格隆汇1月28日丨亚星化学(600319.SH)投资者关系活动记录表显示，目前公司生产经营均正常推进，新 项目也在按计划推进，公司所有应披露的经营信息均已详细披露，其中公司现有的主要产品CPE市场竞 争激烈的态势仍然没有改变，给公司带来较大的竞争压力；几个新项目的推进情况公司也已及时公开披 露。 ...

格隆汇1月28日丨亚星化学(600319.SH)投资者关系活动记录表显示，目前公司生产经营均正常推进，新 项目也在按计划推进，公司所有应披露的经营信息均已详细披露，其中公司现有的主要产品CPE市场竞 争激烈的态势仍然没有改变，给公司带来较大的竞争压力；几个新项目的推进情况公司也已及时公开披 露。 ...

行业与公司 * 纪要涉及的行业为电石、氯碱（包括PVC和烧碱）行业[1] 核心观点与论据 **1 陕西省差别电价政策影响有限** * 陕西省出台差别电价政策，对限制类企业电价加价0.1元/千瓦时，淘汰类企业加价0.3元/千瓦时（水泥、钢铁淘汰类加价更高）[3] * 政策旨在倒逼产业结构调整和技术升级，但预计对全国市场影响有限，因陕西省相关产能仅占全国约10%，且开工率不到7成[1][4] * 政策实际影响取决于是否对自备电厂企业加价，自备电厂企业受影响较小，将继续按自身发电成本和少量过网费运行[1][4][7] * 其他省份（如内蒙古、宁夏）此前也曾推出类似文件，但未出现集中性普涨现象[4] **2 行业分类标准反映环保与技术门槛提升** * “限制类”指工艺技术落后、不符合行业准入条件、不利于安全生产或“双碳”目标的企业[1][5] * “淘汰类”指阻碍实现碳达峰和碳中和目标的落后工艺、技术、设备或产品[1][5] * 分类标准随行业发展不断优化，例如2024年产业结构调整指导目录中“限制类”范围扩大，“淘汰类”数量减少（如电石单台炉容量小于12,500千伏安仍属淘汰类）[5][6] **3 内蒙古电石炉政策已执行，未来电力政策重点在长协与市场交易电价** * 内蒙古已执行3万千伏安以下电石炉淘汰政策，现有电石炉多为中大型，能耗和污染影响较小[1][7] * 内蒙古近年电力政策是长协加上20%~30%的市场交易电价，未对电石企业产生实质性影响[7] **4 反内卷与双碳背景下，PVC与氯碱行业更可能通过市场成本优化实现供应调整** * 反内卷政策目前主要影响多晶硅、工业硅、碳酸锂和煤炭等行业[7] * PVC行业20年以上老旧产能相对较少（截至2025年底占比8.8%），且多经过技术改造，未面临直接淘汰风险[1][7][8] * 更可能通过成本端优化供应，如高成本区域因亏损退出市场[1][7] * 烧碱行业整体盈利较好，优胜劣汰影响小[1][7] **5 行业产能出清以市场自发淘汰为主，PVC扩张速度较快** * 电石行业每年约有百万吨长期停车产能自发淘汰，对市场无实质性影响[1][8] * 烧碱行业每年仅有零星约10万吨产能退出，对总产能约5,000万吨影响甚微[2][8] * PVC行业在2023至2025年间退出110万吨产能（其中172万吨为长期停工装置），但同期新增450万吨产能，扩张速度较快[2][8] * 对于超过20年的老旧装置，多数文件建议进行改造或技术升级，而非直接淘汰[2][8] **6 主要产品产能、开工率及新增产能预期** * **电石**：2025年总产能4,058万吨，开工率72%-73%[3][9]；2025年新投产约52万吨，2026年预计新增约50万吨，短期内供应紧张可能性低[9] * **PVC**：截至2025年底总产能2,993万吨，开工负荷率近78%[3][9]；2026年预计新增浙江嘉化30万吨装置（生产不稳定），无其他新装置计划[9][10] * **烧碱**：截至2025年底总产能4,988万吨，开工率约88%[3][10]；预计2026年新增约420万吨产能（具体投产时间可能调整）[10] **7 PVC出口增长原因及与地产关联度** * **出口增长原因**：国内供大于求使中国货源具竞争力、全球需求增加（如印度）、一带一路及RCEP等政策带来运输和税率优势[12][13] * 印度反倾销政策已被搁置，对中国出口形成利好支撑[3][13] * PVC与地产关联度仍然很高，新兴应用领域（如高标准农田灌溉）对整体需求影响有限，地产仍是主要驱动力[3][13] **8 无汞法PVC成本提升约150元，推广取决于技术与国际公约** * 无汞法PVC生产成本较传统方法提升约150元[3][14] * 未来推广取决于技术成熟度及经济可行性评估结果，根据国际公约，若2027年缔约方大会认为可行，则需在五年内实现全面无汞生产[14] 其他重要内容 * 烧碱可配套多种产品，包括甲烷氯化物、CPE、氯化石蜡、三氯化磷等[11] * 以山东地区为例，一体化（PVC加烧碱）装置目前亏损约260至300元，内蒙古地区因PVC价格上涨利润逐步修复，新疆地区也有盈利[12] * 电石行业未来规划中还有300多万吨产能，但由于市场行情影响，实际落地时间不确定[9]

