三星电子2024年第四季度业绩表现 - 2024年第四季度营业收入达到93.8万亿韩元（约合4559亿元人民币），同比增长约24%，创历史新高 [2] - 2024年第四季度营业利润为20.1万亿韩元（约合977亿元人民币），同比增长超过两倍 [2] - 美元走强对当期营业利润产生了1.6万亿韩元（约合78亿元人民币）的积极影响 [5] 存储芯片业务驱动业绩高增长 - 存储芯片所在的DS（设备解决方案）部门收入为44万亿韩元，占总收入的47%，与第一大收入来源DX部门基本持平 [3] - DS部门收入同比增长46%，是公司整体收入增速（24%）的2倍 [3] - 存储芯片业务收入为37.1万亿韩元，约占DS部门收入的85%和公司总收入的四成 [3] - 存储芯片业务收入同比增长62%，是公司整体收入增速的2.6倍 [3] - DS部门运营利润为16.4万亿韩元，超过公司总运营利润的八成，同比增长约4.6倍 [3] - DS部门运营利润增速是公司总运营利润增速的两倍多 [3] 高附加值产品提升盈利能力 - 通过增加HBM（高带宽内存）、服务器DDR5和企业级SSD等高附加值产品的销量，提升了盈利能力 [4] - 在全球服务器DRAM市场中，DDR5的出货占比已突破90%，成为AI训练、云计算等高算力场景的主流标配 [4] - 计划开始量产HBM4，包括11.7Gbps的高传输速率型号，已于2024年9月向英伟达提供首批样品 [8] - 计划持续扩大高密度DDR5、SOCAMM2、GDDR7等AI相关内存产品以及高性能TLC SSD的销量 [8] 消费电子业务表现疲软 - 聚焦消费电子终端产品的DX部门收入为44.3万亿韩元，同比增长9%，不足公司整体收入增速的四成 [7] - 负责手机的MX/NW事业部收入为29.3万亿韩元，同比增长13% [7] - 负责电视的VD/DA事业部收入为14.8万亿韩元，同比增长仅2% [7] - DX部门运营利润为1.3万亿韩元，约占公司总运营利润的6.5% [7] - VD/DA事业部运营亏损0.6万亿韩元，同比由盈转亏 [7] - MX/NW事业部运营利润为1.9万亿韩元，同比下降9.5%，环比下降超过40% [7] 存储行业超级周期与产能转移 - 行业正处于火热的超级周期，AI热潮引发存储芯片需求激增、价格大涨，而消费电子内存需求被抑制 [2] - 制造商将产能从消费电子产品转向利润率更高的AI专用内存解决方案，如HBM和DDR5，导致通用型内存供应受限和价格普涨 [9] - 产能转移被描述为零和博弈：分配给英伟达GPU的HBM产能，意味着中端智能手机的LPDDR5X或消费级笔记本电脑的SSD将失去对应产能 [9] - 存储行业增长动力已从消费电子市场转向对内存需求更为庞大的人工智能市场 [8] 存储价格上涨对消费电子产业链的影响 - 三星和海力士大幅上调2025年第一季度供应给苹果iPhone的LPDDR价格，三星报价较前一季度涨幅超过80%，SK海力士报价涨幅接近100% [6] - 上游存储涨价压力传导至下游，导致多款新手机价格上涨100元至600元，部分机型因内存价格大幅上涨而取消上市计划 [7] - 手机厂商因高成本压力选择适度上调产品价格，中端产品受到的影响比高端产品更大，低端机市场收缩，主战场向2000元以上的市场转移 [8] 行业趋势与市场影响 - 存储价格在2024年第一季度触底后企稳回升，第三季度末因AI服务器需求爆发及原厂产能向企业级产品倾斜，导致供给进一步失衡和价格持续上涨 [9] - 受益于存储价格上涨，A股多家存储行业上市公司（如江波龙）宣告2025年业绩预增，江波龙预计2025年归母净利润为12.5亿元至15.5亿元，同比增长150.66%至210.82% [9] - 国内公司（如长鑫科技）可利用本轮超级周期，抓住巨头产能转向AI芯片导致通用存储缺货的窗口期，快速扩充主流产品（DDR4/5）产能，结合国产替代趋势提升本土市场份额 [10]

