行业发展趋势 - 国内户外行业正处于多重积极因素共同催化增长提速的机遇期 未来五年内行业规模有望翻倍 长期增长空间3倍以上 [1] - 国内户外服饰行业经历了2010-2014年高速成长 2015-2019年调整放缓 2020年以来增长再提速的三个发展阶段 [2] - 2024年国内高性能户外服饰市场规模1027亿元 2019-2024年复合增速13.8% [3] 行业竞争要素 - 下游品牌/零售商以品牌资产和运营管理能力为核心竞争要素 上游制造以生产技术和客户资源为核心竞争要素 [1] - 高性能户外服饰对功能性要求较高 生产难度和生产成本相对高于其他品类 行业知名生产技术主要掌握在海外供应商手中 国产技术逐步进步突破中 [3] - 2024年国内市场CR10为27.2% 市场较为分散 国际品牌占主导地位 国产品牌通过性价比定位和时尚设计等策略进行差异化竞争逐步提升份额 [4] 品类与渠道特征 - 冲锋衣品类 线上渠道 国产品牌增长较快 [4] - 伯希和定位中高端质价比 产品定价多数集中于千元及以内 与国际户外服饰品牌形成价格区隔 [5] 典型案例分析 - 伯希和成立于2012年 现为国内高性能户外服饰零售额第七大品牌 市场份额1.7% [5] - 伯希和2022-2024年营收从3.78亿元增至17.66亿元 归母净利润从0.24亿元增至2.83亿元 CAGR分别为116%和241% [5] - 伯希和高增长驱动来自国内户外热度提升及公司在渠道 定位 营销策略上选择适合国产品牌的差异化发展路径 [5]

服装消费市场整体表现 - 2025年上半年服装鞋帽针纺织品类零售额达7426亿元 同比增长3.1% [1] - 麻类天然材质服饰成为消费新趋势 从高级定制延伸至大众成衣领域 [1] 麻纺服饰市场动态 - 亚麻服饰自2024年下半年兴起 现已成为主流品类 色彩应用突破传统局限带动销量攀升 [3] - 麻料因透气性与亲肤感优势 精准契合消费者对"体感舒适度"和"视觉松弛感"的双重需求 [4] - 消费端热度传导至上游 原材料价格显著上涨 [4] 功能性服饰发展 - 运动风潮推动功能性服饰高增长 科技与时尚融合面料受市场关注 [5] - 2025年春夏功能性服饰爆发式增长 催生环保面料创新（如兼具皮革光泽与防风防水性能的面料） [7] - 功能性真丝面料改良传统痛点 成为企业新利润增长点 [8] - 高性能户外服饰2024年市场规模1027亿元（+16.6%） 预计2025年达1213亿元 [10] 生产模式革新 - AI设计软件将数天的设计环节压缩至几分钟 实现实时模特试衣效果预览 [13] - "小单快反"模式单订单量从3000件降至500件 试错成本降低且爆款效率提升 [15] - 生产周期从传统3个月缩短至5天 实现选材到加工全流程提速 [15]

报告核心观点 - 本轮反内卷政策使 2026 年中上市公司中游制造固定资产形成增速低于名义 GDP 增速，供需格局拐点可见度提升；2026 - 27 年是牛市核心区间，25Q4 指数可能有效突破，25Q3 维持中枢偏高震荡市；保险配置高股息待市场关注度降低再进行，互联网平台资本开支改善驱动国内 AI 算力产业链股价，反内卷短期关注电力设备等，2026 年中游制造供需改善细分行业增加，战略看好港股 [3][10] - A 股并购量质齐升，科创板并购潮被激活，上市公司整合有投资机会，可从 IPO 撤回案例找并购发起方 [12] - 中国户外行业蓬勃发展，伯希和品牌高成长，纺织服装行业本周表现强于市场，内需改善是做多线索，推荐多个细分领域优质公司 [15][16] 各报告要点总结 《去产能是慢变量，去产量是快变量——策略一周回顾展望(25/06/30 - 25/07/05)》 - 2016 - 17 年供给侧改革核心要素：去产能使远期产能形成下降，去产量快速改善周期品供需格局，需求侧刺激有重要支撑作用 [1][10] - 本轮反内卷中游制造行业供给与 2016 年上游周期接近但政策重点不同：去资本开支是必然趋势，去产能体现为资本开支滞后影响等，不易推动严厉去产量 [2][10] - 短期上证综指突破提升风险偏好，大势研判 2026 - 27 年是牛市核心区间，25Q4 指数或有效突破，25Q3 中枢偏高震荡 [3][10] - 保险配置高股息待市场关注度降低，中美关税谈判使互联网平台资本开支或改善，反内卷短期关注电力设备等，2026 年中游制造供需改善细分行业增加，战略看好港股 [3][10] 《并购潮愈演愈烈，以产业视角寻找洼地——从微观案例看本轮并购趋势之二》 - 政策激活并购市场，A 股并购量质齐升，科创板并购潮被激活，科技资产是并购核心配置方向 [12] - 上市公司整合有投资机会，产业资本能精准锁定标的，被并购方获资源赋能，关注被收购方保留上市地位的交易 [12] - 可从 IPO 撤回案例找并购发起方，关注筹划上市未果企业，国资体系内优质未上市资产或注入短期承压上市公司 [12] 《高性能户外服饰品牌，乘行业东风快速成长——从伯希和看户外行业发展趋势》 - 中国户外行业蓬勃发展，预计 2029 年规模达 2157 亿元，行业集中度低 [15] - 伯希和品牌高成长，2024 年营收 17.7 亿元，归母净利润 2.8 亿元，定位高性价比，营销加持，多渠道扩展、扩品类提供增长弹性 [15] 《美越达成新贸易协议，ISPO 上海户外运动展启幕 - 纺织服装行业周报 20250706》 - 本周纺织服饰板块表现强于市场，近期行业社零、出口、棉价有相应数据表现 [15] - 美越达成新贸易协议，未来贸易环境利于优质制造商；ISPO 上海户外运动展开幕，看好运动户外板块高景气 [15][16] - 内需改善是 25 年做多线索，推荐运动户外、家纺童装等细分领域优质公司 [16]