投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 主业增长稳健，剔除已出售的锐凌无线业务影响后，2025年上半年营收同比增长23.5%，归母净利润同比增长6.5% [2][5] - 端侧AI与机器人业务加速落地，成为第二增长引擎 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.12亿元、6.91亿元、8.98亿元，对应PE分别为50.9倍、37.8倍、29.0倍 [3][4][9] 财务表现 - 2025年上半年营收37.1亿元，同比下降9%（剔除锐凌无线影响后同比+23.5%），归母净利润2.2亿元，同比下降34.7%（剔除影响后同比+6.5%） [2][5] - 2025年上半年毛利率16.4%，同比下降5.2个百分点，净利率5.9%，同比下降2.3个百分点 [2] - 2025年上半年四项费用率10.5%，同比下降3.6个百分点，主要因研发投入下降2.5个百分点 [2] - 预计2025年营收82.18亿元（+0.4%），2026年97.39亿元（+18.5%），2027年114.73亿元（+17.8%） [4][9] 业务发展 - 端侧AI业务：2024年成立AI研究院，自研发布Fibocom AI Stack技术平台及"星云"系列模组解决方案（1T~50T算力），已在AI玩具、AI智能终端等领域实现量产出货 [3] - 机器人业务：2013年成立AIC产品线，智能割草机器人及解决方案2024年批量发货，2025年多传感器融合定位+算力盒子RV-Bot已送样国内知名具身智能公司 [3] 盈利能力预测 - 预计2025-2027年销售净利率分别为6.2%、7.1%、7.8% [9] - 预计2025-2027年ROE分别为13.6%、16.8%、19.3% [9] - 预计2025-2027年毛利率分别为16.6%、17.2%、17.8% [9] 估值指标 - 当前市盈率50.9倍（2025E），预计2026年降至37.8倍，2027年降至29.0倍 [4][9] - 当前市净率6.7倍（2025E），预计2026年降至6.0倍，2027年降至5.3倍 [4][9] - 每股收益预计2025年0.67元，2026年0.90元，2027年1.17元 [4][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 [4][8][17] 核心观点 - 端侧AI领域技术布局行业领先 自主研发Fibocom AI Stack技术平台 深度整合机器视觉、语音识别、生成式AI等多种AI模型 创新开发高性能端侧AI推理引擎 实现跨芯片平台兼容运行 显著提升AI模组产品市场竞争力 [2] - 积极把握机器人行业机遇 2023年成立AIC产品线 聚焦机器人行业AI算法+硬件解决方案 2024年实现智能割草机器人解决方案批量发货 2025年实现国内外多家头部客户导入 [2] - 智能割草机器人解决方案高度集成AI算法、机器视觉、自动驾驶、高精度差分定位（RTK）等技术 为行业客户提供全栈式解决方案 基于技术延伸推出多传感器融合定位+算力盒子RV-Bot 成功送样国内知名具身智能公司 [2] - 持续加强行业生态合作伙伴关系 推动优质大模型在AI模组及解决方案部署 赋能物联网设备AI化 携手合作伙伴推动"IP+AI应用"深度融合 为AI玩具产业高质量发展注入新动能 [3] - 广通远驰基于高通平台与生态合作伙伴聚焦芯片技术平台创新和快速落地 在5G使用场景、平台性能挖掘、软件平台化、软件功能创新等方面紧密合作 共同打造智能网联SIP应用新高度 [3] - AI大模型方面联合产业合作伙伴 结合AIOT积累 将AI大模型应用引到5G和智能座舱SIP 在5G信号优化、AI多模态应用场景等解决方案初见成效 加速智能汽车数字化发展 推动汽车产业降本增效 [3][8] - 随着公司坚持研发投入创新 产品矩阵不断丰富 同时积极布局端侧AI及机器人等前沿领域 未来业绩有望持续增长 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入37.07亿元 同比减少9.02% 剔除锐凌无线影响后同比增长23.49% 归母净利润2.18亿元 同比减少34.66% 剔除锐凌无线影响后同比增长6.54% [1][2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.58亿元、7.09亿元、8.71亿元 同比增长率分别为-16.5%、27.1%、22.7% [1][8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.73元、0.93元、1.14元 当前股价对应PE分别为46倍、36倍、29倍 [1][8] - 预计2025-2027年营业收入分别为84.57亿元、98.46亿元、113.06亿元 同比增长率分别为3.3%、16.4%、14.8% [1] - 2023-2024年ROE分别为18.1%、18.7% 预计2025-2027年ROE分别为14.3%、16.1%、17.2% [1] - 当前总市值254.21亿元 流通市值176.98亿元 总股本7.65亿股 流通股本5.33亿股 [4] 业务进展 - AI研究院聚焦模型轻量化与异构计算核心技术 [2] - 智能割草机器人解决方案将AI算法、机器视觉、自动驾驶、高精度差分定位（RTK）等技术高度集成 [2] - 多传感器融合定位+算力盒子RV-Bot已成功送样国内知名具身智能公司 [2] - 积极推动众多优质大模型在AI模组及解决方案部署 [3] - 在5G信号优化、AI多模态应用场景等解决方案方面初见成效 [3][8]