DRAM价格大幅上涨 - 2025年11-12月DRAM指标产品大宗交易价格比同年9月上涨40% [2] - 2025年11-12月DRAM指标产品大宗交易价格比2024年12月涨幅超过3倍 [2][6] - 2025年10月因供不应求出现无法形成大宗交易价格的罕见事态 [4] 价格上涨原因与供应结构 - 三大DRAM厂商（三星电子、SK海力士、美光科技）优先向AI服务器供货，导致PC等民生领域产品供应不足 [2][5] - 三大厂商停止或缩减DDR4生产，转向加强DDR5及用于AI服务器的高带宽存储器（HBM）生产 [5] - DDR4供应主要由台湾南亚科技等公司承担，但未能完全满足需求 [5] - 有观点指出“波及指标品以外的空前的半导体存储器泡沫已经到来” [4] 具体价格数据 - 2025年11-12月DDR4 8GB大宗交易价格约为6.36美元 [6] - 2025年11-12月DDR4 4GB大宗交易价格约为4.84美元 [6] - DDR5及DDR3在2025年10-12月价格分别比前一季度上涨40%-200%及200%-400% [4] 对终端市场的影响 - DRAM价格上涨导致部分PC等终端产品面临涨价 [2][8] - 日本Mouse Computer公司从2025年1月开始陆续提高产品价格 [8] - 日本惠普表示其产品受DRAM价格上涨影响，未来新产品存在涨价可能性 [8] - IDC预测在悲观情景下，2026年PC供货量可能同比减少8.9% [8] - 智能手机低价机型明显受到DRAM（特别是LPDDR）价格上涨影响 [8] - AI市场扩大正在对身边产品的供给和价格产生影响 [8]

行业格局与竞争动态 - 存储芯片行业格局生变，SK海力士2025年营业利润达47.2万亿韩元，历史上首次超越三星的43.6万亿韩元[1] - 两家公司在HBM4领域的竞争白热化，SK海力士强调其量产经验与客户信任优势，三星则宣布HBM4将于2月开始交付并强调无需重新设计[5] - 市场预计2026年HBM4市场竞争激烈，Counterpoint Research预测SK海力士将占据54%份额，三星占28%，美光占18%[10] 财务业绩表现 - SK海力士2025年第四季度业绩创纪录，营收同比增长66%至32.8万亿韩元，营业利润同比增长137%至19.2万亿韩元，营业利润率达58%[12] - 三星2025年第四季度业绩同样创纪录，营收达93.8万亿韩元，营业利润为20.1万亿韩元，其中半导体部门营业利润同比增长超过465%[14][18] - 三星存储业务2025年创造24.9万亿韩元营业利润，是集团利润增长的主要驱动力[3][18] HBM市场与订单 - SK海力士在HBM市场占据统治地位，据称已从英伟达获得超过三分之二的HBM供应订单，用于Vera Rubin平台[9] - 消息称英伟达将约70%的HBM4需求分配给了SK海力士，高于此前市场估计的50%[9] - 英伟达和AMD已完成对三星HBM4产品的质量验证，预计2月正式供货[9] - SK海力士2025年HBM收入同比增长超过1倍[5] 产品技术与产能规划 - SK海力士与三星均声称其HBM4产品实现了业界最快的稳定速度11.7Gbps，但采用不同技术路径[9] - 三星计划于2026年中提供HBM4E样品，下半年推出定制产品，并已掌握16层封装技术[10] - 为满足AI驱动的需求，SK海力士计划大幅增加资本支出，三星也表示2026年将加大内存投资，但预计2026-2027年供应扩张有限[7] - AI发展也提振芯片代工业务，三星目标2026年代工业务实现两位数增长，2nm订单量预计增长约130%[7] 市场价格走势 - 存储芯片价格大幅上涨，三星第四季度DRAM平均售价环比上涨约40%，NAND闪存平均售价上涨约20%[22] - 