投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4] 核心观点 - 报告公司是汽车被动安全件龙头，主业有望稳定增长，同时拟通过收购富创优越100%股权切入AI算力基础设施领域，打造第二增长曲线，紧抓AI带来的光模块与高速铜连接需求机遇 [1][2][4] - 报告公司2025年上半年营业收入11.08亿元，同比增长14.42%，归母净利润1.37亿元，同比增长3.21% [1] - 暂不考虑收购，预计报告公司2025-2027年归母净利润分别为3.0/4.1/5.1亿元，对应市盈率分别为56/42/34倍 [4] 主业：汽车被动安全件业务 - 报告公司产品线覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件，是行业龙头企业 [1][14] - 2024年中国汽车被动安全行业市场规模约为345亿元，安全气囊市场规模约为155亿元，市场稳定增长 [27][29] - 新能源汽车安全气囊配置数量普遍高于燃油车，例如问界M9配备9个安全气囊，部分高端车型配备24个，单车配置数量提升带来市场机遇 [29][36] - 报告公司积极拓展海外市场，通过提升马来西亚工厂实力以支持出海战略 [1][2] 收购标的：富创优越业务分析 - 富创优越业务覆盖光通信、高速铜缆连接及海事通信，2025年1-4月光通信产品收入占比73.17%，铜缆连接器产品收入占比提升至17.26% [3][47] - 光模块业务高速增长：2024年800G产品收入增速达477.57%，400G产品收入增速达301.59%；1.6T产品于2025年开始小批量出货，预计将成为未来重要增长点 [3][67][71] - 铜连接业务快速放量：2025年1-4月主要产品ACC销量达322,895片，产量为343,051片，产销率94.12% [3][84][85] - 客户资源优质：前五大客户包括迅特通信、光迅科技等全球领先光模块企业，2025年1-4月向前五大客户销售金额占比85.40% [3][73][93] - 富创优越做出业绩承诺，2025-2027年净利润不低于2.0亿元/2.5亿元/3.3亿元 [39][41] 行业前景：AI驱动需求 - AI算力需求持续高增，自2012年以来AI训练算力需求增长超过30万倍，驱动光模块等基础设施需求 [55][56] - 全球光模块市场规模预计2024-2029年复合年均增长率达22%，2029年有望突破370亿美元，AI集群应用是主要增长动力 [63][64] - 光模块速率向1.6Tb/s、3.2Tb/s演进，高速率产品需求旺盛 [66] - AI服务器带动高速铜互联需求，例如NVIDIA Blackwell GPU平台采用224G连接器，每个连接器有72个差分对 [76][83] - 全球连接器市场持续增长，2024年规模达865亿美元，预计2031年达1195亿美元，汽车和通信是主要下游应用领域 [76][79]

公司产品结构 - 通讯连接器产品主要包括高速背板连接器组件和I/O连接器组件 [2] - 通讯连接器产品还包括高速铜缆连接器 [2] - 通讯连接器产品亦涵盖散热器及液冷板散热器等散热组件 [2]