公司业务转型与AI布局 - 广和通从无线通信模组企业转型为端侧AI和机器人解决方案提供商，推出人工智能解决方案与产品矩阵包括割草机器人和具身智能机器人开发平台Fibot [1] - 公司自主研发Fibocom AI Stack技术平台和高性能端侧AI推理引擎，深入布局具身智能机器人产业并推进商业化 [1] - 通信模块作为机器人"神经中枢"，公司产品具有稳定性强、速率快、安全性高等特性，可满足未来机器人专用模型需求 [1] 机器人核心技术优势 - 广和通机器人解决方案采用高算力智能模组SC171作为主控，配备8核高性能处理器和12TOPS算力，集成多种AI算法实现边缘计算 [1] - 公司2023年成立专门机器人产品线，组建视觉感知与运动控制算法团队，布局多传感器融合定位、自主导航等关键技术 [2] - 与云深处科技合作开发定制化双目视觉模块RV-BOT，通过多传感器融合算法实现厘米级定位，应用于工业四足机器人 [2] 商业化产品进展 - 智能割草机解决方案实现厘米级精度定位，解决传统产品部署成本高问题，已量产出货并获得德国专业测评机构满分评价 [3] - 开发的具身智能开发平台Fibot被Physical Intelligence采用作为Pi0模型训练和数据采集的基础平台 [3] - 具身智能机器人解决方案已向行业知名企业送样，产品以终端形式交付 [4] 产业链合作与生态建设 - 与实丰文化成立"AI产品联合实验室"，探索多模态AI技术创新，加强与火山引擎合作推动AI音视频交互应用全球化 [4] - 深度嵌入珠三角"硬科技"生态，推动通信技术、视觉感知技术与机器人深度融合 [4] - 在汽车电子、智慧家庭及消费电子领域保持无线通信模组全球领先地位 [1]

财务表现 - 2024年公司营业收入81.89亿元，同比上升6.13%，归母净利润6.68亿元，同比上升18.53%，扣非归母净利润5.04亿元，同比下降5.84% [1] - 2025Q1公司营业收入18.56亿元，同比下降12.59%，归母净利润1.18亿元，同比下降37.30%，扣非归母净利润1.15亿元，同比下降33.85% [1] - 剔除锐凌无线车载前装业务影响后，2024年营业收入同比增长23.34%，增长主要来自国内汽车电子及5G固定无线接入(FWA)业务 [1] 业务调整与战略布局 - 2025Q1业绩承压主要因出售锐凌车载前装业务、政府补助下降及理财产品收益减少 [1] - 2024年成立AI研究院，推出AI模组、端侧AI及割草机器人解决方案、具身智能机器人开发平台Fibot [2] - 自主研发Fibocom AI Stack技术平台，整合机器视觉、语音识别、生成式AI等模型，提升AI模组产品竞争力 [2] 技术合作与行业活动 - 2025年4月参加火山引擎"AIoT智变浪潮"大会，展示MagiCore系列轻算力大模型方案，实现WebSocket语音对话功能 [2] - 与火山引擎、英特尔等生态伙伴合作推进AIoT产业技术升级 [2] 未来展望 - 公司聚焦边缘智能计算整体解决方案，预计2025-2027年归母净利润分别为5.39亿元/6.69亿元/8.32亿元，对应增速-19%/24%/24% [3] - 当前战略选择与精细化管理能力支撑长期发展前景 [3]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [4][8] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩承压，预计主要系出售锐凌车载前装业务、政府补助下降及理财产品投资收益减少；2024年剔除锐凌无线车载前装业务影响，公司营业收入同比增长23.34%，收入增长来自国内汽车电子及智慧家庭领域中5G固定无线接入业务领域，利润增长来自收入增长及锐凌无线车载前装业务出售带来的投资收益 [8] - 为抓住端侧AI带来的行业新机遇，公司2024年成立AI研究院，推出AI模组、端侧AI及割草机器人解决方案、具身智能机器人开发平台Fibot等产品；AI研究院聚焦模型轻量化与异构计算核心技术，自主研发并发布Fibocom AI Stack技术平台，提升了公司AI模组产品的市场竞争力 [8] - 2025年4月公司受邀参加火山引擎与英特尔联合举办的“AIoT智变浪潮”大会，通过与火山引擎边缘大模型网关连接，搭载广和通AI轻算力大模型方案MagiCore系列的终端可快速实现WebSocket语音对话，公司将继续与生态伙伴携手推进AIoT产业技术升级 [8] - 公司致力于发展集成通信能力的边缘智能计算整体解决方案，优秀的战略选择和精细化管理能力支撑公司长期发展，未来发展前景可期；预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为5.39亿元/6.69亿元/8.32亿元，对应增速分别为 - 19%/24%/24%，对应PE分别为36.1X/29.1X/23.4X [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|7716|8189|8304|10607|13547| |同比增长|37%|6%|1%|28%|28%| |营业利润(百万元)|624|670|562|692|861| |同比增长|75%|7%|-16%|23%|24%| |归母净利润(百万元)|564|668|539|669|832| |同比增长|55%|19%|-19%|24%|24%| |每股收益(元)|0.74|0.87|0.70|0.87|1.09| |PE|34.5|29.1|36.1|29.1|23.4| |PB|6.2|5.4|5.0|4.5|4.0| [3] 基础数据 - 总股本765百万股，已上市流通股533百万股，总市值195亿元，流通市值135亿元，每股净资产4.9元，ROE（TTM）为16.0，资产负债率50.3%，主要股东为张天瑜，持股比例36.78% [4] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 20%、45%、47% [6] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|5486|6283|6085|7541|9445| |非流动资产|1610|1266|1185|1221|1232| |资产总计|7095|7549|7270|8762|10677| |流动负债|3315|3647|3090|4122|5463| |长期负债|652|289|289|289|289| |负债合计|3967|3936|3379|4411|5752| |归属于母公司所有者权益|3133|3604|3875|4328|4891| |负债及权益合计|7095|7549|7270|8762|10677| [13] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|654|440|568|-102|-109| |投资活动现金流|-283|-479|119|19|19| |筹资活动现金流|-209|-244|-865|209|303| |现金净增加额|162|-284|-178|126|213| [13] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|7716|8189|8304|10607|13547| |营业成本|5930|6606|6716|8625|11017| |营业利润|624|670|562|692|861| |利润总额|623|670|563|692|861| |归属于母公司净利润|564|668|539|669|832| [14] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |年成长率 - 营业总收入|37%|6%|1%|28%|28%| |年成长率 - 营业利润|75%|7%|-16%|23%|24%| |年成长率 - 归母净利润|55%|19%|-19%|24%|24%| |获利能力 - 毛利率|23.1%|19.3%|19.1%|18.7%|18.7%| |获利能力 - 净利率|7.3%|8.2%|6.5%|6.3%|6.1%| |获利能力 - ROE|20.3%|19.8%|14.4%|16.3%|18.0%| |获利能力 - ROIC|14.5%|15.3%|11.6%|13.4%|14.0%| |偿债能力 - 资产负债率|55.9%|52.1%|46.5%|50.3%|53.9%| |偿债能力 - 净负债比率|17.0%|17.0%|9.5%|12.7%|15.9%| |偿债能力 - 流动比率|1.7|1.7|2.0|1.8|1.7| |偿债能力 - 速动比率|1.3|1.5|1.7|1.5|1.4| |营运能力 - 总资产周转率|1.1|1.1|1.1|1.3|1.4| |营运能力 - 存货周转率|5.0|5.8|6.9|7.9|7.9| |营运能力 - 应收账款周转率|3.6|4.0|4.0|4.5|4.5| |营运能力 - 应付账款周转率|3.1|3.3|3.3|3.7|3.7| |每股资料(元) - EPS|0.74|0.87|0.70|0.87|1.09| |每股资料(元) - 每股经营净现金|0.85|0.57|0.74|-0.13|-0.14| |每股资料(元) - 每股净资产|4.09|4.71|5.06|5.65|6.39| |每股资料(元) - 每股股利|0.38|0.35|0.28|0.35|0.44| |估值比率 - PE|34.5|29.1|36.1|29.1|23.4| |估值比率 - PB|6.2|5.4|5.0|4.5|4.0| |估值比率 - EV/EBITDA|26.6|25.8|29.5|25.4|20.0| [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营收和归母净利润同比减少，业务调整使收入短期承压，但盈利能力环比改善，车载和FWA业务支撑主业增长，加码AI端侧和机器人赛道有望成第二增长曲线 