证券日报网讯立讯精密（002475）11月17日在互动平台回答投资者提问时表示，公司的电连接产品全球 竞争力进一步凸显，224G高速线缆产品已实现量产，448G产品也已与多家主流客户展开预研工作；光 连接领域成果亦显著，800G光模块实现量产交付，1.6T产品正进行客户验证，同时在LRO/LPO等关键 技术上进行了早期的探索。 ...

投资评级与目标 - 报告对公司的投资评级为“买入-A” [5] - 评级为“维持评级” [5] - 6个月目标价为79.52元，相较于2025年10月30日股价65.04元，存在约22.2%的上涨空间 [5] 核心观点 - 公司通过高强度研发投入构筑技术护城河，研发转化驱动价值，从消费电子向AI服务器产业链和汽车电子领域成功拓展 [2] - 业绩增长受益于AI算力基建与汽车智能化两大高景气赛道，形成AI算力、汽车电子与消费电子三大板块协同发展的格局 [3] - 全球产能布局有效对冲地缘政治风险并满足客户对供应链韧性的需求，为增长奠定坚实基础 [3] 近期财务表现 - 2025年第三季度营收964.11亿元，同比增长31.03%；归母净利润48.74亿元，同比增长32.49% [1] - 2025年前三季度研发支出81.70亿元，同比增长16.77% [2] - 基于2025年第三季度强劲表现，预计公司2025年全年收入将达3,252亿元，归母净利润达166亿元 [9] 业务与技术亮点 - 在AI服务器领域实现关键突破，224G高速线缆与800G硅光模块已量产，448G产品预研中，1.6T产品正进行客户验证 [2] - 提供“铜、光、电、热”一体化解决方案，解决算力集群散热瓶颈，该方案在AI算力集群中的渗透率持续提升 [2][3] - 通过收购Leoni集团完成整合，公司在高端汽车线束市场取得良好发展势头，提升了全球竞争力 [3] 行业前景与增长动力 - 2025年中国人工智能算力市场规模预计达259亿美元，同比增长36.2%，2026年将进一步增至337亿美元，为2024年的1.77倍 [3] - 消费电子业务复苏，iPhone 17量产爬坡及AI硬件需求持续放量，共同驱动公司业绩持续增长 [3] 财务预测摘要 - 预计公司2025年至2027年收入将持续增长，分别为3,252亿元、3,838亿元、4,414亿元 [9][10] - 预计同期归母净利润分别为166亿元、206亿元、237亿元 [9][10] - 目标价79.52元是基于2026年28倍市盈率的估值 [9]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”（维持）[5][9] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩实现高速增长，归母净利润超出指引上限，盈利能力改善，消费电子、汽车、通信三大核心业务板块齐驱并进，其中汽车与通信业务高速发展，开启公司第二成长曲线[1] - AI正重塑产业格局，算力需求从云端向边缘及端侧渗透，公司凭借在精密制造、材料科学、系统集成的积累，将紧握高端制造企业的结构性机遇[9] - 预计公司在2025/2026/2027年分别实现归母净利润171/230/288亿元，同比增长27.6%/35.0%/24.9%，当前股价对应PE分别为28/21/17倍[9] 财务业绩总结 - 2025年前三季度（25Q1-Q3）：实现营收2209.15亿元，同比增长24.69%；归母净利润115.18亿元，同比增长26.92%，超出指引上限（108.9-113.4亿元）；毛利率12.15%，同比增长0.43个百分点；净利率5.76%，同比增长0.24个百分点[1] - 2025年第三季度（25Q3）：实现营收964.11亿元，同比增长31.03%，环比增长53.73%；归母净利润48.74亿元，同比增长32.49%，环比增长35.36%，超出指引上限（42.4-47.0亿元）[1] - 2025年全年业绩预告：预计实现归母净利润165.18-171.86亿元，同比增长23.59%-28.59%；预计实现扣非归母净利润138.42-148.10亿元，同比增长18.36%-26.64%[2] - 2025年第四季度（25Q4）预告：预计实现归母净利润50.00-56.68亿元，同比增长16.5%–32.1%，环比增长2.6%-16.3%[2] 消费电子业务 - 基本盘稳固，受益于iPhone 17系列在中国和美国上市后前10天销量比前代iPhone 16系列同期高出14%，其中标准版预售表现超预期，苹果要求供应链日产量提高约40%[2] - Open AI计划在2026年底或2027年初推出首款消费者设备，有望为公司带来更多业绩增量；消费电子行业迈入由AI驱动的新创新周期[2] - 