核心财务表现 - 2025年第三季度单季营业收入为3.72亿元，同比增长48.12% [1] - 2025年前三季度累计营业收入为11.56亿元 [1] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为6117.5万元，同比大幅增长110.67% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为1.77亿元 [1] - 扣除非经常性损益后的净利润增长更为强劲，第三季度单季同比增长129.40%，前三季度累计达1.67亿元 [1] - 第三季度单季经营活动产生的现金流量净额为1.17亿元，同比增长92.71%，前三季度累计为1.35亿元 [1] - 基本每股收益和稀释每股收益第三季度均为0.44元/股，同比增长110.67%，前三季度累计为1.27元/股 [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司加权平均净资产收益率为7.72%，同比增加3.3个百分点 [18] - 投入资本回报率为9.25%，较上年同期上升4.86个百分点 [18] - 公司毛利率水平显著高于行业，历年数据显示公司毛利率在27%至37%之间，而行业均值和中位数较低 [14][15] - 公司净利率同样高于行业平均水平，历年净利率在10%至20%之间 [15] 估值水平 - 以10月20日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为61.52倍 [1] - 市净率（LF）约为6.75倍 [1] - 市销率（TTM）约为8.64倍 [1] - 公司市盈率历史分位数处于较高水平，近期达到96.75% [3] - 市净率历史分位数也处于相对高位 [5][6] 研发投入与资产状况 - 2025年第三季度单季研发投入为2812.68万元，同比增长22.91% [1] - 前三季度累计研发投入为8268.16万元 [1] - 研发投入占营业收入的比例为7.15%，较上年同期有所下降 [1] - 截至2025年三季度末，总资产为23.99亿元，较上年末增长 [1] - 固定资产较上年末增加31.28%，占总资产比重上升5.17个百分点 [30] - 交易性金融资产较上年末减少100%，占总资产比重下降2.57个百分点 [30] 负债与流动性 - 公司资产负债率维持在较低水平，约为17%-21%，显著低于行业均值 [35] - 2025年前三季度流动比率为3.48，速动比率为2.56，显示出较强的短期偿债能力 [36] - 短期借款和长期借款在三季度末首次出现，分别占总资产的2.92%和1% [33] 股东结构变化 - 2025年三季度末十大流通股东中出现多家新进机构投资者，包括中航机遇领航混合型基金、德邦鑫星价值基金、两只基本养老保险基金组合及宝盈转型动力基金 [39][40] - 新进股东取代了二季度末的摩根士丹利、社保基金2003组合等机构 [39] - 第一大流通股东东莞市鼎宏骏盛投资有限公司持股比例下降3个百分点至36.347% [40] 业务概况 - 公司主营业务为连接器组件，包括高速背板连接器组件、I/O连接器组件、高速铜缆连接器、控制系统连接器及其组件等 [10]

收购交易概述 - 公司拟通过直接和间接方式购买富创优越剩余57.84%的股权 交易完成后富创优越将成为公司全资子公司 本次交易构成重大资产重组 [1] - 收购57.84%股权的交易价格合计为15.04亿元 其中10.22亿元（占68.00%）以发行股份方式支付 发行价格为29.80元/股 4.81亿元（占32.00%）以现金方式支付 [1] - 公司拟向控股股东东阳华盛发行股份募集配套资金 募集资金总额不超过9.51亿元 用于支付现金对价及富创优越相关建设项目 [1] 标的公司业务与财务 - 富创优越为全球AI及算力制造产业链企业 主营高速率光模块和高速铜缆连接器等核心组件的智能制造 [2] - 富创优越已与2024年全球前十大光模块厂商中的三家及多家国内外高速铜缆连接器企业建立稳定合作关系 [2] - 2025年1-4月 富创优越实现营业收入6.43亿元 净利润0.75亿元 截至4月末资产总额达17.82亿元 相比2024年末增长43.50% [2] - 交易对方承诺富创优越2025年、2026年及2027年净利润分别不低于2亿元、2.5亿元及3.3亿元 累计承诺净利润不低于7.8亿元 [2] 战略意义与前景 - 通过此次收购 公司成功切入高速增长的光通信赛道 顺应全球AI算力需求持续爆发的趋势 [2] - 募集资金将用于支持富创优越马来西亚新生产基地建设项目、深圳工厂扩产项目及研发中心建设项目 以打开产能上限满足市场需求 [1][2] - 业内人士认为 公司入主后通过多维度管理赋能与资源整合 有望进一步增强公司与富创优越的核心竞争力 [2]

