核心财务表现 - 1H25营收630.92亿元 同比下滑16.9% [1] - 1H25归母净利润17.48亿元 同比增长31.31% [1] - 二季度单季营收327.19亿元 同比下滑15.58% [1] - 二季度归母净利润11.86亿元 同比增长26.22% [1] 业务运营分析 - 1H25钢材销量1100万吨 同比减少5.9% [2] - 吨钢售价4273元/吨 同比下降137元/吨 [2] - 吨钢毛利479元/吨 同比提升123元/吨 [2] - 吨钢净利润159元/吨 同比增加54元/吨 [2] - 1H25吨钢三费94元/吨 同比增加4.6元/吨 [2] - 吨钢财务费用-1.2元 同比下降9.4元 [2] - 有息负债率下降至15.24% [2] 产品结构优化 - 重点品种钢销量占比68.5% 同比提升3.9个百分点 [3] - 高强镀锌产品销量25.9万吨 同比增长97.7% [3] - 开发75个新产品 实现6个产品"国内首发"或"替代进口" [3] - 取向硅钢基料销量47.5万吨 同比增长38% [3] - 市场占有率超60% [3] 战略发展动向 - 母公司湖南钢铁集团与安米集团签订全面战略伙伴关系协议 [3] - 推动VAMA三期项目落地 计划引入24项新钢种技术许可 [3] - 硅钢项目成功开发12个高牌号无取向硅钢和5个取向硅钢产品牌号 [3] 税务与收益情况 - 二季度所得税2.70亿元 有效税率17% [2] - 二季度其他收益3.69亿元 同比下降2.98亿元 [2] 市场展望与估值 - 当前股价对应25年预测市盈率9.5倍 26年预测市盈率7.9倍 [4] - 目标价7.0元对应25年预测市盈率11.5倍 26年预测市盈率9.6倍 [4] - 目标价隐含22%上行空间 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级，与上次评级一致 [4] 核心财务表现 - 2024年上半年营业收入627.94亿元（同比-17.02%），归母净利润17.48亿元（同比+31%），扣非净利润15.22亿元（同比+31%）[1] - 经营活动现金流净额90.63亿元（同比+64.41%），资产负债率55.62%（较2024全年下降0.40pct）[1] - 2025Q2单季度归母净利润11.86亿元（同比+26.22%，环比+111.05%），扣非净利润10.71亿元（同比+27.43%，环比+225.26%）[2] - 2025-2027年预测归母净利润33.14亿/41.38亿/45.10亿，对应PE 11.42/9.15/8.39倍 [7][8] 业务亮点 - 钢铁板块营收占比提升至74.85%（2024年同期73.96%），长材/板材/钢管毛利率分别提升至5.45%/13.65%/10.89%（2024年上半年为1.64%/10.99%/8.76%）[5] - 有息债务规模降至309亿元（同比减少19亿元），财务费用由1亿元转为-1610万元 [5] - 重点品种钢销量占比达68.5%（同比+3.9pct），取向硅钢市场占有率突破60%，基料销量47.5万吨（同比+38%）[5] - VAMA新增24项钢种技术许可，发布第三代铝硅镀层热成形钢解决方案 [5] 资本运作 - 2024年度现金分红6.87亿元，2025年拟回购注销股份2~4亿元（已回购4,206万股/2.01亿元）[5][6] - 控股股东增持2%股份，信泰人寿增持至5%股权并拟继续增持 [6] 未来展望 - 预计受益于产量规模效益和产品高端化，2025-2027年毛利率将从8.4%提升至9.8%，ROE从5.9%升至7.0% [7][8] - 阳春新钢铁高速线材项目将推动产品向工业用材转型，提升高附加值产品占比 [5]

