场降息预期再度走强，12月降息概率升至80%，主要资产延续修复；国内A股宽幅震荡收涨，预计短期震荡偏弱 [2] - 美联储官员鸽派言论提振降息预期，金银价格反弹，预计短期波动加剧 [3][4] - 美铜库存持续增加，铜价震荡；铝价企稳，氧化铝弱势不改，铸造铝、锌、铅、锡、镍等金属价格走势受宏观及基本面因素影响 [5][7][9] - 工业硅弱震荡，碳酸锂或震荡下行，纯碱玻璃、螺卷、铁矿、双焦等期货价格走势受宏观、供需等因素影响 [14][17][19] - 豆菜粕震荡运行，棕榈油震荡偏弱 [24][26] 各品种观点总结 宏观 - 海外市场降息预期再度走强，12月降息概率升至80%，主要资产延续修复；国内A股宽幅震荡收涨，预计短期震荡偏弱，资金面偏松，债市走势分化，中美元首通话超预期 [2] 贵金属 - 美联储官员释放鸽派信号，增强市场对政策放松预期，贵金属价格受到提振；地缘政治不确定性提升黄金避险需求，预计短期金银价格波动将加剧 [3][4] 铜 - 美铜库存持续增加，铜价震荡；宏观上美联储理事主张12月降息，国内央行增量续作MLF；产业上西藏玉龙铜矿改造项目竣工投产，预计阴极铜产量显著提升 [5] 铝 - 美联储鸽派发言，铝价企稳；基本面前期铝价抑制部分消费，近期价格回落下游补货增加，库存去库，预计企稳震荡 [7] 氧化铝 - 期货价格跌幅较快，市场供应压力加大，或带动现货价格继续走低，氧化铝延续弱势运行 [9] 铸造铝 - 前几日受宏观利空影响跟随有色板块普跌，昨日宏观情绪放松，自身成本支撑及供需较平衡支撑价格止跌，预计企稳震荡 [10] 锌 - 降息预期回暖，锌价震荡偏强修复；基本面维持平稳，内外加工费回落增加炼厂减产预期，库存温和去库，但消费转弱，多空胶着，走势锚定宏观 [11] 铅 - 伦铅企稳盘整，沪铅关注万七支撑；供应维持区域性偏紧，社会库存小幅回落，预计铅价跌势放缓 [12] 锡 - 基本面偏好，锡价维持高位；美联储官员助长12月降息预期，市场风险偏好回暖，基本面供应紧张需求预期良好，但当前锡价高位抑制下游采买，库存累库 [13] 工业硅 - 工业品情绪降温，工业硅弱震荡；供应端收缩，需求端成交情绪低迷，社会库存上升，预计期价短期偏弱震荡 [14][15] 碳酸锂 - 多头热度降温，锂价回落；基本面上碳酸锂去库节奏显著放缓，下游需求韧性边际走弱，预计锂价震荡下行 [17] 镍 - 降息预期升温，镍价或有反弹；宏观上美联储官员言论提振风险偏好，产业上海外镍矿价格略有松动，社会库存止增转降，但终端市场未见明显改善 [18] 纯碱玻璃 - 技术面释放积极信号，价格或有反弹；浮法玻璃基本面未显著修复，但盘面价格跌至低位，技术面初现启明星信号；纯碱基本面有韧性，技术上出现探涨信号 [19] 螺卷 - 电炉利润回升，期价震荡走势；基本面产业数据尚可，五大材产量与表需双增，但下游钢材进入消费淡季，螺纹表需整体偏弱，热卷库存压力依然不减 [20][21] 铁矿 - 到港大幅增加，期价震荡承压；供应端到港量大幅增加，港口库存高位，需求端钢厂亏损加剧，高炉开工回落，铁水产量环比回落，中期减产预期不变 [22] 双焦 - 市场情绪一般，期价震荡走势；下游焦企焦煤库存偏高，补库有限，钢材进入淡季，高炉原料需求预期减弱，供应端部分地区矿山有生产扰动，但整体供应量稳定 [23] 豆菜粕 - 豆粕库存回升，连粕震荡运行；巴西大豆播种进度8成左右，关注天气变化；油厂压榨开机率回升，大豆库存下滑，豆粕库存增加，现货供应充足；沿海地区菜籽库存消耗殆尽，菜粕库存下滑，供应偏紧 [24][25] 棕榈油 - 