公司深度绑定大客户，成功导入多个新产品项目，并在AR/VR、消费级3D打印、机器人等新兴领域持续与客户加深合作[2] - 闻泰业务整合进展顺利，公司在OEM和ODM领域实现了全链条突破，纵向完成“零件-模组-整机”的垂直整合，横向推进客户业务拓展[2] 通信与数据中心业务 - 电连接：224G高速线缆产品已实现量产，448G产品也已与多家主流客户展开预研工作[3] - 光连接：800G硅光模块实现量产，1.6T产品正进行客户验证，同时对后续5纳米产品、LRO/LPO也已展开布局与探索[3] - 热管理业务预计在2025年实现营收和利润的翻倍增长[3] - 电源管理模块的电源产品已通过北美核心客户认证并进入量产阶段，具备了一次、二次、三次电源供应能力[3] - 公司在数据中心技术积累深厚，提供光、电、热等一体化解决方案，在全球头部CSP厂商及AI服务器客户中份额持续提升，多款高速率、高附加值产品批量交付[3] 汽车业务 - 高压、高速线束方面持续发力，今年陆续实现量产；汽车连接器方面，高压产品稳定供货，低压、高速产品在主流车厂项目中也取得突破[4] - 智能驾舱和智能辅助驾驶领域，除EMS模式项目外，自主研发的产品也获得了头部客户定点，预计在25Q4实现批量供货[4] - 2024年新布局的智能底盘产品线，预计在今年实现营收的0到1突破；动力系统已实现批量稳定供货，并于今年启动JDM合作模式[4] - 当前汽车业务处高速发展爬坡期，为公司开启第二成长曲线；莱尼并入后表现超预期，有望提高整体盈利水平，在控制器及零部件产品出海上贡献较大[4] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计2025/2026/2027年营业收入分别为3266.69/3955.19/4804.98亿元，同比增长21.5%/21.1%/21.5%[9][11] - 归母净利润预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为170.59/230.22/287.59亿元，同比增长27.6%/35.0%/24.9%[9][11] - 每股收益（EPS）：预计2025/2026/2027年EPS最新摊薄分别为2.34/3.16/3.95元/股[11] - 估值水平：以2025年10月30日收盘价65.04元计算，对应2025/2026/2027年PE分别为27.8/20.6/16.5倍，PB分别为5.7/4.5/3.6倍[9][11]

市场整体表现 - A股市场情绪修复明显，融资融券余额波动上升，投资者做多意愿较强 [1] - 三大指数周K线集体收红，上证指数周涨2.88%，深证成指周涨4.73%，创业板指周涨8.05%，科创50指数周涨7.27% [4] - 每经品牌100指数上周上涨3.62%，收报1222.22点，成功收复1200点大关，其成分股超七成上涨 [1][4] 成分股表现与市值变动 - 立讯精密周涨幅高达15.17%，表现最强；阿里巴巴-W、中国人寿、中国石油以及宁德时代周涨幅均超过7% [4] - 腾讯控股和阿里巴巴-W周市值分别增长2700.33亿元和2653.27亿元；农业银行、宁德时代、中国石油以及中国人寿周市值增长也超过1000亿元 [4] 宏观经济与政策环境 - 国内三季度实际GDP同比增长4.8%，生产维持韧性，需求回落 [4] - 反内卷政策效果在PPI中初步显现，核心CPI持续改善，分析认为四季度可能会迎来降准降息 [4] - 重要会议为A股市场提供新一轮政策预期和投资线索，引导资源向重点领域聚集 [5] - 海外扰动因素边际缓和，美元流动性预期改善，有望对A股市场资金面形成支撑 [3] 立讯精密业务亮点 - iPhone 17销售火热为公司带来更大利润弹性，2026年折叠机发布及AI落地有望带动老用户换机 [6] - 公司完成224G电连接全链条垂直整合，展示了CPC、CPO、HVDC等一站式AI集群零组件方案 [7] - 公司电连接产品全球竞争力凸显，224G高速线缆已实现量产，448G产品与多家主流客户展开预研 [7] - 公司800G光模块已向海外大客户小批量供货，1.6T光模块正处于送样阶段，AI服务器电源已在国际客户中量产 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1245.03亿元，同比增长20.18% [2] - 归母净利润66.44亿元，同比增长23.13% [2] - 毛利率11.61%，同比下降0.1个百分点 [6] - 净利润率5.86%，同比上升0.3个百分点 [6] - 经营活动净现金流出16.58亿元，同比减少40.58亿元 [7] - 资本支出95.28亿元，同比增加36.78亿元 [7] 业务板块表现 