区域经济与产业发展 - 2025年一季度防城港市地区生产总值同比增长7.3%，规上工业增加值同比增加12.2%，工业投资增长40.2%，新兴产业增加值占比提升至35% [1] - 防城港市推动"三个突破年"行动，构建特色优势现代化产业体系，包括招大引强突破年、重大项目突破年和改革攻坚突破年 [1] - 防城港市有色金属产业形成以广西金川有色金属有限公司、广西华昇新材料有限公司等企业为核心的产业集群 [3] 传统产业升级 - 广西华昇新材料有限公司氧化铝大模型预测准确率超过80%，赤泥综合利用率达35%，高于行业20%的平均水平 [2] - 广西宏旺新材料科技有限公司一期项目规划生产150万吨高效高牌号无取向硅钢及高端镀锌板材，达产后年产值预计超70亿元 [2] - 广西钢铁集团3800毫米宽厚板生产线可生产用于海洋工程、风电设备的高端钢材，达产后年新增产值近100亿元 [3] - 广西金川有色金属有限公司保持全球单套铜系统产量最高纪录，五金铜材卫浴产业园等项目加快建设 [3] 新兴产业培育 - 防城港医药制造产业园南区40%厂房已被7家企业预订，主要生产生物医药、中医药、特殊医学用途配方食品等 [5] - 广西赣华生物科技有限公司自主研发的仿生制备工艺使多肽产品吸收率提高40% [6] - 广西汇金新能源有限公司一期年产10万吨电池用硫酸锰项目投产，一、二期达产后可年消耗硫酸15万吨、蒸汽约75万吨 [7] - 防城港市与广西北投低空经济投资有限公司签署协议，打造北部湾低空经济产业示范基地 [7] 新能源与向海经济 - 防城港海上风电示范项目一季度实现上网电量4.7亿千瓦时，AI算法使机器巡检覆盖率100%，高危作业替代率达75%，故障停机损失率降低42% [8] - 防城港市引进明阳智能等企业，加快发展海上风电装备制造产业集群 [8] - 防城港港口2025年一季度货物吞吐量达4793万吨，增长15.3%，集装箱吞吐量增长26.8% [8] - 防城区金色海洋智慧海洋牧场第一期将投放400万尾金鲳鱼苗，预计产量175万公斤，产值约6500万元 [9] 基础设施与产业集群 - 防城港已建成万吨级以上泊位59个，其中20万吨级泊位7个，与100多个国家和地区的250多个港口通商通航 [8] - 企沙中心渔港累计投入超15亿元，建成万吨级远洋码头及20万吨级冷链物流园区 [10] - 防城港市实施"人工智能+制造"行动，17个人工智能项目正在加快落地实施 [4]

全球钢铁行业格局 - 2024年中国钢铁产量保持全球第一达10亿吨级 占全球产能六成 [1] - 印度钢铁产量1.45亿吨升至全球第二 相当于中国14年前水平 [1][3] - 日本钢铁产量9600万吨跌出前三 70%为汽车板等高附加值产品 [1][3] 生产成本与技术对比 - 印度吨钢成本比中国高18% 电价贵40%且焦炭依赖进口 [3] - 中国钢铁企业投入8000亿进行超低排放改造 污染物排放仅为欧盟标准60% [4] - 印度塔塔钢铁仍使用传统高炉 奥里萨邦土法炼钢污染严重被NASA卫星监测到 [4][5] 技术研发动态 - 日本新日铁住金研发氢能炼铁技术 可使汽车减重30% [7] - 中国宝武集团200万吨氢基竖炉已在湛江投产 领先日本实验炉 [7] - 首钢和宝武抢占日本新日铁40%高牌号无取向硅钢市场份额 [9] 市场竞争策略 - 印度对中国热轧卷板加征25%关税导致本地钢价飙升至900美元/吨 [7] - 中国钢企转向东南亚光伏支架钢和中东石油管道钢市场 订单充足 [7] - 日本钢厂受中国新能源车冲击 燃油车产能削减20%影响高端钢材需求 [3][9] 产业链竞争力 - 中国唐山地区钢产量可匹敌整个印度 曹妃甸港运输能力极强 [3] - 中国钢铁行业实现全产业链智能化 包括无人天车和AI控温系统 [4] - 印度制造业受限于基础设施和成本劣势 "印度制造"战略面临挑战 [3][7]