核心观点 英伟达2027财年第二季度业绩超预期，营收翻倍，但中国市场收入占比急剧下降至不足1%，未来增长面临不确定性；市场关注点已从业绩超预期转向AI基建可持续性，公司通过扩大合作、发布新品和潜在收购寻找下一增长曲线 财务业绩表现 - 2027财年第二季度营收达962亿美元，环比增长18%，同比增长106%，超出市场预期[1] - 净利润达596.88亿美元，同比增长126%[1] - GAAP和non-GAAP毛利率均达75%，GAAP摊薄每股收益2.46美元，同比增长128%，non-GAAP摊薄每股收益2.22美元，同比增长120%[1] - 2028财年第三季度营收预计达1080亿美元，上下浮动2%，但未计入任何来自中国的数据中心计算业务收入[5] - 公司预计2028财年营收将增长70%，高于分析师此前平均预测的44%[6] 数据中心业务分析 - 数据中心业务收入达890亿美元，环比增长18%，同比增长117%，几乎贡献全部营收增量[3] - 面向超大规模云服务商（Hyperscale）收入为487.10亿美元，同比增长102%[3] - 面向AI云、工业和企业客户（ACIE）收入达403.13亿美元，同比增长138%[3] - AI算力需求正从少数云巨头向企业、政府和更多行业场景扩散[3] - 下一代Vera Rubin平台已开始向客户交付，预计将在截至10月结束的当季贡献数据中心业务收入的约1/5[6] 中国市场状况 - 第二季度向中国市场出货的数据中心产品收入占数据中心业务总收入比例不到1%[2][5] - 2028财年第三季度营收指引直接将中国市场预测排除在外[2] - 中国市场曾是公司重要收入来源，营收一度占总营收的1/4以上，但短期内很难重新成为增长引擎[5] 战略合作与客户拓展 - 扩大与亚马逊云科技（AWS）合作，AWS将从本季度起至2029财年第二季度，在亚马逊全球基础设施中额外部署200万颗英伟达GPU[4] - AWS还将购买数百万颗CPU，英伟达正推广其首款自主研发的CPU Vera，与英特尔和AMD竞争[4] - 英伟达披露持有SpaceX价值210亿美元的股份，SpaceX创始人马斯克表示将完全使用英伟达芯片构建其AI数据中心[6] 供应与利润率 - 公司仍看到需求加速增长，客户预测明年增长速度可能翻倍，但当前受到供应限制[5] - 内存价格飙升及零部件成本上涨使利润率面临压力，预计毛利率将在第四财季触底，约为71%至72%，低于第三财季约74%的水平[5] - 市场普遍预测第三财季毛利率为74.77%[5] 潜在收购与生态布局 - 英伟达正在洽谈收购全球最大开源AI模型托管平台Hugging Face，交易估值可能超过130亿美元[7] - 若交易达成，将成为英伟达迄今规模最大的收购之一，有助于扩大在AI开发者生态中的影响力[7] - Hugging Face平台托管数百万个AI模型和数据集，但平台中立性是其重要优势，支持包括AMD、英特尔等竞争对手的硬件和模型生态，收购可能引发外界对其开放性的质疑[7] - 微软也曾与Hugging Face接触，但双方已停止谈判[8] - 2023年英伟达参与了Hugging Face一轮2.35亿美元融资，当时估值为45亿美元[8] - 去年年底英伟达曾向Hugging Face提出5亿美元投资方案，对应估值约70亿美元，但被拒绝[8]