股价表现与资金流向 - 12月4日盘中股价上涨2.03%至9.56元/股，成交额5404.54万元，换手率1.48%，总市值37.07亿元 [1] - 主力资金净流入274.31万元，大单买入579.68万元（占比10.73%），卖出305.37万元（占比5.65%） [1] - 今年以来股价累计上涨99.17%，近5日、近20日、近60日分别上涨7.90%、17.44%、31.32% [1] - 今年以来6次登上龙虎榜，最近一次为11月28日，龙虎榜净买入-467.77万元，买入总额5075.02万元（占比15.36%），卖出总额5542.79万元（占比16.77%） [1] 公司基本情况 - 公司全称为潍坊亚星化学股份有限公司，位于山东省潍坊市，成立于1994年8月11日，于2001年3月26日上市 [1] - 主营业务为烧碱、CPE等化工产品的研发、生产与销售，化工产品收入占比99.86% [1] - 所属申万行业为基础化工-化学原料-氯碱，概念板块包括小盘、新材料、山东国资、储能、国资改革等 [1] 股东结构与财务表现 - 截至9月30日股东户数为1.48万，较上期减少5.84%，人均流通股26223股，较上期增加30.47% [2] - 2025年1-9月实现营业收入6.41亿元，同比减少2.53%，归母净利润为-1.44亿元，同比减少46.40% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现2.24亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

股价表现与资金流向 - 11月27日盘中股价上涨2.07%至8.89元/股，成交3094.40万元，换手率0.91%，总市值34.47亿元 [1] - 主力资金净流入151.70万元，大单买入508.36万元（占比16.43%），卖出356.66万元（占比11.53%） [1] - 今年以来股价累计上涨85.21%，近5个交易日下跌14.68%，近20日上涨10.16%，近60日上涨22.28% [1] - 今年以来已5次登上龙虎榜，最近一次为11月19日 [1] 公司基本情况 - 公司全称为潍坊亚星化学股份有限公司，位于山东省潍坊市，成立于1994年8月11日，于2001年3月26日上市 [1] - 主营业务为烧碱、CPE等化工产品的研发、生产与销售，化工产品收入占比99.86% [1] - 所属申万行业为基础化工-化学原料-氯碱，概念板块包括小盘、新材料、储能、国资改革、山东国资等 [1] 股东与财务数据 - 截至9月30日股东户数为1.48万，较上期减少5.84%，人均流通股26223股，较上期增加30.47% [2] - 2025年1-9月实现营业收入6.41亿元，同比减少2.53%，归母净利润为-1.44亿元，同比减少46.40% [2] 分红情况 - A股上市后累计派现2.24亿元，但近三年累计派现为0.00元 [3]