累库预期继续强化，棕榈油震荡偏弱；宏观上美联储官员释放鸽派信号，基本面上产地棕榈油出口需求疲软，累库预期强化，菜油库存持续下滑，近端供应偏紧 [26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及能源、金属、农产品等领域，指出各行业受贸易政策、地缘政治、供需关系、天气等因素影响，投资建议包括关注特定期权、持有或操作相关合约、观望等 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价回落，贸易战压制市场情绪，但制裁油有支撑，油价短期震荡偏强，可关注原油虚值看涨期权避险价值 [2] - 燃料油&低硫燃料油：FU、LU裂解进一步下探，市场基本面疲软，裂解价差偏弱 [22] - 沥青：8月排产量环比下滑，需求恢复延缓，库存去库乏力，价格跟随原油，库存低位有支撑 [23] - 液化石油气：中东CP大幅下调，供应宽松施压海外市场，国内市场承压，盘面低位运行 [23] 金属行业 - 贵金属：隔夜美国经济数据影响，地缘风险平稳，避险情绪降温，贵金属震荡调整，聚焦今晚美国非农就业指引 [3] - 铜：隔夜铜价跌破MA60日均线，特朗普关税影响，空单持有 [4] - 铝：隔夜沪铝阴跌，社库累库，消费同比降幅明显，持仓回落，短期承压震荡 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝回调，废铝货源偏紧，利润为负，短期承压，中期有韧性，可考虑多AD空AL [6] - 氧化铝：行业利润修复，产能创新高，库存增加，过剩状态，背靠3500元偏空参与 [7] - 锌：宏观乐观情绪消退，基本面供增需弱，反弹空配为主，短期警惕宏观反复 [8] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，题材炒作降温，基本面较差或回归基本面，库存有变化，沪镍走弱找点沽空 [10] - 锡：隔夜内外锡价跌破MA60日均线，关注供需博弈和资金情绪，高位空单持有 [11] 农产品行业 - 大豆&豆粕：美联储议息、中美经贸谈判及美豆天气影响，美豆优良率高，国内豆粕累库，行情先震荡 [36] - 豆油&棕榈油：美盘油粕比调整，美豆油中期有上行风险，马盘棕榈油回调，国内减仓调整，维持逢低多配 [37] - 玉米：期货震荡偏弱，中储粮拍卖，美国玉米优良率高，国内关注流通供应，大连玉米底部偏弱震荡 [40] - 生猪：反内卷情绪降温，生猪期货大跌，中期供应充足，或已见顶，建议逢高套期保值 [41] - 鸡蛋：期货大跌，产能施压，近月和淡季合约下行，关注蛋价周期反转 [42] - 棉花：美棉和郑棉下跌，库存消化慢，需求弱，新年度新疆增产预期强，操作观望 [43] - 白糖：美糖震荡，巴西产量预期偏空，国内25/26榨季产量不确定增加，短期糖价震荡，操作观望 [44] - 苹果：期价震荡，新季早熟苹果上市，价格同比增加，关注价格变化和新季度估产 [45] 化工行业 - 尿素：期货盘面下挫，农业进入淡季，复合肥提振有限，日产下降但仍充裕，短期偏弱震荡 [24] - 甲醇：浙江烯烃装置停车，港口累库，企业恢复生产，下游刚需采购，库存偏低，关注宏观政策 [25] - 纯苯：期货走势偏弱，供应回升，港口累库，短期震荡，三季度中后期有好转预期 [26] - 苯乙烯：成本端油价支撑走强，但供需面疲弱，供应压力大，下游需求平稳 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯需求有提升，但市场消化有限，聚烯烃区间整理，聚乙烯供应压力大，聚丙烯需求疲软 [28] - PVC&烧碱：情绪降温，PVC走弱，基本面偏弱，烧碱偏弱运行，长期供给压力大 [29] - PX&PTA：价格减仓回落，PX海外装置停车增加，PTA负荷下降，聚酯产能增长，终端偏弱，PTA累库 [30] - 乙二醇：价格下行，下游需求平稳，港口库存下降，国内供应回升 [31] - 短纤&瓶片：价格跟随原料回落，短纤中期可偏多配，瓶片产能过剩限制加工差修复 [32] 其他行业 - 集运指数（欧线）：现货拐点显现，航司降价压制盘面，主力合约贴水，短期震荡，下行需更强驱动 [21] - 纯碱：政治局会议影响，情绪降温，库存上涨，产量上行，光伏减产，短期震荡偏弱 [35] - 木材：期价震荡，需求淡季出库好，库存低，旺季将去库，现货价格反弹，期货价格预计上涨 [46] - 纸浆：期货下跌，港口库存同比偏高，供给宽松，需求弱，价格或重回低位震荡，操作观望 [47] - 股指：大盘午后下探，期指主力合约全线收跌，国内权益市场资金面情绪有波动，中期向好，关注指数支撑位 [48] - 国债：国债期货全线走强，资金面短端品种多数下行，后期收益率曲线陡峭化概率增加 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及原油、贵金属、有色金属、化工、农产品、金融等领域，综合考虑地缘政治、供需关系、成本因素等，对各行业给出投资建议，如部分行业震荡偏强、部分行业观望、部分行业空头持有等 各行业总结 能源化工 - 原油上周国际油价上行，美伊冲突使供应风险仍存，维持震荡偏强判断，看好虚值看涨期权及SC较布伦特价差配置价值 [1] - 贵金属伊以冲突升级，短期金融市场波动风险大，观望为主 [2] - 燃料油&低硫燃料油周末冲突发酵，燃油系期货波动性加大，伊以冲突提振高硫燃料油，高硫燃油需求受裂解估值影响，低硫燃油供应充裕需求不足 [21] - 沥青地缘风险使油价波动高，走势跟随原油，地炼增产缺乏韧性，主营炼厂沥青产量增幅有限，终端需求将提振，库存下滑，地缘风险解除前BU裂解承压 [22] - 液化石油气中东冲突发酵，国际市场偏强，国内化工需求回升，关注进口成本压力，若地缘风险缓释供给压力大，基本面有宽松压力，盘面震荡偏强 [23] 有色金属 - 铜上周五伦铜波幅放大，库存跌破10万吨，升水扩大，关注国内现铜报价及社库变动，空头持有 [3] - 铝低库存使沪铝维持Back结构，指数持仓接近高位，下游开工走弱，关注库存负反馈及月差收窄后沽空机会；另一处提到需求偏弱，原料紧缺，方向性不明，底部盘整，观望等待资金放量 [4][8] - 铸造铝合金周五跟随沪铝调整，现货价差扩大，盘面价差波动，如有扩大考虑多AD空AL介入 [5] - 氧化铝现货成交稀少，价格回落，行业产能过剩，期货弱势震荡反弹活空为主 [6] - 锌炼厂增产预期不改，需求增量不足，基本面供增需弱，锌价承压，低库存支撑不足，主反弹空配，警惕物流问题助推价格，暂观望 [7] - 镍沪镍反弹，交投活跃，上游价格支撑减弱，库存有变化，处于空头趋势，空头持有为主 [9] - 锡上周五伦锡涨幅扩大，库存下降，升水拉高，关注沪锡，国内锡精矿进口增量好于预期，消费转淡，少量远月空单持有 [10] - 碳酸锂价格下跌，市场平淡，下游采购弱，中间环节库存增加，矿端抵抗显现，中游产量抬升，空头动力迟滞，短期震荡 [11] - 工业硅期货收跌，现货持稳，供应端新疆复产、云南产量将增加，需求端各板块有修复但难抵供应增量，主趋势偏空，关注现货价格走势 [12] - 多晶硅期货大幅下探，市场情绪弱，光伏市场需求回落，企业复产使供应增加，现货价格松动，短期或有修复，基本面未改善前走势偏弱 [13] 黑色金属 - 螺纹&热卷周五夜盘钢价上涨，周末钢坯稳，螺纹表需趋稳、产量回升、库存下降，热卷需求回暖、产量高位、库存回落，高炉有利润，铁水产量高，淡季承接能力不足，需求预期悲观，短期震荡，关注终端需求及政策变化 [14] - 铁矿上周盘面震荡，供应端全球发运旺季，国内到港量将回升，需求端终端需求淡季，钢厂有利润，铁水短期维持高位，宏观层面等待政策，受地缘政治影响，走势偏弱震荡 [15] - 焦炭日内价格震荡，第四轮提降部分落地，铁水日产增加，焦炭利润微薄、日产回落，库存下降，贸易商采购意愿低，价格窄幅震荡 [16] - 焦煤日内价格震荡，煤矿产量回落，现货竞拍成交好转，终端库存下降，总库存环比下降，价格窄幅震荡 [17] - 锰硅日内价格冲高回落，前期减产使库存下降，产量回升，基本面好转有限，锰矿库存累增价格承压，但矿山挺价意愿增加，短期内暂时看涨 [18] - 硅铁跟随硅锰，日内价格震荡冲高回落，期货、期权交易对合格境外投资者开放，需求尚可，供应下行，库存下降，短期内暂时看涨 [19] 农产品 - 大豆&豆粕上周五夜盘大连豆粕震荡微跌，美豆下行，国内油脂上涨抑制豆粕涨幅，美国天气利于大豆生长，国内豆粕现货普涨，6月进口大豆到港量高，进入累库周期，关注油脂异动及天气变化 [35] - 豆油&棕榈油美豆下跌，豆棕油盘面有获利了结现象，长期对植物油逢低多配 [36] - 菜粕&菜油外盘利好消化后涨势疲态，菜系需求受考验，关注加拿大降雨情况，短期策略转为中性 [37] - 豆一价格震荡上涨，国储和地方储备拍卖补充市场，进口大豆受天气影响，长期美国生柴政策利多，短期关注天气 [38] - 玉米中储粮启动小麦最低收购价预案，山东现货供应量低，价格涨幅不大，贸易商对未来价格有期待，库存去化，深加工企业开工率下降，库存走平，期货继续震荡 [39] - 生猪周五期货主力反弹，远月跟随，现货周末上涨，政策稳猪价意图明显，但产能及新生仔猪显示出栏压力大，猪价中期下行，关注降重节奏 [40] - 鸡蛋上周盘面近月偏强，现货周末稳定，蛋价低位抄底情绪释放，后期有中秋需求旺季，但产能释放且老鸡淘汰一般，蛋价反弹而非反转 [41] - 棉花美棉震荡偏弱，美棉周度签约数据尚可，国内成交一般，进口量低，纯棉纱成交清淡，下游需求不足，观望或逢回调买入 [42] - 白糖美糖震荡，巴西中南部生产数据偏空，国内食糖和糖浆进口量低，国产糖销售快库存压力轻，关注降雨情况，美糖趋势向下，国内利多不足，糖价震荡 [43] - 苹果期价震荡，市场需求下降，冷库出货放缓，交易重心转向新季度估产，西部产区受影响但产量影响不大，关注套袋数据，观望 [44] - 木材期价震荡，辐射松外盘价格低，国内到港量低，需求淡季，港口原木去库，供给有利多但需求弱，价格偏弱，观望 [45] - 纸浆期货震荡，现货报价持稳，国内进口量增加，港口库存偏高，需求偏弱，供给宽松，估值偏低，关注回调做多机会，观望 [46] 金融 - 集运指数（欧线）7月上旬市场中枢提升但涨幅不及预期，市场解读为旺季运价见顶，但预计本周指数体现7月涨幅，现货货量良好，盘面上08合约需更实质利空下行，冲突升级消息或带来短暂推涨 [20] - 股指前一交易日大盘回落，期指主力合约走势分化，国内政策有资金下达，美联储观望压制风险偏好，伊以局势不确定高，市场弱势震荡，配置红利资产基础上关注科技成长机会 [47] - 国债期货震荡走强，本周央行公开市场有到期回笼，6月LPR报价持稳，政策进入窗口期，海外美联储降息预期有变化，短期内债市震荡偏强 [48]