三星和SK海力士计划将2026年第一季度服务器DRAM报价较2025年第四季度上调60%-70%[28] - 三星第一季度NAND闪存供应价格上调超过100%，SK海力士也实施了类似幅度涨价[28] - 供应给苹果的LPDDR价格大幅上涨，三星提价超80%，SK海力士提价约100%[30][31] - 市场预测通用DRAM价格第一季度环比上涨55%-60%，RDIMM价格涨幅可能超过70%[31][32] 市场需求与公司战略 - AI内存市场的结构性转变加速，两家巨头均预计2026年HBM需求保持强劲，各类存储产品将出现严重短缺[7] - 三星战略聚焦高性能产品，计划推动AI相关NAND需求，并专注于TLC产品以获取更高利润率[25] - SK海力士宣布将投资至少100亿美元在美国成立专注于AI解决方案的新公司，并已承诺近130亿美元在韩国建设先进封装厂[33] - 由于供应紧张，三星优先向服务器客户供应DRAM，PC和移动客户排在后面[28]

文章核心观点 - 科创芯片ETF国泰（589100）出现回调，市场关注行业景气，认为回调提供了布局机会 [1] - AI服务器需求快速增长，挤压其他应用的半导体供给，导致存储和逻辑芯片供给紧张、价格上涨，国内半导体产业链有望受益 [1] - 芯片成本上升可能冲击消费级产品，导致终端产品价格上调、需求转弱 [1] 行业供需与价格趋势 - 存储芯片方面，服务器Dram的涨价有望推动HBM、PCDram和LPDDR的价格 [1] - 企业级SSD价格继续上涨，MLC NandFlash供需失衡加剧 [1] - 逻辑芯片方面，受台积电、三星减产影响，全球8寸晶圆供给格局紧张 [1] - 硬科技领域，存储/逻辑芯片供给持续紧张，行业普遍价格上涨 [1] 需求驱动因素 - AI服务器需求持续提升，相关芯片利润较高 [1] - AI服务器正在挤压其他应用的半导体供给 [1] - AI服务器需求快速增长导致其他应用产能受到挤压 [1] 国内产业链机遇 - 在AI需求趋势及国产替代影响下，国内晶圆代工、存储厂商、半导体设备/材料及IC设计厂商等半导体中上游都有望充分受益 [1] 产品与市场表现 - 科创芯片ETF国泰（589100）于1月29日回调超1.1% [1] - 该ETF跟踪科创芯片指数（000685），单日涨跌幅限制达20% [2] - 科创芯片指数从科创板市场中选取涉及半导体材料、设计、制造、封装测试等全产业链环节的上市公司证券作为指数样本 [2] - 该指数聚焦于高成长性与科技创新能力，体现中国在半导体领域的自主可控进程与技术突破趋势 [2]

集成电路ETF（159546）跟踪的是集成电路指数（932087），该指数从沪深市场中选取涉及设计、制 造、封装测试等环节的上市公司证券作为指数样本，以反映集成电路产业相关上市公司证券的整体表 现。该指数侧重于技术创新和高端制造，具有较强的行业特色和技术领先性。 （文章来源：每日经济新闻） 1月29日，集成电路ETF（159546）回调超3.2%，市场关注行业供需与价格动态。 德邦证券指出，硬科技方面，存储/逻辑芯片供给持续紧张，行业普遍价格上涨。受AI服务器需求持续 提升以及相关芯片利润较高的影响，AI服务器正在挤压其他应用的半导体供给。从存储芯片来看，服 务器Dram的涨价有望推动HBM、PCDram和LPDDR的价格；企业级SSD价格继续上涨，MLC NandFlash 供需失衡加剧。从逻辑芯片来看，受台积电、三星减产影响，全球8寸晶圆供给格局紧张。这反映了由 于AI服务器需求快速增长导致其他应用产能受到挤压的趋势。在此趋势以及国产替代的影响下，国内 晶圆代工、存储厂商、半导体设备/材料及IC设计厂商等半导体中上游都有望充分受益。另一方面，芯 片成本的提高对于消费级产品冲击较大，可能会导致终端产品价格上 ...