股价与交易表现 - 11月25日盘中股价上涨2.11%至8.70元/股，成交额1.46亿元，换手率4.40%，总市值33.73亿元 [1] - 主力资金净流出996.02万元，特大单净买入65.88万元，大单净卖出1061.90万元 [1] - 今年以来股价累计上涨81.25%，但近5个交易日下跌11.13%，近20日上涨6.23%，近60日上涨18.85% [1] - 今年以来已5次登上龙虎榜，最近一次为11月19日 [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数为1.48万户，较上期减少5.84% [2] - 人均流通股为26,223股，较上期增加30.47% [2] 财务业绩 - 2025年1-9月营业收入为6.41亿元，同比减少2.53% [2] - 2025年1-9月归母净利润为-1.44亿元，同比减少46.40% [2] 公司基本情况 - 公司主营业务为烧碱、CPE等化工产品的研发、生产与销售，化工产品收入占比99.86% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-氯碱，概念板块包括小盘、新材料、储能、国资改革、山东国资等 [1] 分红记录 - A股上市后累计派现2.24亿元 [3] - 近三年累计派现0.00元 [3]

交易公告核心信息 - 亚星化学于2025年11月3日晚发布公告，筹划通过发行股份及支付现金方式收购山东天一化学的控制权，并可能同时收购其他股东股份 [1] - 此次交易预计构成重大资产重组及关联交易，公司股票自2025年11月4日开市起停牌，停牌时间预计不超过10个交易日 [1] - 交易双方已签署投资合作意向书，但仅为初步意向，具体方案尚在商讨论证中，存在不确定性 [5] 收购标的天一化学概况 - 天一化学成立于2002年11月，主营业务为溴系列精细化工，年产能超过6万吨，年产值约10亿元人民币 [3] - 公司在细分领域市场地位领先，产品四溴双酚A和十溴二苯乙烷在国内市场占有率超过50%，部分水性功能单体在国际市场占有率超过70% [3] - 公司技术实力突出，拥有七大研发平台和80项专利，其十溴二苯醚产品热稳定性超越欧盟REACH标准，四溴双酚A合成工艺收率从82%提升至93.5% [5] - 控股股东为山东天一控股集团，持股约56.36%，其余股份由23家机构和个人持有 [5] - 天一化学曾于2022年启动上市辅导，但于2023年终止，原因未明 [9] 收购方亚星化学现状 - 亚星化学主营烧碱和CPE等化工产品，但业绩持续承压，2024年归母净利润亏损约9703.47万元人民币 [3] - 2025年前三季度营业收入为6.41亿元人民币，同比小幅下滑，归母净利润为负1.44亿元人民币 [3] - 公司面临资金压力，在报告多次提及“资金保障有风险” [3] - 多个项目处于关键阶段，包括4.5万吨/年高端新材料（PVDC）项目、500吨/年六氯环三磷腈和500吨/年苄索氯铵产业化项目，均计划在2025年第四季度投运，但需要大量资金保障 [3] 交易结构与潜在影响 - 交易可能涉及关联交易，因标的公司小股东潍坊市华潍人才股权投资基金为亚星化学控股股东旗下企业 [5] - 亚星化学拟通过发行股份募集配套资金以支持此次收购及自身项目投入，但此举将稀释原有股东权益 [7] - 若交易成功，亚星化学有望通过天一化学获得市场份额和技术补充，但需面对整合成本与短期财务压力 [11] - 公司当前处于项目投产与重大重组的关键时点叠加期，对资金链、管理层注意力及运营安全构成挑战 [9] - 交易最终结果取决于对价、估值、资金来源及落地执行情况，谈判破裂或资金不到位可能导致公司陷入更被动局面 [11]

