机构简介： 根据市场公开信息及5月29日披露的机构调研信息，知名私募益和源资产近期对1家上市公司进行了调 研，相关名单如下： 1）华丰科技 （上海益和源资产管理参与公司特定对象调研&现场参观） 调研纪要：华丰科技表示，2-3月防务订单同比增长，预计二、三季度业绩逐步改善，一季度防务订单 增长主要在弹载领域。公司防务领域面临一定价格压力，但总体影响可控，公司正采取措施降本增效。 公司已成立人形机器人连接器项目组，项目还在孵化阶段。短期内公司产品主要应用领域不会出现直接 替代情形。防务类连接器定制化产品多，应用于特殊场景，如耐环境、抗电磁干扰等。新能源汽车业务 客户包括上汽通用五菱、比亚迪等。2024年期间费用率较高，因持续进行产品研发、客户开发，研发费 用和管理费用较高。高速线模组产品是定制的，根据客户需求进行个性化设计和开发。公司与浪潮、中 兴等客户在高速背板连接器、线模组领域有项目推进。CPU Socket 业务仍处于投入期，预计2026年开 始逐步上量。 上海益和源资产管理有限公司（以下简称益和源资产）始于2014年1月，于2015年6月正式开始公司化运 作，是一家以二级股票市场投资为主的专业资产管理公司 ...

机构简介： 根据市场公开信息及5月29日披露的机构调研信息，知名私募壹泽投资近期对1家上市公司进行了调研， 相关名单如下： 1）华丰科技 （四川省壹泽投资管理参与公司特定对象调研&现场参观） 调研纪要：华丰科技表示，2-3月防务订单同比增长，预计二、三季度业绩逐步改善，一季度防务订单 增长主要在弹载领域。公司防务领域面临一定价格压力，但总体影响可控，公司正采取措施降本增效。 公司已成立人形机器人连接器项目组，项目还在孵化阶段。短期内公司产品主要应用领域不会出现直接 替代情形。防务类连接器定制化产品多，应用于特殊场景，如耐环境、抗电磁干扰等。新能源汽车业务 客户包括上汽通用五菱、比亚迪等。2024年期间费用率较高，因持续进行产品研发、客户开发，研发费 用和管理费用较高。高速线模组产品是定制的，根据客户需求进行个性化设计和开发。公司与浪潮、中 兴等客户在高速背板连接器、线模组领域有项目推进。CPU Socket 业务仍处于投入期，预计2026年开 始逐步上量。 壹泽投资专注研究二级市场多年，已于2015年2月在中国基金业协会私募基金管理机构登记备案，于 2016年发行首只阳光私募产品，开启规范化的私募基金发展之路 ...

经营业绩 - 2024 年度归母净利润亏损约 12 亿元，主要受 Meta 经营情况及出表影响 [4] - 2025 年一季度归母净利润盈利约 3200 万元，实现扭亏为盈 [5] - 2024 年度营业收入约 51 亿元，2025 年第一季度营业收入约 10 亿元 [11] 业务发展 - 未来致力于高速连接器等核心业务发展，持续整合优化业务及资产，剥离或改善亏损业务 [2] - 在 CPU Socket 等高速连接器领域有 10 年以上研发制造经验，核心业务产品有技术和市场竞争力，参与中高端连接器国产替代，业务规模逐年提升 [3] - 主营电子连接器和精密组件研发、制造和销售，采取订单驱动经营模式，直销产品，与下游制造商建立长期合作 [3] - 连接器产品主要应用于计算机、数据中心、汽车、家电和消费类电子等领域，未涉及人形机器人领域 [6] - 下属子公司为大众等车企提供整车线束产品服务 [6] - 鹤山得润与柏拉蒂生产经营良好，高速传输连接器业务营收规模提升，柏拉蒂处于产能提升阶段 [7] - 积极进行新能源电池 CCS 产品技术研发投入，拓展市场客户 [10] Meta 相关情况 - 意大利 Meta 进入 CP 程序后不再纳入公司 2024 年度合并报表范围，因其经营亏损及出表导致大额资产减值使公司 2024 年出现较大亏损，但其出表有利于公司摆脱亏损包袱 [3][4][7] - Meta 目前尚在 CP 程序中，后续发展及结果不确定，公司将按规定披露进展 [5] - 意大利 Meta 在 OBC 业务研发技术领域一直高投入，因增资事项终止、资金紧张进入 