行业趋势：AI驱动存储芯片进入超级周期 - 全球存储芯片市场正经历一场由AI需求爆发驱动的结构性转变，而非简单的周期性波动 [3] - AI从大模型训练演进至推理、记忆与决策结合，对存储器容量、带宽与存取效率的需求呈指数型提升，是本轮涨势幅度显著高于历史循环的核心原因 [4] - 2025年DRAM产值达到1657亿美元，年增幅高达73% [3] - AI服务器已成为吞噬存储芯片产能的主要需求方，且市场需求强劲增长的趋势预计将持续 [3][4] 价格动态：DRAM价格涨幅创纪录并持续攀升 - DRAM价格在2025年第四季度涨幅已达53%至58%，显著高于历史单季最高约35%的涨幅 [4] - 预期2026年第一季度DRAM价格将有60%以上涨幅，部分产品线报价甚至接近翻倍 [4] - 内存供应紧张，云端服务供应商(CSP)持续推升存储器采购需求，是价格上涨的主要动力 [3][4] 核心客户：苹果面临内存成本大幅上涨 - 苹果与三星电子、SK海力士就2026年第一季度LPDDR供应进行谈判，三星电子涨幅超过80%，SK海力士寻求提高约100% [2] - 苹果iPhone的内存报价已改为按季度谈判，而非半年，预计2026年第二季度报价将再次上涨，环比涨幅接近第一季度 [2] - 由于即将推出iPhone 18系列，其LPDDR价格可能在2026年下半年进一步上涨 [2] - 2025年iPhone预计出货量约为2.5亿部，苹果是LPDDR的核心客户与主要买家 [4] 公司策略：苹果的定价与成本消化能力 - 苹果对2026年下半年新款iPhone 18的定价策略是“尽量不涨价”，至少起始价不动 [5] - 绝大部分非AI产业的品牌客户，即使愿意付钱也可能无法获得内存供应保证，相比之下苹果的谈判地位很强 [5] - 苹果凭借强大的品牌溢价、软硬件生态、高效的供应链管理以及庞大的采购规模，拥有吸收成本上升的优势 [5] - 内存报价上涨会影响iPhone毛利率，但公司可通过后续更高毛利的服务业务弥补，并可能借此提升市占率 [5] 市场影响：财报与未来展望成为焦点 - 苹果即将于1月29日美股盘后公布2026财年第一季度业绩，其毛利率变化将反映消化成本上涨的程度 [5] - 财报电话会中，管理层对未来上游成本趋势、供应链风险及下半年产品规划的评价，将为iPhone 18系列的定价提供线索 [5] - 苹果管理层在业绩电话会上的说法，可能会对其他行业的股价造成剧烈波动，其影响甚至远高于对苹果自身及其供应链股价的影响 [6]

文章核心观点 - 由AI算力需求驱动的结构性转变正引发全球存储芯片产业链的“涨价风暴”，下游消费电子产业面临成本压力 [1][2] - 存储芯片，特别是DRAM和LPDDR，价格正经历远超历史循环的强劲上涨，预计2026年第一季度部分产品线涨幅近翻倍 [2][3] - 苹果作为行业风向标和核心客户，正与供应商谈判大幅涨价，其成本消化能力和定价策略将对行业产生广泛影响 [1][3][4] 存储芯片市场动态与涨价驱动因素 - 存储芯片涨价由AI需求爆发驱动，是结构性转变，而非传统周期性波动 [2] - AI从训练演进至推理、记忆与决策结合，对存储器容量、带宽与存取效率需求呈指数型提升，推高本轮涨势幅度 [3] - 2025年下半年北美云端服务供应商加大资本支出，AI服务器建置提速，推动DRAM价格进入新一波上行循环 [2] - 2025年DRAM产值达1657亿美元，年增幅高达73% [2] - 在DDR5需求带动下，DRAM去年第四季度价格涨幅已达53—58% [3] - 预期2026年第一季度DRAM价格将有60%以上涨幅，部分产品线报价近翻倍 [3] 苹果公司的具体处境与谈判 - 苹果正与三星电子和SK海力士就2026年第一季度LPDDR供应进行谈判，寻求大幅涨价 [1] - 三星电子对苹果的LPDDR报价涨幅超过80%，SK海力士则寻求提高约100% [1] - 苹果iPhone的内存报价已改为按季度谈判，而非半年，预计2026年第二季度报价将再次环比上涨，幅度接近第一季度 [1] - 由于即将推出iPhone 18系列，苹果的LPDDR价格可能在2026年下半年进一步上涨 [1] - 2025年iPhone预计出货量约为2.5亿部，苹果是内存市场主要买家，拥有优越谈判地位 [3] - 此次大幅涨价谈判被认为将缓解苹果与其内存供应商之间的不平衡 [3] 苹果的成本消化策略与行业影响 - 苹果对2026年下半年iPhone 18的定价策略是“尽量不涨价”，至少起始价不动 [4] - 绝大部分非AI产业的品牌客户，即使愿意付钱也可能无法获得内存供应保证，苹果能谈成供应已属强势 [4] - 苹果凭借强大的品牌溢价、软硬件生态及高效供应链管理，毛利率显著高于同行 [4] - 内存报价上涨会影响iPhone毛利率，但苹果可通过庞大采购规模和成本吸收优势来应对，后续通过更高毛利的服务业务弥补 [4] - 苹果管理层在财报电话会中对上游成本趋势、供应链风险的评价，将为iPhone 18系列定价提供线索 [4] - 内存成本上涨问题及苹果管理层的相关说法，可能对其他行业股价造成剧烈波动，影响甚至超过对苹果自身及其供应链的影响 [5]

市场表现 - 上周（1/19-1/23）市场表现分化，上证指数上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%，沪深300下跌0.62%[5] - 市场日均成交额2.80万亿元，较前一周有所萎缩[5] - 周期与成长风格领涨，建筑材料行业涨幅最大达9.23%，银行行业跌幅最大为2.70%[6] 大健康（创新药） - 2025年中国创新药对外专利授权交易金额约为1357亿美元，同比增长143%，交易数量达157笔[2] - 2026年1月有多笔BD交易达成，例如荣昌生物与艾伯维就RC148的交易总额最高达56亿美元，首付款6.5亿美元[24] - 在JPM2026大会上，超过20家中国创新药企亮相，部分企业披露了与跨国药企的重磅BD交易[2] 大消费（AI应用） - 千问APP在发布两个月后月均活跃用户突破1亿，并全面接入淘宝、支付宝等阿里生态业务[2] - 2025年7月至11月，AIGC产业完成186起投融资，金额达336.7亿元人民币，较上半年增加20.8%[26] 硬科技（半导体） - AI服务器需求挤压其他应用半导体供给，导致存储/逻辑芯片供给紧张和普遍价格上涨[2] - TrendForce预计2026年第一季度一般型DRAM合约价环比增长55-60%，NAND Flash合约价环比增长33-38%[36] - 全球8寸晶圆产能因台积电、三星减产而紧张，预计2025年产能年减约0.3%，2026年减幅扩大至2.4%[37] - 2026年MLC Nand Flash产能预计年减41.7%，供需失衡加剧[35] 高端制造（新能源） - 国家电网“十五五”期间（2026-2030年）固定资产投资总额将达4万亿元，较“十四五”时期增长40%[2] - 政策目标到2030年新能源发电量占比达到30%左右，而2025年风力和太阳能发电量合计占比仅约17%[46] - 截至2025年11月，中国光伏装机量达11.61亿千瓦，风电装机量达6.03亿千瓦[50]