消费电子 - 营收977.99亿元，同比增长14.32%，占总营收78.5% [2] - 通过"垂直整合+场景创新"实现全链条突破 [2] 通讯与数据中心 - 营收110.98亿元，同比增长48.65% [3] - 224G高速线缆已量产，448G产品处于预研阶段 [3] - 800G硅光模块量产，1.6T产品客户验证中 [3] - 60%增长来自高速电连接产品，40%来自电源与散热解决方案 [24] 汽车业务 - 营收86.58亿元，同比增长82.07% [4] - 高压/高速线束2024年获多个项目定点，2025年量产 [4] - 智能驾舱产品预计2025年Q4批量供货 [4] - 智能底盘产品线预计2025年实现零突破 [4] 技术布局与产能 - 在越南、墨西哥等地扩建厂房基建 [7] - 全球生产基地覆盖东南亚、美洲、欧洲、北非 [16] - CPC铜互联技术处于行业领先地位 [30] - 印度产能主要满足本地中低端需求，战略意义大于短期收益 [25] 并购整合进展 - 莱尼团队盈利水平超预期，预计提前完成经营指标 [12] - 闻泰系统集成业务定点项目增加2-3倍 [17] - 闻泰国内厂区交割已完成，印度等地区资产仍在处理 [18] 产品与客户 - AI端侧业务覆盖声学/光学领域，头部品牌均为客户 [14] - AI眼镜整机产品覆盖三分之一市场品类 [29] - 数据中心产品已进入所有CSP客户、芯片客户及设备商客户 [10] - 智能座舱业务全球排名第二，明年代工出货量将提升 [22] 战略与展望 - 2024-2026年资本开支保持相近水平，2026年下半年预计下降 [27] - 三四季度的市场需求预计平稳略增 [21] - 汽车与通讯业务开启第二成长曲线 [4] - 通过智能制造与AI应用提升运营效率 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入1245.03亿元 同比增长20.18% [1] - 2025年上半年净利润66.44亿元 同比增长23.13% [1] - 前三季度归母净利润预计108.9-113.44亿元 同比增长20%-25% [2] - 第三季度净利润预计42.46-46.99亿元 同比增长15.41%-27.74% [2] 通讯业务进展 - 224G高速线缆产品实现量产 448G产品进入客户预研阶段 [1] - 800G硅光模块实现量产 1.6T产品正在进行客户验证 [1] - 布局5纳米产品技术 开展LRO/LPO关键技术早期探索 [1] - 电源管理模块通过北美核心客户认证并进入量产阶段 [1] - 热管理业务预计2025年实现营收和利润翻倍增长 [1] 汽车业务突破 - 汽车线束在高压高速领域获多个新项目定点 2025年陆续量产 [2] - 汽车连接器高压产品稳定供货 低压高速产品在主流车厂取得突破 [2] - 智能控制自主研发产品获头部客户定点 预计Q4批量供货 [2] - 智能底盘产品线2025年有望实现从0到1营收突破 [2] - 动力系统实现批量稳定供货 2025年启动JDM合作模式 [2] 战略布局优势 - 全球生产基地覆盖越南/马来西亚/印尼/泰国/墨西哥/罗马尼亚等地 [3] - 通过智能制造升级与底层创新双轮驱动提升全产业链成本管控效能 [3] - 全球化制造服务灵活配合客户市场需求 [3] - 技术积淀与全球布局支撑业务多元化战略拓展 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入1245.03亿元，同比增长20.18% [1] - 上半年净利润66.44亿元，同比增长23.13% [1] - 前三季度归母净利润预计108.9-113.44亿元，同比增长20%-25% [3] - 第三季度净利润预计42.46-46.99亿元，同比增长15.41%-27.74% [3] 消费电子业务 - 通过"垂直整合+场景创新"双轮驱动战略拓展成长空间 [1] - 纵向延伸ODM产品线完成"零件→模块→整机"垂直整合 [1] - 横向拓展客户业务构建全场景九大产品体系 [1] 通讯业务 - 电连接产品224G高速线缆实现量产，448G产品进入客户预研阶段 [2] - 光连接800G硅光模块量产，1.6T产品进行客户验证 [2] - 布局5纳米产品及LRO/LPO关键技术早期探索 [2] - 电源管理模块通过北美核心客户认证并进入量产 [2] - 热管理业务预计2025年实现营收和利润翻倍增长 [2] 汽车业务 - 汽车线束在高压高速领域获多个新项目定点并于2025年量产 [2] - 汽车连接器高压产品稳定供货，低压高速产品在主流车厂取得突破 [2] - 智能控制自主研发产品获头部客户定点，预计Q4批量供货 [2] - 