报告核心观点 - 港股市场具低估值和交易渐趋活跃优势，中长期走势乐观，A股与港股联袂走强将激活资本对中国权益资产的信心，港股有望持续走强，建议关注科技、创新医药、低估红利、消费等板块 [3] 港股回顾 - 周三港股股指回调，恒生指数跌1.36%报25177点，恒生科技指数跌2.72%，恒生中国企业指数跌1.18%，大市成交3197亿港元，南向资金净流入117亿港元 [1][5] - 新能源车企全线杀跌，医疗、金融行业集体回调，能源股逆势走强 [1][5] - 恒指随外围低开后震荡走低，收盘跌145点或0.61%，国指跌47点或0.49%，大市成交减至827.99亿，港股通净流入4.84亿，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强 [1][5] 美股市场 - 联储局主席鲍威尔暗示未准备好降息并评估关税对通胀的影响，美股周三由升转跌，标普500指数低收7点或0.1%，道指收跌171点或0.4%，纳指高收31点或0.1% [2][5] - 科技股走势不一，英伟达升逾2%，苹果跌1%，诺和诺德再跌逾7% [2][5] 市场展望 - 港股市场有低估值和交易活跃优势，中长期走势乐观，A股与港股走强将激活资本对中国权益资产的信心，港股有望持续走强 [3] - 建议关注人工智能等科技板块、创新医药及医疗板块、低估红利煤炭油气及电信板块、消费板块 [3] 市场热点 - 2025年上半年文化企业营收7.13万亿元，按年增长7.4%，文化新业态16个行业小类营收3.16万亿元，按年增长13.6%，建议关注巨星传奇、大麦娱乐 [9] - 国家医保局召开座谈会，中国创新药械有政策、科研、产业和市场优势，骨科医疗器械进步，建议关注威高股份、春立医疗 [9] 本周荐股 - 中兴通讯是通信制造业上市公司，2024年营收和净利润小幅下滑但毛利率维持在37.91%，三大板块表现稳健，政企业务和消费者业务显著增长 [10] - 公司发布智算超节点服务器，有助于在算力领域保持竞争优势，2025Q1政企业务营收同比倍增，智算服务器订货占比超60%，Wind一致预期2025年及2026年净利分别为91.7亿和99.6亿人民币，较为低估，建议关注 [10] 财经要闻 宏观信息 - 纽约铜期货暴跌18%，特朗普将精炼铜排除在铜关税之外 [11] - 联储局维持利率不变，两名理事投反对票 [11] - 国家多部门发布多项政策和数据，涉及消费、经济增长、能源保障、旅游、投资、财政补贴等方面 [11] - 多个国家和地区发布经济数据，涉及消费、工业生产、GDP等方面 [11] - 美国与巴西、韩国敲定关税协议 [11] 公司信息 - 多家公司有业务进展和产品发布，如阿里巴巴闲鱼AI产品覆盖用户、回购股份、推出新模型，中兴通讯发布AI电子宠物等 [12][13] - 部分公司有融资、中标、业绩等情况，如药明康德配股，中石化油服中标工程，华能国际电力半年多赚23%等 [12] 重点公司股票表现 - 展示恒生指数、国企指数、科技指数及多行业公司最新交易日、1个月、3个月、1年的股价表现 [15]

京东七鲜小厨 - "菜品合伙人"招募收到超6.6万份报名，将推出全国大赛 [6] - 七鲜小厨首店上线一周日均订单超1000单，3日复购率高于平均水平220% [6] 三只松鼠 - 华南区域总部项目落户佛山南海区，预计年产值超40亿元 [8] - 全国四大供应链集约化基地覆盖华东、华北、西南、华南核心区域 [8] 费大厨 - 全国直营门店突破180家，2024年明显加快开店速度 [9] - 2023年新开50余家门店，布局北京、上海、广州等城市 [9] 重庆百货新世纪超市 - 超级市集开出第9家渝北店，已开门店客流量同比均增长 [10] - 人效、坪效、品效三大核心效率指标同比大幅提升 [10] 星巴克中国 - 第三季度中国区营收同比增8%至7.9亿美元，同店销售额增2% [10] - 门店达7828家，新增17个县级市场，利润率环比增长 [10] 永辉超市 - 拟定增募资不超过39.92亿元，用于门店升级改造等项目 [11] - 门店升级改造拟使用32.13亿元，物流仓储升级拟使用3.09亿元 [11] 多点数智 - 与株百股份签约合作，探索实体零售数字化转型 [14] 家家悦 - 与福美通签约定向种植合作，构建"原产地直供"网络 [16] - 合作基地实现统一育种、管理、采收，确保品质稳定 [16] 麦德龙 - 河南首家旗舰店预计2026年1月开业，总投资15亿元 [19] - 总建筑面积4.98万平方米，包括地上三层和地下一层 [19] 皮爷咖啡 - 华南首店（深圳万象天地店）正式关店，开业近4年 [20] 味千中国 - 中国大陆门店特许权费从3500元降至2500元，有效期至2026年底 [21] - 香港门店特许权费从7000港元降至5000港元 [21] 上海夜间消费 - 2025年上半年夜间消费总额880.09亿元，同比增长3.3% [22] - 6月单月夜间消费额突破160亿元，"夜食"场景占比42% [22] 1688工业品 - 工业品现货商品成长指标升级，帮助商家培育优选货盘 [23] - 变更于2025年8月8日生效 [23] 快手电商 - "超级宠粉节"开启预售，提供流量激励和用户补贴 [24] 闲鱼 - 全线AI产品覆盖3000万用户，AI发布商品数达1.38亿件 [25] - 智能托管累计GMV超14亿元 [25]