市场表现 - 上周（1/19-1/23）市场表现分化，上证指数上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%，沪深300下跌0.62%[5] - 周期与成长风格领涨，建筑材料行业涨幅最大达9.23%，银行行业跌幅最大为2.70%[6] - 市场日均成交额萎缩至2.80万亿元[5] - 受地缘政治等因素影响，美股三大指数收跌，标普500指数下跌0.35%[6] - 避险情绪推动COMEX黄金期货结算价周度上涨8.3%至4983.1美元/盎司[7] 大健康产业 - 2025年中国创新药对外专利授权交易金额约为1357亿美元，同比增长143%，交易数量达157笔[2] - 2026年1月有多家中国药企完成BD交易，例如荣昌生物与艾伯维的交易总额最高达56亿美元[24] 大消费与AI应用 - 千问APP月均活跃用户在发布两个月后突破1亿，并全面接入阿里生态业务[2] - 2025年7月至11月，AIGC产业完成186起投融资，金额达336.7亿元，较上半年增加20.8%[26] 硬科技与半导体 - AI服务器需求挤压其他半导体应用产能，导致存储/逻辑芯片供给紧张和价格上涨[2] - TrendForce预计2026年第一季度一般型DRAM合约价环比增长55-60%，NAND Flash合约价增长33-38%[36] - 全球8寸晶圆产能因台积电、三星减产而紧张，预计2026年产能年减2.4%[37] - MLC Nand Flash产能因三星退出而大幅收敛，预计2026年全球产能年减41.7%[35] 高端制造与新能源 - 国家电网“十五五”期间（2026-2030年）固定资产投资总额将达4万亿元，较“十四五”时期增长40%[2] - 政策目标到2030年新能源发电量占比达到30%左右，而2025年风力和太阳能发电量合计占比仅约17%[46]

iPhone定价与成本策略 - 苹果对iPhone 18系列的定价策略是“尽可能不涨价”，至少起始价不动，以利于营销宣传 [2] - 苹果已意识到，除内存和T-glass外，未来可能还有其他零组件因AI服务器产业影响而供应短缺 [2] - 苹果的策略是趁内存市场混乱时，通过锁定供应与吸收成本的优势提升市场占有率，后续再用服务业务赚回利润 [2] 内存供应与成本压力 - 苹果iPhone的内存报价现在是按季度谈判，而非半年，预计2026年第二季度报价还会再涨一次，环比涨幅约与一季度接近 [2] - 绝大部分非AI产业的品牌客户即使愿意付钱也未必能得到内存供应保证，苹果能谈成上述结果“已经算很强了” [2] - 此前消息称，三星电子要求LPDDR内存季度涨幅超80%，SK海力士提出近乎翻倍的涨价诉求 [2] - 内存报价上涨会影响iPhone的毛利率，且成本上升议题是投资人与分析师对苹果本周电话会的关注重点之一 [2][3] 苹果近期财务表现与市场预期 - 苹果将于1月29日美股盘后公布2026财年第一季度业绩，预计实现稳健增长 [3] - 市场预计苹果该季营收将同比增长11.3%至1384.2亿美元，净利润将同比增长8.4%至393.8亿美元，每股收益将同比增长11.2%至2.67美元 [3] - 大摩发布的前瞻报告显示，短期内苹果基本面或承压，持谨慎态度 [3] - iPhone 17需求持续强劲意味着营收有望超预期并上调指引，但内存成本压力及市场对运营支出的模型误判可能限制每股收益的正向修正空间 [3] - 大摩预计苹果在财报发布后股价将横盘震荡或小幅下跌 [3] 苹果长期发展催化剂 - 着眼长期，大摩认为苹果将在2026年跑赢市场，下半财年将迎来多重催化剂 [3][4] - 下半年的催化剂包括Siri重启、折叠屏iPhone推出、2纳米工艺iPhone 18发布，将推动下半年表现向好 [3][4]