交易概述 - 华懋科技发布重大资产重组草案，拟通过发行股份及支付现金方式收购富创优越剩余57.84%股权，交易总对价为15.04亿元，交易完成后富创优越将成为公司全资子公司 [1] - 交易对价的68%以股票支付，拟发行3431.57万股，占交易后总股本的9.44%，发行价格为29.8元/股，其余32%以现金支付 [2] - 公司拟向控股股东募集配套资金不超过9.51亿元，用于支付现金对价及支持富创优越的马来西亚新生产基地建设、深圳工厂扩产和研发中心升级 [2] 市场反应与公司前景 - 受交易影响，华懋科技股价开盘后快速涨停，报56.06元/股，最新市值为184.5亿元 [2] - 公司表示此次交易是向新质生产力转型升级的关键步骤，富创优越将成为重要的第二增长曲线 [2] - 交易对手作出业绩承诺，富创优越2025年、2026年及2027年净利润分别不低于2亿元、2.5亿元、3.3亿元，累计承诺净利润不低于7.8亿元 [2] 标的公司业务概况 - 富创优越是全球AI及算力制造产业链企业，致力于高速率光模块、高速铜缆连接器等核心组件的智能制造 [3] - 公司已与2024年全球前十大光模块厂商中的三家及多家国内外高速铜缆连接器企业建立稳定合作关系 [3] 标的公司财务表现 - 富创优越2023年、2024年和2025年1-4月分别实现营业收入5.70亿元、12.31亿元和6.43亿元，归母净利润分别为2416.98万元、1.29亿元和7492.73万元 [4] - 2025年1-4月光通信产品、铜缆连接器产品和海事通信产品营收分别为4.54亿元、1.07亿元和0.34亿元，占总营收比重分别为73.17%、17.26%和5.49%，毛利率分别为22.42%、10.87%和11.56% [4] - 2025年1-4月内销收入为2.33亿元，占比37.47%，外销收入为3.88亿元，占比62.53% [4] - 公司客户集中度较高，2023年、2024年和2025年1-4月向前五大客户销售金额占营业收入比重分别为87.48%、88.98%和85.40% [4]

股价表现 - 2025年9月30日公司股价触及涨停 涨停价为55元 涨幅达10.01% [1] - 公司总市值和流通市值均为184.47亿元 总成交额为4.98亿元 [1] 战略转型与业务布局 - 公司处于战略转型关键期 通过收购富创优越100%股权布局AI及算力产业链 [2] - 新业务拓展方向包括高速率光模块和高速铜缆连接器 旨在打造第二增长曲线 [2] 业绩与财务影响 - 收购标的富创优越2024年已实现净利润1.29亿元 [2] - 标的公司未来三年业绩承诺累计达7.8亿元 带来业绩增厚预期 [2] 公司治理与股东行为 - 控股股东全额认购配套资金 持股比例从14.96%提升至20.53% 体现对公司发展的支持 [2] - 公司取消监事会并修订多项管理制度 优化治理结构以提升决策效率 [2] - 公司累计回购6.42%股份 金额达7.82亿元 用于员工激励 [2] 行业与市场环境 - AI及算力产业链是市场热门题材 板块内相关个股表现活跃 [2] - 东方财富数据显示当日算力概念板块有资金流入 板块内多只个股上涨 形成板块联动效应 [2] 资金与技术面 - 同花顺资金监控显示当日超大单有净买入情况 表明主力资金对其战略转型和发展前景的认可 [2] - 技术形态上 MACD指标若形成金叉等积极信号会吸引技术派投资者关注 [2]