平台经济数智化转型 - 平台经济通过数智化转型、构建多模态场景、新技术商用等方式加速重构电商产业运行逻辑 [1] - AI与平台经济结合向定制化、多元化场景发展，为用户带来新体验的同时开拓新赛道 [1] 电商平台创新与增长 - 2025年1-5月全国网上零售额同比增长8.5%，高于2024年社会消费品零售总额增速 [2] - 电商平台从交易渠道升级为产业生态组织者，推动传统销售与服务业态高效化跃迁 [2] - 淘宝"小时达"升级为"闪购"，联合饿了么推出"超百亿补贴"，覆盖超市便利、药店等品类，提供24小时本地生活服务 [2] - 使用淘宝闪购服务的商家整体成交增长是大盘的2.2倍 [2] 餐饮行业数字化发展 - 外卖、新零售等线上营销模式成为餐饮企业重要盈利渠道 [3] - 2024年美团到店业务订单量增长超65%，2025年一季度延续增长态势 [3] - 近五成餐饮企业外卖销售额逐年增长，"线上+线下"业态混搭刷新单月最高订单纪录 [3] - 在线外卖服务通过拓展消费能力、丰富场景、满足及时需求等方式推动餐饮业蓬勃发展 [3] AI赋能二手交易市场 - 转转研发多款AI工具（如ZAIBA、ZAIYA、ZAIMA）破解二手交易信任难题 [4] - 爱回收引入AI引擎实现电子产品实时定价，基于交易数据和用户行为日志建立智能定价系统 [4] - 闲鱼将上线"智能发布"和"AI模特试衣"功能，提升商品发布效率和展示效果 [5][6] - 闲鱼通过AI智能算法使线下门店每日发布规模翻102%，售出时间缩短一倍 [6] AI技术驱动消费体验升级 - AI结合AR技术让消费者在线"试穿"服装、化妆品等，减少决策时间和退货率 [6] - 智能算法优化供应链管理，AI研发的管理系统大幅节约作业时间 [6] - AI技术对用户精准画像，提供二手设备定制化服务，并通过环保认证建立信任机制 [6]

核心观点 - 中国科技巨头阿里巴巴和腾讯在AI战略上展现出明显差异，阿里侧重基础设施和开源生态，腾讯聚焦C端市场和应用场景 [2][5][6] - AI已成为两家公司业绩增长的核心驱动力，相关产品收入连续多季度保持三位数增长 [2][5][6] - 两家公司均大幅增加AI投入，阿里未来三年计划投入3800亿元，腾讯2025年资本开支或接近千亿元 [3][9][10] - AI技术已深度整合至两家公司各项业务，显著提升运营效率和用户体验 [6][7] - 尽管高投入带来短期财务压力，但管理层认为这是长期领跑AI时代的必要投资 [3][11] 财务表现 - 阿里巴巴2025财年Q4收入2364.54亿元，同比增长7%，非公认会计准则净利润298.47亿元，同比增长22% [2] - 阿里云季度收入增长加速至18%，2025财年全年收入达1180亿元，同比增长11% [5] - 腾讯营销服务收入同比增长20%至319亿元，连续十个季度保持两位数增长 [6] - 阿里巴巴2024年四季度资本开支317.7亿元，同比增长259%，2025年一季度达859.7亿元，同比增长168% [9] - 腾讯2024年四季度资本开支365.8亿元，同比增长386%，全年资本开支767.6亿元创历史新高 [9] 战略路径 阿里巴巴 - 采取"基础设施+开源生态"战略，依托阿里云优势推动AI发展 [5] - AI相关产品在互联网、零售、制造业和媒体等行业广泛应用 [5] - 与宝马、中国联通、中国移动、中国工商银行等行业头部客户达成AI战略合作 [6] - 剥离非核心资产，聚焦电商与云计算，确立"用户为先，AI驱动"双核心战略 [9] 腾讯 - 聚焦C端市场，AI应用实现全场景用户覆盖 [6] - 原生AI产品"元宝"日活激增超20倍，成为中国DAU排名第三的AI产品 [6] - AI技术深度整合至微信、QQ、腾讯文档等核心产品 [6] - 在游戏领域应用AI技术增强用户黏性，如《和平精英》引入DeepSeek大模型 [7] 行业影响 - AI热潮显著拉动云计算需求，推动阿里云收入增速从3%加速至18% [5] - AI驱动的智能投放系统提升广告匹配精准度，带动腾讯营销服务收入增长 [6] - 淘天AI工具"全站推广"提升商家营销效率，闲鱼AI产品覆盖近2200万用户 [7] - AI正成为大厂存量业务效率提升与体验革新的关键变量 [7] 未来展望 - 阿里巴巴计划未来三年投入3800亿元用于AI及云基础设施建设 [9] - 腾讯预计2025年资本开支将占收入的"低两位数百分比"，可能接近千亿元 [10] - 两家公司均表示将继续加大AI投入，认为这是长期领跑的必要投资 [11][12] - AI已从"未来的故事"转变为实实在在的业绩驱动力 [12]