CP 程序，影响日常生产经营 [9] 公司困境与应对策略 - 控股股东不存在变相减持情形 [3] - 公司目前未收到立案调查结果通知，将持续关注并按规定披露进展 [3][10][23] - 公司高度重视负债情况及风险，将聚焦主业，投入优势业务提升盈利水平和现金流，通过优化债务结构、盘活资产、拓宽融资渠道等缓解资金压力，防范债务风险 [7][13] - 随着 Meta 出表，公司将推进战略调整，聚焦核心业务，改善盈利能力 [8] 其他问题回复 - 公司董事长邱扬、副总裁刘桥明分别持有深圳市柏联汇创科技合伙企业（有限合伙）40%、12%股权，未担任执行事务合伙人 [9] - 公司目前没有因诉讼被冻结账户的情况，将积极应对诉讼保障权益并按规定披露信息 [11] - 公司将结合各方面因素综合考虑推出股权激励的建议 [11] - 根据现行规则，公司不会因亏损导致 ST 情形 [11]

财务表现 - 2024年全年营业收入10.92亿元，同比增长20.83%，归属母公司净利润-0.18亿元，同比下降124.53% [1][2] - 2025年一季度营收4.06亿元，同比增长79.82%，归属母公司净利润0.32亿元，同比增长207.17% [1] - 2024年研发费用率为10.45%，多个在研项目或转化为长期增长动能 [2] 业务分领域表现 - 防务领域：系统互连产品主营业务收入同比下降34.73%，受防务市场大环境影响 [2] - 通讯领域：组件产品主营业务收入同比增长129.59%，受益于人工智能、5G通信、新能源汽车等领域需求扩大 [2] - 工业领域：未披露具体数据，但整体营收增长势能初显 [2] 产品与技术进展 - 成功研制112G铜缆高速产品（包括背板高速线模组、IO高速线模组等），224G铜缆高速传输技术取得突破 [3] - 高速线模组生产线项目累计投入进度41%，新建4条高速生产线和2条通用线生产线，产能爬坡中 [3] - 连接器产业园三期建设项目进入验收阶段 [3] 下游需求与行业趋势 - 全球AI应用MAU前六名中4席为国产APP，腾讯元宝环比增速达196% [4] - OpenAI推出轻量版Deep ResearchAI搜索功能，或导致tokens消耗激增 [4] - 华为发布CloudMatrix 384，有望追平英伟达GB200 NVL72产品 [4] 客户与市场地位 - 深度绑定华为，华为占公司业务比重超35%，高速背板占据华为20%-30%市场份额 [3] - 国内主要防务连接产品供应商之一，供货航天科工、中国电科、中国兵工等龙头企业 [5] 防务领域发展 - 智能化防务装备（无人机、智能机器人等）需求提升，政策端加速国防信息化建设 [5] - 2024年在研项目涉及全军信息系统、无人机、机载平台等国防领域 [5] 产能与投资 - 2024年投入1.47亿元建设高速线模组生产线项目 [3] - 防务产品智能化和集成化趋势明确，公司持续投入研发 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 前期投入影响表观利润，营收增长势能初显；国产算力链核心供应商，有望受益算力需求高景气度；防务类产品智能/集成化需求提升，公司持续投入或迎业绩提升；预计公司2025 - 2027年具有高成长性 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为13.34%、 - 23.02%、47.99%，相对涨幅分别为16.91%、 - 18.15%、49.10% [4] 投资要点 - 4月29日，华丰科技发布2024年年报和2025年一季报，2024年全年营收10.92亿元，同比增长20.83%，归属母公司净利润 - 0.18亿元，同比下降124.53%；2025年一季度营收4.06亿元，同比增长79.82%，归属于上市公司股东的净利润0.32亿元，同比增长207.17% [4] - 2024年公司收入增长得益于服务器领域突破，但研发和人力投入、CPU