交易概述 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购富创优越剩余57.84%股权 交易完成后富创优越将成为公司全资子公司 [2] - 此次交易总对价为15.04亿元 结合前期投资 公司为全资子公司富创优越总计投入约18.99亿元 [2] 收购方华懋科技基本面 - 公司是一家新材料及先进制造科技企业 历经20余年发展 已成为汽车被动安全领域龙头企业 [3] - 公司产品线覆盖汽车安全气囊布 安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件 [3] - 2022年 2023年 2024年 公司营业收入分别为16.37亿元 20.55亿元 22.13亿元 归属母公司股东的净利润分别为1.98亿元 2.42亿元 2.77亿元 [3] - 公司在当前主营业务占据市场龙头地位并稳健增长的基础上 拟寻求第二增长曲线 [3] 标的公司富创优越基本面 - 富创优越专注于高速率光模块PCBA和高速铜缆连接器等算力基础设施核心组件智能制造 [3] - 其客户群优质 已进入全球前十大光模块厂商中的三家供应链 [3] - 2024年 公司800G光模块PCBA出货量超350万支 实现营收12.31亿元 同比增长115.8% 净利润1.29亿元 同比增长433.63% [3] - 2025年1月至4月 公司业务继续保持强劲增长势头 实现营收6.43亿元 净利润为0.75亿元 [3] 收购战略与估值分析 - 此次收购富创优越是一个分步实施 精准把握时机的战略过程 [4] - 2024年底AI算力浪潮初现端倪 行业估值尚处低位时 公司即以约9.5亿元估值首次入股富创优越 并以7.36倍（基于2024年净利润）的较低市盈率锁定25%股权 [4] - 2025年1月 公司进一步把握市场时机 在与财务投资者的交易中将富创优越估值谈判至8.5亿元 再次优化入股成本 [4] - 截至今年一季度末 公司共出资3.95亿元持有富创优越42.16%股权 [4] - 随着AI算力需求爆发式增长及富创优越业绩大幅增长 此次最终估值定为26亿元 [4] - 以三年平均承诺净利润计算 此次收购市盈率约为10倍 而公司整体收购的综合市盈率仅约7.3倍 [4] 交易条款与未来展望 - 交易对方承诺富创优越2025年至2027年累计净利润不低于7.8亿元 [5] - 交易对价的68%以公司股票支付 公司拟发行的股票数量总计为34315697股 占此次发行股份购买资产完成后公司总股本的9.44% 发行价格为29.8元/股 [5][6] - 公司拟向控股股东募集配套资金不超过9.51亿元 用于支付现金对价及支持富创优越的马来西亚新生产基地建设 深圳工厂扩产及研发中心升级 其中现金对价为4亿元 [6] - 通过此次重组 公司有望从传统汽车安全领域切入高速增长的AI算力赛道 获得强劲业绩增长点 完成向新质生产力企业的关键转型升级 [6]

收购方案概述 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购深圳市富创优越科技有限公司剩余57.84%股权，交易完成后富创优越将成为公司全资子公司 [1] - 此次交易总对价为15.04亿元，结合前期投资，公司为全资子公司富创优越总计投入约18.99亿元 [1] - 交易对价的68%以公司股票支付，拟发行股票数量总计为34315697股，占交易完成后总股本的9.44%，发行价格为29.8元/股 [4] 公司主营业务与财务表现 - 公司是一家新材料及先进制造科技企业，是汽车被动安全领域的龙头企业，产品线覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件 [2] - 2022年、2023年、2024年，公司营业收入分别为16.37亿元、20.55亿元、22.13亿元，归属母公司股东的净利润分别为1.98亿元、2.42亿元、2.77亿元 [2] - 公司在当前主营业务占据市场龙头地位并稳健增长的基础上，拟寻求第二增长曲线 [2] 标的公司业务与财务表现 - 富创优越是一家专注于高速率光模块PCBA和高速铜缆连接器等算力基础设施核心组件智能制造的企业，客户群优质，已进入全球前十大光模块厂商中的三家供应链 [2] - 2024年，公司800G光模块PCBA出货量超350万支，实现营收12.31亿元，同比增长115.8%，净利润1.29亿元，同比增长433.63% [2] - 2025年1月至4月，公司业务继续保持强劲增长势头，实现营收6.43亿元，净利润为0.75亿元 [2] 收购战略与估值分析 - 此次收购是一个分步实施、精准把握时机的战略过程，在2024年底AI算力浪潮初现端倪、行业估值尚处低位时，公司即以约9.5亿元估值首次入股富创优越 [3] - 首次入股以7.36倍（基于2024年净利润）的较低市盈率锁定25%股权，2025年1月在与财务投资者的交易中将富创优越估值谈判至8.5亿元，再次优化入股成本 [3] - 截至今年一季度末，公司共出资3.95亿元持有富创优越42.16%股权，此次最终估值定为26亿元，以三年平均承诺净利润计算，收购市盈率约为10倍，整体收购的综合市盈率仅约7.3倍 [3] 交易承诺与资金用途 - 交易对方承诺富创优越2025年至2027年累计净利润不低于7.8亿元 [4] - 公司拟向控股股东募集配套资金不超过9.51亿元，用于支付现金对价及支持富创优越的马来西亚新生产基地建设、深圳工厂扩产及研发中心升级，其中现金对价为4亿元 [4] 战略转型意义 - 通过此次重组，公司有望从传统汽车安全领域切入高速增长的AI算力赛道，获得强劲的业绩增长点 [4] - 公司完成了向新质生产力企业的关键转型升级，未来发展空间广阔 [4]