核心业务表现 - 2025财年第四季度营收2364.54亿元人民币，同比增长7%，非公认会计准则净利润298.47亿元人民币，同比增长22% [4] - 2025财年全年收入9963.47亿元人民币，同比增长6%，经调整EBITA同比增长5%至1730.65亿元人民币 [6] - 淘天集团客户管理收入同比增长12%至710.77亿元人民币，88VIP会员超5000万 [17] - 阿里国际数字商业集团收入同比增长22%至335.79亿元人民币，国际零售商业收入同比增长24% [19][20] - 本地生活集团收入同比增长10%至161.34亿元人民币，大文娱集团收入同比增长12%至55.54亿元人民币 [19][20] AI与云计算业务 - 阿里云第四财季收入同比增长18%至301.27亿元人民币，创三年最快增速，AI相关产品收入连续七个季度保持三位数增长 [1][6] - 2025财年阿里云收入达1180亿元人民币，同比增长11%，市场份额连续三个季度回升 [10] - 中国工商银行选择阿里云PolarDB数据库作为全行级交易型分布式数据库 [1] - 公司开源200余个模型，全球下载量超3亿次，千问衍生模型数超10万个 [13] - 未来三年将投入超过3800亿元人民币建设云和AI硬件基础设施 [22] AI应用趋势与案例 - AI应用两大趋势：大中型企业AI应用向用户侧渗透，中小企业开始积极使用AI产品 [2][13] - 中国联通、中国移动、浙江省政府与公司签署战略合作协议 [12] - 中国科学院青藏高原研究所联合公司打造水能粮大模型"洛书"，国家天文台发布太阳大模型"金乌" [12] - Vivo发布多模态大模型视觉辅助产品，中国一汽打造汽车行业首个AI Agent [12] - 招商银行落地多个AI应用，小鹏、蔚来等升级智能座舱功能 [12] 业务战略与股东回报 - 公司聚焦电商、"AI+云"核心业务增长，塑造科技驱动的第二增长曲线 [1] - 2025财年以119亿美元回购11.97亿股普通股，派发年度股息和特别股息总计46亿美元 [1][22] - 完成对高鑫零售和银泰百货的出售，形成"AI+云"、电商、其他互联网平台业务的发展阵型 [17] - 淘天AI广告工具"全站推广"渗透率提升，闲鱼AI产品覆盖近2200万用户 [17] - 阿里巴巴国际站AI应用Accio企业用户超百万，高德发布AI导航智能体 [17]

核心观点 - AI技术正在推动闲鱼平台的变革，通过提升交易效率和用户体验来扩大用户规模和商品供给量 [3][6][9] - 闲鱼被阿里列为四大战略级创新业务之一，获得更大自由度尝试AI创新 [4][5] - 2024年AI主要解决交易效率问题，2025年将聚焦规模化应用和创新商业模式 [8][21][33] 用户增长与供给策略 - 过去三年闲鱼用户量保持20%-30%复合增长率，DAU即将突破5000万 [2] - 用户出售二手商品频率降低导致供给不足，平台通过扩大用户基数解决该问题 [3] - 2025年目标是成为DAU亿级APP，计划通过AI工具吸引更多新用户 [3][30] AI应用现状与成效 - 截至2025年2月，1020万用户使用过闲鱼AI产品，占用户总量20% [6][9] - AI使日均动销率提升2%，商品采纳率达85%，智能托管GMV达2亿元 [6][9] - 技术团队300人中40人专注AI，2025年将增招AI人才 [6] AI应用场景 - 售前环节：搭建鱼力值信用体系，缩短用户匹配时间 [18] - 售中环节：智能发布工具日均20万用户使用，智能托管解决卖家离线问题 [19] - 售后环节：AI优化纠纷处理机制，提升小法庭效率 [20] 商业模式创新 - 计划推出AI驱动的"帮卖"模式，改变传统C2C交易方式 [22][25] - 帮卖模式可提供更高利润空间，不同于海外平台高抽佣模式 [24] - 未来三个阶段规划：赋能交易→创新模式→创造新需求场景 [22][26][27] 2025年战略重点 - 从效率优先转向规模优先，追求AI用户规模和市场声量的质变 [33] - 收入成为重点指标，通过服务商业化实现业务健康增长 [6][29] - 帮卖模式被视为战略级创新，可解决用户操作和信任痛点 [28][29]