受中国与印度出货量下滑影响，小米智能手机收入可能同比减3%;而AIoT业务因以旧换新补贴减少，增 速或放缓至同比增5%。然而，电动车交付量进一步攀升至10.9万辆，均价约26万元人民币，并可能已 实现收支平衡。里昂预期，小米第四季总收入及调整后净利润将分别同比增15%及16%，主因智能手机 恢复正增长且电动车交付量持续提升，尽管AIoT业务面临更高基数挑战。 智通财经APP获悉，里昂发布研报称，预期小米集团-W(01810)在电动车销售稳健推动下，第三季总收 入及经调整净利润将实现同比分别增长22%及60%，达1,129亿及100亿元人民币。其第二座电动车工厂 获批投产，将成为推升股价重估的催化剂，维持"高度确信跑赢大市"评级，目标价69港元。 ...

公司市场定位与公众舆论 - 公司在社交媒体和短视频平台上面临大量负面舆论，其任何业务动作均可能引发批评浪潮[1] - 公司已从单一手机品牌竞争对手转变为整个科技消费领域的“全民公敌”[2][3] - 负面舆论中许多声音并非来自真实用户，而是源于其商业模式冲击了传统利益链条的群体[11] 白色家电行业影响 - 公司以“行业鲶鱼”姿态进入白色家电市场，打破了该行业长期缺乏重大创新、价格稳步上涨的舒适局面[4][5] - 采用智能手机设计理念制造家电，产品具备更优设计、更智能功能及更具竞争力的价格[5] - 通过生态联动策略构建智能家居体系，2025年上半年AIoT业务收入达到710亿元，其中空调销量达540万台[7] - 该策略直接从传统老牌厂商手中争夺市场份额，引发行业震动[7] 汽车行业颠覆性策略 - 公司进入汽车行业打破了依赖顶流明星代言和高额广告投放的传统营销模式[9] - 公司创始人通过微博和短视频平台亲自进行产品发布、日常宣传和话题互动，形成高效营销体系[9] - 该营销策略取得显著成效，9月份汽车交付量突破4万台[9] - 此模式对传统广告公司、媒体以及依赖代言收入的明星和MCN机构构成直接冲击[9] 商业模式的核心影响 - 公司商业模式的核心在于打破多个行业的传统规则和既得利益格局[9][11] - 公司行为迫使相关行业进行创新、降低价格并提升服务水平，最终使普通消费者受益[11] - 公司面临的舆论压力恰恰证明其成功触动了原有市场的利益分配机制[11]

财报核心数据 - 2025年第二季度总收入达1160亿元，同比增长30.5% [1] - 净利润119亿元，同比增长134.2% [1] - 经调整净利润108亿元，同比增长75.4% [1] AIoT业务表现 - 中国市场增速高于海外市场，主要因大家电业务（如空调）在中国的高增长 [3][6] - 海外渠道扩张显著，过去两三年重点打开海外渠道 [3] - 中国区空调出货量超500万台，带动IoT收入增长 [6] - 海外新零售计划：2025年预计开设400-500家门店，2026年目标超1000家 [4] 手机业务毛利率 - 短期下降主因：内存（LPDDR4X）和电池材料成本上涨，叠加二季度新品发布较少 [5] - 长期提升路径依赖高端化战略，技术投入聚焦芯片、澎湃OS和AI [5] - 预计第四季度毛利率回升，因新品集中上市 [5] AIoT业务毛利率 - 二季度环比下滑受"618大促"促销影响，同比仍提升 [6][9] - 连续四个季度毛利率保持在20%以上，历史第二高为28% [9] - 家电板块竞争未显著影响年初目标完成度 [7] 研发投入方向 - 二季度研发投入同比增40%，覆盖芯片、AI、澎湃OS及产品线技术（手机/家电/汽车） [7][8] - 辅助驾驶技术采用1000万Clips数据训练，提升传感器精度 [8] - AI投入以硬件折旧为主，芯片投入以人员费用为主 [9]

智能手机业务 - 小米第二季度智能手机销量达4100万部，同比增长0.5%，环比增长1.5% [1] - 中国市场销量同比增长8%，主要受益于补贴及618购物节带动 [1] - 新兴市场及中国中高阶市场占有率提升，预计全年总销量达1.75亿部 [1] - 第二季度智能手机毛利率预计环比持平于11.6%，因618促销活动导致均价下跌及新兴市场占比扩大 [1] AIoT业务 - 预计第二季度AIoT销售额达366亿元，同比增长37% [1] - 预计全年AIoT销售额达1406亿元，同比增长35% [1] 财务预测与评级 - 将第二季度盈利预测下调10.4%，全年盈利预测下调5.5% [1] - 目标价由62港元下调至60港元，维持"中性"评级 [1]