交易概况 - 亚星化学股票自2025年11月4日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [2] - 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买天一化学股份，以取得标的公司控制权 [3] - 本次交易已签署《投资合作意向协议书》，但仅为初步意向，具体方案尚在商讨论证中，存在不确定性 [3] - 交易将同步收购其他股东所持股份，其中包含关联方潍坊市华潍人才股权投资基金合伙企业所持约0.9354%股份，构成关联交易 [4] 标的公司天一化学分析 - 天一化学成立于2002年，注册资本8979.94万元，控股股东为山东天一控股集团股份有限公司，持股比例约为56.36% [3] - 公司主要从事溴系列产品研发生产，年产能超过6万吨，年产值10亿元，产品出口世界多地 [4] - 公司拥有7大研发平台与80项专利技术，其十溴二苯醚产品热稳定性超越欧盟REACH标准，四溴双酚A合成工艺反应收率从82%提升至93.5% [4][5] - 核心产品四溴双酚A、十溴二苯乙烷等在国内市场占有率超过50%，部分水性功能单体在国际市场占有率高达70%以上 [5] - 公司曾于2022年开启上市辅导，但于2023年终止 [5] 亚星化学财务状况与项目进展 - 公司2025年前三季度实现营业收入6.41亿元，同比下降2.53%，归母净利润为-1.44亿元 [6] - 2024年全年归母净利润为-9703.47万元 [6] - 公司面临资金保障风险，正推进4.5万吨/年高端新材料（PVDC）项目以及500吨/年六氯环三磷腈和500吨/年苄索氯铵产业化项目，均需投入大量资金 [6] - 上述两个项目设备安装均已基本完成，正处于装置调试和试生产许可证办理阶段，预计将于2025年第四季度内投运 [6][7]

交易概述 - 公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买山东天一化学股份有限公司控制权，或同步收购其他股东所持标的公司股份 [2] - 本次交易预计构成重大资产重组 [2] - 公司股票自2025年11月4日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [2] - 交易正处于筹划阶段，交易各方尚未签署正式协议，具体方案仍在商讨论证中，存在不确定性 [2] 标的公司信息 - 标的公司天一化学成立于2002年，位于潍坊滨海经济开发区 [2] - 天一化学是一家国家级高新技术企业和专精特新"小巨人"企业 [2] - 经营范围涵盖化工产品生产（不含许可类化工产品）、化工产品销售（不含许可类化工产品）、肥料销售等 [2] 公司财务与市场表现 - 公司前三季度实现营业收入6.41亿元，同比下滑2.53% [3] - 公司前三季度归母净利润为-1.44亿元，扣非归母净利润为-1.44亿元 [3] - 11月3日公司股价上涨4.58%，收于8.9元/股，总市值34.51亿元 [3]

股价表现与交易数据 - 9月3日盘中下跌2 04%至8 17元/股 成交7110 28万元 换手率2 22% 总市值31 68亿元 [1] - 主力资金净流出244 05万元 特大单买卖占比分别为3 38%和3 78% 大单买卖占比分别为10 48%和13 52% [1] - 年内股价涨幅70 21% 近5日/20日/60日分别上涨5 01%/16 88%/39 18% [1] - 年内4次登上龙虎榜 最近7月4日净卖出661 12万元 买卖总额占比分别为7 02%和8 90% [1] 公司基本面 - 主营业务为烧碱 CPE等化工产品 收入构成中化工产品占比99 86% [1] - 上半年营业收入4 28亿元同比减少2 89% 归母净利润亏损9653 40万元同比扩大54 70% [2] - A股上市后累计派现2 24亿元 近三年未进行分红 [3] 股东结构与行业属性 - 股东户数1 57万户较上期减少3 28% 人均流通股20098股增加3 39% [2] - 属于基础化工-化学原料-氯碱行业 概念板块涵盖新材料 山东国资 储能等 [2]