2024年新布局智能底盘产品线，2025年有望实现从0到1营收突破 [2] - 动力系统实现批量稳定供货，2025年启动JDM合作模式 [2] 战略布局与竞争优势 - 全球多地设立生产基地（越南、马来西亚、印尼、泰国、墨西哥、罗马尼亚） [3] - 利用区位优势灵活配合客户市场需求 [3] - 通过智能制造升级与底层创新双轮驱动提升全产业链成本管控效能 [3] - 全球化制造服务能力支撑多元化业务战略拓展 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年4月26日立讯精密公告2024年度报告、2025年一季度报告以及2025年半年度业绩预告，2024年实现营业收入2687.9亿元，同比增长15.9%，归母净利润133.7亿元，同比增长22.0%，扣非归母净利润116.9亿元，同比增长14.8%；1Q25单季度营业收入617.9亿元，同比增长17.9%，归母净利润30.4亿元，同比增长23.2%，扣非归母净利润24.1亿元，同比增长10.4%；预计1H25归母净利润64.8 - 67.5亿元，同比增长20% - 25%，扣非归母净利润51.9 - 57.1亿元，同比增长4.7% - 15.2% [4] - 多元化布局助力稳健经营，技术和产品优势不断增强，2024年综合毛利率10.4%，较2023年下降1.2pct，1Q25综合毛利率11.2%，同比增加0.4pct [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为170、213、249亿元，对应EPS为2.34、2.94、3.44元/股，对应2025年4月29日收盘价PE为13.0、10.4、8.9倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 消费电子板块 - 2024年实现收入2240.9亿元，以“场景生态、AI赋能、全球协同”三位一体战略开启新篇章，以“垂直整合 + 场景创新”双轮驱动，在OEM和ODM领域完成从零部件到系统方案的全链条突破 [6] 通讯板块 - 2024年实现收入183.6亿元，同比增长26.3%，主要增长来源于零部件业务的增长，打造了“五位一体”的竞争格局，构建了完整的技术矩阵 [7] - 224G高速线缆产品已量产，448G产品24年1月份开始跟多家客户进行预研；800G硅光模块处于量产阶段，1.6T产品正在进行客户验证，同时在LRO/LPO等关键技术进行了布局 [7] - 热管理方面，已完成产品线的全场景开发和覆盖，2025年热管理产品线的营收和利润均有望超过100%增长，有望突破北美1 - 2家CSP客户 [7] - 电源管理方面，三次电源产品已通过北美核心客户的认证，2024年10月底已量产，在北美已有十多个项目处于量产或者开发状态，希望加快一次和二次电源的导入速度 [8] 汽车板块 - 2024年实现收入137.6亿元，同比增长48.7%，1Q25继续保持高速增长，同比增速超过50%，是中国汽车零部件独立供应商中产品线最广的企业之一 [8] - 汽车线束方面，占据汽车业务60%的份额，2024年斩获众多新项目定点，预计2025年陆续量产落地，2025年的线束业务营收有望成为中国线束企业的第一名 [8] - 汽车连接器方面，高压连接器已稳定为头部车厂批量供货，低压、高速连接器在主流车厂项目上实现重大突破 [8] - 智能控制领域，自主研发的智能辅助驾驶、智能座舱产品均获得头部客户的项目定点，预计2025年第四季度将进入批量供货阶段 [8] - 预计2025年将在智能底盘领域实现营收从0到1的关键突破 [8] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|2688|3093|3546|4047| |收入同比（%）|15.9%|15.1%|14.6%|14.1%| |归属母公司净利润（亿元）|134|170|213|249| |净利润同比（%）|22.0%|27.1%|25.7%|16.7%| |毛利率（%）|10.4%|10.4%|10.5%|10.6%| |ROE（%）|19.3%|19.6%|19.8%|18.7%| |每股收益（元）|1.86|2.34|2.94|3.44| |P/E|21.91|13.03|10.37|8.89| |P/B|4.26|2.55|2.05|1.67| |EV/EBITDA|13.62|7.04|5.22|3.90| [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年4月26日立讯精密公告2024年度报告、2025年一季度报告以及2025年半年度业绩预告，2024年实现营业收入2687.9亿元，同比增长15.9%，归母净利润133.7亿元，同比增长22.0%，扣非归母净利润116.9亿元，同比增长14.8%；1Q25单季度营业收入617.9亿元，同比增长17.9%，归母净利润30.4亿元，同比增长23.2%，扣非归母净利润24.1亿元，同比增长10.4%；预计1H25归母净利润64.8 - 67.5亿元，同比增长20% - 25%，扣非归母净利润51.9 - 57.1亿元，同比增长4.7% - 15.2% [4] - 多元化布局助力稳健经营，技术和产品优势不断增强，2024年综合毛利率10.4%，较2023年下降1.2pct，1Q25综合毛利率11.2%，同比增加0.4pct [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为170、213、249亿元，对应EPS为2.34、2.94、3.44元/股，对应2025年4月29日收盘价PE为13.0、10.4、8.9倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 消费电子板块 - 2024年实现收入2240.9亿元，以“场景生态、AI赋能、全球协同”三位一体战略开启新篇章，以“垂直整合 + 场景创新”双轮驱动，在OEM和ODM领域完成全链条突破，实现业务进化三级跳 [6] 通讯板块 - 2024年实现收入183.6亿元，同比增长26.3%，主要增长来源于零部件业务，打造了“五位一体”竞争格局，构建完整技术矩阵 [7] - 224G高速线缆产品已量产，448G产品24年1月开始跟多家客户预研；800G硅光模块处于量产阶段，1.6T产品正在进行客户验证，同时布局LRO/LPO等关键技术 [7] - 热管理方面完成产品线全场景开发和覆盖，2025年营收和利润均有望超100%增长，有望突破北美1 - 2家CSP客户 [7] - 电源管理方面，三次电源产品已通过北美核心客户认证，2024年10月底已量产，在北美有十多个项目处于量产或开发状态，希望加快一次和二次电源导入速度 [8] 汽车板块 - 2024年实现收入137.6亿元，同比增长48.7%，1Q25继续保持高速增长，同比增速超50% [8] - 汽车线束占据汽车业务60%份额，2024年斩获众多新项目定点，预计2025年陆续量产落地，2025年线束业务营收有望成中国线束企业第一名 [8] - 汽车连接器方面，高压连接器稳定为头部车厂批量供货，低压、高速连接器在主流车厂项目上实现重大突破 [8] - 智能控制领域，自主研发的智能辅助驾驶、智能座舱产品获头部客户项目定点，预计2025年第四季度进入批量供货阶段 [8] - 预计2025年在智能底盘领域实现营收从0到1的关键突破 [8] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|2688|3093|3546|4047| |收入同比（%）|15.9%|15.1%|14.6%|14.1%| |归属母公司净利润（亿元）|134|170|213|249| |净利润同比（%）|22.0%|27.1%|25.7%|16.7%| |毛利率（%）|10.4%|10.4%|10.5%|10.6%| |ROE（%）|19.3%|19.6%|19.8%|18.7%| |每股收益（元）|1.86|2.34|2.94|3.44| |P/E|21.91|13.03|10.37|8.89| |P/B|4.26|2.55|2.05|1.67| |EV/EBITDA|13.62|7.04|5.22|3.90| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各年度的财务数据，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等多项指标 [11] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等指标呈现不同程度的增长 [11] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标有相应表现 [11] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等指标反映了公司偿债情况 [11] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标体现了公司营运效率 [11] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流（摊薄）、每股净资产等 [11] - 估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等 [11]