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件简评 - 2025年4月29日公司发布2025年第一季度报告，Q1实现营业收入18.56亿元，同比减少12.59%；实现归母净利润1.18亿元，同比减少37.30% [2] 经营分析 - 业务调整致收入短期承压，盈利能力环比改善：受锐凌无线车载前装业务剥离影响，2025年Q1营收同比下滑12.6%，剔除该业务影响后1Q25营收同比增长；盈利端因该业务毛利率高，剥离后产品结构受影响，毛利率承压，1Q25毛利率17%，同比降4.51pct，环比升2.04pct，预计2025年毛利率环比渐趋稳；费用端经营效率提升，销售费用同比降34.65%，财务费用因汇兑损失减少骤降93.57%；1Q25净利率6.5%，环比增5.5pct [3] - 车载、FWA支撑主业增长：预计收入主要由车载和FWA业务贡献，车载业务受新客户拓展驱动，FWA业务受益于5G渗透率提升开拓海外市场，2024年美国、印度的5G FWA连接量分别达1160万、230万 [3] - 加码AI端侧、机器人赛道：2024年成立AI研究院，布局端侧AI技术生态，发布Fibocom AI Stack技术平台；在机器人领域成立产品线，推出全自动割草机器人解决方案并交付首批订单；在具身智能领域，Fibot项目与全球领先具身智能机器人公司合作，RTK视觉融合定位方案获多足机器人领域头部厂商认可并达成合作意向，看好该领域成第二增长曲线 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为85.98/107.42/133.67亿元；归母净利润分别为6.46/7.96/10.19亿元，对应PE为29.2/23.7/18.5倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,716|8,189|8,598|10,742|13,367| |营业收入增长率|36.65%|6.13%|5.00%|24.93%|24.44%| |归母净利润(百万元)|564|668|646|796|1,019| |归母净利润增长率|54.63%|18.53%|-3.26%|23.11%|28.02%| |摊薄每股收益(元)|0.736|0.873|0.844|1.039|1.331| |每股经营性现金流净额|0.85|0.57|1.02|1.07|1.06| |ROE(归属母公司)(摊薄)|17.99%|18.53%|14.93%|15.53%|16.58%| |P/E|25.86|23.09|29.20|23.72|18.53| |P/B|4.65|4.28|4.36|3.68|3.07|[10] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了公司2022 - 2027E的相关财务数据，包括收入、成本、利润、资产、负债等指标及比率分析，如主营业务收入增长率、净利润增长率、资产负债率等 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|4|13|15|17|31| |增持|3|3|4|4|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.43|1.19|1.21|1.19|1.00|[13]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入81.89亿元，同比增长6.13%，剔除锐凌无线车载前装业务影响后同比增长23.34% [1] - 归母净利润达6.68亿元，同比增长18.53%，部分受益于锐凌无线业务出售带来的投资收益 [1] - 研发投入7.19亿元，重点投向AI、边缘算力、智能机器人等新兴领域 [1] 业务发展 - 收入增长主要来自国内汽车电子及智慧家庭领域的5G固定无线接入(FWA)业务 [1] - 端侧AI产品线加速布局，推出智能机器人开发平台Fibot、AI玩具、AI相机等解决方案，部分产品预计2024年量产 [1] - 自主研发Fibocom AI Stack技术平台，整合机器视觉、语音识别、生成式AI模型，并开发跨芯片兼容的AI推理引擎 [2] 技术突破 - 成功将deepseek小尺寸蒸馏模型部署至AI模组，实现前沿AI模型在端侧设备的高效运行 [2] - 割草机器人解决方案已具备住宅/商业场景的智能作业能力，RTK视觉融合定位方案获多足机器人头部厂商认可 [2] - 基于高通高算力平台的Fibot项目与全球具身智能机器人公司达成战略合作 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.58/7.09/8.71亿元，对应EPS 0.73/0.93/1.14元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为33/26/21倍，业绩增长动力来自产品结构优化及割草机器人等新业务 [3]