收购交易概述 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购富创优越剩余57.84%股权，交易完成后富创优越将成为全资子公司 [2] - 此次交易总对价为15.04亿元，结合前期投资，公司为富创优越总计投入约18.99亿元 [2] 收购方华懋科技基本面 - 公司是新材料及先进制造科技企业，为汽车被动安全领域龙头企业，产品线覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋及安全带等 [3] - 2022年、2023年、2024年公司营业收入分别为16.37亿元、20.55亿元、22.13亿元，归属母公司股东的净利润分别为1.98亿元、2.42亿元、2.77亿元 [3] - 公司在当前主营业务稳健增长基础上，拟寻求第二增长曲线 [3] 标的公司富创优越基本面 - 富创优越专注于高速率光模块PCBA和高速铜缆连接器等算力基础设施核心组件智能制造 [3] - 公司客户群优质，已进入全球前十大光模块厂商中的三家供应链 [3] - 2024年公司800G光模块PCBA出货量超350万支，实现营收12.31亿元，同比增长115.8%，净利润1.29亿元，同比增长433.63% [3] - 2025年1月至4月公司实现营收6.43亿元，净利润为0.75亿元 [3] 分步收购战略与估值 - 收购过程分步实施，2024年底AI算力浪潮初现时以约9.5亿元估值首次入股，以7.36倍市盈率锁定25%股权 [4] - 2025年1月在与财务投资者的交易中将估值谈判至8.5亿元，进一步优化成本 [4] - 截至今年一季度末，公司共出资3.95亿元持有富创优越42.16%股权 [4] - 此次最终估值定为26亿元，以三年平均承诺净利润计算收购市盈率约10倍，整体收购综合市盈率仅约7.3倍 [4] 交易结构与资金用途 - 交易对方承诺富创优越2025年至2027年累计净利润不低于7.8亿元 [5] - 交易对价的68%以公司股票支付，拟发行股票数量总计为34315697股，占交易后总股本的9.44%，发行价格为29.8元/股 [5] - 公司拟向控股股东募集配套资金不超过9.51亿元，用于支付现金对价及支持富创优越的马来西亚新生产基地建设、深圳工厂扩产及研发中心升级 [5] 战略转型意义 - 通过此次重组，公司有望从传统汽车安全领域切入高速增长的AI算力赛道 [6] - 公司不仅获得强劲业绩增长点，更完成了向新质生产力企业的关键转型升级 [6]

收购交易概述 - 华懋科技拟以15.04亿元收购富创优越57.84%股权，实现对目标公司的全资控股 [2] - 整体收购的综合市盈率按平均业绩承诺计算为7.3倍 [2] - 交易总对价为18.99亿元，对应富创优越整体估值26亿元 [4][5] 目标公司业务与市场前景 - 富创优越所处光模块赛道高速成长，预计2024-2029年全球市场规模将以22%的年均复合增长率增长，2029年有望突破370亿美元 [3] - 中国铜缆高速连接器产业规模2024年达87.59亿元，2025年将突破100亿元，2028年有望超过200亿元 [3] - 公司2024年800G光模块PCBA出货量超350万支，已进入全球前十大光模块厂商中的三家供应链，并向全球20大厂商中的7家批量供货 [3] - 2025年1-4月，公司800G产品收入占比已达40.87%，1.6T等更先进产品开始放量 [3] 财务表现与业绩承诺 - 富创优越2024年净利润1.29亿元，较2023年的0.24亿元增长433.63% [4][5] - 公司承诺2025年至2027年净利润分别不低于2亿元、2.5亿元和3.3亿元，累计不低于7.8亿元，三年复合增长率超28% [4][5] - 富创优越2024年净利润已超过华懋科技2024年净利润的50%，2025年承诺净利润将与华懋科技传统主业利润规模相当 [4] 交易结构与估值分析 - 交易对价的68%通过发行股份方式支付，发行价格为29.80元/股 [6] - 按承诺的平均年净利润2.6亿元计算，综合市盈率为7.3倍，显著低于A股光模块板块平均估值 [2][5] - 富创优越原股东获得的股份锁定期为12个月起，形成深度利益绑定机制 [6]