Socket孵化及防务行业影响使净利润下降；防务领域系统互连产品收入同比降34.73%，通讯领域组件产品收入同比增129.59%；研发费用率10.45%，多个项目在研 [4] - 公司深度绑定华为，业务占比超35%，高速背板占华为20% - 30%市场份额；已研制112G铜缆高速产品，224G技术有突破；2024年投1.47亿元建高速线模组生产线项目，产能已爬坡，产业园三期进入验收阶段，后续仍有产能爬坡空间 [4] - 从下游需求看，全球AI应用MAU前六名中有4席为国产APP，腾讯元宝环比增速196%；OpenAI推出新AI搜索功能，或使tokens消耗激增；算力供应上，华为产品有望追平英伟达，公司作为供应商有望业绩高速增长 [4] - 公司有防务龙头企业供货资格，是主要防务连接产品供应商之一；智能化和系统集成化是防务领域趋势，政策推动国防信息化建设；2024年多个在研项目用于国防领域，研发投入有望转化为业绩增长 [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年总收入为24.80/31.29/39.49亿元，归母净利润2.59/3.27/4.09亿元，对应4月28日PE倍数为101.35/80.24/64.10倍 [5] 主要财务数据及预测 |年份|营业收入（百万元）|营业收入YOY（%）|净利润（百万元）|净利润YOY（%）|全面摊薄EPS（元）|毛利率（%）|净资产收益率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|904|-8.2|72|-26.7|0.16|27.4|4.8| |2024|1,092|20.8|-18|-124.5|-0.04|18.5|-1.2| |2025E|2,480|127.1|259|1557.6|0.56|31.2|15.0| |2026E|3,129|26.2|327|26.3|0.71|31.2|16.0| |2027E|3,949|26.2|409|25.2|0.89|31.1|16.7| [6] 财务报表分析和预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标呈现不同变化趋势，如2025E营业收入大幅增长，毛利率提升等 [7]

财务表现 - 2024年营业收入达10.92亿元，同比增长20.83% [1] - 2025年第一季度营业收入4.06亿元，同比增长79.82%，归母净利润3181.1万元，同比增长207.17%，扣非净利润2305.21万元，同比增长2253.89% [1] - 2025年一季度毛利率达27.9%，同比提升12.2个百分点，主要得益于高速模组产能释放和自动化生产线布局完成 [4] 业务布局与市场拓展 - 公司在服务器领域通过高速线模组、高速背板、CPU socket等核心产品成功开拓华为、中兴通讯、浪潮、新华三等重点客户 [3] - 全球人工智能服务器市场规模2024年为1251亿美元，预计2025年增至1587亿美元，2028年有望达到2227亿美元 [3] - 连接器产业园三期建设项目进入验收阶段，为产能扩充提供保障 [3] 研发与技术创新 - 2024年研发投入1.1亿元，同比增长20.99%，研发费用占销售收入比例稳定在10%以上 [5] - 2024年新申请专利68项（发明专利23项，实用新型44项），新增授权专利52项（发明专利28项，实用新型23项） [5] - 在通信领域取得液冷交换服务器用铜信号传输技术进展，开发出224G铜缆高速传输技术和112G高密背板高速产品系列 [6] 行业趋势与产品应用 - 服务器机柜对GPU集成数量增加，高速背板连接器、高速I/O连接器向448G/224G迭代升级，为公司通讯新业务带来市场空间 [7] - 防务领域聚焦新质领域，布局无人、低轨卫星、低空经济等行业 [7] - 工业领域开发车载光纤连接器、新能源汽车高低压充配电系统等产品，迎合新能源汽车智能化与生态建设 [7]